Анатомия бычьего рынка
Попалась интересная статейка под названием "Anatomy of a Bull Market" или "Анатомия бычьего рынка". Авторы статьи "раскладывают" всю доступную историю рынка акций США на ряд бычьих и медвежьих рынков. Признаком наступления медвежьего рынка в данном конкретном случае является падение на 20 или более процентов от ранее достигнутых максимумов. Всё, что меньше 20% - медвежьим рынком не является, а является продолжением рынка быков. В результате получается вот такая картинка, где нарисованы серии рыночных фаз, сменяющих друг друга:
Для каждой рыночной фазы, бычьей или медвежьей, на картинке указаны общая её продолжительность в годах, общий подъем/спад в процентах, и он же в приведен в среднегодовом выражении. Если смотреть итоговую статистику, то в среднем бычий рынок длился 8 лет с общей доходностью 387%. Среднегодовые темпы роста во время рынка быков были около 19% в год. Медвежий же рынок длился в среднем 1.5 года, а падение составляло 35% за весь период(или минус 25% годовых в среднем). Текущий бычий рынок, начавшийся в мае 2009 года, пока 7-й по продолжительности и 6-й по силе, которая вычисляется на основе общего прироста акций.
Далее, авторы приводят декомпозицию доходности для 9 сильнейших бычьих рынков, на основе источников дохода(Sources of Return). Т.е это то, из чего складывался общий доход инвестора: Inflation(инфляция), Dividend Yield(дивидендная доходность), Earnings Growth(рост прибылей, реальный(выше инфляции), раз инфляцию вынесли отдельно), Valuation Changes(изменение стоимостной оценки рынка, оно же доходность за счет изменения P/E).
Как видно из диаграмм, для текущего бычьего рынка основным драйвером доходности был рост Valuation(P/E). Далее, авторы более детально рассматривают этот компонент доходности и делят его на две части: Первая часть, Valuation Normalization - вклад в общую доходность за счет роста стоимостной оценки рынка до исторических средних(медианных) значений. Это когда после медвежьего рынка идет восстановление цен акций и P/E, соответственно. Вторая часть, Valuation Expansion - вклад в общую доходность за счет дальнейшего увеличения стоимостной оценки, но уже выше средних(медианных) значений.
Если рассматривать только Valuation Expansion, то текущий рынок находится на 5-ом месте(из 9), по вкладу этой составляющей в общую доходность. Если же Valuation учитывать целиком(т.е. брать Normalization и Expansion), то текущей рынок будет уже вторым в рейтинге по общей значимости Valuation, после рынка 1921-1929 годов.
В продолжении, если смотреть на вклад этих 4-х источников дохода инвестора, но для более широкого временного интервала, то на этом же сайте, вот здесь есть такие диаграммы:
Что хочется отметить, если с 1881 по 2015 годы вклад Multiple Expansion(оно же Valuation Changes из предыдущих примеров, оно же доходность за счет изменения P/E) в общую доходность был в целом незначителен, то на отдельном интервале с 1985 по 2015 годы Multiple Expansion уже вносит существенную прибавку к итоговой доходности. Вклад же дивидендов с 1985 года, наоборот, снизился. Это связано с тем, что частично вместо дивидендов, где-то примерно с этого же времени, выплаты акционерам стали идти через байбеки(или обратный выкуп акций), т.е. в конечном итоге через Earnings Growth, если брать его на одну акцию(акций при этой операции становится меньше, а прибыль на одну акцию - больше).
Ну и в завершении, оставлю у себя картинки с чередующимися фазами рынков для других стран. В заголовке каждой картинки подписано, к кому она относится:
