Грядёт ли сокращение мировой добычи серебра? Оценим ГРР и производство серебра в Мексике
В последнее время ведётся много разговоров о вероятном грядущем десятилетии сокращения мировой добычи серебра. Действительно, впервые за 14 лет в прошлом году объёмы добычи белого металла немного снизились. По данным Thomson Reuters GFMS и Silver Institute мировое производство серебра горной промышленностью сократилось в 2016 году на 0,6% в годовом выражении - на 5,0 млн унций (157 тонн) - и составило 885,8 млн тройских унций (27551 тонн). Однако означает ли это начало нисходящего тренда? Оценить это предположение лучше всего на примере Мексики, которая является мировым лидером в добыче серебра и семь лет подряд занимает первое место в мире по производству белого металла. Второе место в мире в прошлом году заняла Перу - объёмы производства в этой стране в 2016 году составили 4750 тонн серебра, что значительно меньше 6000 тонн металла, произведённых в Мексике.
Тем не менее, Мексика, крупнейший производитель Северной Америки (на её долю приходится 79% регионального производства), была ответственна за сокращение добычи на 1,9% в годовом исчислении. Сокращение производства серебра составило 3% или 5,8 млн унций (179 тонн) в сравнении с умеренным ростом в США и Канаде на 0,3 млн унций (10 тонн) и 0,8 млн унций (25 тонн) соответственно. Снижение объёмов производства серебра в Мексике, первое с 2003 года, остановило 12-летний непрерывный рост, который показывал замечательный CAGR 8% (среднегодовой темп роста с учётом сложного процента).
Огромное количество компаний имеют серебряные рудники в стране, и многие из них также занимаются разведкой, разработкой новых проектов и производством серебра. Мексика уже почти 500 лет является крупным производителем серебра - на долю серебра приходилось более 70% экспорта страны с конца 16 века до 1870-х годов. И хотя в современную эпоху основными составляющими экспорта Мексики стали транспортные средства, нефть и оборудование, горнодобывающая промышленность по-прежнему остаётся важной частью экономики страны, и на данном этапе представляется маловероятным, что её перспективы изменятся в ближайшем будущем.
Как я отмечал в предыдущей статье [ 1], на операционном уровне основным фактором падения CAGR стал рудник Penasquito компании Goldcorp, крупнейшего производителя золота в Мексике. Рудник состоит из двух открытых карьеров - Penasco и Chile Colorado - и производит золото, серебро, свинец и цинк. В прошлом году и, как ожидается - в этом и следующем, добыча будет сосредоточена на рудах более низкого качества в верхних слоях Penasco, поскольку на руднике сейчас производятся значительные вскрышные работы. В результате производство серебра на руднике Penasquito в 2016 году сократилось на 35% или 9,5 млн унций (295 тонн).
Тем не менее, Goldcorp прогнозирует, что проект Penasquito Pyrite Leach Project (PLP) будет увеличивать производство серебра приблизительно на 5 млн унций в год, начиная с 2019 года, за счёт увеличения объёмов извлечения серебра из серебро-цинкового концентрата. Также ожидается рост производства золота. Chile Colorado выйдет на проектную мощность к 2020-21 году. Здесь стоит отметить, что большинство компаний, которые добывают серебро, не производят белый металл в качестве основного продукта [ 1].
Серебро часто производится как побочный продукт добычи золота и прочих сопутствующих металлов, а это означает, что многие из перечисленных ниже серебряных рудников в Мексике также производят значительное количество золота и базовых металлов. Мексика является одной из ведущих стран-производителей золота, и будущее золотодобычи в стране выглядит впечатляюще.
Значительные потери в годовом исчислении также были отмечены на руднике San Dimas компании Primero Mining, где на производство оказало негативное влияние существенное расширение вскрышных работ, трудовые проблемы и изменения в проекте. Результатом стало падение производства серебра на 36%, или 3.0 млн унций (93 тонны). В этом году также на производство влияют трудовые конфликты: 15 февраля компания сообщила о том, что рабочие инициировали забастовку, что привело к полной остановке добычи.
Производство серебра на шахтах Alamo Dorado компании Pan American Silver снизилось на 37% или на 1,1 млн унций (34 тонны). Как ни странно, это считается «хорошим» результатом, поскольку этот результат был достигнут за счёт более высокого уровня руководства менеджмента компании. Более высокие цены на серебро позволили шахте, закрытие которой было запланировано на середину 2016 года, продолжать обрабатывать оставшиеся запасы низкосортных руд. Ожидается, что в 2017 году все операции будут прекращены.
Новый проект компании Fresnillo на шахте San Julian, который работает с августа 2016 года, уже произвёл 2,1 млн унций серебра (65 тонн). Запуск второй очереди проекта (ввод в эксплуатацию - 2-й квартал 2017 года) позволит довести годовой объём производства до запланированного среднегодового (на протяжении жизненного цикла шахты) производства 10,3 млн унций серебра (320 тонн). Рудник San Sebastian компании Hecla Mining, производящий с 2001 по 2005 год 11,6 млн унций (361 тонну) серебра, возобновил добычу руды в конце 2015 года и произвёл 4,3 млн унций (134 тонны) белого металла в 2016 году.
Учитывая положение Мексики как крупнейшего в мире производителя серебра, неудивительно, что в стране разрабатывается огромное количество серебряных рудников. Многие крупные мировые компании - мэйджоры - имеют в стране шахты свои или своих дочек, производящие серебро, хотя, конечно же, Мексика также является родиной множества более мелких производителей. В приведённом ниже (неполном, конечно) списке производители расположены в порядке убывания рыночной капитализации.
Мексиканские серебряные рудники: производственные компании (мэйджоры)
• Fresnillo (LSE: FRES). Рыночная капитализация: GBP 11,83 млрд (фунтов стерлингов). Fresnillo является ведущим производителем серебра в мире. В Мексике расположены семь действующих рудников, а в 2016 году общая добыча серебра составила 53 млн унций. Компания является дочерней компанией Industrias Penoles (BMV: PE&OLES).
• Pan American Silver (TSX: PAAS, NASDAQ: PAAS). Рыночная капитализация: C$ 3,88 млрд (канадских долларов). Pan American Silver произвела 25,4 млн унций серебра в 2016 году. Компания имеет три золотодобывающих и серебряных рудника в Мексике и один проект на этапе разведки. По состоянию на конец 2016 года запасы компании составляли около 286 млн унций серебра.
• First Majestic Silver (TSX: FR, NYSE: AG). Рыночная капитализация: C$ 2,09 млрд. First Majestic Silver произвела рекордные 11,9 млн унций серебра в 2016 году. Компания имеет пять серебряных рудников в Мексике, а также золото-серебряную шахту Santa Elena. У компании есть ещё пять проектов по разведке и разработке месторождений серебра в Мексике.
• Coeur Mining (NYSE: CDE). Рыночная капитализация: US$ 1,81 млрд (долларов США). Эта американская компания производит серебро и золото на своём руднике Palmarejo в Мексике. В 2016 году компания произвела в общей сложности 14,8 млн унций серебра. По состоянию на конец 2016 года доказанные запасы серебра компании в Palmarejo составили около 7 млн унций и доказанные запасы золота 126 тыс. унций.
• Fortuna Silver Mines (TSX: FVI, NYSE: FSM). Рыночная капитализация: C$ 1 млрд. Fortuna Silver Mines имеет одну шахту по добыче серебра в Мексике, а другую - в Перу. На шахте San Jose в Оахаке добыто 6,1 млн унций серебра в 2016 году. Её доказанные и вероятные запасы серебра в настоящее время составляют 40,2 млн унций.
• Endeavor Silver (TSE: EDR, NYSE: EXK). Рыночная капитализация: C$ 571,8 млн. Endeavor Silver имеет три серебряных рудника в Мексике, два девелоперских проекта и три разведочных проекта. В 2016 году компания произвела 9,7 млн эквивалентных унций серебра. По состоянию на конец прошлого года доказанные и вероятные запасы серебра составляли 10,6 млн унций.
• Great Panther Silver (TSX: GPR). Рыночная капитализация: C$ 305,55 млн. Great Panther Silver располагает тремя добывающими серебряными рудниками и двумя разведочными проектами в Мексике. Флагманский комплекс Guanajuato Mine принадлежит её мексиканской дочерней компании Minera Mexicana El Rosario. В прошлом году общий объём производства серебра составил 2,1 млн унций.
• Primero Mining (TSX: P, NYSE: PPP). Рыночная капитализация: C$ 130,45 млн. Primero Mining производит серебро на своей шахте San Dimas и разрабатывает месторождение золота, меди и серебра Cerro de Gallo в Мексике. Она также проводит ряд разведочных проектов. У Primero есть соглашение о покупке серебра с Wheaton Precious Metals (TSX: WPM, NYSE: WPM).
• Avino Silver & Gold Mines (TSXV: ASM). Рыночная капитализация: C$ 112,78 млн. Avino Silver & Gold Mines производит серебро на двух шахтах Avino, и у неё есть четыре геологоразведочных проекта в районе Durango в Мексике. В 2016 году было произведено 2,7 млн унций серебра.
• Excellon Resources (TSX: EXN). Рыночная капитализация: C$ 102,8 млн. Excellon Resources имеет два производства в Мексике: подземный серебро-свинцово-цинковый рудник La Platosa и старую шахту Miguel Auza, на которой была запущена флотационная мельница. La Platosa произвела 752 689 унций серебра в 2016 году. Excellon говорит, что La Platosa является самым высококачественным серебряным рудником в Мексике с момента начала производства в 2005 году.
• IMPACT Silver (TSXV: IPT). Рыночная капитализация: C$ 53,16 млн. Impact Silver располагает двумя производственными центрами на своём земельном участке площадью 357 кв. км. в Мексике: Guadalupe и Capire. В настоящее время последний находится на профилактике и обслуживании. В 2016 году производство серебра компании составило 952 768 унций.
Мексиканские серебряные рудники: компании по разведке и разработке месторождений (компании - юниоры)
Помимо огромного количества компаний, производящих серебро, в Мексике есть множество компаний - юниоров, продвигающих вперёд серебряные проекты, большинство из которых всё ещё находятся на этапе разведки и разработки. Вот пять публичных компаний, имеющих ориентированные на серебро проекты в Мексике, размер капитализации которых по состоянию на 18 мая 2017 года превышает C$ 20 млн. Они перечислены в порядке убывания рыночной капитализации.
• MAG Silver (TSX: MAG). Рыночная капитализация: C$ 1,4 млрд. MAG Silver владеет 44% мексиканской совместной компании Minera Juanicipio, в фокусе которой находится проект Juanicipio. Fresnillo владеет остальными 56% акций Minera Juanicipio и является оператором проекта. Juanicipio находится в стадии бурения и разработки. MAG Silver также владеет участком Cinco de Mayo в Мексике.
• Kootenay Silver (TSXV: KTN). Рыночная капитализация: C$ 53,28 млн. У Kootenay Silver в Мексике три проекта: La Cigarra, Promontorio и La Negra. Компания имеет опционное соглашение с Pan American Silver для продвижения La Negra и Promontorio и в настоящее время ведёт бурение в La Cigarra.
• Southern Silver (TSXV: SSV). Рыночная капитализация: C$ 43,65 млн. Проект Southern Silver Cerro Las Minitas расположен в районе Мексики, известном как Faja De Plata, или Belt of Silver. Предполагаемый ресурс проекта оценивается в 17,5 млн унций серебра, а оценённый ресурс - 10,8 млн унций серебра, а также меньшее количество свинца и цинка.
• Defiance Silver (TSXV: DEF). Рыночная капитализация: C$ 33,84 млн. Defiance Silver исследует месторождение San Acacio, расположенное рядом с исторической шахтой San Acacio в округе Zacatecas Silver.
• Silver Bull Resources (TSX: SVB). Рыночная капитализация: C$ 20,5 млн. Silver Bull Resources в настоящее время изучает серебро-цинковое месторождение в Sierra Mojada в штате Coahuila в Мексике.
• Canasil Resources (TSXV: CLZ). Рыночная капитализация: C$ 20,47 млн. Canasil Resources располагает в общей сложности семью проектами по разведке, расположенными в мексиканских штатах Durango, Sinaloa и Zacatecas. Canasil Resources имеет опционное соглашение с MAG Silver по проекту Salamandra.
Как видите, однозначно говорить о грядущем тренде на снижение объёмов добычи серебра - нонсенс. Некоторые шахты заканчивают свой жизненный цикл и закрываются, но в то же время многие компании только запускают крупные новые проекты.
В 2016 году мировое производство серебра сократилось впервые с 2002 года, зарегистрировав относительно скромное снижение на 0,6% по сравнению с предыдущим годом. Падение на 5.0 млн унций (157 тонн) было самым маленьким ежегодным изменением с 2011 года. На региональном уровне в Европе отмечено сокращение на 6,7 млн унций (208 тонн), в Северной Америке - 4,6 млн унций (144 тонны), в Океании - 4,6 млн унций (142 тонн) и в Африке - 1,1 млн унций (35 тонн). Сокращение производства в Северной Америке наблюдалось второй, а в Океании - третий год подряд. В Центральной и Южной Америке объём производства серебра вырос на 4,2 млн унций (129 тонн), а в Азии - на 7,7 млн унций (241 тонну).
Глобальные идентифицируемые надземные запасы серебра к концу 2016 года увеличились на 14% в годовом исчислении до 2590,9 млн унций (78067 тонн). Эти запасы могут покрыть мировой физический спрос на 30 месяцев - это пиковое значение за 21 год.
