Выбор способа ребалансировки портфелей. Что изменится, если заплатить за плечо фонда?

[at6]

В последнее время на просторах российского ЖЖ опять подвсплыла тема ребалансировки портфелей, в частности был упомянут вот этот фундаментальный труд Карла Маркса "Капитал" nefedor-а "Ребалансировка - объяснение на пальцах". Я решил освежить в памяти, о чем же там говорилось, начав, как водится, с выводов в конце, постепенно перемещаясь в начало. В

Comments

[anonymous]

Получается практически по Шукшину: "Срезал!".

[at6]

Это еще неизвестно... :-)
Может, зайдет Николай(nefedor) на огонек и скажет, что тут всё неправильно сделано… :-)))

[deep_econom]

***Получается, как бы мы портфель не ребалансировали - всё выходит примерно одинаково.

ну собственно, что и следовало ожидать!
ЧТД=что и требовалось доказать
))

собственно это все следует из схемы опытов Бернулли, если приращения независимы, то автоматом получаем и результат

том1 Феллер Введение в теорию вероятностей и ее приложения, теорема Дуба (Doob)

стр.203.
глава VIII Неограниченные последовательности испытаний Бернулли
параграф 2 Системы игры

стр.338.
глава XIV Случайные блуждания и задачи о разорении
параграф 2 Задача о разорении игрока

однако варьирование сайзом влияет на просадки (дродауны), обычно только в худшую сторону

исключение низковолатильные инструменты, которые сохраняют свои свойства, да в этом случае, если уходить из высоковолатильных инструментов в низковолатильные, то очевидно, что волатильность будет меньше и соответственно меньше дродауны
но по сути это уже иная история

[at6]

Спасибо, поизучаю теорию… :-)

[deep_econom]

а можно и без теории даже,
для этого надо воспользоваться фундаментальным, но простым соображением
берем пространство вариантов всех приращений
суммируем приращения и получаем случайное блуждания (СБ)
соответственно для любой произвольной траектории СБ всегда существует точно такая же траектория симметричная относительно горизонтальной оси координат

соответственно когда мы собираемся сделать какоелибо управляющее воздействие в точке траектории, то для каждого положительного воздействия всегда найдется отрицательной воздействие точно такое же, а мы заранее не знаем на какой траектории находимся

в итоге будем получать туже самую игру только какимто усредненным сайзом

[at6]

Ну, все-таки доходности финансовых активов это не совсем случайное блуждание. Как быть с автокорреляциями(из-за которых аномалии импульса-моментума образуются), mean reversion(одно из объяснений аномалии value) и им подобными? На коротких интервалах, да там почти «белый шум», а на длинных уже кое-какие дополнительные силы действуют, помимо СБ.

Теоретически, mean reversion как раз и может дать нам прибавку к доходности портфеля, когда мы систематически продаем дорого, а покупаем дешево. Чистая статистика про него ничего не знает, в ней будущее от прошлого никак не зависит.

[nefedor]

Все неправильно сделано! ;)

Шутка.

На самом деле, критика вполне справедливая. Если рассматривать такие виды плеча как у меня было написано.

Однако, это не все существующие виды. Можно рассматривать в качестве плеча опционы и фьючерсы - там тоже будет скрытая ставка, и там есть разные нюансы. Но есть способ много проще и таки бесплатный: повысить процент акций в портфеле и рассмотреть, скажем, умный 70/30 против обычного 60/40.

[at6]

А можно тогда прикинуть стоимость альтернативного плеча? Например, насколько можно было бы уменьшить комиссии ETF SSO? Сколько это бы это стоило, когда ставки Т.Bills(и прочие безрисковые) были относительно высокими, не такими как сейчас? Думается мне, что сильно удешевить не получится… Я просто в производных инструментах не силен, чтобы самому посчитать варианты…

Сделал вариант 70/30, параметры(риск, доходность, шарп) практически совпадают с обычным 60/40:

[nefedor]

Хм, какой крутой фронтьер, однако. 60/40 с доходностями компонентов 9.5% и 5% получается 8.5%... Это точно, ошибки нет?

Можете нарисовать риск-доходность портфелей 0-100, 10-90, 20-80, ..., 90-10, 100-0?

[at6]

Если считать 9.5%*0.6+5%*0.4 = 7.7%, меньше чему у портфеля…

Тем не менее, вот графики и параметры портфелей, как просили:

[feeshka]

Андрей, можете порекомендовать литературу по инвестициям? Что из базового и не только вы считаете must-read? Может, вы уже составляли такой список или кто-то из коллег по цеху, но кроме подборки на сайте С. Спирина ничего не находил. На английском или русском - без разницы.

(читал Баффета, Богла, Гринблата, Грэма и еще нескольких - в общем, ориентируюсь на этих товарищей)

[at6]

К этому списку С.Спирина http://assetallocation.ru/books-for-read/ я бы добавил: Буренин А.Н. «Управление портфелем ценных бумаг», вот тут она есть в электронном виде: http://whatisbirga.com/burenin_upravlenie.html Но она достаточно академична, много математики и формул, но есть полезные примеры расчета в Excel

[feeshka]

большое спасибо!

если будет еще что-то из рекомендаций у вас или коллег в комментах (возможно, nefedor?) - буду благодарен

[at6]

Пожалуйста! :-)
Ну, если nefedor опять заглянет сюда с новыми мыслями о ребалансировке, то может, что-то тоже порекомендует. Самому интересно… :-)