Рубини: "После золотой лихорадки". Прогнозы Kitco News. COT по золоту, серебру, платине и палладию
Августовские фьючерсы на золото упали в пятницу до $ 1393 за унцию на COMEX, но выросли на 0,4% за неделю. За май золото снизилось на 5%. Июльское серебро снизилось в пятницу до $ 22,243 за унцию, упав на 1% за неделю. В течение месяца серебро снизилось на 8% и на 26% с начала года. На этой неделе количество открытых позиций в золоте на COMEX сократилось на 49 000 контрактов, показав 11%-ное падение.
Два крупнейших банка США, BofA Merrill Lynch и JP Morgan, снизили свои прогнозы средних цен на золото в этом году на этой неделе, в то время как Джим Роджерс также заявил, что он не думает, что коррекция цен на золото закончилась. Другой гуру, Нуриэль Рубини, 1 июня опубликовал свою статью "После золотой лихорадки", в которой утверждает, что взлёт цен на золото в последние годы - с $ 800 за унцию в начале 2009 года до $ 1900 осенью 2011 года, имел все признаки пузыря. А теперь, как и во всех активах, оторванных от фундаментальных факторов спроса и предложения, пузырь сдулся.
Фундаментальные факторы спроса и предложения мы рассмотрели в предыдущей статье, а вот факторы влияния на умы инвесторов во многом определяются высказываниями различных гуру и прогнозами маркетмейкеров. Уважаемый kondratio написал в своём комментарии к предыдущей статье: "Короче: главный враг золотого жука - это шахтер, не росла бы добыча, не падала бы цена". Я же утверждаю, что главный враг золотого жука - это различные гуру и маркетмейкеры, в чём мы могли убедиться за последние полгода.
В статье " Золото: кто окажется прав - быки или медведи?" я приводил результаты опроса The Wall Street Journal сторонников бычьих и медвежьих взглядов на перспективы рынка золота. Аргументы медведей в этом опросе выглядят довольно слабыми. Тем интереснее посмотреть на аргументы маститого учёного-медведя, поскольку в спорах рождается истина и она, обычно, находится где-то посередине. А золотым жукам надо знать своего врага в лицо.
Аргументы профессора школы бизнеса Нью-Йоркского университета Нуриэля Рубини
«На пике бычьего рынка золота - на сочетании параноидальности инвесторов и других, основанных на политических и экономических факторах, страхов - восторженные аналитики прогнозировали рост цен на золото до $ 2000, $ 3000 и даже $ 5000 в течение нескольких лет. Но цены двигались в основном вниз с тех пор. В апреле золото продавалось по цене, близкой к $ 1300 за унцию - и цена по-прежнему колеблется ниже $ 1400, показав почти 30%-ное падение с максимума 2011. Существует много причин, почему пузырь лопнул, и почему цены на золото, скорее всего, будут двигаться гораздо ниже, к отметке $ 1000 к 2015 году.
Во-первых, цены на золото, как правило, растут, когда есть серьёзные экономические, финансовые и геополитические риски в мировой экономике. В условиях мирового финансового кризиса даже безопасность банковских депозитов и государственных облигаций находится под вопросом для некоторых инвесторов. Если вы беспокоитесь о финансовом Армагеддоне, это действительно метафорическое время, чтобы снабдить свой бункер оружием, боеприпасами, консервами и золотыми слитками.
Но, даже при этом тяжёлом сценарии, золото может быть слабой инвестицией. Действительно, на пике мирового финансового кризиса в 2008 и 2009 цены на золото резко снижались несколько раз. Тяжёлые периоды кредитного кризиса вызывают вынужденные продажи заёмных покупок золота, потому что любая коррекция цен может снизить маржу. В результате, золото может быть очень изменчивым, колеблясь вверх и вниз на пике кризиса.
Во-вторых, доходность золота растёт, когда существует риск высокой инфляции, так как его популярность в качестве средства сбережения увеличивается. Но, несмотря на очень агрессивную денежно-кредитную политику многих центральных банков - последовательные раунды "количественного смягчения" удвоились или даже утроились, денежная масса в большинстве стран с развитой экономикой и глобальная инфляция в действительности остаются низкими и ожидается их дальнейшее снижение.
Причина проста: в то время как денежная база растёт, скорость обращения денег резко упала в связи с тем, что банки накапливают ликвидность в виде избыточных резервов. Текущее сокращение частного и государственного долга и доли заёмных средств приводит к снижению роста глобального спроса относительно предложения.
Также компании слабо влияют на ценообразование вследствие наличия избыточных мощностей, в то время как влияние рабочих на рынки незначительно вследствие высокого уровня безработицы. Кроме того, профсоюзы продолжают ослабевать, в то время как глобализация привела к производству дешёвых трудоёмких товаров в Китае и других развивающихся странах, оказывая давление на заработную плату и перспективы трудоустройства неквалифицированных работников в развитых странах.
При небольшой инфляции заработной платы, высокая инфляция в товарах маловероятна. Во всяком случае, в настоящее время инфляция показывает дальнейшее падение во всём мире, и цены на сырьевые товары снижаются в ответ на слабый рост мировой экономики. И золото продолжит падение на фоне фактической и ожидаемой инфляции.
В-третьих, в отличие от других активов, золото не приносит никаких доходов. В то время как акции дают дивиденды, облигации имеют купоны, а недвижимость обеспечивается арендной платой, игра в золото опирается исключительно на прирост стоимости капитала. Теперь, когда глобальная экономика восстанавливается, прочие активы - акции, или даже возрождённая недвижимость - обеспечивают более высокую прибыль. Действительно, акции США и мировые акции значительно превзошли золото, после того как закончился резкий рост цен на золото с начала 2009 года.
В-четвёртых, цены на золото резко росли, когда реальные (с учётом инфляции) процентные ставки становились всё более отрицательными после последовательных раундов количественного смягчения. Покупать золото надо было тогда, когда реальные доходы на денежные средства и облигации были отрицательны и падали. Но более позитивный взгляд на США и глобальную экономику подразумевает, что с течением времени Федеральная резервная система и другие центральные банки будут выходить из количественного смягчения и политики нулевых ставок, что означает, что реальные ставки будут расти, а не снижаться.
В-пятых, некоторые утверждали, что высокая задолженность государств подтолкнёт инвесторов в золото, так как государственные облигации станут более рискованным активом. Но сейчас происходит противоположное. Многие из стран с высокой задолженностью имеют большие запасы золота, которые они могут решить продать, чтобы сократить свои долги. Действительно, заявление, что Кипр может продать небольшую долю - около € 400 млн ($ 520 млн) - своих запасов золота вызвало 13%-ное падение цен на золото в апреле. У таких стран, как Италия, которая имеет огромные запасы золота (свыше $ 130 млрд), может так же возникнуть подобное искушение, что снизит цены дальше.
В-шестых, некоторые экстремальные политики-консерваторы, особенно в США, раздувают роль золота всеми способами, что контрпродуктивно. Для этих крайне правых золото является единственной защитой от рисков, связанных с заговором правительства с целью экспроприировать личное богатство. Эти фанатики также считают, что возвращение к золотому стандарту неизбежно, поскольку политика центральных банков вызовет гиперинфляцию и "уничтожение" бумажных денег. Но, учитывая отсутствие какого-либо заговора, снижение темпов инфляции, а также невозможность использования золота в качестве валюты, такие аргументы не могут быть состоятельными.
Валюта выполняет три функции, обеспечивая функции средства платежа, единицы учёта и сбережения. Золото может быть средством сбережения богатства, но это - не средство платежа; вы не можете заплатить им за продукты. И это не единица учёта; цены на товары и услуги, а также финансовые активы, не выражаются в золоте.
Так что, золото остаётся "варварским пережитком" Джона Мейнарда Кейнса - без внутренней стоимости - и используется в основном в качестве инструмента хеджирования против в основном иррациональных страхов и паники. Да, все инвесторы должны иметь очень скромную долю золота в своих портфелях в качестве инструмента хеджирования против крайних рисков. Но и другие реальные активы также могут обеспечить аналогичную защиту, и вероятность таких рисков пока не устранена - правда, конечно, она сегодня ниже, чем была на пике глобального финансового кризиса.
В то время как цены на золото могут временно переместиться вверх в ближайшие несколько лет, они будут очень неустойчивыми, и нисходящий тренд будет продолжаться в течение долгого времени, поскольку мировая экономика восстанавливается. Золотая лихорадка закончилась».
Таково мнение уважаемого профессора. Мне всегда бросается в глаза одна общая черта, объединяющая сторонников полярных точек зрения - как золотых быков, так и медведей - крайняя односторонность аргументов, полное отсутствие комплексного подхода и узость точки зрения вследствие нежелания рассматривать аргументы оппонентов. Однако хуже всего то, что подобные Рубини высказывания преобладают сейчас в СМИ, что оказывает негативное влияние на настроения на рынке золота. Хотя: "А Васька слушает, да ест" ...
Тут ритор мой, дав волю слов теченью,
Не находил конца нравоученью.
Но что ж? Пока его он пел,
Кот-Васька всё жаркое съел.
Из последних новостей: 31 мая правительство Индии повысило импортную пошлину на золото до $ 459 за 10 грамм с $ 440 ранее и снизило для серебра до $ 737 за 1 кг с $ 761 ранее. Импорт золота Индией в апреле-июне, как ожидается, может достигнуть рекордного уровня 300 - 400 тонн, по сравнению с 153 тонн в аналогичный период прошлого года, по оценкам Всемирного золотого совета (WGC).
Большинство участников еженедельного опроса Kitco News ожидают рост цен на золото на следующей неделе
В исследовании Kitco News по золоту из 36 участников опроса 27 ответили на этой неделе. Из этих 27 участников 17 считают, что цены пойдут вверх на следующей неделе, 4 считают, что вниз, и 6 нейтральных предполагают, что цены будут двигаться в боковом тренде. Группа участников исследования рынка золота Kitco News включает в себя дилеров физического золота, инвестиционные банки, фьючерсных трейдеров, финансовых менеджеров и технических аналитиков.
Участники, ожидающие повышение цен на следующей неделе, сказали, что золото может получить поддержку на росте ожиданий, что Федеральная резервная система не начнёт сокращать свою программу количественного смягчения в ближайшее время, особенно после смешанной статистики в США на этой неделе. Ранее были опасения, что ФРС может начать сокращение уже в июне.
Джим Уайкофф, аналитик Kitco, также предположил, что некоторые технические факторы будут способствовать росту. "Быки создали определённый краткосрочный технический импульс и формируется бычья разворотная модель после двойного дна на дневном графике", - сказал он.
Те, кто придерживается медвежьего взгляда на золото, сказали, что 11%-ное падение открытого интереса на этой неделе является негативным знаком для золота на фоне неспособности пробиться выше $ 1425 за унцию.
Боб Хаберком, старший брокер товаров RJO Futures, сказал, что в то время как золото, похоже, получает поддержку от некоторой шаткости на фондовых рынках, оно не показывает серьёзного роста. Когда японский рынок Nikkei обвалился ранее на этой неделе, это "дало золоту небольшую поддержку как активу-убежищу. Но проблема в том, что мы не смогли пробить сопротивление на $ 1425 и пока мы не сделаем этого, золото может торговаться в боковом тренде, или немного снижаться", - отметил Хаберком.
Важным событием на следующей неделе станет выход в пятницу отчёта по безработице в США в мае. Это будет последний отчёт по безработице перед июньским заседанием FOMC 18-19 июня.
Данные COT по фьючерсам и опционам на золото, серебро, платину и палладий *
Gold COT Futures
Gold COT Futures and Futures & Options
Silver COT Futures and Futures & Options
Platinum COT Futures & Options
Palladium COT Futures & Options
* Данные COT публикуются по пятницам по состоянию на вторник. Это данные на 28 мая. При анализе следует учитывать изменения на рынке за оставшиеся дни торгов на прошедшей неделе. См. также " Особенности интерпретации последнего отчёта COT по золоту"
Два крупнейших банка США, BofA Merrill Lynch и JP Morgan, снизили свои прогнозы средних цен на золото в этом году на этой неделе, в то время как Джим Роджерс также заявил, что он не думает, что коррекция цен на золото закончилась. Другой гуру, Нуриэль Рубини, 1 июня опубликовал свою статью "После золотой лихорадки", в которой утверждает, что взлёт цен на золото в последние годы - с $ 800 за унцию в начале 2009 года до $ 1900 осенью 2011 года, имел все признаки пузыря. А теперь, как и во всех активах, оторванных от фундаментальных факторов спроса и предложения, пузырь сдулся.
Фундаментальные факторы спроса и предложения мы рассмотрели в предыдущей статье, а вот факторы влияния на умы инвесторов во многом определяются высказываниями различных гуру и прогнозами маркетмейкеров. Уважаемый kondratio написал в своём комментарии к предыдущей статье: "Короче: главный враг золотого жука - это шахтер, не росла бы добыча, не падала бы цена". Я же утверждаю, что главный враг золотого жука - это различные гуру и маркетмейкеры, в чём мы могли убедиться за последние полгода.
В статье " Золото: кто окажется прав - быки или медведи?" я приводил результаты опроса The Wall Street Journal сторонников бычьих и медвежьих взглядов на перспективы рынка золота. Аргументы медведей в этом опросе выглядят довольно слабыми. Тем интереснее посмотреть на аргументы маститого учёного-медведя, поскольку в спорах рождается истина и она, обычно, находится где-то посередине. А золотым жукам надо знать своего врага в лицо.
Аргументы профессора школы бизнеса Нью-Йоркского университета Нуриэля Рубини
«На пике бычьего рынка золота - на сочетании параноидальности инвесторов и других, основанных на политических и экономических факторах, страхов - восторженные аналитики прогнозировали рост цен на золото до $ 2000, $ 3000 и даже $ 5000 в течение нескольких лет. Но цены двигались в основном вниз с тех пор. В апреле золото продавалось по цене, близкой к $ 1300 за унцию - и цена по-прежнему колеблется ниже $ 1400, показав почти 30%-ное падение с максимума 2011. Существует много причин, почему пузырь лопнул, и почему цены на золото, скорее всего, будут двигаться гораздо ниже, к отметке $ 1000 к 2015 году.
Во-первых, цены на золото, как правило, растут, когда есть серьёзные экономические, финансовые и геополитические риски в мировой экономике. В условиях мирового финансового кризиса даже безопасность банковских депозитов и государственных облигаций находится под вопросом для некоторых инвесторов. Если вы беспокоитесь о финансовом Армагеддоне, это действительно метафорическое время, чтобы снабдить свой бункер оружием, боеприпасами, консервами и золотыми слитками.
Но, даже при этом тяжёлом сценарии, золото может быть слабой инвестицией. Действительно, на пике мирового финансового кризиса в 2008 и 2009 цены на золото резко снижались несколько раз. Тяжёлые периоды кредитного кризиса вызывают вынужденные продажи заёмных покупок золота, потому что любая коррекция цен может снизить маржу. В результате, золото может быть очень изменчивым, колеблясь вверх и вниз на пике кризиса.
Во-вторых, доходность золота растёт, когда существует риск высокой инфляции, так как его популярность в качестве средства сбережения увеличивается. Но, несмотря на очень агрессивную денежно-кредитную политику многих центральных банков - последовательные раунды "количественного смягчения" удвоились или даже утроились, денежная масса в большинстве стран с развитой экономикой и глобальная инфляция в действительности остаются низкими и ожидается их дальнейшее снижение.
Причина проста: в то время как денежная база растёт, скорость обращения денег резко упала в связи с тем, что банки накапливают ликвидность в виде избыточных резервов. Текущее сокращение частного и государственного долга и доли заёмных средств приводит к снижению роста глобального спроса относительно предложения.
Также компании слабо влияют на ценообразование вследствие наличия избыточных мощностей, в то время как влияние рабочих на рынки незначительно вследствие высокого уровня безработицы. Кроме того, профсоюзы продолжают ослабевать, в то время как глобализация привела к производству дешёвых трудоёмких товаров в Китае и других развивающихся странах, оказывая давление на заработную плату и перспективы трудоустройства неквалифицированных работников в развитых странах.
При небольшой инфляции заработной платы, высокая инфляция в товарах маловероятна. Во всяком случае, в настоящее время инфляция показывает дальнейшее падение во всём мире, и цены на сырьевые товары снижаются в ответ на слабый рост мировой экономики. И золото продолжит падение на фоне фактической и ожидаемой инфляции.
В-третьих, в отличие от других активов, золото не приносит никаких доходов. В то время как акции дают дивиденды, облигации имеют купоны, а недвижимость обеспечивается арендной платой, игра в золото опирается исключительно на прирост стоимости капитала. Теперь, когда глобальная экономика восстанавливается, прочие активы - акции, или даже возрождённая недвижимость - обеспечивают более высокую прибыль. Действительно, акции США и мировые акции значительно превзошли золото, после того как закончился резкий рост цен на золото с начала 2009 года.
В-четвёртых, цены на золото резко росли, когда реальные (с учётом инфляции) процентные ставки становились всё более отрицательными после последовательных раундов количественного смягчения. Покупать золото надо было тогда, когда реальные доходы на денежные средства и облигации были отрицательны и падали. Но более позитивный взгляд на США и глобальную экономику подразумевает, что с течением времени Федеральная резервная система и другие центральные банки будут выходить из количественного смягчения и политики нулевых ставок, что означает, что реальные ставки будут расти, а не снижаться.
В-пятых, некоторые утверждали, что высокая задолженность государств подтолкнёт инвесторов в золото, так как государственные облигации станут более рискованным активом. Но сейчас происходит противоположное. Многие из стран с высокой задолженностью имеют большие запасы золота, которые они могут решить продать, чтобы сократить свои долги. Действительно, заявление, что Кипр может продать небольшую долю - около € 400 млн ($ 520 млн) - своих запасов золота вызвало 13%-ное падение цен на золото в апреле. У таких стран, как Италия, которая имеет огромные запасы золота (свыше $ 130 млрд), может так же возникнуть подобное искушение, что снизит цены дальше.
В-шестых, некоторые экстремальные политики-консерваторы, особенно в США, раздувают роль золота всеми способами, что контрпродуктивно. Для этих крайне правых золото является единственной защитой от рисков, связанных с заговором правительства с целью экспроприировать личное богатство. Эти фанатики также считают, что возвращение к золотому стандарту неизбежно, поскольку политика центральных банков вызовет гиперинфляцию и "уничтожение" бумажных денег. Но, учитывая отсутствие какого-либо заговора, снижение темпов инфляции, а также невозможность использования золота в качестве валюты, такие аргументы не могут быть состоятельными.
Валюта выполняет три функции, обеспечивая функции средства платежа, единицы учёта и сбережения. Золото может быть средством сбережения богатства, но это - не средство платежа; вы не можете заплатить им за продукты. И это не единица учёта; цены на товары и услуги, а также финансовые активы, не выражаются в золоте.
Так что, золото остаётся "варварским пережитком" Джона Мейнарда Кейнса - без внутренней стоимости - и используется в основном в качестве инструмента хеджирования против в основном иррациональных страхов и паники. Да, все инвесторы должны иметь очень скромную долю золота в своих портфелях в качестве инструмента хеджирования против крайних рисков. Но и другие реальные активы также могут обеспечить аналогичную защиту, и вероятность таких рисков пока не устранена - правда, конечно, она сегодня ниже, чем была на пике глобального финансового кризиса.
В то время как цены на золото могут временно переместиться вверх в ближайшие несколько лет, они будут очень неустойчивыми, и нисходящий тренд будет продолжаться в течение долгого времени, поскольку мировая экономика восстанавливается. Золотая лихорадка закончилась».
Таково мнение уважаемого профессора. Мне всегда бросается в глаза одна общая черта, объединяющая сторонников полярных точек зрения - как золотых быков, так и медведей - крайняя односторонность аргументов, полное отсутствие комплексного подхода и узость точки зрения вследствие нежелания рассматривать аргументы оппонентов. Однако хуже всего то, что подобные Рубини высказывания преобладают сейчас в СМИ, что оказывает негативное влияние на настроения на рынке золота. Хотя: "А Васька слушает, да ест" ...
Тут ритор мой, дав волю слов теченью,
Не находил конца нравоученью.
Но что ж? Пока его он пел,
Кот-Васька всё жаркое съел.
Из последних новостей: 31 мая правительство Индии повысило импортную пошлину на золото до $ 459 за 10 грамм с $ 440 ранее и снизило для серебра до $ 737 за 1 кг с $ 761 ранее. Импорт золота Индией в апреле-июне, как ожидается, может достигнуть рекордного уровня 300 - 400 тонн, по сравнению с 153 тонн в аналогичный период прошлого года, по оценкам Всемирного золотого совета (WGC).
Большинство участников еженедельного опроса Kitco News ожидают рост цен на золото на следующей неделе
В исследовании Kitco News по золоту из 36 участников опроса 27 ответили на этой неделе. Из этих 27 участников 17 считают, что цены пойдут вверх на следующей неделе, 4 считают, что вниз, и 6 нейтральных предполагают, что цены будут двигаться в боковом тренде. Группа участников исследования рынка золота Kitco News включает в себя дилеров физического золота, инвестиционные банки, фьючерсных трейдеров, финансовых менеджеров и технических аналитиков.
Участники, ожидающие повышение цен на следующей неделе, сказали, что золото может получить поддержку на росте ожиданий, что Федеральная резервная система не начнёт сокращать свою программу количественного смягчения в ближайшее время, особенно после смешанной статистики в США на этой неделе. Ранее были опасения, что ФРС может начать сокращение уже в июне.
Джим Уайкофф, аналитик Kitco, также предположил, что некоторые технические факторы будут способствовать росту. "Быки создали определённый краткосрочный технический импульс и формируется бычья разворотная модель после двойного дна на дневном графике", - сказал он.
Те, кто придерживается медвежьего взгляда на золото, сказали, что 11%-ное падение открытого интереса на этой неделе является негативным знаком для золота на фоне неспособности пробиться выше $ 1425 за унцию.
Боб Хаберком, старший брокер товаров RJO Futures, сказал, что в то время как золото, похоже, получает поддержку от некоторой шаткости на фондовых рынках, оно не показывает серьёзного роста. Когда японский рынок Nikkei обвалился ранее на этой неделе, это "дало золоту небольшую поддержку как активу-убежищу. Но проблема в том, что мы не смогли пробить сопротивление на $ 1425 и пока мы не сделаем этого, золото может торговаться в боковом тренде, или немного снижаться", - отметил Хаберком.
Важным событием на следующей неделе станет выход в пятницу отчёта по безработице в США в мае. Это будет последний отчёт по безработице перед июньским заседанием FOMC 18-19 июня.
Данные COT по фьючерсам и опционам на золото, серебро, платину и палладий *
Gold COT Futures
Gold COT Futures and Futures & Options
Silver COT Futures and Futures & Options
Platinum COT Futures & Options
Palladium COT Futures & Options
* Данные COT публикуются по пятницам по состоянию на вторник. Это данные на 28 мая. При анализе следует учитывать изменения на рынке за оставшиеся дни торгов на прошедшей неделе. См. также " Особенности интерпретации последнего отчёта COT по золоту"