Разблюдовка по Украине
1. Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило суверенный рейтинг Украины в иностранной валюте до уровня "ССС" с "B-". (ССС - это преддефолтный уровень.)
Таким образом, снижение стоимости иностранных займов, случившееся после договоренностей с Россией, уже в прошлом. Последнее достижение Азарова насмарку.
2. Украинцы считают гражданскую войну
- реальной угрозой - 40% (из них 8% полагают неизбежность);
- вероятной - 31%;
- не угрожающей - 20%;
- затруднились - 9%.
3. ЗВР Украины за январь снизились на 12,7%. (Большая часть спущена на валютные интервенции, остальное - на обслуживание долгов, чуть больше половины которого пришлось на долги МВФ.) Для сравнения: за весь прошлый год падение составило 16,8%.
4. Новый премьер Арбузов наращивает госдолг в облигациях внутреннего госзайма (ОВГЗ), привязанных к курсу евро. При одной из главных целей ставится удержание курса гривны.
5. Дефицит бюджета по годам:
Государственный бюджет Украины с 2008 по 2013 годы
(Год, сальдо в млн. грн., % от ВВП)
2008 -12500,7 -1.32%
2009 -35517,2 -3.89%
2010 -64265,5 -5.94%
2011 -23557,6 -1.79%
2012 -53387,4 -3.79%
2013 -64707,6
Очевидно, эффект Евромайдана на госбюджет сравним с ударом кризиса-2008.
6. Украинские эксперты в экономической прессе никак не рефлексируют риск развития кризиса по схеме: "спекулятивная атака на гривну" >> дефолт по привязанным к евро ОВГЗ >> банковский кризис >> кризис реального сектора.
Основные угрозы, на их взгляд:
- ползучее понижение курса гривны (власть вешает его на "майдар", оппозиция - на Арбузова (сокрушаясь, что уже не получится на Азарова, Януковича);
- захват газового рынка Газпромом (я серьезно);
- попадание под российский сапог;
- ползучий раскол государства путем федерализации...
Мой прогноз -
Если просто "по трендам", то рано или поздно будет дефолт. (ЗВР не резиновые; считаем четырьмя действиями, когда они кончатся и держим в голове, что спекулятивная атака будет раньше.)
Общая тенденция к ухудшению нарисовалась еще в прошлом году, в котором, к тому же, уровень реальных зарплат достиг локального пика и пошел вниз. При тенденции-2013 дефолт мог быть на горизонте 1-4 лет; естественно, за это время тренд мог развернуться после политических изменений.
Но в январе эта тенденция усилилась и должна закрепиться в более скоростном варианте. Если это происходит в ближайшие пару месяцев (а препятствий власти с оппозицией не ставят), то "трендовый горизонт дефолта" - уже от 0,5-2 года, что уже требует скоростных политических и экономических решений.
Вариантов решений немного (по убыванию вероятности):
- добиться резкого снижения стоимости заимствования, например, договорившись о крупном займе на льготных условиях;
- отпустить гривну в относительно свободное плаванье;
- сшить бюджет (например, повысить налоги, или понизить дотации).
Последнее крайне маловероятно, особенно в нынешней накаленной обстановке.
"Гривну - в плаванье" тоже маловероятно, ибо сильно ухудшает свою политическую перспективу автора решения.
Заем будет выдан лишь под политического игрока.
Российский выдавался под Азарова и более недоступен.
Американский будет выдан лишь под Яценюка, его рейтинг - 9%, в бой не рвется, предчувствуя жареное, ждет своего времени. Он - не боец, а, скорее, расчетливый падальщик.
ЕС-овский будет выдан под Кличко и под жесткие условия реформ либо сдачи в виде соглашения об ассоциации. Предположу, что Янукович с Арбузовым эти условия на себя не возьмут, а предпочтут оформить свой официальный уход. Это полгода минимум.
Наиболее вероятный сценарий, таким образом: снижение стоимости заимствования на горизонте примерно в полгода. К этому времени экономика вползет в зону риска дефолта. "Теневой курс гривны" (равновесный курс при теоретическом прекращении интервенций) уже сейчас хуже межбанка, ориентировочно, где-то на гривну за доллар, а через полгода станет еще хуже на пару гривен. В ближайшие два года, во-первых, курс гривны будет освобожден (хотя бы относительно - от сброса ЗВР), во-вторых, в какой-то момент достигнет значения 12 гривен за доллар. Но это "лучший" вариант. Если то же самое произойдет при спекулятивной атаке, реальны и горизонты 15-25.
Возможны варианты, которые менее вероятны.
Таким образом, снижение стоимости иностранных займов, случившееся после договоренностей с Россией, уже в прошлом. Последнее достижение Азарова насмарку.
2. Украинцы считают гражданскую войну
- реальной угрозой - 40% (из них 8% полагают неизбежность);
- вероятной - 31%;
- не угрожающей - 20%;
- затруднились - 9%.
3. ЗВР Украины за январь снизились на 12,7%. (Большая часть спущена на валютные интервенции, остальное - на обслуживание долгов, чуть больше половины которого пришлось на долги МВФ.) Для сравнения: за весь прошлый год падение составило 16,8%.
4. Новый премьер Арбузов наращивает госдолг в облигациях внутреннего госзайма (ОВГЗ), привязанных к курсу евро. При одной из главных целей ставится удержание курса гривны.
5. Дефицит бюджета по годам:
Государственный бюджет Украины с 2008 по 2013 годы
(Год, сальдо в млн. грн., % от ВВП)
2008 -12500,7 -1.32%
2009 -35517,2 -3.89%
2010 -64265,5 -5.94%
2011 -23557,6 -1.79%
2012 -53387,4 -3.79%
2013 -64707,6
Очевидно, эффект Евромайдана на госбюджет сравним с ударом кризиса-2008.
6. Украинские эксперты в экономической прессе никак не рефлексируют риск развития кризиса по схеме: "спекулятивная атака на гривну" >> дефолт по привязанным к евро ОВГЗ >> банковский кризис >> кризис реального сектора.
Основные угрозы, на их взгляд:
- ползучее понижение курса гривны (власть вешает его на "майдар", оппозиция - на Арбузова (сокрушаясь, что уже не получится на Азарова, Януковича);
- захват газового рынка Газпромом (я серьезно);
- попадание под российский сапог;
- ползучий раскол государства путем федерализации...
Мой прогноз -
Если просто "по трендам", то рано или поздно будет дефолт. (ЗВР не резиновые; считаем четырьмя действиями, когда они кончатся и держим в голове, что спекулятивная атака будет раньше.)
Общая тенденция к ухудшению нарисовалась еще в прошлом году, в котором, к тому же, уровень реальных зарплат достиг локального пика и пошел вниз. При тенденции-2013 дефолт мог быть на горизонте 1-4 лет; естественно, за это время тренд мог развернуться после политических изменений.
Но в январе эта тенденция усилилась и должна закрепиться в более скоростном варианте. Если это происходит в ближайшие пару месяцев (а препятствий власти с оппозицией не ставят), то "трендовый горизонт дефолта" - уже от 0,5-2 года, что уже требует скоростных политических и экономических решений.
Вариантов решений немного (по убыванию вероятности):
- добиться резкого снижения стоимости заимствования, например, договорившись о крупном займе на льготных условиях;
- отпустить гривну в относительно свободное плаванье;
- сшить бюджет (например, повысить налоги, или понизить дотации).
Последнее крайне маловероятно, особенно в нынешней накаленной обстановке.
"Гривну - в плаванье" тоже маловероятно, ибо сильно ухудшает свою политическую перспективу автора решения.
Заем будет выдан лишь под политического игрока.
Российский выдавался под Азарова и более недоступен.
Американский будет выдан лишь под Яценюка, его рейтинг - 9%, в бой не рвется, предчувствуя жареное, ждет своего времени. Он - не боец, а, скорее, расчетливый падальщик.
ЕС-овский будет выдан под Кличко и под жесткие условия реформ либо сдачи в виде соглашения об ассоциации. Предположу, что Янукович с Арбузовым эти условия на себя не возьмут, а предпочтут оформить свой официальный уход. Это полгода минимум.
Наиболее вероятный сценарий, таким образом: снижение стоимости заимствования на горизонте примерно в полгода. К этому времени экономика вползет в зону риска дефолта. "Теневой курс гривны" (равновесный курс при теоретическом прекращении интервенций) уже сейчас хуже межбанка, ориентировочно, где-то на гривну за доллар, а через полгода станет еще хуже на пару гривен. В ближайшие два года, во-первых, курс гривны будет освобожден (хотя бы относительно - от сброса ЗВР), во-вторых, в какой-то момент достигнет значения 12 гривен за доллар. Но это "лучший" вариант. Если то же самое произойдет при спекулятивной атаке, реальны и горизонты 15-25.
Возможны варианты, которые менее вероятны.