Капитал продолжает утекать, но уже так не быстро
По обнародованным вчера данным Банка России, нетто-отток частного капитала за январь-сентябрь достиг 57.7 млрд. долл., из них в 3-ем квартале - 13.5 млрд. Тем самым, отток с начала года уже перекрыл недавний прогноз МЭР на текущий год (50 млрд. долл.) и вплотную приблизился к прогнозу Банка России (65 млрд.).
По-видимому, по итогам года, с учетом его сезонного увеличения в последнем квартале, отток может достичь прошлогодней цифры - 80 млрд. долл. Тем не менее, рассматривая поквартальную динамику, можно сказать, что чистый отток частного капитала замедляется. Пик его пришелся на последний квартал прошлого и первый квартал нынешнего года - за эти 6 месяцев из страны «утекло» около 70 млрд. долл.
Многие наблюдатели связывали тогда это с политическими обстоятельствами - выборами и хождениями манифестантов по площадям и проспектам Москвы. Так ли это, сказать сложно. Значительное увеличение оттока капитала в этот период произошло за счет роста чистых зарубежных банковских активов. Наши банки в целом ничего не занимали на европейском межбанковском рынке, и даже в отдельные периоды сокращали объем заимствований на нем.
Одновременно значительные объемы банковской ликвидности перераспределялись на валютные счета, особенно российскими «дочками» международных брендов. И это скорее говорит о том, что это увеличение оттока капитала из России скорее стало следствием оттока депозитов, переживавшегося в этот период банковскими системами отдельных стран области евро, и «кризисом доверия», поразившего в этой связи европейский межбанковский рынок.
В последние полгода, благодаря крупным вливаниям ликвидности со стороны ЕЦБ, положение на межбанковском рынке еврозоны нормализовалось, и направление наших банковских операций с нерезидентами поменялось. Российские банки в последние полгода интенсивно привлекали зарубежные займы. Точнее - занимали больше, чем отдавали.
Что не удивительно - процентные ставки на денежном рынке в России сегодня высоки, за рубежном - минимальны. При этом валютные риски, связанные с рублевыми активами, незначительны. С большой вероятностью рубль не выйдет в ближайшие годы из коридора, ограниченного 31-32 руб. за доллар, а при развороте потока капитала, ожидаемом в ближайшие 2-3 года регуляторами, может укрепиться до 27-28 руб./за долл. Это и объясняет наблюдаемое замедление оттока капитала.
По мнению Банка России, зафиксированному в проекте основных направлений денежно-кредитной политики до 2015 года, активизация заемных банковских операций на зарубежных денежных рынках должна внести существенный, или даже основной вклад в сдвиг направления нетто-потока частного капитала в Россию. В то же время, прироста задолженности нефинансовых корпораций перед нерезидентами не наблюдается с начала года.
В итоге практически весь отток капитала в последние месяцы пришелся на сомнительные операции и чистые ошибки и пропуски платежного баланса. Летом к ним добавились также и чистые покупки наличной валюты - возможно, под влиянием испуга, вызванного падением цен нефти в мае-июне. А может просто в связи с отпускными расходами за границей. Однако говорить об усилении «серого» вывоза капитала нет оснований - он находится на уровне своего медианного значения, находящегося в последнее время на уровне 11-12 млрд. долл. за квартал. Возможно, столь большая «серая» утечка капитала просто объясняется систематическими ошибками при составлении платежного баланса. Например, недоучетом объема импорта, в котором очень велика роль дооценки по отношению к данным таможни.
В последние месяцы наблюдалось также значительное увеличение прямых инвестиций в Россию - до 17 млрд. долл. в июле-сентябре, против 13 в предыдущие полгода. Но обольщаться в отношении чудесного роста нашей инвестиционной привлекательности, пожалуй не стоит. Это просто следствие растущего оффшорного финансирования российской экономики. Рост прямых инвестиций в страну идет параллельно с ростом инвестиций в кипрские и иные оффшоры. Заметную роль в этом процессе, как отмечал в конце прошлого года тогда еще премьер Путин, играют «семейные» оффшоры, создаваемые вокруг крупных полугосударственных компаний их распорядителями - по сбору оплаты за услуги и другое.
По-видимому, по итогам года, с учетом его сезонного увеличения в последнем квартале, отток может достичь прошлогодней цифры - 80 млрд. долл. Тем не менее, рассматривая поквартальную динамику, можно сказать, что чистый отток частного капитала замедляется. Пик его пришелся на последний квартал прошлого и первый квартал нынешнего года - за эти 6 месяцев из страны «утекло» около 70 млрд. долл.
Многие наблюдатели связывали тогда это с политическими обстоятельствами - выборами и хождениями манифестантов по площадям и проспектам Москвы. Так ли это, сказать сложно. Значительное увеличение оттока капитала в этот период произошло за счет роста чистых зарубежных банковских активов. Наши банки в целом ничего не занимали на европейском межбанковском рынке, и даже в отдельные периоды сокращали объем заимствований на нем.
Одновременно значительные объемы банковской ликвидности перераспределялись на валютные счета, особенно российскими «дочками» международных брендов. И это скорее говорит о том, что это увеличение оттока капитала из России скорее стало следствием оттока депозитов, переживавшегося в этот период банковскими системами отдельных стран области евро, и «кризисом доверия», поразившего в этой связи европейский межбанковский рынок.
В последние полгода, благодаря крупным вливаниям ликвидности со стороны ЕЦБ, положение на межбанковском рынке еврозоны нормализовалось, и направление наших банковских операций с нерезидентами поменялось. Российские банки в последние полгода интенсивно привлекали зарубежные займы. Точнее - занимали больше, чем отдавали.
Что не удивительно - процентные ставки на денежном рынке в России сегодня высоки, за рубежном - минимальны. При этом валютные риски, связанные с рублевыми активами, незначительны. С большой вероятностью рубль не выйдет в ближайшие годы из коридора, ограниченного 31-32 руб. за доллар, а при развороте потока капитала, ожидаемом в ближайшие 2-3 года регуляторами, может укрепиться до 27-28 руб./за долл. Это и объясняет наблюдаемое замедление оттока капитала.
По мнению Банка России, зафиксированному в проекте основных направлений денежно-кредитной политики до 2015 года, активизация заемных банковских операций на зарубежных денежных рынках должна внести существенный, или даже основной вклад в сдвиг направления нетто-потока частного капитала в Россию. В то же время, прироста задолженности нефинансовых корпораций перед нерезидентами не наблюдается с начала года.
В итоге практически весь отток капитала в последние месяцы пришелся на сомнительные операции и чистые ошибки и пропуски платежного баланса. Летом к ним добавились также и чистые покупки наличной валюты - возможно, под влиянием испуга, вызванного падением цен нефти в мае-июне. А может просто в связи с отпускными расходами за границей. Однако говорить об усилении «серого» вывоза капитала нет оснований - он находится на уровне своего медианного значения, находящегося в последнее время на уровне 11-12 млрд. долл. за квартал. Возможно, столь большая «серая» утечка капитала просто объясняется систематическими ошибками при составлении платежного баланса. Например, недоучетом объема импорта, в котором очень велика роль дооценки по отношению к данным таможни.
В последние месяцы наблюдалось также значительное увеличение прямых инвестиций в Россию - до 17 млрд. долл. в июле-сентябре, против 13 в предыдущие полгода. Но обольщаться в отношении чудесного роста нашей инвестиционной привлекательности, пожалуй не стоит. Это просто следствие растущего оффшорного финансирования российской экономики. Рост прямых инвестиций в страну идет параллельно с ростом инвестиций в кипрские и иные оффшоры. Заметную роль в этом процессе, как отмечал в конце прошлого года тогда еще премьер Путин, играют «семейные» оффшоры, создаваемые вокруг крупных полугосударственных компаний их распорядителями - по сбору оплаты за услуги и другое.