Есть ли сила в моментуме?

[at6]

В продолжении разговора об рыночных факторах-аномалиях( начало было здесь, про дивиденды), хочу немного написать о другом рыночном факторе - моментуме. Для начала, вот ссылка на очень хорошую статью - "The Quantitative Momentum Investing Philosophy" из блога компании Alpha Architect, рекомендую прочесть. В ней изложены основные принципы, на основе

Comments

[alex9981]

Возможно я невнимательно прочитал, у меня остался вопрос - а где точка отсчета с которой нужно отчитывать эти 6-12 месяцев? Это ведь не скользящая средняя с которой все просто. Что принимать за начала отсчитывания растущих месяцев?

[at6]

Из текста:
«Я буду считать моментум двумя способами: 1 - просто рост цен акций за последние 12 месяцев, 2 - рост цен акций за 12 месяцев, но без учета последнего месяца, если доходность за этот месяц получилась отрицательной.

Я буду пересматривать свои портфели один раз в месяц, по состоянию на конец каждого месяца.»

Т.е. никаких скользящих, просто доходность за 12 месяцев по ценам закрытия, на конец каждого месяца. Отбираем акции с максимальной доходностью, даже если она отрицательна. В классическом определении(Фамы-Френча) именно так моментум считают.

Скользящие - обычно для другого вида моментума - Time Series Momentum, моментума по времени, когда выйти из актива, а когда войти в него обратно.

[alex9981]

Я не настолько невнимательный )
Вопрос к оригинальной статье, к теоретическому базису там где описано обоснование что упрощено говоря моментум прогноз работает от прошлых 6-12 месяцев (и что 1 месяц это недобор, а 3 года и выше - перебор). Так вот где эта точка отсчета то? Бумага может расти скажем последние 12 месяцев, но до этого она тоже росла и вообщем-то растет уже оказывается 3 года подряд. Выносим ее за скобки ибо это уже перебор? Или если она росла росла, а затем не росла 2 месяца а затем снова растет уже 6 месяцев, то ее берем в оборот. Надеюсь пояснил свой вопрос.
Что считать началом интервала в 6-12 месяцев? Когда запускаем счетчик месяцев?

Или я нагоняю тень на плетень и все гораздо проще - всегда рассматриваются именно последние прошлые месяцы?

[at6]

Да, именно последние 12 месяцев берутся для расчета, хотя акция могла расти и до этого.

Почему именно 12 месяцев, а не 3 года - если брать моментум за 3 года, то с большой вероятностью он будет завершен(сгорит), т.е. пойдет обратное движение(mean reversion), а не дальнейшее движение по тренду. По крайней мере, так в статьях пишут, я сам не проверял. ;-)

В моментум-портфели, если брать моментум за 12 последних месяцев, будут попадать и такие истории, с длительным ростом и обратным движением против тренда. Но это никак не отсекается на этапе формирования портфелей, просто эти акции будут исключаться из портфеля по мере «сгорания» моментума(т.е. при низком росте именно за последние 12 месяцев, хотя рост за 3 года целиком всё равно может быть значительным).

[alex9981]

У меня вышла похожая картина, правда не столь впечатляющая как Ваша. Но я использовал рыночные цены закрытия как есть, без дивов для простоты. Также не включил расходы на перебалансировку. И также опять же для простоты расчеты вел по одной бумаге. Т.е. всегда держим одну бумагу из 20. Вот результат.

[at6]

Спасибо, очень интересно получилось!

Да, надо обязательно делать портфель из нескольких бумаг. Хотя, в целом полученная доходность зависит от моментума, но разброс для отдельных бумаг получается огромный(см. первую картинку). Т.е. очень велика доля «случайного блуждания» для портфеля из одной бумаги. Может получиться все здорово, если повезет, а может - наоборот. Диверсификация сгладит это «случайное блуждание». Еще, рост портфеля тоже должен получиться более ровный, т.е. будет выше доходность, скорректированная на риск(к-т шарпа).

Если взять не только самые крупные акции, а компании поменьше, то эффект моментума должен быть более значительный. Но их надо брать обязательно несколько, для уменьшения «случайного блуждания».

Если будете развивать эту тему дальше - пишите или оставляйте здесь ссылки, будет очень интересно посмотреть.

[alex9981]

Продолжаю расчеты, но результаты не улучшаются по доходности, а скорее сглаживаются и уменьшаются при создании портфеля хотя бы из двух лидеров а не одного. Но к результатам по вашей картинке я и близко не приблизился. У Вас там точно не закралась ошибка. Вы точно месячные доходности к выбранным и удерживаемым бумагам возвращаете а не накопленные? Либо где-то у Вас с расчетами не так, либо где-то у меня ошибка, но я в упор не вижу где. Хотя как говорил Майкл Бьюри, если бы я видел свою ошибку я бы ее не совершал )

[at6]

Положил свой файлик с детальными расчетами: http://at6.pw/files/MomentumFirms.xls... )

[alex9981]

Понятно в чем дело. У вас всегда ОЧЕНЬ высокий моментум накопленный из-за выборки бумаг. Я тестил на 23 бумагах отсортированных по капитализации индекса ММВБ. И мои лидеры почти никак не пересекаются с вашими. У меня это полюс, газпром, лукойл, новатэк, татнефть, нлмк, норникель, магнит.
У Вас же: Лензолото, Славнефть-Мегионнефтегаз, МРСК Сибири и прочие.
Короче ошибок нет. Просто результат другой выборки.

[at6]

Да, у меня в выборке есть еще и более мелкие компании. По опыту США, акции малой-средней капитализации усиливают эффект аномалий(например, стоимости). Здесь, скорее всего, тоже самое происходит.

[alex9981]

Кстати, а как Вы делали выборку, таких мелких компаний ведь довольно много, вручную выбирали или использовали какую-то автоматизацию выгрузки с сайта? Я вручную замучился в эксель грузить данные с сайта для 23 компаний, а тут выборка явно больше должна быть этих условно мелких компаний.

[at6]

У меня больше сотни компаний было. Грузил скриптом в таблицы базы данных(Oracle), мне просто так удобней, дальше все расчеты делал в базе, в Excel только готовые результаты выгружал и строил графики.

[alex9981]

Скажите, Вам не встречались более глубокие статьи на эту тему, например модели основанные на выборке и комбинации нескольких лидеров с разным расчетным моментумом на интервалах разной длительности? Заметил устойчивую закономерность что разные моментумы в некоторые периоды согласованно показывают одних и тех же лидеров, причем показывают очень удачно.
Вы не планируете продолжить эту тему? Данные есть, загружены в СУБД, раздолье же, можно сравнить портфели из нескольких бумаг а не 10-ти. Посчитать коэф. шарпа, посмотреть устойчивость предсказаний год к году. Перепроверить методику на другой выборке, скажем взяв бумаги по капитализации не меньше чем 100 млр. рублей, чтобы отсечь неликвидный шлак когда в стакане никого. Вообще я Вам немного завидую, лично я все ручками гружу в экселе или в бесплатный calc и в парсинг не умею (

[at6]

На счет выбора параметров моментума, как вариант: https://blog.thinknewfound.com/2018/07/momentums-magic-number/... )

[alex9981]

Наконец-то руки дошли оформить это все. Если интересно:
https://alex9981.livejournal.com/5957.html