Новый порядок пополнения Резервного фонда как причина валютной паники
Широка, как известно, страна моя родная… Поэтому, наверное, только в ней главы ЦБ и Минфина могут публично спорить, приведет или не приведет намеченное в августе изменение порядка покупки валюты для пополнения Резервного фонда к девальвации рубля к доллару на 1-2 руб. Во всяком случае, на рынок эти словесные интервенция и неразбериха явно подействовали, и начавший было успокаиваться курс рубля (ЦБ во всяком случае, снизил ежедневные интервенции в поддержку рубля с прошлонедельных 200 млн. долл. в день до 70) снова ринулся вниз, особенно - по отношении к заметно укрепившемуся в июне евро.
Что же происходит с покупками валюты для госфондов (очевидно, речь идет о Резервном фонде, поскольку ФНБ до 2017 пополняться не будет, т.к. РФ не достигнет требуемых 7% ВВП, и возможно, согласно принятому бюджетному правилу, ФНБ не будет пополняться вовсе), и кто прав в этой битве гигантов? Напомню, что при действовавшем до сих пор порядке формирования госфондов, валюта для их пополнения не покупалась. Зачисление ее происходило в январе каждого года, исходя из объема полученных сверхплановых нефтегазовых доходов, путем чисто бухгалтерской конвертации части средств на рублевом счете Минфина в Банке России на валютный счет Минфина все в том же Банке России. Никакого влияния на курс рубля это не оказывало, поскольку физически госфонды неразличимы в составе резервов ЦБ, и существуют лишь в виде записей в пассиве баланса ЦБ.
При новом порядке прогнозный объем зачисления валюты в РФ (149 млрд. руб.) на текущий год, будет покупаться ЦБ по поручению Минфина ежедневно, в объеме, приходящемся от этой цифры на 1 операционный день (первоначально планируется тестовый прогон в размере лишь 10-15% от этой суммы, чтобы посмотреть на реакцию рынка, для остальных 85-90%, стало быть, пока сохранится старый порядок конвертации в январе). Эти покупки будут выводиться из состава интервенций ЦБ. Это значит, что поступления в госфонды будут выведены из резервов ЦБ и учитываться отдельно.
В чем смысл этого действа? Это идея 5-летней примерно давности, причем инициатива исходила от Банка России, еще до посадки С.Сторчака, который тогда курировал внешние операции Минфина и был ее противником. По идее - это шаг в сторону выведения госфондов из-под управления в составе резервов ЦБ. Первые могли бы, особенно ФНБ, управляться при этом менее консервативно. В частности - инвестироваться в акции высокоприбыльных компаний, чего не полагается делать с монетарными резервами. К тому же устраняется асимметрия в пополнении и расходовании Резервного Фонда (первое - раз в год в январе, второе происходило в 2009-10 в оперативном режиме).
Причем расходование Резервного фонда в послекризисный период, когда ЦБ покупал валюту из своих резервов в свои же резервы, и зачислял на счет Минфина рубли, носило характер чистого «количественного смягчения», нейтрального с точки зрения влияния на курс рубля, и ничем не отличимого от того что делает ФРС (запись денег на казначейский счет в обмен на облигации Минфина США - и в их, и в нашем случае. Просто для них эти американские облигации - долг, а для нас - наполнение Резервного фонда). При новом порядке расходования РФ будет происходить уже физическая продажа валюты на рынке.
Какое влияние окажет новый порядок покупки валюты Минфином РФ на курс рубля? Тут, мне кажется, стоит согласиться с С.М.Игнатьевым, что в целом - никакого. Сегодня ЦБ определенным образом имитирует такие покупки в течение года, определяя объем целевых интервенций в зависимости от фактической и некоей прогнозной цены нефти (подробностей они не сообщают). Так что заметного влияния на совокупный объем интервенций ЦБ и Минфина не должно быть, если Банк России просто скорректирует уровень своих целевых интервенций на размеры покупок для Минфина (или продаж, если цена нефти падет ниже многолетней средней, и средства РФ придется расходовать).
Что касается конкретных значений курса рубля к доллару, то сегодня - исходя из цены нефти и курса евро - рубль выглядит сильно перепроданным. Не удивлюсь, если после того, как паническая волна схлынет, и рынок разберется в ситуации, увидим цифры, начинающиеся с 30, и возможно, ниже.
Что же происходит с покупками валюты для госфондов (очевидно, речь идет о Резервном фонде, поскольку ФНБ до 2017 пополняться не будет, т.к. РФ не достигнет требуемых 7% ВВП, и возможно, согласно принятому бюджетному правилу, ФНБ не будет пополняться вовсе), и кто прав в этой битве гигантов? Напомню, что при действовавшем до сих пор порядке формирования госфондов, валюта для их пополнения не покупалась. Зачисление ее происходило в январе каждого года, исходя из объема полученных сверхплановых нефтегазовых доходов, путем чисто бухгалтерской конвертации части средств на рублевом счете Минфина в Банке России на валютный счет Минфина все в том же Банке России. Никакого влияния на курс рубля это не оказывало, поскольку физически госфонды неразличимы в составе резервов ЦБ, и существуют лишь в виде записей в пассиве баланса ЦБ.
При новом порядке прогнозный объем зачисления валюты в РФ (149 млрд. руб.) на текущий год, будет покупаться ЦБ по поручению Минфина ежедневно, в объеме, приходящемся от этой цифры на 1 операционный день (первоначально планируется тестовый прогон в размере лишь 10-15% от этой суммы, чтобы посмотреть на реакцию рынка, для остальных 85-90%, стало быть, пока сохранится старый порядок конвертации в январе). Эти покупки будут выводиться из состава интервенций ЦБ. Это значит, что поступления в госфонды будут выведены из резервов ЦБ и учитываться отдельно.
В чем смысл этого действа? Это идея 5-летней примерно давности, причем инициатива исходила от Банка России, еще до посадки С.Сторчака, который тогда курировал внешние операции Минфина и был ее противником. По идее - это шаг в сторону выведения госфондов из-под управления в составе резервов ЦБ. Первые могли бы, особенно ФНБ, управляться при этом менее консервативно. В частности - инвестироваться в акции высокоприбыльных компаний, чего не полагается делать с монетарными резервами. К тому же устраняется асимметрия в пополнении и расходовании Резервного Фонда (первое - раз в год в январе, второе происходило в 2009-10 в оперативном режиме).
Причем расходование Резервного фонда в послекризисный период, когда ЦБ покупал валюту из своих резервов в свои же резервы, и зачислял на счет Минфина рубли, носило характер чистого «количественного смягчения», нейтрального с точки зрения влияния на курс рубля, и ничем не отличимого от того что делает ФРС (запись денег на казначейский счет в обмен на облигации Минфина США - и в их, и в нашем случае. Просто для них эти американские облигации - долг, а для нас - наполнение Резервного фонда). При новом порядке расходования РФ будет происходить уже физическая продажа валюты на рынке.
Какое влияние окажет новый порядок покупки валюты Минфином РФ на курс рубля? Тут, мне кажется, стоит согласиться с С.М.Игнатьевым, что в целом - никакого. Сегодня ЦБ определенным образом имитирует такие покупки в течение года, определяя объем целевых интервенций в зависимости от фактической и некоей прогнозной цены нефти (подробностей они не сообщают). Так что заметного влияния на совокупный объем интервенций ЦБ и Минфина не должно быть, если Банк России просто скорректирует уровень своих целевых интервенций на размеры покупок для Минфина (или продаж, если цена нефти падет ниже многолетней средней, и средства РФ придется расходовать).
Что касается конкретных значений курса рубля к доллару, то сегодня - исходя из цены нефти и курса евро - рубль выглядит сильно перепроданным. Не удивлюсь, если после того, как паническая волна схлынет, и рынок разберется в ситуации, увидим цифры, начинающиеся с 30, и возможно, ниже.