Ремарка к оттоку капитала
Данные ЦБ примерно подтвердили прогноз по интервенциям сентября. Чистый отток частного капитала в третьем квартале оказался чуть пониже - 18.7 млрд. долл. Самое забавное, что нельзя однозначно сказать, за счет чего «ухудшилось» сальдо движения капитала против предыдущего квартала. Из 9 с половиной млрд. всего ухудшения этого сальдо, 6.7 млрд. пришлись на изменения в прочих активах и пассивах корпоративного (небанковского сектора). Что это такое, я не знаю.
Из «нормальных» позиций вполне ожидаемы две, по которым произошло снижение притока капитала в Россию (или приток сменился выводом). Это банковские займы на зарубежном межбанке и портфельные инвестиции, которые выводятся из РФ второй квартал подряд (как, впрочем, и с других формирующихся рынков). Приток прямых инвестиций тоже сократился. Но возможно, это просто связано с сезонным летним сокращением использования оффшорных схем финансирования. Инвестиции из РФ за границу тоже уменьшились, сократился и «серый» вывод капитала в обход налогообложения. Ровно такое наблюдалось и год назад. Лето, отпуска - не до схем.
Примерно вдвое сократилась скорость наращивания внешнего долга и небанковскими компаниями. Именно это - быстрый рост внешнего долга частного сектора (суммарно внешний долг России уже превысил докризисный пик в 540 млрд. долл. - мы самый крупный должник среди развивающихся стран) привел к сокращению чистого оттока капитала в предыдущем квартале.
Как ни странно, какого-либо увеличения вывода капитала банками в зарубежные активы не было. Но возможно, это происходило не напрямую, а как раз через нерасшифрованное в платежном балансе изменение прочих активов и пассивов компаний. Сброс населением наличной валюты в целом за квартал также, что опять-таки странно, был на высоте. Всего после кризиса избавились от 32 млрд. наличных долл. (включая евро). Это почти все, чем запаслись во время паники (34.8 млрд.). Но возможно, так было до середины сентября, а потом направление покупки-продажи валюты поменялось. Посмотрим.
В целом в сравнении с размерами произошедшей девальвации рубля, вызвавший ее дополнительный отток капитала, конечно, маленький. На примерно те же 5 рублей корзина подвинулась в сентябре-декабре 2008, но тогда утекло 187 млрд. долл. По сравнению с периодом «плавной девальвации» ЦБ действительно сейчас лишь минимально сопротивляется колебаниям курса. В принципе возможен столь же быстрый реверс курса. Однако пока не ясно, что могло бы его произвести.
Надежны на быстрое восстановление «потерявшихся» позиций притока капитала невелики, так что чистый отток может еще вырасти. В 2009 году падение курса рубля в значительной мере прекратил кредитный коллапс, «убивший» импорт. Произошедшая уже девальвация, конечно, тоже сократит импорт, но не так быстро и не настолько. В то же время цена Брент сегодня сходила к 98 с чем-то. Возможно, это просто немного паническая реакция на перенос транша Греции на ноябрь. Но возможно - и следствие начавшейся рецессии в еврозоне, охватившей все, кроме двух стран «ядра». Так что, вероятно, рублю предстоит побыть некоторый период времени по 33+ за доллар.
Доп. 33 за долл. не увидели, евро слегка скорректировался к доллару. Но корзина продолжает расти (ЦБ, очевидно, присутствует в основном на утренней сессии, сбивая официальные курсы, что оказывает психологическое воздействие на участников рынка). При вчерашнем курсе доллар/евро и нынешней (на 14MSK) корзине доллар стоил бы 32.90.