Золото, серебро, платина, палладий. Обзор рынков, страсти и прогнозы
Ну что, весёлая прошлая неделька выдалась? Чего стоят только заголовки! Saxo Bank: «Цены на платину и палладий определяет «война двигателей»». «Скандал с Volkswagen вызвал обвал цен на платину». Commerzbank: «Рынок палладия сохраняет потенциал роста». «Палладий переманил клиентов у платины». И т.д. и т.п. И что? Америка и Европа откажутся от дизельных двигателей? А если тот же Volkswagen или кто-то ещё попадётся на махинациях с бензиновыми движками? Сено вырастет в цене?
Да, конечно, 11 млн авто с дизельными двигателями с программным обеспечением, которое давало заниженные данные по выбросу вредных веществ, чтобы они соответствовали строгим стандартам США, - это не шутка, поэтому глава компании Мартин Винтеркорн ушёл в отставку. Аналитик Commerzbank Барбара Ламбрехт заявляет:
Палладий - один из нескольких сырьевых товаров, которые не затронул недавний ценовой спад: более того, с начала текущего месяца этот драгоценный металл стал ещё дороже. Недавно поддержку рынку оказал скандал вокруг манипуляций немецкого автоконцерна Volkswagen с данными по выбросу вредных веществ дизельными автомобилями в атмосферу, на фоне которого выросли надежды на то, что в будущем предпочтение будет оказываться автомобилям с бензиновыми двигателями, а не «грязным» дизельным машинам.
Палладий в основном используется при производстве каталитических конвертеров для бензиновых двигателей. Доля автомобильной промышленности в годовом спросе на палладий составляет почти 80%. Мы видим потенциал для дальнейшего восстановления цен на палладий, которые на уровне $650 за унцию всё ещё почти на 20% ниже, чем в начале текущего года. Ещё одно известие о значительных объёмах автомобильных продаж в США должно стать указанием на высокий спрос на палладий, который в текущем году вновь превысит предложение.
Оле Хансен, аналитик Saxo Bank, говорит:
Скандал вокруг компании Volkswagen определённо стал главной новостью недели, спровоцировав очередную волну продаж на фондовых рынках, а также бурную реакцию в сегменте металлов платиновой группы. Новость о том, что выбросов, производимых дизельными двигателями, оказалось больше, чем ожидалось, послужила поводом для разговоров о том, что это может привести к отказу от двигателей такого типа или, как минимум, к снижению спроса на них.
Учитывая тот факт, что платина является ключевым компонентом нейтрализаторов в дизельных двигателях, а палладий используется в бензиновых двигателях, динамика цен на эти металлы стала прямо противоположной.
Стоимость платины опустилась до шестилетнего минимума, в то время как спрос на палладий резко увеличился, в результате чего разница в ценовой динамике составила более 12%. В настоящий момент платина стоит на 43% дороже палладия, и некоторые аналитики высказывают предположение, что массовый отказ от дизельных двигателей может привести к выравниванию цен.
Спрос упадёт, скорее всего, под влиянием политических инициатив, направленных на то, чтобы сделать дизельные двигатели менее привлекательными, что, вероятно, будет реализовано за счёт налога на топливо или автомобили. Однако платине удалось восстановить равновесие после того, как дисконт с золотом достиг максимального зафиксированного значения на уровне 20%.
ABN Amro полагает, что при таком раскладе цены на платину способны опуститься ниже $ 850 за унцию. Цены на акции платиновых шахтёров в Южной Африке упали в среднем на 16% за прошедшую неделю. Однако Bank Julius Baer остаётся «быком», заявляя, что объём добычи в ЮАР близок к своему пику, а производители всё чаще ощущают на себе падение цен на платину. Действительно, программное обеспечение заменить легко. Сложнее заменить каталитические конвертеры, чтобы они соответствовали стандартам. В дизелях платина по-прежнему главный элемент - около 65%. Остальное палладий - около 30%, родий и прочие. Собственно, ЗДЕСЬ я писал об этом. Ну…. давайте откажемся от дизелей ….
Поэтому все эти страшилки сиюминутны. Да, платина на них упала, но не критично. Палладий подрос - замечательно. Фундаментальные факторы никак не пострадали. Скандал канет в лету, Volkswagen, возможно, придётся заменять каталитические конвертеры, а это - дополнительный спрос на платину. В общем, всё путём. Тем более, что в США доля дизельных легковых авто невелика - американцы традиционно ездят на бензине, который, к тому же, сейчас подешевел. Так что, как я думаю, ни платине, ни палладию пока ничто не грозит. Разве если ещё какие-то махинации вскроются. Тогда - биотопливо, электромобили, или сено, солома, и конная тяга! И кранты всем нефтедобывающим странам!
А вот на золотом рынке страсти покруче. Но сначала о новостях. Чистый импорт золота из Гонконга в Китай увеличился в прошлом месяце, так как сильная девальвация юаня и сезонный пик потребления стимулировали покупки. Нетто импорт вырос до 59,319 тонн с 55,063 тонн в июле и 25,6 тонн годом ранее. Покупки в Индии готовы подняться в последнем квартале до самого высокого уровня с 2012 года, поскольку более низкие цены подстёгивают возрождение покупок в Азии. Спрос может подпрыгнуть на 15% по сравнению с годом ранее, считает директор All India Gems & Jewellery Trade Federation.
По состоянию на 25 сентября запасы в золотых ETFs увеличились на 10,4 тонн после решения ФРС. Активы в золотых биржевых фондах выросли за прошедшую неделю на 4,6 тонн, до 1,526.9 тонн, самого высокого уровня с 31 августа, согласно данным, собранным Bloomberg, по состоянию на пятницу. Запасы в ETFs были на шестилетнем минимуме в прошлом месяце. Тем не менее, цены на все драгметаллы снизились после выхода в понедельник данных из Китая о том, что прибыль промышленных компаний упала до четырёхлетнего минимума. Падение фондовых рынков страны и девальвация валюты добавляет новые вызовы, так как Китай борется с избыточными мощностями и слабыми инвестициями в производство.
Трейдеры также ожидают статистики по занятости в США в конце этой недели, которая расскажет о здоровье экономики, и подскажет, когда ФРС может повысить процентные ставки. «Драгоценные металлы слабеют по всем направлениям», - говорит Дэвид Уилсон, аналитик Citigroup Inc. «Сильные данные по занятости приведут к ожиданиям рынком более раннего повышения ставки, что станет отрицательным фактором для золота».
Однако Хансен отмечает:
Золото немного сдало позиции, после того как в четверг г-жа Йеллен повторила, что FOMC по-прежнему готов поднять процентные ставки в этом году. Статистика по опционам, касающаяся фонда SPDR Gold Shares (крупнейшего в мире биржевого индексного фонда по золоту), а также по фьючерсам на COMEX указывает на то, что «медведи» начали беспокоиться о том, в каком направлении будет двигаться цена в краткосрочной перспективе. Соотношение опционов пут и колл по фонду SPDR Gold Shares уменьшилось до минимального с 2012 года уровня.
Тем временем одномесячный диапазонный форвард по золоту на COMEX, который отражает дополнительную стоимость хеджирования от падения относительно стоимости роста, опустился до самой низкой с февраля отметки. Уровень 1170 долларов за унцию остаётся ключевым. В ближайшем будущем судьба золота продолжит зависеть от состояния мировой экономики и его влияния на фондовые рынки и ставки доходности по облигациям. Также главной темой на рынке останется перспектива и сроки первого повышения процентной ставки ФРС.
В этот период определяющим фактором дальнейшего роста золота будет способность металла подняться выше августовского максимума на уровне 1170 долларов за унцию. Если ему это удастся, то это будет означать, что минимум сформирован, и в этом случае у золота появится шанс достичь установленной нами на конец года цели на отметке 1250 долларов за унцию. В противном случае падение ниже 1100 долларов за унцию послужит убедительным сигналом к дополнительным продажам и может привести к прорыву уровня 1080 долларов. Это заставит нас пересмотреть наши прогнозы в меньшую сторону, так как в этом случае появится угроза возвращения цены к трёхзначным величинам.
В своём новом докладе UBS подчёркивает свою конструктивную позицию по золоту, особенно в долгосрочной перспективе. В докладе говорится о факторах, которые инвесторы должны начать рассматривать сегодня, особенно в свете голубиной риторики Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). Одним из таких факторов является возможность того, что реальные ставки в США стабилизируются ниже по сравнению с предыдущими циклами и против текущих рыночных ожиданий. Это может предположить лучшие условия для золота, чем то, что участники рынка золота в настоящее время ожидают.
Джефф Кристиан, основатель CPM Group, заявил на Denver Gold Show, что он является быком по золоту, хотя и не видит значительный рост до 2018 года, возможно, из-за анализа CPM Group, который предполагает, что глобальная добыча золота продолжит расти небольшими темпами до 2017 года. После 2017 года резкое сокращение поставок приведёт к началу сильного роста цен на золото.
На форуме Denver Gold Show участники отметили тревожную тенденцию: резкое сокращение бюджетов на разведку, особенно у компаний - юниоров. Это имеет большое значение для стабильности производства золота, поскольку производственный цикл от открытия до начала разработки месторождения в настоящее время составляет 27 лет, и этот срок растёт в связи с ужесточением нормативно-социально-экологических норм.
Пока же Commerzbank отмечает, что потенциал роста золота ограничен уровнем 1170 долларов за унцию, в то время как «медведи» активизируются в случае возвращения металла в область ниже 1100 долларов. «Приближается начало октября, "Золотая неделя", то есть период, в который в Китае традиционно спрос на золото достигает максимума, и этот период продолжается до начала февраля, когда в Китае отмечается Новый год. Поэтому в течение ближайших месяцев ожидается рост импорта золота в Китай».
Теперь о страстях: «Кризис доверия распространился на ключевые отрасли европейской промышленности, что обусловило спрос на активы-убежища», - сказал главный стратег-аналитик компании Julius Baer Кристиан Гаттикер. Тем временем комиссия по вопросам конкуренции Швейцарии (COMCO) открыла расследование в отношении семи крупных финансовых институтов, которые подозреваются в манипулировании ценами на драгоценные металлы. Об этом говорится в сообщении регулятора.
«Комиссия открыла расследование в отношении двух швейцарских банков: UBS и Julius Baer & Co, а также против финансовых учреждений Deutsche Bank, HSBC, Barclays, Morgan Stanley и Mitsui», - отмечается в сообщении комиссии. По данным COMCO, ряд признаков указывают на то, что эти банки «могли заключать незаконные соглашения на рынке драгметаллов».
А вот некоторые банки вновь недовольны рынком золота в Лондоне. В то время как торговля слитками на большинстве бирж происходит по конкретным договорам и ценам, Лондон является исключением, потому что рынок является внебиржевым, зависит полностью от цен фиксинга, устанавливаемого банками - участниками, они же регулируют сроки поставки и размер слитков. Теперь группа кредиторов, в том числе Goldman Sachs Group Inc. и Morgan Stanley, считают, что есть смысл ввести стандартизированную центральную площадку и перечисленные производные, в соответствии с письмом, полученным Bloomberg в Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (LBMA).
По сути, пять банков из восемнадцати предлагают сделать Лондонский рынок биржевым. Эти дискуссии происходят в то время, когда торговля сырьевыми товарами находится под пристальным вниманием регуляторов по всему миру и законодатели ужесточают контроль над банками. Торговля золотом в Лондоне в настоящее время опирается на банки и другие компании, которые управляют рисками неисполнения или неуплаты, а торговля в Нью-Йорке, Сингапуре и Шанхае опирается на биржи.
Письмо подписали также Societe Generale SA, ICBC Standard Bank Plc и Citigroup Inc. Письмо было отправлено от имени кредиторов и Всемирного совета по золоту (WGC) на адрес LBMA и рынка Лондонской ассоциации платины и палладия (LPPM), которые совместно надзирают за торговлей драгоценными металлами. LBMA подтвердила факт получения письма и отказалась от дальнейших комментариев. WGC заявил, что его представители регулярно проводят дискуссии о модернизации рынка. Societe Generale и Citigroup от комментариев отказались. Morgan Stanley, ICBC Standard Bank и Goldman Sachs не отвечают Bloomberg на электронные письма.
Генеральный директор LME Гарри Джонс сказал ранее в этом месяце, что биржа готова к расширению золотых и серебряных контрактов (LME предоставляет площадку для торгов). «Они имеют две альтернативы, либо получить площадку на LME, CME или ICE, чтобы добиться этого, или попытаться сделать это самостоятельно», - сказал Дэвид Говетт, глава подразделения драгоценных металлов в брокерской компании Marex Spectron Group в Лондоне. «То, что только пять банков из 18-ти подписали это письмо показывает, что предстоит долгий и длинный путь до достижения любых соглашений».
Представитель CME Group Inc. отказался комментировать, и InterContinental Exchange Inc. (ICE) не отвечает на письма Bloomberg. «Любые шаги по улучшению лондонского рынка могут быть только на пользу», - сказал Бернар Син, глава торговли валютами и металлами MKS (Switzerland) SA. «С точки зрения трейдера, это - хорошее развитие». Да, будет интересно, если на лондонских площадках появятся бумажные инструменты.
Пока перспективы золота выглядят не совсем плохо. Финансовые менеджеры хедж-фондов увеличили чистые длинные позиции в металле до наибольшего уровня с прошлого месяца после решения ФРС 17 сентября оставить процентные ставки в США на рекордно низком уровне. Нетто лонги выросли более чем в три раза до 21,525 контрактов в золотых фьючерсах и опционах за неделю, завершившуюся 22 сентября, по данным CFTC США. Бычьи ставки поднялись на 6,1%, на наибольшую величину с 25 августа. Торги опционами показывают, что медведи могут начать пятиться. Соотношение put-to-call акций SPDR Gold упало на прошлой неделе до самого низкого уровня с 2012 года, согласно данным Bloomberg.
Крупнейший в мире серебряный ETF iShares Silver Trust сократил свои физические активы с 1 по 28 сентября на 2.36% до 317,385 млн унций. Однако Китай в июле-августе показал рост импорта серебра. В августе импорт в КНР более чем удвоился до 353,1 тонн (г/г) (+106.8%). Индия в августе показала рост объёмов импортируемых серебряных слитков в ценовом эквиваленте на 8,6% до $ 2,65 млн по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда показатель составил $ 2,44 млн. По итогам июля текущего года уровень импорта серебряных слитков составил $ 3,42 млн. В период с апреля по август 2015 года индийский импорт слитков из серебра составил $ 14,21 млн по сравнению аналогичным периодом прошлого года, когда показатель составил $ 16,09 млн.
