Золото: обзор рынка, аналитика, прогнозы. Здравствуй, «shradh» - летнее затишье?
В последние годы мировые СМИ полны статей, в которых авторы объясняют, почему цены на золото - короля металлов - находятся под давлением в ожидании повышения процентных ставок в США. Угроза повышения процентных ставок - как «дамоклов меч», парящий над рынками. «Дальнейшее укрепление доллара и постепенное увеличение реальных ставок в США, вероятно, будут и дальше толкать цены на золото вниз», - отметил 22 мая Goldman Sachs в записке для клиентов.
Это перекликается с темой, как «непросто успокоиться голове, что носит корону», а «значение меча не в том, что он упадёт, но, скорее, в том, что он нависает». Но граф Уорик успокаивал короля Генриха IV:
Есть в жизни всех людей порядок некий,
Что прошлых дней природу раскрывает.
Поняв его, предсказывать возможно
С известной точностью грядущий ход
Событий, что ещё не родились,
Но в недрах настоящего таятся
Как семена, зародыши вещей.
Их высидит и вырастит их время.
(Уильям Шекспир. «Король Генрих IV»)
Действительно, на рынке золота в последние годы было посеяно много «семян, зародышей вещей», которые, в конце концов, дадут мощные всходы, и рынок вновь станет сильным, как король Генрих IV, изгнанный из Англии Ричардом II, но в итоге низложивший Ричарда. Процесс создания многополярного рынка золота продолжается, что должно привести к увеличению объёмов торговли металлом и более сбалансированному ценообразованию, в меньшей степени зависящему от спекулятивных факторов.
Я уже писал, что Китай создаёт собственную систему фиксинга на SGE с котировками в юанях, открываются новые биржи, в частности - в Сингапуре, которые могут поставлять физическое золото непосредственно на Шанхайскую золотую биржу (SGE), которая сама по себе становится одной из крупнейших международных площадок на рынке золота. Вице-президент SGE Сонг Юйцинь сказал, что возможен запуск нескольких новых продуктов в 2015 году. Ещё одним мощным центром торговли становится Ближний Восток.
Директор по Азиатско-Тихоокеанскому региону Inter Continental Exchange (ICE) Джон Хо сказал делегатам конференции по драгоценным металлам в Дубае, что Азия может превзойти Европу как центр торговли золотом, и Дубай имеет потенциал стать интегратором этого сдвига. «Дубай имеет ресурсы, позволяющие ему стать одним из самых оживлённых логистических центров в мире, в том числе за счёт наличия одного из крупнейших в мире аэропортов, доступа в порты Аравийского моря и огромных инвестиций в инфраструктуру». «Время Европы закончилось, настал черёд Азии», - отметил он.
Из последних событий:
В рамках инициативы «Шёлковый путь» Китай создаёт крупнейший инвестиционный золотой фонд Silk Road Gold Fund размером в 100 млрд юаней ($ 16,13 млрд) для инфраструктурных и транспортных инвестиций в Азии и за её пределами. Фонд также будет заниматься привлечением инвестиций в золотодобычу, так как его учредителями стали крупные китайские компании - Шаньдунская и Шэньсийская корпорации золота (Shandong Gold Group и Shaanxi Gold Group), которые будут владеть в нём соответственно долями в 35% и 25%. По 15% долями будут владеть Industrial Bank Co. и Sichuan Western Resources Holding Co.
Идею создания Золотого фонда предложила SGE, и она же его возглавила. Планируется в три этапа создать новую золотодобывающую компанию, открыть несколько дочерних фондов, в том числе торгуемый на бирже фонд ETF, фонд поглощения и слияния ресурсов золота, инвестиционный фонд. Целью фонда станет облегчение закупок золота Центробанками стран-участников фонда для пополнения золотого запаса, которыми стали уже 60 государств. Новый фонд также сфокусируется на покупке долей в золотодобывающих проектах и компаниях, будет инвестировать в добычу золота в странах, расположенных вдоль Шёлкового пути, что позволит увеличить разведку и добычу в таких странах, как, например, Афганистан и Казахстан.
CME Group, после запуска в начале этого года торговли поставочными килограммовыми контрактами на золото в Гонконге, сейчас разрабатывает механизм торговли поставочными 100-унцовыми фьючерсными контрактами в Европе с целью обеспечения золотом своих клиентов в Лондоне, анонимно сообщили агентству Reuters три источника, знакомые с вопросом. Сама CME Group пока отказывается комментировать эту новость, однако источники утверждают, что «поставки по лондонским фьючерсам будут осуществляться из хранилища в Лондоне».
100 унций - самый ликвидный контракт на золото в мире. Размер типичного лондонского контракта на LBMA на золотые слитки Good Delivery составляет 400 унций, или 12.4 кг., и сделки проводятся на спотовом рынке в частном порядке между двумя контрагентами, а не на бирже. Это даёт участникам бóльшую гибкость с точки зрения ценообразования, объёмов и сроков доставки, но обеспечивает меньше прозрачности. Возможность торговать поставочными контрактами в 100 унций на биржевом рынке, как ожидается, привлечёт больше участников, что увеличит объёмы торгов физическим металлом на рынке золота.
В Индии National Commodity and Derivatives Exchange (NCDEX) запустила онлайн платформу «Gold now» для торговли золотом. Данная платформа призвана обеспечить ликвидность принимаемого по схеме монетизации золота. Планируется торговать золотыми монетами номиналом 5, 10 и 50 грамм и форвардными поставочными контрактами на 100 грамм и 1 кг золота с поставкой в городах Дели, Мумбаи, Ахмедабад, Хайдарабад, Кочин и Ченнай. Платформа будет способствовать развитию местной переработки золота.
Центробанк Австрии объявил о решении репатриировать золото в Вену из Лондона с оговоркой, что это решение не связано с планами Великобритании покинуть ЕС. А Сенат штата Техас одобрил законопроект, который позволяет этому штату создать своё собственное хранилище золота. Власти Техаса хотят хранить свой драгметалл на территории региона. Местный парламент создал все законные условия для создания собственного хранилища золотых слитков. Все депутаты проголосовали единогласно за законопроект, который был внесён в марте 2013 года.
Тем не менее, пока «дамоклов меч» повышения ставок ФРС и роста доллара США парит над рынками, ралли в золоте маловероятно. Об этом говорят большинство аналитиков крупных финансовых институтов. Разве что аналитики Scotia Mocatta считают, что инвесторы, которым в настоящее скучно с золотом и весело с другими классами активов, вскоре развернутся лицом к жёлтому металлу. «Мы по-прежнему считаем, что наиболее бычий аспект рынка золота заключается в том, что другие активы уже намного дороже - в частности доллар, treasuries и акции», - говорят они.
«Как только что-то произойдёт, инвесторы кинутся искать дешёвый актив-убежище, и золото вполне может претендовать на эту роль. При финансовой системе, по-прежнему страдающей от множества стрессов, в том числе от неопределённости в Греции, конкурентной девальвации валют и неуправляемых объёмов государственного долга, мы считаем, инвестиционный спрос на золото может резко вырасти в относительно короткие сроки», - отмечает банк.
Обзор рынка
Пока же экспорт золота из Швейцарии в Китай упал примерно на 67% до всего 15,1 тонн в апреле, согласно данным, опубликованным на прошедшей неделе федеральным таможенным управлением Швейцарии. Общий объём экспорта золота из Швейцарии в апреле 2015 года составил 143,92 тонн, что на 36% ниже, чем в марте 2015 года, но на 30% выше, чем в апреле 2014 года. Снижение экспорта демонстрирует падение спроса на золото на ключевых рынках Индии и Китая.
Поставки золота в Индию из Швейцарии в апреле 2015 года сократились на 29% месяц-к-месяцу до 51,8 тонн. Общий импорт золота в страну в апреле 2015 года, по данным Банка Индии (RBI), составил 81,09 тонн, что на 39,6% ниже, чем в марте 2015 года. По данным Минфина Индии импорт золота в страну в апреле 2015 году составил 86,7 тонн, что почти в два раза выше, чем в апреле 2014 года, но ниже 134 тонн в марте 2015 года. Импорт золота в страну в первой половине мая составил 38 тонн, а в целом за май 2015 года может составить 50 - 55 тонн.
Контрабанда золота в Индию поднялась до $ 155,9 млн в годовом исчислении, что является самым высоким значением в истории. При этом таможня, полиция и агентства по доходам изъяли более 3500 кг золота в период с 2014 по 2015 год, сообщает издание Times of India. В 2012-2013 годах уровень контрабанды составлял всего лишь $ 15,6 млн, а власти изъяли около 350 кг золота. В течение двух лет, когда правительство подняло пошлины на импорт золота на 10%, чтобы обуздать неконтролируемый рост дефицита по текущим операциям, контрабанда золота подскочила на 900%.
В Непале, где обычно властями изымается 80-100 кг золота ежегодно, отметили более чем двукратный рост этого показателя в 2013-2014 годах из-за повышения таможенных пошлин в Индии. Аналитические агентства объяснили столь резкий рост контрабанды тем, что преступники начали ввозить золото в Непал из Дубая, Таиланда и Китая для дальнейшей доставки в Индию, поскольку традиционные каналы незаконного ввоза металла в страну находились под усиленным наблюдением властей.
Валовое поступление золота в Швейцарию в апреле 2015 года составило 203,2 тонн, что на 28% ниже, чем в марте 2015 года, но на 67% выше, чем в апреле 2014 года. Швейцария по-прежнему остается нетто-импортёром золота, а чистый приток в апреле 2015 года составил 59,3 тонн.
UBS в записке для инвесторов отмечает: «Более сдержанные объёмы экспорта (из Швейцарии) позволяют предположить, что спрос на ключевых физических рынках сейчас снижается. В самом деле, это совпадает с другими показателями снижения объёмов продаж в Китае и Индии: объёмы торгов на Шанхайской золотой бирже в мае сократились на 19% относительно среднего значения за предыдущие два месяца, и премии в Индии обвалились в последнее время».
Премии на золото в Мумбаи недавно опустились до самого низкого уровня в этом году, что отражает спад спроса после фестиваля Akshaya Tritiya в апреле. Цены на драгоценные металлы в Шанхае в прошедший период также снижались под влиянием общемировой тенденции, а также низкого физического спроса на металлы. Правда, цены на золото чистоты 99,99 с немедленной поставкой немного подросли в четверг до 237,25 юаней за грамм ($ 1190 за унцию) на SGE.
Согласно данным Bloomberg, чистый импорт золота из Гонконга в Китай в апреле 2015 года составил 46,64 тонн, что на 25% ниже, чем 61,8 тонн в марте 2015 года и на 29% ниже, чем 65,4 тонн в апреле 2014 года, по данным Департамента переписи населения и статистики Гонконга, опубликованным в четверг. Это также стало самым низким значением импорта с августа 2014 года. Экспорт в Гонконг из Китая упал до 8,5 тонн.
По мнению банка UBS, падение золотого импорта отражает снижение объёмов финансирования торговых операций золотом. Чистый импорт золота из Гонконга Китай упал третий месяц подряд, так как покупатели отложили покупки в ожидании дальнейшего падения цен и на фоне растущей озабоченности по поводу усиления государственного контроля над торговлей слитками.
Налоговые органы Китая собираются проверять всех внутренних продавцов золота, а правительство собирается выявлять всех, кто использует фиктивную торговлю драгоценными металлами с целью замаскировать теневые финансовые операции.
Турция нарастила экспорт золота в Швейцарию в апреле, что помогло ей сократить дефицит внешней торговли более чем на 30%. Дефицит торгового баланса Турции упал до $ 4.97 млрд по сравнению с $ 7.29 млрд годом ранее, говорится в заявлении Государственного бюро статистики, размещённом на его веб-сайте в пятницу. Общий экспорт золота вырос в 27 раз.
Около 80% поставок золота отправились в Швейцарию, большинство остальных - в ОАЭ. Импорт упал на 11,1% за тот же период. Будучи чистым импортёром золота 28 из последних 30 лет, Турция стала нетто-экспортёром в 2012 году, когда она начала платить золотом за иранский газ, что было способом обойти международные санкции против Ирана, которые в ближайшее время могут быть пересмотрены.
По данным МВФ Банк России в апреле 2015 года увеличил золотые резервы на 8,3 тонны золота до 1246,6 тонн, Банк Казахстана - на 2,4 тонны золота до 200,85 тонн. Банк Иордании с начала года нарастил закупки золота на 76%, повысив золотой запас до 33,28 тонн. ЦБ РФ сообщил, что наращивает золото в резервах для защиты от правовых и политических рисков. По состоянию на 1 мая 2015 года запасы золота в резервах выросли на 0,75% относительно 1 апреля 2015 года и составили 1247,2 тонны.
Инвестиционный спрос в прошедший период в золотых ETFs снизился. По отчету CFTC спекулянты наращивали короткие позиции в золоте. По данным GFMS в 1 квартале 2015 года наблюдался небольшой излишек в балансе мирового рынка золота в размере +9,9 тонн.
Прогнозы
UBS объясняет ослабление физического спроса на золото в первую очередь сезонными факторами. Действительно, считается, что с июня на рынке золота, как правило, наступает «летнее затишье», когда цены и объёмы торгов снижаются. В Индии наступает сезон муссонов, от которого во многом зависит будущий урожай сельхозкультур, а от него, в свою очередь, - спрос на золото жителей сельских районов - основных потребителей металла в стране.
Этот «закрытый период» индийского спроса более известен как «shradh», когда новые инвестиции и мероприятия, в том числе свадьбы, не отмечены в индуистских календарях. В этом году погода в стране пока не внушает оптимизма: внесезонные дожди и град, которые обрушились на некоторые районы страны в конце марта и начале апреля, сменились длительной аномальной жарой и засухой в мае, которая продолжается до сих пор.
Исторически, в годы, когда интенсивность муссонных дождей была низкой, а тем более наблюдалась засуха, индийский спрос в период сбора урожая и далее - осенних свадеб и фестивалей - снижался, так как благосостояние сельского населения в связи с низким урожаем падало. В этом году есть ещё один негативный фактор - меньшее количество дней, благоприятных для свадеб, в индуистских календарях. Это может привести к падению потребления золота во 2 полугодии 2015 года примерно на 30%, а в целом за год снизить спрос на золото до 700 тонн.
Аналитик британского банка Barclays Суки Купер считает, что спрос на золото в Индии будет оставаться сдержанным до тех пор, пока не произойдёт коррекция цен на местном рынке. Сейчас их уровень сдерживает покупательную активность населения страны. «Хотя импорт жёлтого драгметалла в Индию вырос, а производители восполнили свои складские запасы, потребительский спрос пока не проявил себя в полной мере. Покупатели ждут более привлекательных цен на изделия из золота», - отмечает она.
Она также сказала, что уже есть предварительные данные о том, что в мае текущего года в Индию было импортировано 60 тонн золота по сравнению с 111 тоннами в апреле. Но месяц май ещё не закончился, и итоговые данные пока неизвестны, поэтому текущий месяц ещё может превзойти по объёмам импорта предыдущий. Также в Индии продолжается обсуждение схемы монетизации золота, в ходе которого выясняются неприятные для вкладчиков подробности.
К примеру, обсуждение в прессе повысило интерес мелких вкладчиков к схеме, однако крайне сложной к разрешению проблемой остаётся вопрос переплавки ювелирных украшений, часть из которых низкого качества, да ещё и с драгоценными камнями. Перепродажа камней весьма сомнительна, непрозрачна и трудна в силу характера самого рынка. Банки также поднимают вопрос о финансировании переплавки металла, издержках при выкупе золота и трудностях кредитования под данное золото. Считается, что будет крайне затруднительно аффинировать ювелирное золото в инвестиционный драгметалл.
Кроме того, бизнес ожидает сокращения легальных покупок золота в стране в связи с необходимостью покупателям предъявлять идентификационный номер (PAN) при покупке украшений из золота или самого металла по вновь введённому закону. Ожидается, что спрос сократится, прежде всего, со стороны жителей аграрных регионов, а также со стороны домохозяек. Ювелиры просят повысить лимит для предъявления документов при покупке золота как минимум до 5 рупий.
В Китае розничный и оптовый спрос на золото также берёт перерыв в течение лета. «Исторически объёмы торгов на SGE, как правило, снижаются во втором квартале и обычно начинают расти лишь к концу третьего квартала, достигая максимумов в четвёртом квартале, когда местные участники рынка начинают наращивать запасы металла в преддверии китайского Нового года, празднование которого приходится на конец января - начало февраля следующего года», - говорит Купер.
Третий квартал текущего 2015 года, по мнению Купер, будет самым слабым для золота в этом году. Особенно сильно на стоимость драгметалла будет давить вероятность того, что ФРС США может наконец-то повысить в сентябре свои процентные ставки. Если смотреть на цены золота в американской валюте, то более слабые, чем ожидалось, данные по экономике США в значительной мере поддерживают мировые цены на золото. По мнению банка, преодоление золотом уровня $ 1225 будет означать, что цена драгметалла может продолжить рост в ближайшей перспективе.
Commerzbank считает, что спрос на золото в Китае вновь вырастет. «В первые четыре месяца текущего года Китай импортировал из бывшей британской колонии 262,3 тонны золота, что на 26% меньше, чем за тот же период прошлого года. Другими словами, слабость спроса на золото в первом квартале распространилась на второй квартал 2015 года.
Без сомнения, снижению привлекательности в глазах китайцев рынок золота обязан, по большей части, резкому росту на внутреннем рынке акций. Мы не думаем, что в ближайшие месяцы рынок акций в Китае продолжит двигаться вверх (учитывая, что с начала года индекс CSI 300 прибавил почти 40%), и ожидаем, что спрос на золото в течение года вырастет вновь», - прогнозирует банк.
А вот по прогнозам банка ANZ цена на золото будет тестировать $ 1100 в ближайшее время. «Золоту не хватает драйверов в настоящее время, и оно может упасть ниже, чтобы проверить уровень $ 1100 в самом ближайшем будущем», - говорят аналитики ANZ. «Правильные сигналы могут быть не за горами», - отметил банк в записке для инвесторов в четверг. «Для нас прорыв вниз диапазона $ 1180 - $ 1220 за унцию выглядит неизбежным».
Золото торгуется преимущественно в диапазоне $ 1175 - $ 1225 в этом году, и его цена мало изменилась с начала 2015 года, когда оно стоило $ 1189 за унцию. Но Федеральная резервная система США находится на пути к поднятию процентных ставок в этом году или в начале 2016 года, что приведёт к росту издержек владения золотом и заставит инвесторов уйти в более доходные активы.
«По этой причине мы оценивали перспективы цен на золото отрицательно, и сейчас продолжаем считать так же», - говорят аналитики ANZ. Золото не торговалось ниже уровня $ 1100 с марта 2010 года. Однако индекс доллара показал лучшие результаты в последние три месяца, поднявшись с начала года почти на 8% до 97.45. И доходность 10-летних US treasuries получила более 30 базисных пунктов за прошедший месяц», - отметил банк.
«Хотя вялый рост в США в первые три месяца года может сдержать рост доллара и стабилизировать доходность treasuries на уровнях около 2,2%, мы считаем, что золото будет тестировать новые минимумы в ближайшей перспективе, если доллару удастся поддерживать свой восходящий тренд», - добавляет ANZ.
«Физический спрос также остаётся слабым и вряд ли обеспечит сильную поддержку ценам на золото в краткосрочной перспективе. Склады материкового Китая заполнены, поэтому спрос на импорт будет вялым, и торги на Шанхайской бирже золота проходят с небольшой премией к спотовой цене. Китайский рынок золота выглядит перенасыщенным, а общий объём поставок золота в первом квартале превысил спрос на 150 тонн, после того как 200 тонн были поставлены в четвёртом квартале 2014 года», - заключает банк.
Аналитик рынка драгоценных металлов Saxo Bank Оле Хансен считает, что сильный доллар США будет продолжать давить на цену золота в ближайшее время. Но ситуация может кардинально измениться, если вероятность дефолта Греции в среднесрочной перспективе будет всё очевиднее. В этом случае жёлтый драгметалл получит поддержку со стороны инвесторов, которые рассматривают золото в качестве безопасного актива-убежища в условиях финансового кризиса. Хансен считает, что цена золота в районе $ 1180 является хорошим уровнем, чтобы увеличить свои инвестиции в этот драгметалл.
Заключение
В общем, пока на рынке золота не появилось никаких новых драйверов, способных серьёзно двинуть цены на золото вверх или вниз. Как видите, большинство озвученных мною аналитиков не прогнозируют существенных движений. Хотя все представители ФРС США, выступавшие в последнее время, сообщили о необходимости повышения процентной ставки в этом году, что оказывает давление на цены, последние остаются в прежнем диапазоне. Большинство аналитиков ожидает повышения ставки в сентябре 2015 года, но ФРС пока озвучивает, что возможность повышения будет обсуждаться на каждом заседании.
Спрос на золото в Азии на прошедшей неделе оставался слабым. Премии в Гонконге оставались на уровне $ 0,8 - $ 1 за унцию, в Сингапуре - $ 1 за унцию, в Китае - $ 1,5 - $ 2,0 за унцию, в Токио - $ 0,25 - $ 0,5 за унцию, в Индии - $ 1 за унцию. Я продолжаю считать, что пока не появятся серьёзные драйверы, цены на золото так и будут колебаться вокруг уровня $ 1200 в нынешнем диапазоне $ 1175 - $ 1225, лишь краткосрочно, в моменте, нарушая его верхнюю или нижнюю границу.
В заключение хочу порекомендовать вам очень интересное исследование словенского учёного Бориса Геджовича о влиянии реальных процентных ставок на цену золота. Результаты могут вас удивить. Прочитать его (ENG) можно по этой ССЫЛКЕ. Я приведу лишь часть одной таблицы из этого серьёзного научного труда. Полная таблица (а подобных там несколько) охватывает период с января 2001 по август 2014 года помесячно.
Всем удачных инвестиций!
