Начало покрытия: Внешпромбанк
Коллега, читая мой блог, сделал замечание: «Че за черт, банки какие-то неизвестные в портфелях и обзорах, no name-компании…». Его можно понять, ведь хорошо инвестировать во что-то, что у всех на слуху, в идеи известные рынку. И все-таки доходность приходится искать там, где пока мало кто побывал. Наставник Кастанеды дон Хуан говорил так: «Воин опускается в ад, чтобы вернуться оттуда с трофеями». Действительно, каждую идею приходится изучать, вкладываться в нее, пока рынок ее еще не распознал. А уж когда коллеги ее распробуют, тогда мы…выходим с прибылью. Отсюда в блоге малоизвестные банки, и компании, только идущие к путеводной звезде шумного успеха.
«Король мусорных облигаций» Майкл Милкен, будучи начинающим портфельным управляющим, проводил время в пути на работу и возвращался с нее вечером за изучением отчетностей неизвестных эмитентов. Этот кропотливый труд позволил ему регулярно показывать двух-, а то и трехзначную доходность в долларах, обрести имя, создать свою империю и сесть в тюрьму :). До сих пор аналитика в отношении высокодоходных облигаций пользуется очень большой популярностью за океаном.
Российский рынок не так широк, как американский, признаюсь, для его полного изучения понадобится еще годик-другой. А трехзначные доходности на бондах, боюсь, можно сделать только на инсайде. Однако свое поле мы должны знать на твердые пять баллов, поэтому изучаем новые имена и сегодня смотрим Внешпромбанк.
Банк занимает 42-ю строчку среди коллег, управляя почти 200 млрд рублей активов. Он специализируется на кредитовании торговых предприятий, которым предоставляются услуги по сопровождению экспортно-импортных операций, в том числе банковские гарантии, выпуск импортного аккредитива, факторинг, РКО. У эмитента большой пул владельцев, из которых выделяются президент банка Лариса Маркус (напрямую владеет 7,48%), а также Александр Зурабов, возглавлявший ранее авиакомпанию «Аэрофлот» и банк «Менатеп» (напрямую 8,17%). Я встречался с ними в октябре 2013 года, когда менеджмент знакомился с инвесторами и предлагал им свои бумаги.
Посмотрим на результаты Внешпрома (ВПБ) за последние годы:
У банка следующие отличительные черты: высокое качество кредитов, концентрация на секторе торговли и большой объем простаивающих денег. В беседе с инвесторами г-жа Маркус заверила, что последний фактор - это страховка на случай бегства вкладчиков, как было в кризис 2008-09 годов. Уровень просрочки ВПБ составляет 0,7%, это самый низкий результат, который мне встречался до сих пор. Весь NPL>90 покрыт резервами.
Давайте взглянем вот сюда:
Желтым цветом выделены кредиты, выданные торговым компаниям. 48% - это конечно, высокая концентрация на сектор экономики, но, похоже, основные клиенты ВПБ сосредоточены именно в торговле.
Маржа у ВПБ хорошая, ее видимо оживляют кредиты физлицам, на которые приходится 10% выданных ссуд. Показатели рентабельности выше рыночных, контроль над издержками также лучше среднего уровня по конкурентам. Хотелось бы видеть собственный капитал повыше миллиардов на 5 рублей, так он составляет 7,7% от валюты баланса.
В остальном мне у ВПБ все нравится, включаем его в орбиту наших интересов и в рэнкинг с 71,2 баллами.
«Король мусорных облигаций» Майкл Милкен, будучи начинающим портфельным управляющим, проводил время в пути на работу и возвращался с нее вечером за изучением отчетностей неизвестных эмитентов. Этот кропотливый труд позволил ему регулярно показывать двух-, а то и трехзначную доходность в долларах, обрести имя, создать свою империю и сесть в тюрьму :). До сих пор аналитика в отношении высокодоходных облигаций пользуется очень большой популярностью за океаном.
Российский рынок не так широк, как американский, признаюсь, для его полного изучения понадобится еще годик-другой. А трехзначные доходности на бондах, боюсь, можно сделать только на инсайде. Однако свое поле мы должны знать на твердые пять баллов, поэтому изучаем новые имена и сегодня смотрим Внешпромбанк.
Банк занимает 42-ю строчку среди коллег, управляя почти 200 млрд рублей активов. Он специализируется на кредитовании торговых предприятий, которым предоставляются услуги по сопровождению экспортно-импортных операций, в том числе банковские гарантии, выпуск импортного аккредитива, факторинг, РКО. У эмитента большой пул владельцев, из которых выделяются президент банка Лариса Маркус (напрямую владеет 7,48%), а также Александр Зурабов, возглавлявший ранее авиакомпанию «Аэрофлот» и банк «Менатеп» (напрямую 8,17%). Я встречался с ними в октябре 2013 года, когда менеджмент знакомился с инвесторами и предлагал им свои бумаги.
Посмотрим на результаты Внешпрома (ВПБ) за последние годы:
У банка следующие отличительные черты: высокое качество кредитов, концентрация на секторе торговли и большой объем простаивающих денег. В беседе с инвесторами г-жа Маркус заверила, что последний фактор - это страховка на случай бегства вкладчиков, как было в кризис 2008-09 годов. Уровень просрочки ВПБ составляет 0,7%, это самый низкий результат, который мне встречался до сих пор. Весь NPL>90 покрыт резервами.
Давайте взглянем вот сюда:
Желтым цветом выделены кредиты, выданные торговым компаниям. 48% - это конечно, высокая концентрация на сектор экономики, но, похоже, основные клиенты ВПБ сосредоточены именно в торговле.
Маржа у ВПБ хорошая, ее видимо оживляют кредиты физлицам, на которые приходится 10% выданных ссуд. Показатели рентабельности выше рыночных, контроль над издержками также лучше среднего уровня по конкурентам. Хотелось бы видеть собственный капитал повыше миллиардов на 5 рублей, так он составляет 7,7% от валюты баланса.
В остальном мне у ВПБ все нравится, включаем его в орбиту наших интересов и в рэнкинг с 71,2 баллами.