Рыночная нейтральность

[y_dav]

Давид Серебренников. Журнал о финансовых рынках и биржевой торговле Financial One №06 июнь 2013Рыночно-нейтральные стратегии давно завоевали признание среди многих участников финансовых рынков и заняли прочное место в инструментарии хедж-фондов. Причиной столь большой популярности этих стратегий являются их многочисленные преимущества, такие как

Comments

Книга

[ext_1352659]

Добрый день, Давид! Когда выйдет в свет Ваша книга???

Re: Книга

[y_dav]

Добрый день, Евгений. Книга будет издана до конца 2013 года.

Re: Книга

[ext_2175964]

Есть ли новости по книге?

вопрос по хеджу

[dreniv]

Давид Добрый День! Скажите пожалуйста как вы хеджируете валютный риск. Вы же принимаете деньги в ваш Хедж Фонд в долларах, а торгуете рыночно нейтральные модели в рублевых инструментах?

Re: вопрос по хеджу

[y_dav]

Добрый день. Это специфическая процедура, которая, независимо от типа стратегий, может осуществляться множеством способов. В первую очередь нужно понимать, что захеджировать можно только обеспечение, а вот будущий финансовый результат не поддается полноценному хеджированию, так как его величина зачастую не известна, а следовательно не понятно какой объем валюты нужно хеджировать. Если же говорить о способах хеджирования, то среди них могут быть покупка/продажа валюты на споте, фьючерсов, опционов (на любителя), CFD (выгодно для хеджирования курса валюты с меньшей процентной ставкой) и т.д. О том каким образом хеджирует курсы наш Фонд я предпочитаю не говорить, так как это является своеобразным ноу-хау. Одно могу сказать точно, если Московская Биржа снимет ограничения на прием обеспечения валюты в ГО, это существенно упростит задачу хеджирования, а если когда-нибудь начнет начислять вариационную маржу в валюте, то это будет настоящий подарок.

Бета нейтральность.

[anthonytoomy]

Добрый день. Вопрос о бета нейтральности. Как правильно строить бета нейтральный портфель и что нам это даст? Является ли Бета портфель рыночно нейтральным. Есть два мнения (речь идёт о Америке):
1) Мы можем составить бета нейтральный портфель только относительно одного индекса, поэтому я не вижу смысла считать бету каждой акции относительно индекса в который она входит.
2) Я не вижу смысла считать бету к индексу у акции которая в него не входит. Если считать бету портфеля к индексу, то надо исключить из портфеля те пары, акции которых не входят в состав индекса, принятого бенчмарком.
Разъясните пожалуйста, какое мнение правильное? Можно ли составить бета нейтральный портфель или же маркет нейтральный портфель из акций, пар, акции которых не входят в состав одного индекса.

Re: Бета нейтральность.

[y_dav]

Если речь о портфеле в целом, то на мой взгляд вообще не имеет смысла выравнивать его в ноль по Бете, а вот формировать отдельные синтетические инструменты (спреды) с учетом Бета коэффициента вполне целесообразно, поскольку статистические показатели бета-нейтральных спредов могут быть значительно лучше чем у аналогичных денежно-нейтральных спредов. По поводу того, имеет ли смысл считать Бету к индексу по акции, не входящей в этот индекс - вопрос дискуссионный, но так или иначе сентимент ключевых индексов зачастую переносится на акции, в него не входящие.

Бета нейтральность.

[anthonytoomy]

Спасибо за ответ. Такой вопрос, как вы составляете рыночно нейтральный портфель? Приводя отдельные спреды к близкой к нулю бете и из этих спредов составляете портфель? А что если суммарная бетта портфеля будет сильно перекошена в какую либо сторону? Знакомы ли вы с линейной регрессией числовых рядов, метод наименьших квадратов, который высчитывает коэффициент для максимально возможной стационарности спреда пары? Я делаю так:
1) Составляю пары по бетте или линейной регрессии.
2) Привожу все пары к одному Среднему Отклонению спреда. (Среднее отклонение - корень квадратный из дисперсии спреда)
3) И составляю портфель из пар, которые показывают вход.
Правильно ли я делаю? Будет ли такой портфель рыночно нейтральным? Безопасно ли торговать такой портфель?

Re: Бета нейтральность.

[y_dav]

Откровенно говоря, я никогда не стремлюсь целенаправленно создавать рыночно-нейтральный портфель, это происходит самой собой, ввиду наличия в портфеле множества синтетических инструментов (спредов) с Бетой в диапазоне от -0.3 до +0.3, которые в совокупности обеспечивают стремление к нулю суммарной Беты всего портфеля. Кроме того, Бета портфеля "в моменте", рассчитанная как суммарная Бета всех акций в портфеле, не имеет никакого отношения к Бете эквити портфеля, поэтому я не вижу особого смысла уделять много внимания выравниванию Беты как портфеля в целом, так и составляющих его спредов в частности.

Что касается методов подбора структуры спреда, то линейная регрессия, как впрочем и любой другой метод подбора, вполне приемлем, нужно лишь понимать что за инструмент будет получен на выходе, точнее какие риски он будет в себе нести.

Общий вопрос

[ext_2067407]

Здравствуйте Давид!
Начал изучать теоретическую часть нейтральных стратегий. Конечно много вопросов.
Один из них. Можно ли вместо акций в парном трейдинге использовать их фьючерсы? Например Сбер/ВТБ. У акций довольно большие комиссии и сборы. И можно ли, на ваш взгляд, при использовании фьючерсов, трейдить(имеется ввиду парный трейдинг) большие суммы, от 3-х до 15-ти млн рублей?

Re: Общий вопрос

[y_dav]

Добрый день. Разумеется, торговать фьючерсы вместо акций можно и даже нужно, так как оптимизируется целый ряд процессов, в том числе повышается доходность в виду стремлению к нулю стоимости обслуживания левериджа. Последнее связано с тем, что по длинным позициям вы платите базис (в случае контанго) а по короткой позиции наоборот получаете его, это же справедливо и для операций РЕПО, которые также служат для оптимизации обеспечения при рыночно-нейтральной торговле. Если же торговать спреды на споте, то по коротким позициям вы не получите ничего, а в России еще и заплатите проценты за короткие позиции, поэтому итоговый результат будет хуже чем при использовании фьючерсов или РЕПО. Вообще на тему оптимизации обеспечения планируется отдельная статья в которой все это будет рассмотрены довольно подробно