Кузнецов и Замулин
Практически одновременно в интернете появились два очень простых и ясных текста, разъясняющих современные макроэкономические проблемы. Первый - это статья Юрия kuznetsov Кузнецова "Американская болезнь". Второй - это лекция Олега olegzam Замулина "Макроэкономика: общий обзор". Кузнецов - сторонник австрийской школы, мой единомышленник и близкий приятель. Замулин
( Read more... )
- Замулин абсолютно прав. Когда ФРС выкупает облигации у клиентов банков, например, у инвестфондов, одновременно на одинаковую сумму увеличивается и база (резервы банков), и масса - текущие счета (которые потом могут стать срочными, а могут и не стать). Если же ФРС выкупает облигации только у банков, непосредственно растет только база, но поскольку сами банки постоянно покупают-продают облигации клиентам, то в итоге, поскольку банки часть продаж начинают осуществлять ФРС, а не клиентам, как раньше, баланс смещается - банки начинают больше совершать чистых покупок облигаций у клиентов, увеличивая при этом их текущие счета и эмититуя при этом денежную массу.
ФРС абсолютно правильно противостоит путем QE кредитному сжатию, сокращающему денежную массу. Как итог - денежная масса М2 продолжает потихоньку расти, а не падает на треть, как при ВД.
Да. М1 снижается каждый раз, когда клиент погашет кредит - на эту сумму, и возрастает каждый раз, когда банк выдает кредит или покупает у клиента некий актив, при этом банк просто "рисует" эту сумму на текущем счете клиента.
Reply
Reply
Почему надо с ним бороться - в первую очередь чтобы не возникла дефляция и дефляционная спираль, сама по себе усугубляющая кризис (из-за высоких реальных ставок и роста реальных зарплат из-за их номинальной жёсткости.)
Reply
По поводу дефляции у вас сразу несколько посылок: 1) Кредитное сжатие ведет к дефляции; 2) Дефляция ведет к росту реальных ставок; 3) Дефляция ведет к росту реальных зарплат; 4) Рост реальных ставок усугубляет кризис; 5) Рост реальных зарплат усугубляет кризис. Разберем их по порядку.
1. Кредитное сжатие ведет к дефляции.
Это не так. Дефляция возникает из за роста спроса на денежные остатки. Спрос на денежные остатки растет из-за возросших рисков и ухудшения оценки перспектив. Кредитное сжатие тоже происходит из-за возросших рисков и ухудшения оценки перспектив. Таким образом, дефляция и кредитное сжатие проистекают из общей причины, но между собой причинно-следственной связи не имеют.
2. Дефляция ведет к росту реальных ставок.
Это не совсем так. Представьте, что вы обратились ко мне за кредитом, мы ведем переговоры о ставке процента и оба при этом ожидаем, что дефляция в ближайший год составит 5% (вариант 2а). Мы просто сторгуемся о реальной ставке, вычтем из нее 5 проц. пунктов и запишем в договор полученную разность - номинальную ставку. Если в момент договора мы ожидали нулевую дефляцию, а на следующий день пришли к выводу, что она составит 5% (вариант 2б), то реальная ставка для вас действительно возрастет - но только до тех пор, пока вы не перекредитуетесь.
3. Дефляция ведет к росту реальных зарплат.
И это не совсем так. Пусть между хозяином и работником имеется долгосрочный трудовой контракт. И вдруг дефляция. Хозяин говорит: или пересматриваем контракт, снижая номинальную зарплату, или я тебя увольняю (вар. закрываю бизнес). Не всякий работник здесь выберет увольнение. А тот, кто уволится, сделает это исходя из реальных факторов (ожидаемая реальная зарплата на новом месте, ожидаемый срок поиска новой работы, реальный размер сбережений и побочных доходов, за счет которых можно жить во время поиска новой работы). И если в итоге он получит более высокую реальную зарплату, чем раньше, то только если новый хозяин будет ожидать от него более высокий реальный прирост производства.
4. Рост реальных ставок усугубляет кризис.
В ситуации из пункта 2б должник платит более высокий реальный процент и теряет деньги, пока не перекредитуется под более низкую номинальную ставку. Однако весь его проигрыш - это выигрыш его кредитора. А усугублением кризиса можно назвать лишь такое изменение, когда одни беднеют, а другие при этом не богатеют, но не простое перераспределение. Это по поводу дефляционного роста реальных ставок. У роста реальных ставок могут быть и другие, не дефляционные причины: 1) повышение временного предпочтения, сокращающее сбережения и предложение кредитов; 2) рост госзаймов, повышающий общий спрос на кредиты; 3) открытие новых инвестиционных возможностей, увеличивающее спрос на кредиты со стороны частного сектора. Варианты 4.1 и 4.2 действительно усугубляют кризис, а 4.3, наоборот, смягчает.
5. Рост реальных зарплат усугубляет кризис.
Не обязательно. Если человек перешел на другую работу, где имеет более высокую производительность и реальную зарплату, то это не усугубление кризиса, а проявление его оздоровляющей роли. Другое дело, если действует эффективный силовой запрет на снижение номинальных зарплат, и наниматели адаптируются к дефляции, сокращая производство и увольняя лишних работников.
При этом, однако, важно учитывать следующее. Дефляция в ходе кризиса не происходит равномерно: одни цены падают быстрее других, и труд перетекает в сферу производства тех благ, которые дешевеют медленнее. Благодаря этому перетоку общая производительность повышается и начинается восстановление. Но если государство полностью заблокирует дефляцию, то этой реструктуризации не произойдет, и вместо нормального восстановления будет затяжная депрессия, как в 1930-е или как в Японии 1990-х.
Reply
- Так. Однако эта реакция, рациональная для каждого экономического агента на микроуровне, ведет на макроуровне к нежелательным макроэффектам, на которые я указал. И действия ФРС по QE сглаживают эти нежелательные макроэффекты, не мешая каждому конкретному предприятию/индивиду снижать свою личную задолженность. (А дефляция как раз мешает, вызывая т.н. "дефляцию долга")
1. Дефляция возникает не только при росте спроса на деньги при неизменном предложении, но и при сокращении предложения, которое вызывается кредитным сжатием. QE увеличивает предложение денег и предотвращает дефляцию, чем бы она не была вызвана: или ростом спроса на деньги, или изначальным сокращеннием предложения/кредитным сжатием.
2. Номинальные ставки не могут быть отрицательными, поэтому дефляция завышает реальные ставки, делает их выше естественно-равновесного уровня.
3. Есть такая штука, как номинальная жёсткость зарплат (на макроуровне), по крайней мере краткосрочно-среднесрочная. Поэтому дефляция завышает реальные зарплаты по сравнению с естественно-равновесным уровнем и повышает безработицу.
Из пунктов 2 и 3 следует усугубление кризиса дефляцией.
Reply
Нельзя предоставить кредит по отрицательной номинальной ставке, но можно ведь вместо этого предоставить меньшую сумму кредита.
Reply
Завышенные реальные ставки не только сокращают кредитование и инвестиции, но и сокращают потребление - завышают желаемые сбережения, возникает т.н. "дефляционный разрыв" между желаемыми сбережениями и желаемыми инвестициями, на величину этого разрыва возрастают непроданные запасы товара у фирм - возникают т.н. "вынужденные инвестиции" в запасы, на величину которых фирмы сократят закупки и производство в следующем производственном цикле. - модель "кейнсианского креста".
Reply
Reply
Reply
Сильное сжатие на короткое время может произойти при резком сокращении денежной массы. Но если не мешать ценовому механизму работать, как это делали Гувер и Рузвельт, ничего страшного не случится.
Reply
Reply
Reply
Reply
Reply
Reply
Reply
Leave a comment