Из комментариев. Ещё кое-что на тему, почему курс рубля не падает пропорционально цене нефти (техн.)
Q. Около года назад в Вашем журнале были оценки эластичности импорта к изменению курса. Вы не могли бы проверить модель на данных 2015 года?
A. Как видим на графике (справа), действительно, фиттинг импорта товаров и услуг кривой с постоянной эластичностью к изменению реального курса (к доллару) слегка «поломался» во 2-4кв. 2015г. А именно, фактический импорт был заметно меньше (в среднем на 12%), чем предсказываемый регрессией, оценённой на интервал (1Q97-4Q15). C точки зрения модели, выражающей обменный курс «обратным счётом», от прогноза экспортной выручки (т.е. цены нефти, которая, как видно на том же графике, всё ещё вполне надёжно аппроксимирует экспорт) и экспортно-импортного сальдо (или оттока капитала, включая изменение монетарных резервов валюты) это значит, что требуемые расчётные курсы рубля занижаются (соотв., доллара - завышаются).
Вот пример такого расчёта (на последний квартал тек. года), исходя из предположений о структуре платежного баланса на 2016г., сформулированных в базовом сценарии последнего прогноза ЦБ (декабрь 2015г., табл. 2.1.2) и годовой инфляции в 7.5%. Можно предположить, что в действительности в этих предположениях доллар окажется на 10-12% дешевле.
Дата
Цена нефти
Экспорт товаров и услуг
Сальдо тек. счета, млрд. долл./кв., SA
Баланс доходов, SA
Сальдо товаров и услуг
Импорт товаров и услуг
Реальный курс рубля к доллару, 2008=100, SA
то же, 4кв. 2015=1
Номинальный курс рубля к долл., 4 кв.2015г.= 1
Среднеквартальный курс доллара
4Q2015 (факт)
44.1
86.4
13
-9.24
22.2
64.2
64.8
1
1
65.9
4Q2016 (прогн.)
80
139.6
14
-10.25
24.25
115.3
89.0
1.37
1.30
51
60
113.9
14
-10.25
24.25
89.7
72.3
1.12
1.06
62
50
100.2
14
-10.25
24.25
75.9
63.0
0.97
0.92
71
40
85.6
14
-10.25
24.25
61.4
52.9
0.82
0.77
85
30
69.9
14
-10.25
24.25
45.6
41.4
0.64
0.61
109
О причинах произошедших изменений эластичности импорта по обменному курсу можно высказать разные предположения. Наиболее очевидное - «эффект масштаба», в модели импорта он присутствует, как линейный (в логарифмах) тренд. Внутренний спрос за 2015г. сжался на 10%, что компенсировалось соответственно меньшей девальвацией рубля. Такое же, как видим, было и в 2009г., когда рубль тоже оказался неожиданно крепче, чем многими ожидалось. На импорт также воздействовали само-санкции - продуктовые, а с 4-ого кв. 2015г. - и запрет популярных туристических маршрутов, также поддержавшие рубль, как и сжатие совокупного внутреннего спроса.
В заданном вопросе содержалось предположение, что модель показывает расхождение с действительностью по причине поддержания рядом производителей нерыночного курса для своих поставок. Однако ситуация, когда ряд импортеров имеют доступ к более льготным, чем рыночный курса обмена (если это имелось в виду?), напротив, приводила бы к относительному росту импорта при данном рыночном курсе. Другими словами, рыночный (не субсидированный) курс в ситуации множественности курсов, напротив, занижается. Возможно, этот эффект тоже присутствует, но просто перекрывается эффектом сжатия спроса, повышающим курс
На графиках ниже интервал 1Q97-4Q15, интенсивность окраски точек убывает по мере актуальности.
