CAPE и другие циклически скорректированные мультипликаторы. Продолжение.

[at6]

В прошлый раз я использовал для построения портфеля, состоящего из российских акций, отдельно взятые мультипликаторы, теперь же попытаюсь их как-то сгруппировать и отбирать акции уже на основе группового рейтинга. Для построения такого рейтинга будет использован механизм Z-score или Z-оценка, если по-русски. На этом принципе строится отбор акций

Comments

[deep_econom]

"Надо сказать, Дамодаран своим блогом, который я регулярно почитываю, несколько поменял мой взгляд и представления о мире инвестиций и оценке акций. "

если нетрудно, раскройте подробнее какие взгляды были и что именно и как и в какую сторону трансформировались взгляды, весьма любопытно было бы

[at6]

Ну, в первую очередь несколько поменялось отношение к «дешевым» по P/B, P/E компаниям. Как Дамодаран говорит, большинство из них заслуживают того, чтобы быть дешевыми. Мир мог поменяться со времен Грехема, когда достаточно было отобрать «дешевые» акции, чтобы иметь преимущество перед рынком. Сейчас, когда это может сделать практически каждый, вероятно, такого преимущества уже нет. Ну, квинтэссенция этих мыслей как раз и изложена в Rules for the Road, по ссылке выше

[deep_econom]

в целом то, что P/D (Price-dividend ratio) (Цена/дивиденды) оказался лучшим вроде даже и неудивительно и даже логично ну типа метод оценки по доходности

[at6]

Ну да, дивидендная стратегия в России получалась пока лучшей… Опять же, исходя из концепций Дамодарана, для инвестора недостаточно того, чтобы компания была прибыльной, надо еще, чтобы она этой прибылью делилась с инвесторами. Ну, или грамотно реинвестировала её, получая впоследствии большую прибыль, которой уже обязательно делилась. :-)

Хотя, на американском рынке у ребят из Alpha Architect лучшим был циклический мультипликатор на основе балансовой стоимости(P/B). Может, конечно, рынки сейчас минимизировали премию, полученную за счет этого фактора (http://at6.livejournal.com/10666.html), может время сейчас такое, интервал у меня короткий для наблюдений или рынок наш особенный, но у меня он получился самым худшим. :-)

[anonymous]

Не пора ли продолжить исследование на большей исторической глубине, учитывая что сейчас уже Российские компании опубликовали данные за 2018 год. Интересно было бы увидеть исследование на иностранных компаниях.

[at6]

Вся проблема найти исторические ряды данных с фундаментальными параметрами компаний. Судя по всему, готовые данные, которые продавались на https://quote.rbc.ru/ - там уже не продаются. Может, где-то это еще есть, но надо искать. А самому это всё искать и агрегировать для каждой компании - тяжкий труд, у меня сейчас нет на это времени... :-(

Для иностранных компаний(с учетом всех компаний, а не только существующих сейчас), эти данные стоят огромных денег, они доступны только серьезным ребятам из фондов и исследовательских центров...

[anonymous]

Подкину идею, если вдруг решитесь поднять тему.
По первой таблицы видно как CAPB упорно ищет дорогу в качестве  ключевого показателя, но словно чего-то ему не хватает. Попытка ответить на вопрос что не так с CAPB и что в нем так (а в нем однозначно есть здравое зерно, иначе бы он не засветился в таблице, как например, нет E_GROW_REAL) навела меня на мысль, что может быть балансовую стоимость не стоит сравнивать с ценой акции, а стоит сравнивать с чем-то другим? Таким мультипликатором мог бы быть ROD (Return On Dividends). Своя логика в праве на существование такого мультипликатора есть - сколько денег от акционерного капитала вернется акционеру дивидендными выплатами. Полагаю, что включение ROD даст некую синергию для такого отличного мультипликатора как CAPD. ROD по идее может иметь некий потенциал в попытке объединить CAPB и ROE в мультипликатор более выраженного действия. Сам на данный момент не имею возможности проверить, только начал выбирать данные из отчетов и формировать в Excel. Что думаете по этому поводу? 

[anonymous]

Под ROD я имел в виду дивиденды / собственный капитал, возможно правильно было бы проименовать это отношение другой аббревиатурой.

[anonymous]

Предлагаю написать продолжение статьи. Интересно было бы узнать какой из портфелей оказался самым удачным, но не на горизонте удержания один год, а по стратегии купи и держи. Ну то есть условия те же, мы формируем портфели в 2010-2015 годах, и не продаем их, а держим. Можно сделать оценку результатов по ценам 2019 года. Может стратегия купи и держи раскроет такие мультипликаторы как EPS Growth и ROE?
Например, видно, что покупка Газпрома в 2010-2015 по CAPE была хорошей инвестицией, если удержать портфель до 2019 года.

[at6]

РБК больше исторических данных не продает, найдете данные по всем компаниям - присылайте, напишу продолжение. ;-)

[anonymous]

Имелось в виду на тех же самых данных. Покупаем в 2010,2011,2012,2013,204,2015 годах и держим до 2019 года

[at6]

Так не пойдёт, если в 2016, 2017 и т.д., соответствующий параметр выйдет из необходимого диапазона(компания, условно, станет дорогой), то компанию из портфеля мы должны продать. Нужны данные за этот период, и по всем компаниям. Плюс, нужны дивиденды для оценки полной доходности.

Кстати, покупка Газпрома в 2010-2015 годах принесла бы доходность на уровне индекса ММВБ или ниже, покупка его в 2018 году - да, хорошая идея. :-)