Коротко: в июне 2006 было официально последнее поднятие ставки. Дальше деньги только дешевели, причем к концу 2008 они установили исторический рекорд дешевизны. Но рынок не только взлетал, но и падал :)
Правильно пишете про инерцию - думается, экономика крепка деньгами от QE + инфляционными ожиданиями. Потребители продолжают потреблять, т.к. завтра будет дороже. Сапомоддерживающийся процесс, который несомненно позволяет экономике оставаться сильной за счет сохранения потребительского спроса.
Однако вечным это не будет - по таким ставкам широко жить в долг желающих будет меньше - это уже видно по building permits, которые давно съехали обратно к доковидным значениям. Падение Вuilding permits автоматически означает снижение кредитования, что намекает на менее радостное будущее.
Дефицит бюджета это в ту же калитку - потребляем сейчас, чтобы в будущем потреблять меньше. То бишь, он в моменте инфляцию поднимет, но в будущем её автоматом задушит, когда эти деньги из экономики будут уходить.
Как и прежде, никаких предпосылок для стабильно высокой инфляции в каком-то длинном промежутке времени не видно совершенно.
Несомненно, трагедии тут пока нет. Фишка именно в том, что это замедление не пройдет незамеченным - деньги на стройку год назад были выданы банком, освоены, стали чей-то выручкой и добавили к ВВП. То есть, год-к-году кто-то этих денег не досчитается. Но тут большая инерция, т.к. процессы длительные, может аукнуться позже. См. 2005-2010.
//Как они будут финансировать строительство при таких ставках без инфляции? :) дык попросту не будут, т.к. спрос упадёт. В зависимости от макроситуации, банки ужесточают/облегчают кредитную политику. Очевидно, что по высоким ставкам меньше людей смогут обслуживать свой кредит, потому некоторым или откажут, или посоветуют присмотреть дом подешевле.
R2 по сути равно нулю, левый верхний квадрант хоть и самый малонаселенный, но далеко не пустой. Так что рост прибыли при падающей инфляции не будет чем-то исключительным и беспрецедентным.
Тем временем, Голдманы снизили вероятность наступления рецессии в следующие 12 месяцев до 20%. А там ведь тоже не щи лаптем хлебают.
R^2 равно нулю, но в данный конкретный момент времени мощная дезинфляция почему-то совпадает с 7%-ным снижением прибыли S&P500 (которая более волатильна, чем агрегированная прибыль по экономике, изображенная на графике). Будем считать это счастливым случаем.
Мне интересно, каков R^2 (и стандартное отклонение) прогнозов аналитиков по индустрии в целом и Голдман Сакс в частности. По Голдману в памяти свеж прогноз от января 2022, что в конце 2022 S&P будет 5000, и падения прибыли НЕ будет.
При нынешней динамике зарплат более-менее реалистичный шанс на 7%-ный рост прибыли появляется при инфляции от 3% годовых в моменте (т.е. не от прошлогодней базы). Иначе макрономически это всё не очень срастается. 12%-ный рост прибыли - нужно разогревать экономику еще горячее. (4,5-5% инфляции, плюс фискально расшириться, плюс-минус эффекты от курса доллара? - пока понимание не очень четкое).
Понимаю (до некоторой степени) сомнения в мягкой посадке. Но то что мы видим сегодня тоже не очень хорошо предсказывалось макроэкономическими методами. Такое впечатление, что сейчас они работают еще хуже, чем обычно.
TL;DR статьи: аналитики мучительно, выкручивая руки макроэкономической логике, подгоняют задачу под ответ (то бишь обосновывают нынешний уровень S&P).
А потом все удивляются, почему консенсус не смог предсказать еще ни одну рецессию.
Я не соглашусь, что происходящее плохо предсказывалось макроэкономическими методами. По мне, так всё достаточно логично протекает - замедление инфляции, замедление спроса, эрозия прибылей, охлаждение рынка труда, сокращение кредита. Эйфория на рынках, отрицающая объективную реальность, конечно есть. Но если теория ее не предсказывает, то на практике мы уже видели в прошлом немало таких эпизодов. Это довольно типично для поздней фазы цикла. Для меня пока самой большой неожиданностью является то, что нынешний оптимизм на рынках плохо "подогревает" реальный сектор. Но это не настолько значимое расхождение, чтобы подвергать сомнению макроэкономическую логику.
Comments 37
Reply
+100500
Если это поднятие ставки официально последнее и дальше деньги будут только дешеветь, то рынок должен будет взлетать, и дно для него - сейчас.
Или нет?
Reply
Более развернуто и академично - чуть позже.
Reply
Спасибо.
То есть само по себе снижение ставки уже отыграно и ничего не гарантирует.
Reply
Потребители продолжают потреблять, т.к. завтра будет дороже. Сапомоддерживающийся процесс, который несомненно позволяет экономике оставаться сильной за счет сохранения потребительского спроса.
Однако вечным это не будет - по таким ставкам широко жить в долг желающих будет меньше - это уже видно по building permits, которые давно съехали обратно к доковидным значениям. Падение Вuilding permits автоматически означает снижение кредитования, что намекает на менее радостное будущее.
Дефицит бюджета это в ту же калитку - потребляем сейчас, чтобы в будущем потреблять меньше. То бишь, он в моменте инфляцию поднимет, но в будущем её автоматом задушит, когда эти деньги из экономики будут уходить.
Как и прежде, никаких предпосылок для стабильно высокой инфляции в каком-то длинном промежутке времени не видно совершенно.
Reply
Ну, не то чтобы съехали...
( ... )
Reply
Несомненно, трагедии тут пока нет. Фишка именно в том, что это замедление не пройдет незамеченным - деньги на стройку год назад были выданы банком, освоены, стали чей-то выручкой и добавили к ВВП.
То есть, год-к-году кто-то этих денег не досчитается.
Но тут большая инерция, т.к. процессы длительные, может аукнуться позже. См. 2005-2010.
//Как они будут финансировать строительство при таких ставках без инфляции? :)
дык попросту не будут, т.к. спрос упадёт. В зависимости от макроситуации, банки ужесточают/облегчают кредитную политику.
Очевидно, что по высоким ставкам меньше людей смогут обслуживать свой кредит, потому некоторым или откажут, или посоветуют присмотреть дом подешевле.
Reply
R2 по сути равно нулю, левый верхний квадрант хоть и самый малонаселенный, но далеко не пустой. Так что рост прибыли при падающей инфляции не будет чем-то исключительным и беспрецедентным.
Тем временем, Голдманы снизили вероятность наступления рецессии в следующие 12 месяцев до 20%. А там ведь тоже не щи лаптем хлебают.
Reply
Мне интересно, каков R^2 (и стандартное отклонение) прогнозов аналитиков по индустрии в целом и Голдман Сакс в частности. По Голдману в памяти свеж прогноз от января 2022, что в конце 2022 S&P будет 5000, и падения прибыли НЕ будет.
При нынешней динамике зарплат более-менее реалистичный шанс на 7%-ный рост прибыли появляется при инфляции от 3% годовых в моменте (т.е. не от прошлогодней базы). Иначе макрономически это всё не очень срастается. 12%-ный рост прибыли - нужно разогревать экономику еще горячее. (4,5-5% инфляции, плюс фискально расшириться, плюс-минус эффекты от курса доллара? - пока понимание не очень четкое).
Reply
На Ваш вопрос о прогнозах аналитиков отвечают в Блумберге:
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-07-21/short-squeeze-market-strategists-try-getting-the-rest-of-2023-right#xj4y7vzkg
Я еще сам полностью не прочел.
Понимаю (до некоторой степени) сомнения в мягкой посадке. Но то что мы видим сегодня тоже не очень хорошо предсказывалось макроэкономическими методами. Такое впечатление, что сейчас они работают еще хуже, чем обычно.
Reply
А потом все удивляются, почему консенсус не смог предсказать еще ни одну рецессию.
Я не соглашусь, что происходящее плохо предсказывалось макроэкономическими методами. По мне, так всё достаточно логично протекает - замедление инфляции, замедление спроса, эрозия прибылей, охлаждение рынка труда, сокращение кредита. Эйфория на рынках, отрицающая объективную реальность, конечно есть. Но если теория ее не предсказывает, то на практике мы уже видели в прошлом немало таких эпизодов. Это довольно типично для поздней фазы цикла. Для меня пока самой большой неожиданностью является то, что нынешний оптимизм на рынках плохо "подогревает" реальный сектор. Но это не настолько значимое расхождение, чтобы подвергать сомнению макроэкономическую логику.
Reply
Reply
Leave a comment