CFTC расследует манипуляции. Обзор рынков золота, серебра, платины и палладия
Золоту наконец удалось преодолеть жёсткое сопротивление на уровне $ 1300. Августовские фьючерсы выросли на $ 43,10 до $ 1336 за унцию на COMEX в понедельник. Индекс доллара США резко упал и достиг четырёхнедельного минимума, что поддержало драгметаллы. Также оказали поддержку ЦБ Китая, снизивший нижний предел процентных ставок, и выборы в Японии, укрепившие власть премьер-министра Синдзо Абэ. Возможно, также сыграла свою роль новость, что JPMorgan Chase & Co., Morgan Stanley и Goldman Sachs Group Inc., а также ряд других крупных банков, могут лишиться возможности торговать сырьевыми товарами.
Опубликованная 20 июля статья в The New YorkTimes, указывающая на приверженность ряда крупнейших банков США к спекуляциям на товарных рынках, в том числе на рынке алюминия, котировки которого, по мнению издания, завышены, а также то, что слушания по данному вопросу пройдут во вторник в подкомитете сенатского комитета по банковскому сектору, сфере жилья и городской политике, породили слухи о возможном расследовании со стороны SEC и CFTC в отношении инвестиционных банков, которые подозреваются в манипуляциях на рынке драгметаллов.
И вот Reuters уже сообщает, что американский регулятор товарных рынков уведомил банки Уолл-стрит и других крупных трейдеров о возможных проверках их металлических компаний и складов после жалоб на завышенные цены. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) на прошлой неделе направила письмо фирмам, приказав им сохранить электронные письма, документы и мгновенные сообщения за последние три года. Уведомление можно считать "предупредительным выстрелом" перед проверками.
CFTC прямо заявила, что фирмы должны сохранять документы, связанные со стимулами или премиями, выплаченными производителями металлов за хранение металла, размерами дневных поставок, просьбами относительно повышения поставок, политикой доставки и процедурами рассмотрения жалоб на поставки. По крайней мере две компании, участвующие в складских операциях, получили это письмо, но источники сказали, что они считают, что такие уведомления были разосланы всем крупным игрокам.
В то время как получатели письма говорят, что они теперь ожидают широкие проверки, пока не ясно, как и когда они могли бы иметь место. CFTC открывает десятки расследований в год, но лишь немногие когда-либо дают результаты, а некоторые никогда не обнародуются. Комиссия почти никогда открыто не обсуждает запросы.
В течение последних трёх лет горы алюминия и других металлов накоплены на мировых складах, которые являются частью сети LME, тормозя торговую систему и создавая длинные очереди - до одного года - из потребителей и дилеров металлов, стремящихся получить их в свои руки. Очереди вызывают рост премий к спотовой цене на некоторые металлы, вызывая обвинения, что банки и трейдеры искусственно завышают цены и искажают сроки поставок.
После многих лет жалоб от конечных пользователей, таких как Novelis, крупнейшего в мире производителя плоского проката алюминия, и клиентов, как Coca-Cola Co., которые используют металл для алюминиевых банок, регуляторы в настоящее время обращают более глубокий взгляд на отрасль и готовы оказать политической давление, чтобы обуздать выросшие полномочия Уолл-стрит.
Полностью статью "CFTC puts metals warehouses on notice of possible probe" можно прочитать ЗДЕСЬ.
Китай
Рост цен на золото поддерживается новостями от Народного банка Китая, который в пятницу, 19 июля, принял решение снять контроль над банковскими ставками кредитования и позволил финансовым организациям самостоятельно их устанавливать в рамках либерализации финансового сектора страны. Хотя покупателей на физическом рынке немного, но дилеры в Гонконге сообщают о снижении предложения золотых слитков и монет после падения цен почти до трёхлетнего минимума $1.180 в конце июня. Золото в Шанхае по-прежнему торгуется с премией. Цены в Шанхае примерно на $22 за унцию выше спотовой цены.
В то время как крупнейшие мировые производители золота пытаются удержаться на плаву - крупнейший мировой производитель - компания Barrick Gold - подешевела с начала года примерно вдвое, номер два - Newmont Mining - почти на 40 процентов, третья по величине AngloGold Ashanti - на 55 процентов - китайцы продолжают скупать шахты по всему миру.
Мажоритарный акционер BCX Gold Investment Holdings - группа китайских инвесторов - увеличила свою долю в южноафриканских золотодобывающих шахтах ASX в Perth с 88,77% до 90,03%. BCX Gold увеличила свою долю на 18 миллионов акций с 1,261 млрд до 1,279 млрд. Размер доли консорциума, в который входят CITIC Group, Baiyin Non-Ferrous Group, China Development Bank's, China-Africa Development Fund и Long March Capital Group, предоставляет ему преимущественное право на приобретение оставшихся акций.
Китайский импорт платины вырос в прошлом месяце, но импорт серебра и палладия снизился, говорит Barclays. Импорт платины превысил 300 000 унций в четвёртый раз в истории, достигнув 307 800 унций. Год-к-году импорт вырос на 8% до 1 420 000 унций. "Хотя спрос на платину в Европе был конкретно слабым, ювелирный спрос в Китае возместил эту слабость в некоторой степени", - отмечает Barclays. В отличие от платины, импорт палладия упал на 23% год-к-году, сократившись до 45 000 унций, четырёхмесячного минимума.
Импорт палладия за первое полугодие упал на 8% относительно 2012 года на фоне опасений, что Китай может обуздать продажи автомобилей в некоторых городах. "Мы ожидаем, что импорт палладия стабилизируется во втором полугодии 2013 года в свете ужесточения законодательства о выбросах", - добавляет Barclays. Между тем, китайский импорт серебра упал на 10% в годовом исчислении до 199,5 метрических тонн и экспорт по-прежнему не производится. "Даже если Китай войдёт в пятерку производителей серебра, спрос на продукцию обусловлен Европой", - говорит Barclays.
Индия вновь ужесточает торговлю золотом
Индия объявила о временной приостановке продаж 24-каратных золотых монет через почтовые отделения с 1-го августа. Продажи золотых монет будут завершены в полночь 31 июля, говорится в официальном уведомлении Департамента почты. Почта Индии, функционирующая при Министерстве связи и информационных технологий, до сих пор занималась продажей монет из 24-каратного золота с чистотой 99,99% с указанием их логотипа и следующих номиналов: 0,5 г, 1 г, 5 г, 8 г, 10 г, 20 г и 50 грамм.
Продажа осуществлялась в сотрудничестве с World Gold Council и Reliance Money Infrastructure Limited. Почта Индии продавала сертифицированные монеты производства Valcambi SA, Швейцария, с помощью своего веб-программного обеспечения. Однозначно, творческая реализация подобной продажи золота в Индии пользовалась огромным успехом по всей стране. Схема подтвердила безупречное качество, количество и реалистичную цену на золото при доставке монет клиентам.
Согласно уведомлению, решение приостановить продажу золотых монет предназначено поддержать усилия правительства сократить импорт золота в страну. В уведомлении также говорится, что департамент может вновь начать продажи золотых монет во время общенациональных праздников с согласия правительства.
В то же время Резервный банк Индии (RBI) в понедельник объявил о ещё одном ужесточении условий импорта золота с целью обуздать рекордно высокий дефицит текущего счёта. RBI попросил все лицензированные банки и агентства экспортировать не менее одной пятой от каждой партии импортного золота во всех формах и локально сделать его доступным только для ювелиров. RBI заявил, что банкам необходимо сохранять 20% импортируемого золота на прикреплённых таможенных складах, и они будут иметь возможность для дальнейшего импорта золота только после экспорта на не менее 75% от объёма золота на этих складах.
ЮАР
Южноафриканская Anglo American Platinum (Amplats), крупнейший в мире производитель платины, почти удвоила прибыль в первом полугодии благодаря ослаблению местной валюты и увеличению продаж, сообщила компания в понедельник. Чистый доход составил 1,15 млрд рандов ($ 117 млн), или 4,67 ранда на акцию, по сравнению с убытком в 450 млн рандов, или 1,77 ранда, годом ранее. Объявленная прибыль без учёта разовых статей выросла на 88% до 1,34 млрд рандов.
Разводненная прибыль на акцию составила 512 центов за первые шесть месяцев года по сравнению с 272 центами годом ранее. Этот показатель прибыли - основной в Южной Африке - исключает некоторые разовые статьи дохода. Amplats сообщила, что результаты поддержало ослабление ранда, который упал примерно на 17% в течение отчётного периода. Amplats также приступила к мерам жёсткой экономии, в результате которых она сократила капитальные расходы на 22%, или на 666 млн рандов, до 2.3 млрд рандов в течение рассматриваемого периода.
Между тем операционные затраты продолжают расти, достигнув 17 000 рандов на эквивалент произведённой унции платины, по сравнению с оценкой 4 февраля от 16 000 до 16 500 рандов. Операционные расходы увеличились примерно на 5%. Amplats отказалась от выплаты промежуточных дивидендов, так как снижаются доходы, растут долги и будущие потребности в финансировании. Чистый долг вырос на 30% до 13,2 млрд рандов с 10,5 млрд рандов в декабре 2012 года, а капитальные затраты снизились на 22% до 2,3 млрд. рандов.
Компания заявила, что производство аффинированной платины не изменилось, оставшись на уровне 1,2 млн унций после забастовок на руднике Rustenburg. В то же время Amplats, которая на 80% принадлежит горнорудному гиганту Anglo American, планирует уволить до 6000 человек, поскольку закрывает три шахты и снижает объёмы производства в попытке вернуться к прибыльности. В понедельник Amplats предупредила, что нереальные требования по повышению заработной платы со стороны профсоюзов в Южной Африке на предстоящих переговорах могут поставить под удар большее количество рабочих мест.
Производители платины начнут переговоры с профсоюзами о новом соглашении по заработной плате в ближайшие недели. Золотодобывающие компании уже начали переговоры с профсоюзами, которые требуют на более чем вдвое увеличение зарплат для самых низкооплачиваемых работников. То, как завершатся переговоры по заработной плате, будет ключевым фактором для будущей прибыльности платинодобывающей промышленности страны, важной опоры для экономики Южной Африки, на которую в целом приходится почти 10% валового внутреннего продукта.
"Платиновая промышленность находится в глубоком кризисе", - говорит исполнительный директор Amplats Крис Гриффит. "Нереальные требования по увеличению заработной платы могут привести к большему сокращению рабочих мест". Amplats находится в процессе завершения обсуждения с профсоюзами предложения о реструктуризации производства, о чём было объявлено ранее в этом году, и она надеется, что переговоры приведут к сокращению производства и снижению численности персонала.
Он отметил, что платиновая промышленность борется со слабым спросом и низкими ценами. Компания была спасена от ещё одной потери прибыльности в первой половине 2013 года за счёт ослабления ранда и лучшего обменного курса для продаж платины в долларах. Шахты в Rustenburg, на которые приходится бóльшая часть продукции, пострадали от оттока денежных средств на 1 млрд рандов в первом полугодии, сказал он. Amplats в этом году потеряла 53 000 унций производства платины на своих шахтах.
В мае Amplats заявила, что сократит мощности по производству платины на 350 000 унций в год, начиная с 250 000 унций в 2013 году, и дополнительно ещё 100 000 унций в год в среднесрочной перспективе. Компания заявила, что также должна сократить 6000 рабочих мест. Реструктуризация обойдётся компании в 2,6 млрд рандов ($ 260 млн), сказал г-н Гриффит. Переговоры о реструктуризации завершатся в начале августа и начнутся переговоры по заработной плате, добавил Гриффит. Переговоры об условиях добровольного сокращения и досрочного выхода на пенсию планируется закончить 10 августа на заседании Комиссии по примирению, посредничеству и арбитражу.
Однако профсоюз AMCU, на который в настоящее время приходится 57% рабочей силы Amplats, выступает категорически против любых сокращений рабочих мест. Тем не менее Гриффит говорит, что он "почти убеждён," что будет конструктивный диалог. "Существует более глубокое понимание трудностей, с которыми отрасль сталкивается, и было бы очень важно преодолеть эти препятствия. Теперь правительство понимает трудности золотой и платиновой промышленности. Я думаю, что профсоюзы также стали лучше понимать эти трудности, и что нереальные требования по заработной плате закончатся бóльшим количеством потерь рабочих мест".
Гриффит также отметил, что компания заботится о своих работниках. Более 4 000 сотрудников Amplats находятся на антиретровирусной терапии от ВИЧ и СПИДа (!).
В перспективе Amplats намерена привлечь 6 - 7 млрд рандов капитала в течение ближайших трёх лет, половина из которого должна будет гарантировать, что существующее производство будет продолжаться, а другая половина будет включать в себя капитальные затраты на проект Twickenham в восточной части комплекса Bushveld, Unki в Зимбабве, а также на Mogalakwena. "Мы должны иметь возможность инвестировать в течение цикла изменения цен так, чтобы, когда цикл вновь развернётся, мы были бы вполне способны продолжать наши операции", - говорит Гриффит.
Опубликованная 20 июля статья в The New YorkTimes, указывающая на приверженность ряда крупнейших банков США к спекуляциям на товарных рынках, в том числе на рынке алюминия, котировки которого, по мнению издания, завышены, а также то, что слушания по данному вопросу пройдут во вторник в подкомитете сенатского комитета по банковскому сектору, сфере жилья и городской политике, породили слухи о возможном расследовании со стороны SEC и CFTC в отношении инвестиционных банков, которые подозреваются в манипуляциях на рынке драгметаллов.
И вот Reuters уже сообщает, что американский регулятор товарных рынков уведомил банки Уолл-стрит и других крупных трейдеров о возможных проверках их металлических компаний и складов после жалоб на завышенные цены. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) на прошлой неделе направила письмо фирмам, приказав им сохранить электронные письма, документы и мгновенные сообщения за последние три года. Уведомление можно считать "предупредительным выстрелом" перед проверками.
CFTC прямо заявила, что фирмы должны сохранять документы, связанные со стимулами или премиями, выплаченными производителями металлов за хранение металла, размерами дневных поставок, просьбами относительно повышения поставок, политикой доставки и процедурами рассмотрения жалоб на поставки. По крайней мере две компании, участвующие в складских операциях, получили это письмо, но источники сказали, что они считают, что такие уведомления были разосланы всем крупным игрокам.
В то время как получатели письма говорят, что они теперь ожидают широкие проверки, пока не ясно, как и когда они могли бы иметь место. CFTC открывает десятки расследований в год, но лишь немногие когда-либо дают результаты, а некоторые никогда не обнародуются. Комиссия почти никогда открыто не обсуждает запросы.
В течение последних трёх лет горы алюминия и других металлов накоплены на мировых складах, которые являются частью сети LME, тормозя торговую систему и создавая длинные очереди - до одного года - из потребителей и дилеров металлов, стремящихся получить их в свои руки. Очереди вызывают рост премий к спотовой цене на некоторые металлы, вызывая обвинения, что банки и трейдеры искусственно завышают цены и искажают сроки поставок.
После многих лет жалоб от конечных пользователей, таких как Novelis, крупнейшего в мире производителя плоского проката алюминия, и клиентов, как Coca-Cola Co., которые используют металл для алюминиевых банок, регуляторы в настоящее время обращают более глубокий взгляд на отрасль и готовы оказать политической давление, чтобы обуздать выросшие полномочия Уолл-стрит.
Полностью статью "CFTC puts metals warehouses on notice of possible probe" можно прочитать ЗДЕСЬ.
Китай
Рост цен на золото поддерживается новостями от Народного банка Китая, который в пятницу, 19 июля, принял решение снять контроль над банковскими ставками кредитования и позволил финансовым организациям самостоятельно их устанавливать в рамках либерализации финансового сектора страны. Хотя покупателей на физическом рынке немного, но дилеры в Гонконге сообщают о снижении предложения золотых слитков и монет после падения цен почти до трёхлетнего минимума $1.180 в конце июня. Золото в Шанхае по-прежнему торгуется с премией. Цены в Шанхае примерно на $22 за унцию выше спотовой цены.
В то время как крупнейшие мировые производители золота пытаются удержаться на плаву - крупнейший мировой производитель - компания Barrick Gold - подешевела с начала года примерно вдвое, номер два - Newmont Mining - почти на 40 процентов, третья по величине AngloGold Ashanti - на 55 процентов - китайцы продолжают скупать шахты по всему миру.
Мажоритарный акционер BCX Gold Investment Holdings - группа китайских инвесторов - увеличила свою долю в южноафриканских золотодобывающих шахтах ASX в Perth с 88,77% до 90,03%. BCX Gold увеличила свою долю на 18 миллионов акций с 1,261 млрд до 1,279 млрд. Размер доли консорциума, в который входят CITIC Group, Baiyin Non-Ferrous Group, China Development Bank's, China-Africa Development Fund и Long March Capital Group, предоставляет ему преимущественное право на приобретение оставшихся акций.
Китайский импорт платины вырос в прошлом месяце, но импорт серебра и палладия снизился, говорит Barclays. Импорт платины превысил 300 000 унций в четвёртый раз в истории, достигнув 307 800 унций. Год-к-году импорт вырос на 8% до 1 420 000 унций. "Хотя спрос на платину в Европе был конкретно слабым, ювелирный спрос в Китае возместил эту слабость в некоторой степени", - отмечает Barclays. В отличие от платины, импорт палладия упал на 23% год-к-году, сократившись до 45 000 унций, четырёхмесячного минимума.
Импорт палладия за первое полугодие упал на 8% относительно 2012 года на фоне опасений, что Китай может обуздать продажи автомобилей в некоторых городах. "Мы ожидаем, что импорт палладия стабилизируется во втором полугодии 2013 года в свете ужесточения законодательства о выбросах", - добавляет Barclays. Между тем, китайский импорт серебра упал на 10% в годовом исчислении до 199,5 метрических тонн и экспорт по-прежнему не производится. "Даже если Китай войдёт в пятерку производителей серебра, спрос на продукцию обусловлен Европой", - говорит Barclays.
Индия вновь ужесточает торговлю золотом
Индия объявила о временной приостановке продаж 24-каратных золотых монет через почтовые отделения с 1-го августа. Продажи золотых монет будут завершены в полночь 31 июля, говорится в официальном уведомлении Департамента почты. Почта Индии, функционирующая при Министерстве связи и информационных технологий, до сих пор занималась продажей монет из 24-каратного золота с чистотой 99,99% с указанием их логотипа и следующих номиналов: 0,5 г, 1 г, 5 г, 8 г, 10 г, 20 г и 50 грамм.
Продажа осуществлялась в сотрудничестве с World Gold Council и Reliance Money Infrastructure Limited. Почта Индии продавала сертифицированные монеты производства Valcambi SA, Швейцария, с помощью своего веб-программного обеспечения. Однозначно, творческая реализация подобной продажи золота в Индии пользовалась огромным успехом по всей стране. Схема подтвердила безупречное качество, количество и реалистичную цену на золото при доставке монет клиентам.
Согласно уведомлению, решение приостановить продажу золотых монет предназначено поддержать усилия правительства сократить импорт золота в страну. В уведомлении также говорится, что департамент может вновь начать продажи золотых монет во время общенациональных праздников с согласия правительства.
В то же время Резервный банк Индии (RBI) в понедельник объявил о ещё одном ужесточении условий импорта золота с целью обуздать рекордно высокий дефицит текущего счёта. RBI попросил все лицензированные банки и агентства экспортировать не менее одной пятой от каждой партии импортного золота во всех формах и локально сделать его доступным только для ювелиров. RBI заявил, что банкам необходимо сохранять 20% импортируемого золота на прикреплённых таможенных складах, и они будут иметь возможность для дальнейшего импорта золота только после экспорта на не менее 75% от объёма золота на этих складах.
ЮАР
Южноафриканская Anglo American Platinum (Amplats), крупнейший в мире производитель платины, почти удвоила прибыль в первом полугодии благодаря ослаблению местной валюты и увеличению продаж, сообщила компания в понедельник. Чистый доход составил 1,15 млрд рандов ($ 117 млн), или 4,67 ранда на акцию, по сравнению с убытком в 450 млн рандов, или 1,77 ранда, годом ранее. Объявленная прибыль без учёта разовых статей выросла на 88% до 1,34 млрд рандов.
Разводненная прибыль на акцию составила 512 центов за первые шесть месяцев года по сравнению с 272 центами годом ранее. Этот показатель прибыли - основной в Южной Африке - исключает некоторые разовые статьи дохода. Amplats сообщила, что результаты поддержало ослабление ранда, который упал примерно на 17% в течение отчётного периода. Amplats также приступила к мерам жёсткой экономии, в результате которых она сократила капитальные расходы на 22%, или на 666 млн рандов, до 2.3 млрд рандов в течение рассматриваемого периода.
Между тем операционные затраты продолжают расти, достигнув 17 000 рандов на эквивалент произведённой унции платины, по сравнению с оценкой 4 февраля от 16 000 до 16 500 рандов. Операционные расходы увеличились примерно на 5%. Amplats отказалась от выплаты промежуточных дивидендов, так как снижаются доходы, растут долги и будущие потребности в финансировании. Чистый долг вырос на 30% до 13,2 млрд рандов с 10,5 млрд рандов в декабре 2012 года, а капитальные затраты снизились на 22% до 2,3 млрд. рандов.
Компания заявила, что производство аффинированной платины не изменилось, оставшись на уровне 1,2 млн унций после забастовок на руднике Rustenburg. В то же время Amplats, которая на 80% принадлежит горнорудному гиганту Anglo American, планирует уволить до 6000 человек, поскольку закрывает три шахты и снижает объёмы производства в попытке вернуться к прибыльности. В понедельник Amplats предупредила, что нереальные требования по повышению заработной платы со стороны профсоюзов в Южной Африке на предстоящих переговорах могут поставить под удар большее количество рабочих мест.
Производители платины начнут переговоры с профсоюзами о новом соглашении по заработной плате в ближайшие недели. Золотодобывающие компании уже начали переговоры с профсоюзами, которые требуют на более чем вдвое увеличение зарплат для самых низкооплачиваемых работников. То, как завершатся переговоры по заработной плате, будет ключевым фактором для будущей прибыльности платинодобывающей промышленности страны, важной опоры для экономики Южной Африки, на которую в целом приходится почти 10% валового внутреннего продукта.
"Платиновая промышленность находится в глубоком кризисе", - говорит исполнительный директор Amplats Крис Гриффит. "Нереальные требования по увеличению заработной платы могут привести к большему сокращению рабочих мест". Amplats находится в процессе завершения обсуждения с профсоюзами предложения о реструктуризации производства, о чём было объявлено ранее в этом году, и она надеется, что переговоры приведут к сокращению производства и снижению численности персонала.
Он отметил, что платиновая промышленность борется со слабым спросом и низкими ценами. Компания была спасена от ещё одной потери прибыльности в первой половине 2013 года за счёт ослабления ранда и лучшего обменного курса для продаж платины в долларах. Шахты в Rustenburg, на которые приходится бóльшая часть продукции, пострадали от оттока денежных средств на 1 млрд рандов в первом полугодии, сказал он. Amplats в этом году потеряла 53 000 унций производства платины на своих шахтах.
В мае Amplats заявила, что сократит мощности по производству платины на 350 000 унций в год, начиная с 250 000 унций в 2013 году, и дополнительно ещё 100 000 унций в год в среднесрочной перспективе. Компания заявила, что также должна сократить 6000 рабочих мест. Реструктуризация обойдётся компании в 2,6 млрд рандов ($ 260 млн), сказал г-н Гриффит. Переговоры о реструктуризации завершатся в начале августа и начнутся переговоры по заработной плате, добавил Гриффит. Переговоры об условиях добровольного сокращения и досрочного выхода на пенсию планируется закончить 10 августа на заседании Комиссии по примирению, посредничеству и арбитражу.
Однако профсоюз AMCU, на который в настоящее время приходится 57% рабочей силы Amplats, выступает категорически против любых сокращений рабочих мест. Тем не менее Гриффит говорит, что он "почти убеждён," что будет конструктивный диалог. "Существует более глубокое понимание трудностей, с которыми отрасль сталкивается, и было бы очень важно преодолеть эти препятствия. Теперь правительство понимает трудности золотой и платиновой промышленности. Я думаю, что профсоюзы также стали лучше понимать эти трудности, и что нереальные требования по заработной плате закончатся бóльшим количеством потерь рабочих мест".
Гриффит также отметил, что компания заботится о своих работниках. Более 4 000 сотрудников Amplats находятся на антиретровирусной терапии от ВИЧ и СПИДа (!).
В перспективе Amplats намерена привлечь 6 - 7 млрд рандов капитала в течение ближайших трёх лет, половина из которого должна будет гарантировать, что существующее производство будет продолжаться, а другая половина будет включать в себя капитальные затраты на проект Twickenham в восточной части комплекса Bushveld, Unki в Зимбабве, а также на Mogalakwena. "Мы должны иметь возможность инвестировать в течение цикла изменения цен так, чтобы, когда цикл вновь развернётся, мы были бы вполне способны продолжать наши операции", - говорит Гриффит.