Золото, серебро, платина, палладий. Рынки, тренды, цены, прогнозы
Золото завершило прошлую неделю ростом на 1,6% до $ 1958 за унцию. Похоже, запланировано по крайней мере ещё одно повышение процентной ставки ФРС США, но #золото торгуется пока в узком диапазоне. Хотя снижение инфляции в США привело к небольшому внутринедельному ралли золота, и цена металла выросла до самого высокого уровня с 16 июня. Общий индекс потребительских цен в США упал до 3% в годовом исчислении в июне, а базовая инфляция опустилась ниже 5% впервые с декабря 2021 года. Индекс доллара остаётся около более чем 12-месячного минимума против корзины других валют, делая золото менее дорогим для держателей других валют. Это позволяет предположить, что июльское повышение ставки ФРС, возможно, является последним, и что цена на золото ниже $ 1900 находится в «зеркале заднего вида» на данный момент.
Многие трейдеры, занимающиеся процентными ставками, всё более уверены в прекращении дальнейшего ужесточения. В результате более мягких ожиданий по процентным ставкам доллар находится в самой слабой точке по отношению к другим валютам с апреля 2022 года, что позволяет драгоценным металлам расти. Ставки трейдеров предполагают, что снижение процентных ставок не является неизбежным. Теперь, спустя 18 месяцев текущего «переходного» инфляционного цикла, доллар США вряд ли продемонстрирует гораздо большее укрепление, при условии, что после этого месяца не будет дальнейшего повышения процентных ставок. В результате некоторые ожидают, что золото сможет расти во втором полугодии.
Золото
Запасы золота в #ETF сократились на 143 тыс. унций на прошлой неделе, хотя это менее 50% оттока в первую неделю месяца. Золотые ETFs пережили отток, так как золото упало ниже линии тренда в июне. Мировые запасы золота в инвестиционных продуктах сократились на 1,62 млн унций в июне и сократились ещё на 250 тыс. унций в первую неделю июля. Во всех регионах, кроме Азии, наблюдался отток. Институциональные инвесторы восприняли разрыв шестимесячного восходящего тренда как медвежий сигнал в июне и сократили свои позиции в драгоценных металлах.
Покупки золота центральными банками в годовом исчислении вряд ли будут такими же высокими, как показал прошлогодний рекордный объём в 1136 тонн, поскольку чистое изменение резервов с начала года составляет -43,3 тонны (+129 тонн без учёта Турции). Продажи Турции маскируют постоянный спрос на золото со стороны центральных банков. Чистый мировой спрос на золото со стороны центральных банков в мае составил -27 т (источник: WGC). Центральный банк Турции уже второй месяц продаёт большое количество золота на внутренний рынок, чтобы удовлетворить местный спрос. Спрос резко вырос, поскольку стоимость лиры рухнула, а изменение политики означало, что золото можно было покупать в местной валюте, а не только в долларах, как это было раньше. Турция также приостановила импорт некоторых золотых изделий после землетрясения в феврале.
Согласно данным CME Group, 96,1% аналитиков прогнозируют повышение ставки на 25 б.п., до 5,25-5,5%. Тем не менее, замедление инфляции в США по итогам июня укрепляет надежды, что это повышение станет последним в длинном цикле ужесточения монетарной политики. Однако не все инвесторы на рынке золота ожидают немедленного завершения цикла повышения процентных ставок ФРС. "На рынке опасаются, что потребители в США по-прежнему обладают достаточно высокой покупательской способностью и могут вновь спровоцировать ускорение инфляции", - отметил Хань Тань из Exinity. "Если ФРС просигнализирует, что повышение процентных ставок в июле ознаменует завершения цикла, цены на золото могут получить импульс к росту и снова подскочить до $ 2000 за унцию", - добавил Тань.
Крупнейшие банки дают разнонаправленные прогнозы по дальнейшему движению цен на золото. Bank of America снизил свой прогноз по цене золота на 2023 год. Теперь аналитики банка ожидают среднюю цену в $ 1923 за унцию. Ранее он прогнозировал среднюю цену на уровне $ 2009. Таким образом, ценовой ориентир был понижен на 4%. Причина - сохранение жёсткой денежно-кредитной политики США и ожидания дальнейшего повышения процентных ставок. «Маловероятно, что цена золота восстановится до тех пор, пока не увеличатся активы крупных управляющих в этом сегменте. Это вряд ли произойдёт до тех пор, пока ФРС не достигнет конца цикла повышения ставок. До этого момента рынок золота в лучшем случае будет выглядеть стабильным. В том числе и потому, что центральные банки продолжают наращивать свои золотые запасы», - говорится в анализе BofA.
Прогноз цен на золото от HSBC также предусматривает лишь умеренный рост. Основной причиной этого является слабый инвестиционный спрос в секторе ETFs. Кроме того, аналитики HSBC предполагают, что предложение от добычи и переработки золота будет расти. «Принимая во внимание также влияние механизмов фьючерсного рынка, мы считаем, что цена золота может снизиться в ближайшей перспективе, но лишь незначительно», - говорится в заявлении банка.
Saxo Bank указывает на то, что цена золота подтвердила поддержку на уровне $ 1900. Аналитик банка Оле Хансен прогнозирует, что слабые экономические данные могут привести к продлению восходящего тренда. В то же время он считает влияние инвесторов в ETFs на цену золота ограниченным. Он придаёт большее значение сохранению спроса со стороны Центральных банков и хедж-фондов, которые вновь войдут на рынок после периода чистых продаж.
Аналитики Credit Suisse, перешедшего под управление банка UBS, также видят признаки стабилизации цен на золото. Однако они оценивают чисто технические аспекты. «Первоначально мы ожидаем теста сопротивления на отметке $ 1962 за унцию. Закрытие выше этого уровня может подкрепить нашу точку зрения на повторный тест основного сопротивления на рекордных максимумах $ 2063-2075. Мы по-прежнему считаем, что потенциальный прорыв к новым максимумам позднее в этом году откроет дверь для движения выше $ 2300». В случае недельного закрытия ниже $ 1868, прогноз банка составляет $ 1810-1805 за унцию.
Citi повысил прогноз по средней цене золота в 2024 году до $ 2040 с $ 2030 за унцию. При этом стратеги банка полагают, что во второй половине текущего года предоставится возможность купить драгметалл на спаде, а в первой половине следующего он может подорожать до $ 2100-2200 за унцию. В этом году средняя цена золота составит рекордные $ 1950 за унцию, а в III кв. - $ 1935, что ниже предыдущего прогноза на уровне $ 1950, прогнозируют эксперты Citi. Наиболее оптимальная точка для покупки, по их мнению, представится в середине или ближе к концу III кв.
Индия ограничила импорт ювелирных изделий из чистого золота с целью остановить незаконный импорт, не облагаемый налогом, следует из правительственного уведомления. В соответствии с новыми правилами импортёры теперь должны будут получить разрешение или лицензию от правительства на ввоз определённых золотых изделий в страну. Этот шаг связан с тем, что импортёры в течение последних нескольких месяцев использовали политическую ошибку для закупки простых золотых украшений из Индонезии без уплаты каких-либо налогов на импорт, сообщает Reuters.
"Индонезия никогда не была поставщиком золотых украшений в Индию, но за последние несколько месяцев дилеры импортировали 3-4 тонны драгоценных металлов из Индонезии, не платя никаких импортных налогов", - сообщил дилер из частного банка-импортёра драгоценных металлов в Мумбаи. "Многие дилеры узнали об этой лазейке, и они также пытались найти поставщиков в Индонезии. Изменение политики закрыло эту лазейку", - сказал он. Индия взимает 15% налог на импорт золота.
Серебро
Как и золото, #серебро поднялось выше линии нисходящего тренда вслед за данными по индексу потребительских цен США за июнь, но опередило другие драгоценные металлы, прибавив более 8% за неделю. Тем не менее, серебро вряд ли достигнет новых максимумов в этом году. Промышленность в Европе и Китае испытывает трудности, а экономические показатели указывают на замедление темпов роста экономики США к 2024 году. Синхронизация глобального спада промышленной и производственной активности может оказать давление на серебро из-за его большой базы промышленного спроса.
Ярким пятном, вероятно, станет спрос на солнечную фотоэлектрическую энергию благодаря стимулам государственного сектора, таким как Закон о снижении инфляции и программы REPowerEU. Прогнозируется, что спрос на серебро для фотоэлектрических систем вырастет до 28% от общего промышленного спроса по сравнению с 19% в 2019 году (источник: The Silver Institute). Ожидается, что из-за ослабления промышленных и более широких макроэкономических показателей серебро будет проигрывать золоту до тех пор, пока не начнёт материализоваться восстановление в более крупных промышленно развитых странах (Китай, США, Германия).
Спрос на серебряные слитки и монеты в США может вырасти во втором полугодии. Продажи серебряных монет «Американский орёл» от Монетного двора (МД) США в июне составили 1,48 млн унций, дополнив высокие продажи в мае на уровне 1,59 млн унций. Таким образом, общее количество серебряных монет, проданных МД США в этом году, с начала года до настоящего времени составило 9,7 млн унций. Ожидается, что в годовом исчислении спрос в этом году превысит спрос 2022 года на 21%, хотя при текущих темпах продаж спрос на монеты МД США в 2023 году будет значительно ниже, чем в среднем за 10 лет, составив 29,4 млн унций.
Тем не менее, настроения в отношении инвестиций в серебро выглядят относительно устойчивыми. В этом году темпы оттока серебра из ETFs были ниже по сравнению с ETFs в золоте. Согласно отчёту COT, на неделе до 11 июля крупные спекулянты, вроде хедж-фондов, сократили чистую длинную позицию во фьючерсах и опционах на серебро до 16-недельного минимума. Таковы данные CFTC, опубликованные в пятницу, 14 июля. Спекулянты одновременно закрывали длинные позиции и открывали короткие. Это говорит о росте их уверенности в снижении цен. Об этом же говорит и общий рост открытого интереса.
Чистая длинная позиция спекулянтов продолжает приближаться к нулевой отметке, ниже которой она станет короткой, чего не происходило с конца марта. Хотя отношение к розничным инвестициям в физическое серебро может быть хорошим, промышленные приложения сохраняют большую часть рынка, и может потребоваться повышение активности в Китае и Европе, чтобы увидеть дальнейший рост цен во втором полугодии 2023 года. О прогнозе Bank of America по серебру я писал в предыдущем обзоре: «Золото, серебро, платина, палладий. Обзор рынков за прошедшую неделю».
Платина
Цена на платину и другие #PGM (#палладий, #родий) с середины мая снижалась. В первую неделю июля #платина торговалась в узком диапазоне между $ 900 и $ 920 за унцию, но за прошлую неделю неплохо подросла и сейчас торгуется в районе $ 980. На закрытие пятницы прошлой недели цена на платину была на 6,75% выше закрытия предыдущей недели и продемонстрировала самый большой недельный прирост за 11 недель. Тем не менее, пока металл всё ещё находится на грани перепроданности, что может спровоцировать ралли медвежьего рынка в краткосрочной перспективе.
Заметно более слабый доллар предполагает, что ранд ЮАР испытает некоторое ослабление давления, отмеченного в последнее время. Валюта укрепилась до 18 рандов за доллар на прошлой неделе. Ранд может найти поддержку на этом уровне, но более слабый доллар всё же может придать ранду большую силу в диапазоне 17 рандов за доллар. После роста курса ранда обратная зависимость между силой ранда и ценой на платину снова усилилась.
Здесь ещё играют роль возобновившиеся сбросы нагрузки со стороны монополиста производства электроэнергии в Южной Африке - компании Eskom. После того, как в июне сброс нагрузки был более управляемым, на прошлой неделе он вернулся к этапу 6, поскольку резкое похолодание принесло снег в платиновый пояс впервые за 12 лет, а пиковый спрос превысил максимальные прогнозы Eskom на июль. Производители, по-видимому, улучшили свои позиции с точки зрения выработки электроэнергии в первой половине года за счёт увеличения производства электроэнергии вне сети, и поэтому следует ожидать относительно небольшого воздействия краткосрочного увеличения интенсивности сброса нагрузки.
Однако возобновление нестабильности в электроснабжении может снизить способность производителей работать из-за почти 500 тыс. унций 6Е (платина, палладий, родий, #рутений, #иридий и золото) незавершённого производства (по состоянию на конец 1 квартала 2023 года). Риски предложения не оказали хорошей поддержки цене на платину в этом году, хотя значительно укрепившийся ранд на прошлой неделе помог платине восстановиться после минимума ниже $ 900 за унцию в предыдущие две недели.
Менее известная роль платины в производстве возобновляемой энергии помогает поддерживать промышленный спрос в этом году. Платина используется вместе с родием в производстве стекловолокна. Ожидается, что роль стекловолокна в производстве ветровой энергии будет способствовать постоянному расширению производственных мощностей по производству стекла в 2023 году. По оценкам, это повысит спрос на платину примерно на 100 тыс. унций, несмотря на слабые экономические перспективы, сказывающиеся на других промышленных сегментах в Европе и США.
Палладий
Как и на родственные драгоценные металлы, цена на палладий выросла на прошлой неделе, достигнув максимума в $ 1310 за унцию, после чего к пятнице умеренно снизилась. Слабый фундаментальный прогноз спроса на автомобильный сектор является структурным препятствием на ближайшие несколько месяцев. Данные о продажах легковых автомобилей в США указывают на некоторую устойчивость в этом году. Продажи легковых автомобилей в США во втором квартале и первом полугодии заметно выросли по сравнению с прошлым годом, но всё ещё намного ниже допандемического уровня. Объём продаж в первом полугодии 2023 года составил 7,7 млн единиц, что на 13% больше, чем в первом полугодии 2022 года (источник: Wards Intelligence), когда производство пострадало из-за нехватки полупроводниковых микросхем.
Рост продаж в годовом исчислении предполагает, что, несмотря на гораздо более высокие процентные ставки, покупатели автомобилей ещё не все отложили покупку новых автомобилей, несмотря на то, что средняя цена сделки с новым автомобилем достигла $ 48 тыс. в мае, что на $ 11 тыс. больше, чем в мае 2019 года. До пандемии спрос на палладиевые автокатализаторы составлял >8 млн унций в год. Прогнозируется, что в этом году спрос достигнет около 7,7 млн унций, что отражает влияние как предложения автомобилей, так и ограничения спроса. Если процентные ставки продолжат расти, как предсказывают фьючерсные рынки, они, скорее всего, выявят болевые точки американских потребителей, и продажи должны замедлиться, что приведёт к снижению спроса на палладий в течение следующих 12 месяцев.
Европа пока не готова к повсеместному внедрению электромобилей, поэтому положительно влияет на спрос на палладий. Норвегия находится в авангарде внедрения электрокаров. Её доля в продажах полностью электрических автомобилей (BEV) в мае составила 80,7%. Однако, поскольку в этом году было отменено 25-процентное снижение налога на электромобили, рост продаж остановился. В годовом исчислении продажи с января по май выросли всего на 0,1%. Если четвёртая самая богатая страна Европы изо всех сил пытается добиться роста продаж электромобилей без значительных субсидий, другие страны также могут столкнуться с трудностями.
Частично снижение темпов роста может быть связано с насыщением рынка, учитывая уже достигнутую большую долю рынка. Тем не менее, Германия, которая на сегодняшний день является крупнейшим рынком легковых автомобилей в Европе, в этом году сократила субсидии на гибридные автомобили (HEV), чтобы подтолкнуть клиентов к покупке BEV. Соотношение продаж HEV + BEV и авто с ДВС с начала года только на 4% выше, чем в 2022 году, и остается стабильным с 2021 года, что указывает на то, что реформа не совсем успешна. Субсидии должны быть снова снижены с 2024 года, что может помешать росту продаж BEV, хотя многие продажи, вероятно, будут осуществлены в 4 квартале 2023 года, чтобы воспользоваться текущими денежными стимулами.
Прогнозируется, что в этом году на Германию придётся 360 тыс. унций палладия для автокатализаторов (~23% спроса в Западной Европе). Меньшее количество и снижение стимулов оставляют продажи BEV зависимыми от основного спроса и доступности. Если двигатели внутреннего сгорания сохранят большую долю рынка, спрос на палладий на континенте должен сохраняться дольше, поскольку приближается крайний срок для внедрения парка автомобилей с нулевым уровнем выбросов в 2035 году. Читайте также обзор: «Про платину, палладий и родий от Heraeus & SFA (Oxford)» и обзор рынков ДМ от CPM Group
Многие трейдеры, занимающиеся процентными ставками, всё более уверены в прекращении дальнейшего ужесточения. В результате более мягких ожиданий по процентным ставкам доллар находится в самой слабой точке по отношению к другим валютам с апреля 2022 года, что позволяет драгоценным металлам расти. Ставки трейдеров предполагают, что снижение процентных ставок не является неизбежным. Теперь, спустя 18 месяцев текущего «переходного» инфляционного цикла, доллар США вряд ли продемонстрирует гораздо большее укрепление, при условии, что после этого месяца не будет дальнейшего повышения процентных ставок. В результате некоторые ожидают, что золото сможет расти во втором полугодии.
Золото
Запасы золота в #ETF сократились на 143 тыс. унций на прошлой неделе, хотя это менее 50% оттока в первую неделю месяца. Золотые ETFs пережили отток, так как золото упало ниже линии тренда в июне. Мировые запасы золота в инвестиционных продуктах сократились на 1,62 млн унций в июне и сократились ещё на 250 тыс. унций в первую неделю июля. Во всех регионах, кроме Азии, наблюдался отток. Институциональные инвесторы восприняли разрыв шестимесячного восходящего тренда как медвежий сигнал в июне и сократили свои позиции в драгоценных металлах.
Покупки золота центральными банками в годовом исчислении вряд ли будут такими же высокими, как показал прошлогодний рекордный объём в 1136 тонн, поскольку чистое изменение резервов с начала года составляет -43,3 тонны (+129 тонн без учёта Турции). Продажи Турции маскируют постоянный спрос на золото со стороны центральных банков. Чистый мировой спрос на золото со стороны центральных банков в мае составил -27 т (источник: WGC). Центральный банк Турции уже второй месяц продаёт большое количество золота на внутренний рынок, чтобы удовлетворить местный спрос. Спрос резко вырос, поскольку стоимость лиры рухнула, а изменение политики означало, что золото можно было покупать в местной валюте, а не только в долларах, как это было раньше. Турция также приостановила импорт некоторых золотых изделий после землетрясения в феврале.
Согласно данным CME Group, 96,1% аналитиков прогнозируют повышение ставки на 25 б.п., до 5,25-5,5%. Тем не менее, замедление инфляции в США по итогам июня укрепляет надежды, что это повышение станет последним в длинном цикле ужесточения монетарной политики. Однако не все инвесторы на рынке золота ожидают немедленного завершения цикла повышения процентных ставок ФРС. "На рынке опасаются, что потребители в США по-прежнему обладают достаточно высокой покупательской способностью и могут вновь спровоцировать ускорение инфляции", - отметил Хань Тань из Exinity. "Если ФРС просигнализирует, что повышение процентных ставок в июле ознаменует завершения цикла, цены на золото могут получить импульс к росту и снова подскочить до $ 2000 за унцию", - добавил Тань.
Крупнейшие банки дают разнонаправленные прогнозы по дальнейшему движению цен на золото. Bank of America снизил свой прогноз по цене золота на 2023 год. Теперь аналитики банка ожидают среднюю цену в $ 1923 за унцию. Ранее он прогнозировал среднюю цену на уровне $ 2009. Таким образом, ценовой ориентир был понижен на 4%. Причина - сохранение жёсткой денежно-кредитной политики США и ожидания дальнейшего повышения процентных ставок. «Маловероятно, что цена золота восстановится до тех пор, пока не увеличатся активы крупных управляющих в этом сегменте. Это вряд ли произойдёт до тех пор, пока ФРС не достигнет конца цикла повышения ставок. До этого момента рынок золота в лучшем случае будет выглядеть стабильным. В том числе и потому, что центральные банки продолжают наращивать свои золотые запасы», - говорится в анализе BofA.
Прогноз цен на золото от HSBC также предусматривает лишь умеренный рост. Основной причиной этого является слабый инвестиционный спрос в секторе ETFs. Кроме того, аналитики HSBC предполагают, что предложение от добычи и переработки золота будет расти. «Принимая во внимание также влияние механизмов фьючерсного рынка, мы считаем, что цена золота может снизиться в ближайшей перспективе, но лишь незначительно», - говорится в заявлении банка.
Saxo Bank указывает на то, что цена золота подтвердила поддержку на уровне $ 1900. Аналитик банка Оле Хансен прогнозирует, что слабые экономические данные могут привести к продлению восходящего тренда. В то же время он считает влияние инвесторов в ETFs на цену золота ограниченным. Он придаёт большее значение сохранению спроса со стороны Центральных банков и хедж-фондов, которые вновь войдут на рынок после периода чистых продаж.
Аналитики Credit Suisse, перешедшего под управление банка UBS, также видят признаки стабилизации цен на золото. Однако они оценивают чисто технические аспекты. «Первоначально мы ожидаем теста сопротивления на отметке $ 1962 за унцию. Закрытие выше этого уровня может подкрепить нашу точку зрения на повторный тест основного сопротивления на рекордных максимумах $ 2063-2075. Мы по-прежнему считаем, что потенциальный прорыв к новым максимумам позднее в этом году откроет дверь для движения выше $ 2300». В случае недельного закрытия ниже $ 1868, прогноз банка составляет $ 1810-1805 за унцию.
Citi повысил прогноз по средней цене золота в 2024 году до $ 2040 с $ 2030 за унцию. При этом стратеги банка полагают, что во второй половине текущего года предоставится возможность купить драгметалл на спаде, а в первой половине следующего он может подорожать до $ 2100-2200 за унцию. В этом году средняя цена золота составит рекордные $ 1950 за унцию, а в III кв. - $ 1935, что ниже предыдущего прогноза на уровне $ 1950, прогнозируют эксперты Citi. Наиболее оптимальная точка для покупки, по их мнению, представится в середине или ближе к концу III кв.
Индия ограничила импорт ювелирных изделий из чистого золота с целью остановить незаконный импорт, не облагаемый налогом, следует из правительственного уведомления. В соответствии с новыми правилами импортёры теперь должны будут получить разрешение или лицензию от правительства на ввоз определённых золотых изделий в страну. Этот шаг связан с тем, что импортёры в течение последних нескольких месяцев использовали политическую ошибку для закупки простых золотых украшений из Индонезии без уплаты каких-либо налогов на импорт, сообщает Reuters.
"Индонезия никогда не была поставщиком золотых украшений в Индию, но за последние несколько месяцев дилеры импортировали 3-4 тонны драгоценных металлов из Индонезии, не платя никаких импортных налогов", - сообщил дилер из частного банка-импортёра драгоценных металлов в Мумбаи. "Многие дилеры узнали об этой лазейке, и они также пытались найти поставщиков в Индонезии. Изменение политики закрыло эту лазейку", - сказал он. Индия взимает 15% налог на импорт золота.
Серебро
Как и золото, #серебро поднялось выше линии нисходящего тренда вслед за данными по индексу потребительских цен США за июнь, но опередило другие драгоценные металлы, прибавив более 8% за неделю. Тем не менее, серебро вряд ли достигнет новых максимумов в этом году. Промышленность в Европе и Китае испытывает трудности, а экономические показатели указывают на замедление темпов роста экономики США к 2024 году. Синхронизация глобального спада промышленной и производственной активности может оказать давление на серебро из-за его большой базы промышленного спроса.
Ярким пятном, вероятно, станет спрос на солнечную фотоэлектрическую энергию благодаря стимулам государственного сектора, таким как Закон о снижении инфляции и программы REPowerEU. Прогнозируется, что спрос на серебро для фотоэлектрических систем вырастет до 28% от общего промышленного спроса по сравнению с 19% в 2019 году (источник: The Silver Institute). Ожидается, что из-за ослабления промышленных и более широких макроэкономических показателей серебро будет проигрывать золоту до тех пор, пока не начнёт материализоваться восстановление в более крупных промышленно развитых странах (Китай, США, Германия).
Спрос на серебряные слитки и монеты в США может вырасти во втором полугодии. Продажи серебряных монет «Американский орёл» от Монетного двора (МД) США в июне составили 1,48 млн унций, дополнив высокие продажи в мае на уровне 1,59 млн унций. Таким образом, общее количество серебряных монет, проданных МД США в этом году, с начала года до настоящего времени составило 9,7 млн унций. Ожидается, что в годовом исчислении спрос в этом году превысит спрос 2022 года на 21%, хотя при текущих темпах продаж спрос на монеты МД США в 2023 году будет значительно ниже, чем в среднем за 10 лет, составив 29,4 млн унций.
Тем не менее, настроения в отношении инвестиций в серебро выглядят относительно устойчивыми. В этом году темпы оттока серебра из ETFs были ниже по сравнению с ETFs в золоте. Согласно отчёту COT, на неделе до 11 июля крупные спекулянты, вроде хедж-фондов, сократили чистую длинную позицию во фьючерсах и опционах на серебро до 16-недельного минимума. Таковы данные CFTC, опубликованные в пятницу, 14 июля. Спекулянты одновременно закрывали длинные позиции и открывали короткие. Это говорит о росте их уверенности в снижении цен. Об этом же говорит и общий рост открытого интереса.
Чистая длинная позиция спекулянтов продолжает приближаться к нулевой отметке, ниже которой она станет короткой, чего не происходило с конца марта. Хотя отношение к розничным инвестициям в физическое серебро может быть хорошим, промышленные приложения сохраняют большую часть рынка, и может потребоваться повышение активности в Китае и Европе, чтобы увидеть дальнейший рост цен во втором полугодии 2023 года. О прогнозе Bank of America по серебру я писал в предыдущем обзоре: «Золото, серебро, платина, палладий. Обзор рынков за прошедшую неделю».
Платина
Цена на платину и другие #PGM (#палладий, #родий) с середины мая снижалась. В первую неделю июля #платина торговалась в узком диапазоне между $ 900 и $ 920 за унцию, но за прошлую неделю неплохо подросла и сейчас торгуется в районе $ 980. На закрытие пятницы прошлой недели цена на платину была на 6,75% выше закрытия предыдущей недели и продемонстрировала самый большой недельный прирост за 11 недель. Тем не менее, пока металл всё ещё находится на грани перепроданности, что может спровоцировать ралли медвежьего рынка в краткосрочной перспективе.
Заметно более слабый доллар предполагает, что ранд ЮАР испытает некоторое ослабление давления, отмеченного в последнее время. Валюта укрепилась до 18 рандов за доллар на прошлой неделе. Ранд может найти поддержку на этом уровне, но более слабый доллар всё же может придать ранду большую силу в диапазоне 17 рандов за доллар. После роста курса ранда обратная зависимость между силой ранда и ценой на платину снова усилилась.
Здесь ещё играют роль возобновившиеся сбросы нагрузки со стороны монополиста производства электроэнергии в Южной Африке - компании Eskom. После того, как в июне сброс нагрузки был более управляемым, на прошлой неделе он вернулся к этапу 6, поскольку резкое похолодание принесло снег в платиновый пояс впервые за 12 лет, а пиковый спрос превысил максимальные прогнозы Eskom на июль. Производители, по-видимому, улучшили свои позиции с точки зрения выработки электроэнергии в первой половине года за счёт увеличения производства электроэнергии вне сети, и поэтому следует ожидать относительно небольшого воздействия краткосрочного увеличения интенсивности сброса нагрузки.
Однако возобновление нестабильности в электроснабжении может снизить способность производителей работать из-за почти 500 тыс. унций 6Е (платина, палладий, родий, #рутений, #иридий и золото) незавершённого производства (по состоянию на конец 1 квартала 2023 года). Риски предложения не оказали хорошей поддержки цене на платину в этом году, хотя значительно укрепившийся ранд на прошлой неделе помог платине восстановиться после минимума ниже $ 900 за унцию в предыдущие две недели.
Менее известная роль платины в производстве возобновляемой энергии помогает поддерживать промышленный спрос в этом году. Платина используется вместе с родием в производстве стекловолокна. Ожидается, что роль стекловолокна в производстве ветровой энергии будет способствовать постоянному расширению производственных мощностей по производству стекла в 2023 году. По оценкам, это повысит спрос на платину примерно на 100 тыс. унций, несмотря на слабые экономические перспективы, сказывающиеся на других промышленных сегментах в Европе и США.
Палладий
Как и на родственные драгоценные металлы, цена на палладий выросла на прошлой неделе, достигнув максимума в $ 1310 за унцию, после чего к пятнице умеренно снизилась. Слабый фундаментальный прогноз спроса на автомобильный сектор является структурным препятствием на ближайшие несколько месяцев. Данные о продажах легковых автомобилей в США указывают на некоторую устойчивость в этом году. Продажи легковых автомобилей в США во втором квартале и первом полугодии заметно выросли по сравнению с прошлым годом, но всё ещё намного ниже допандемического уровня. Объём продаж в первом полугодии 2023 года составил 7,7 млн единиц, что на 13% больше, чем в первом полугодии 2022 года (источник: Wards Intelligence), когда производство пострадало из-за нехватки полупроводниковых микросхем.
Рост продаж в годовом исчислении предполагает, что, несмотря на гораздо более высокие процентные ставки, покупатели автомобилей ещё не все отложили покупку новых автомобилей, несмотря на то, что средняя цена сделки с новым автомобилем достигла $ 48 тыс. в мае, что на $ 11 тыс. больше, чем в мае 2019 года. До пандемии спрос на палладиевые автокатализаторы составлял >8 млн унций в год. Прогнозируется, что в этом году спрос достигнет около 7,7 млн унций, что отражает влияние как предложения автомобилей, так и ограничения спроса. Если процентные ставки продолжат расти, как предсказывают фьючерсные рынки, они, скорее всего, выявят болевые точки американских потребителей, и продажи должны замедлиться, что приведёт к снижению спроса на палладий в течение следующих 12 месяцев.
Европа пока не готова к повсеместному внедрению электромобилей, поэтому положительно влияет на спрос на палладий. Норвегия находится в авангарде внедрения электрокаров. Её доля в продажах полностью электрических автомобилей (BEV) в мае составила 80,7%. Однако, поскольку в этом году было отменено 25-процентное снижение налога на электромобили, рост продаж остановился. В годовом исчислении продажи с января по май выросли всего на 0,1%. Если четвёртая самая богатая страна Европы изо всех сил пытается добиться роста продаж электромобилей без значительных субсидий, другие страны также могут столкнуться с трудностями.
Частично снижение темпов роста может быть связано с насыщением рынка, учитывая уже достигнутую большую долю рынка. Тем не менее, Германия, которая на сегодняшний день является крупнейшим рынком легковых автомобилей в Европе, в этом году сократила субсидии на гибридные автомобили (HEV), чтобы подтолкнуть клиентов к покупке BEV. Соотношение продаж HEV + BEV и авто с ДВС с начала года только на 4% выше, чем в 2022 году, и остается стабильным с 2021 года, что указывает на то, что реформа не совсем успешна. Субсидии должны быть снова снижены с 2024 года, что может помешать росту продаж BEV, хотя многие продажи, вероятно, будут осуществлены в 4 квартале 2023 года, чтобы воспользоваться текущими денежными стимулами.
Прогнозируется, что в этом году на Германию придётся 360 тыс. унций палладия для автокатализаторов (~23% спроса в Западной Европе). Меньшее количество и снижение стимулов оставляют продажи BEV зависимыми от основного спроса и доступности. Если двигатели внутреннего сгорания сохранят большую долю рынка, спрос на палладий на континенте должен сохраняться дольше, поскольку приближается крайний срок для внедрения парка автомобилей с нулевым уровнем выбросов в 2035 году. Читайте также обзор: «Про платину, палладий и родий от Heraeus & SFA (Oxford)» и обзор рынков ДМ от CPM Group