ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ И ПРОГНОЗ В ОТНОШЕНИИ УКРАИНЫ КАК РАЗВИВАЮЩЕЙСЯ СТРАНЫ
Оригинал взят у toyahara в Экономика Г... ривны
Некое время назад мы с вами обсудили историю злоключений кредитного рейтинга Незалежной. Но, после вопросов, я решил насобирать на сети чуток количественных данных - и положить для любителей повозиться с цифрами.
Год назад/. Текст внизу показывает, куда катился колобок Незалежной ещё так недавно.
В 2013 году Украина подойдет к порогу, за которым половина ее «коллег» объявляли дефолт
24 Января 2013,
На следующей неделе в Украину приезжает миссия МВФ. Премьер Николай Азаров обещает не отступать от ранее заявленных позиций. «Если для МВФ ключевыми факторами являются дефицит бюджета, монетарная политика - мы найдем общий язык. Что касается повышения тарифов на газ - в этом объеме (который требует МВФ. - Forbes) мы пойти на это не можем», - заявил глава правительства.
Экономисты международного банка Goldman Sachs считают, что возможностей показывать характер у украинского премьера уже фактически нет. Согласно вышедшему 22 января прогнозу банка, которым располагает Forbes, в нынешнем году размер государственного долга Украины достигнет 45%, а внешнего - 30% ВВП. Сейчас эти показатели - на уровне 35% и 21%. Это - почти пороговое значение, за которым у других развивающихся стран случались дефолты. Помощь МВФ, или, возможно, России, облегчит ситуацию с финансированием государственного долга - но даже она не избавит Украину от значительных проблем.
[Spoiler (click to open)]
Вопросы к Фортуне
Собеседник Forbes в департаменте долговой и международной финансовой политики Министерства финансов не считает ситуацию критичной. «В вопросах долга правительство должно стремиться к обоснованности уровня долга, темпов его роста, и главное - возможности его обслуживания при самых разных обстоятельствах. С этими задачами мы справляемся: по валютам заимствования за год структура долга не изменилась, а срок долга - увеличился», - утверждает специалист.
Еще один повод для оптимизма - неоднократные удачные выходы Украины на внешние рынки в 2012 году. В результате четырех размещений государственных и гарантированных правительством евробондов в прошлом году Украина смогла привлечь $5,4 млрд. С апреля 2012 года ставки по 5- и 10-летним облигациям снизились на 250-300 базовых пунктов.
Поэтому Кабмин и не слишком торопился с возобновлением кредитной программы МВФ.
Но в Goldman Sachs считают, что оценка ситуации по госдолгу в Украине - излишне оптимистична. Согласно мнению банка, структура долга, напротив, серьезно ухудшилась (см. таблицу), а нынешние ставки по облигациям - ниже объективно обоснованного уровня. Причины - совпадение нескольких факторов: склонность инвесторов считать, что сотрудничество с МВФ будет скоро налажено, а также временно высокий спрос на рисковые активы на глобальном рынке. К тому же, по мнению авторов отчета, большую часть внешнего долга Украины держит небольшая группа крупных международных инвесторов.
Характеристика государственного долга Украины
2007
2009
2010
2012
2013*
Долг к ВВП, %
11
29
35
35
45
Внешний долг к ВВП, %
8
19
22
21
30
Период до погашения, лет
4.4
5
4.9
4.1
-
Средняя доходность, %
7.7
8.7
8.7
9
-
Расходы на обслуживание к ВВП, %
0.4
1.1
1.5
2.1
-
* прогноз
Источник: Goldman Sachs
Фортуна будет сопутствовать Минфину не всегда, считают в Goldman Sachs. Спугнуть ее могут, к примеру, дальнейшее ухудшение ситуации в экономике (прогноз банка - падение ВВП на 1,8% в 2013 г.) и рост стоимости финансирования. Только выплата процентов по государственному долгу составляет $4,3 млрд в год - или внушительные 2,4% ВВП.
Только выплата процентов по государственному долгу сейчас составляет $4,3 млрд в год - или внушительные 2,4% ВВП
На нынешний год приходятся пиковые погашения - только по внешним долгам Украине нужно заплатить $9 млрд. И поскольку правительству удается привлекать в основном лишь короткий ресурс - ситуация вновь ухудшится. Эти риски признают и в Минфине. «Возможность рефинансирования долга в силу разных факторов - сейчас очень весомый риск», - говорит собеседник в министерстве.
Если привлечь средства на рынке Киеву не удастся, это ослабит его резервы. Они и без того будут падать - из-за выплат по внешним долгам и того, что дефицит текущего счета платежного баланса уже составляет 8% ВВП, говорится в отчете. При неизбежном сокращении резервов гривна девальвирует. Но раз так - ситуация с выплатой по долгам, номинированным в иностранной валюте, только ухудшится.
Один к двум
Есть ли выход из этой ситуации? «С учетом того, что уровень покрытия резервами импорта уже сейчас составляет меньше трех месяцев, мы считаем, Украина обратится за помощью - МВФ, России или рынков», - говорится в отчете. Правда, в Goldman Sachs полагают, что программа с Фондом вряд ли будет подписана раньше второго квартала текущего года - когда ситуация в госфинансах станет совершенно критической.
Но даже если компромисс с МВФ будет достигнут, всех проблем экономики это отнюдь не решит.
По подсчетам экономистов, привлечение дополнительных $2 млрд увеличивает соотношение долга и ВВП на 1,6 п.п.
По подсчетам Goldman Sachs, этот компромисс будет стоить Украине 30%-ной девальвации гривны. Но это значит, что ситуация с платежами по долгу лишь ухудшится. А если сделка с МВФ будет достигнута в апреле, то пока Украина получит первый транш, пройдет еще три месяца, три долгих месяца, в течение которых утолять свою потребность в займах по-прежнему нужно будет за счет выхода на открытый рынок.
Во что это выльется для госфинансов? В зависимости от времени и глубины девальвации - в рост отношения госдолга к ВВП до 39-45% к концу текущего года.
Степень роста долга к ВВП в зависимости от девальвации гривны, прогноз
Степень девальвации гривны, %
Госдолг, %
Внешний долг, %
0
39
24
10
41
26
20
43
28
30
45
30
40
47
32
Источник: Goldman Sachs
О том, что значит это соотношение для страны с развивающейся экономикой, экономисты уже писали. Исследование Кармена Рейнхарта и Кеннета Рогоффа говорит, что такой скачок госдолга к ВВП чреват суверенным дефолтом. Изучив все дефолты стран со средним уровнем доходов за 1970-2008 годы, ученые обнаружили, что больше половины кризисов неплатежей по госдолгу пришлось на те страны, где это соотношение не достигало и 60%. Вторым опасным «барьером» они считают показатель внешнего долга на уровне 30-35% к ВВП. Точь-в-точь как в Украине.
«Ситуация с уровнем долга своя в каждом государстве, - говорится в отчете. - Но эти цифры дают понять, что есть много исторических примеров, когда страны со слабо развитыми институциями объявляли дефолт при соотношениях, которые могут казаться довольно низкими для более развитых стран. Наш анализ показывает, что Украина может войти в зону «долговой нетерпимости» уже в текущем году», - заключают в Goldman Sachs.
Franklin Templeton купил более трети внешнего долга Украины - СМИ
20.02.2014 14:18
Американский инвестиционный фонд Franklin Templeton в четвертом квартале докупил украинские валютные гособлигации на сумму $252 млн. по номинальной стоимости - до $3,8 млрд.
С учетом вложений европейских партнеров Franklin Templeton, общая сумма вложений фонда в украинские долговые обязательства составляет $6,4 млрд., уточняет Bloomberg. По данным агентства, это более трети от общего количества внешних долговых бумаг Украины.
Таким образом, Franklin Templeton вместе с партнерскими структурами можно назвать крупнейшим кредитором Украины.
Агентство отмечает, что украинские гособлигации вчера подверглись стремительной распродаже на фоне резкого обострения политического кризиса.
Доходность по облигациям правительства на $1 млрд. со сроком погашения в июне 2014 года выросла на 19 п.п. - до 42% и рост продолжается.
Напомним, в декабре Franklin Templeton купил украинские государственные еврооблигации на сумму свыше $1,4 млрд.
Напомним также, в конце декабря 2013 года Россия купила еврооблигации Украины на сумму $3 млрд. (из анонсированных 17 декабря $15 млрд.). !7 февраля министр финансов Росии заявил, что на этой неделе Россия осуществит вторую покупку еврооблигаций на сумму $2 млрд. Эти госбонды были размещены на Ирландской фондовой бирже. Однако вчера, 19 февраля, биржа сообщила, что бумаги фактически не выпущены, поэтому их листинг отменен. Вчера же вечером пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков заявил, что Россия откладывает перечисление второго транша до нормализации политической ситуации в Украине.
Минфин на прошлой неделе сообщил, что в текущем году Украина намерена занять около $19 млрд.
Некое время назад мы с вами обсудили историю злоключений кредитного рейтинга Незалежной. Но, после вопросов, я решил насобирать на сети чуток количественных данных - и положить для любителей повозиться с цифрами.
Год назад/. Текст внизу показывает, куда катился колобок Незалежной ещё так недавно.
В 2013 году Украина подойдет к порогу, за которым половина ее «коллег» объявляли дефолт
24 Января 2013,
На следующей неделе в Украину приезжает миссия МВФ. Премьер Николай Азаров обещает не отступать от ранее заявленных позиций. «Если для МВФ ключевыми факторами являются дефицит бюджета, монетарная политика - мы найдем общий язык. Что касается повышения тарифов на газ - в этом объеме (который требует МВФ. - Forbes) мы пойти на это не можем», - заявил глава правительства.
Экономисты международного банка Goldman Sachs считают, что возможностей показывать характер у украинского премьера уже фактически нет. Согласно вышедшему 22 января прогнозу банка, которым располагает Forbes, в нынешнем году размер государственного долга Украины достигнет 45%, а внешнего - 30% ВВП. Сейчас эти показатели - на уровне 35% и 21%. Это - почти пороговое значение, за которым у других развивающихся стран случались дефолты. Помощь МВФ, или, возможно, России, облегчит ситуацию с финансированием государственного долга - но даже она не избавит Украину от значительных проблем.
[Spoiler (click to open)]
Вопросы к Фортуне
Собеседник Forbes в департаменте долговой и международной финансовой политики Министерства финансов не считает ситуацию критичной. «В вопросах долга правительство должно стремиться к обоснованности уровня долга, темпов его роста, и главное - возможности его обслуживания при самых разных обстоятельствах. С этими задачами мы справляемся: по валютам заимствования за год структура долга не изменилась, а срок долга - увеличился», - утверждает специалист.
Еще один повод для оптимизма - неоднократные удачные выходы Украины на внешние рынки в 2012 году. В результате четырех размещений государственных и гарантированных правительством евробондов в прошлом году Украина смогла привлечь $5,4 млрд. С апреля 2012 года ставки по 5- и 10-летним облигациям снизились на 250-300 базовых пунктов.
Поэтому Кабмин и не слишком торопился с возобновлением кредитной программы МВФ.
Но в Goldman Sachs считают, что оценка ситуации по госдолгу в Украине - излишне оптимистична. Согласно мнению банка, структура долга, напротив, серьезно ухудшилась (см. таблицу), а нынешние ставки по облигациям - ниже объективно обоснованного уровня. Причины - совпадение нескольких факторов: склонность инвесторов считать, что сотрудничество с МВФ будет скоро налажено, а также временно высокий спрос на рисковые активы на глобальном рынке. К тому же, по мнению авторов отчета, большую часть внешнего долга Украины держит небольшая группа крупных международных инвесторов.
Характеристика государственного долга Украины
2007
2009
2010
2012
2013*
Долг к ВВП, %
11
29
35
35
45
Внешний долг к ВВП, %
8
19
22
21
30
Период до погашения, лет
4.4
5
4.9
4.1
-
Средняя доходность, %
7.7
8.7
8.7
9
-
Расходы на обслуживание к ВВП, %
0.4
1.1
1.5
2.1
-
* прогноз
Источник: Goldman Sachs
Фортуна будет сопутствовать Минфину не всегда, считают в Goldman Sachs. Спугнуть ее могут, к примеру, дальнейшее ухудшение ситуации в экономике (прогноз банка - падение ВВП на 1,8% в 2013 г.) и рост стоимости финансирования. Только выплата процентов по государственному долгу составляет $4,3 млрд в год - или внушительные 2,4% ВВП.
Только выплата процентов по государственному долгу сейчас составляет $4,3 млрд в год - или внушительные 2,4% ВВП
На нынешний год приходятся пиковые погашения - только по внешним долгам Украине нужно заплатить $9 млрд. И поскольку правительству удается привлекать в основном лишь короткий ресурс - ситуация вновь ухудшится. Эти риски признают и в Минфине. «Возможность рефинансирования долга в силу разных факторов - сейчас очень весомый риск», - говорит собеседник в министерстве.
Если привлечь средства на рынке Киеву не удастся, это ослабит его резервы. Они и без того будут падать - из-за выплат по внешним долгам и того, что дефицит текущего счета платежного баланса уже составляет 8% ВВП, говорится в отчете. При неизбежном сокращении резервов гривна девальвирует. Но раз так - ситуация с выплатой по долгам, номинированным в иностранной валюте, только ухудшится.
Один к двум
Есть ли выход из этой ситуации? «С учетом того, что уровень покрытия резервами импорта уже сейчас составляет меньше трех месяцев, мы считаем, Украина обратится за помощью - МВФ, России или рынков», - говорится в отчете. Правда, в Goldman Sachs полагают, что программа с Фондом вряд ли будет подписана раньше второго квартала текущего года - когда ситуация в госфинансах станет совершенно критической.
Но даже если компромисс с МВФ будет достигнут, всех проблем экономики это отнюдь не решит.
По подсчетам экономистов, привлечение дополнительных $2 млрд увеличивает соотношение долга и ВВП на 1,6 п.п.
По подсчетам Goldman Sachs, этот компромисс будет стоить Украине 30%-ной девальвации гривны. Но это значит, что ситуация с платежами по долгу лишь ухудшится. А если сделка с МВФ будет достигнута в апреле, то пока Украина получит первый транш, пройдет еще три месяца, три долгих месяца, в течение которых утолять свою потребность в займах по-прежнему нужно будет за счет выхода на открытый рынок.
Во что это выльется для госфинансов? В зависимости от времени и глубины девальвации - в рост отношения госдолга к ВВП до 39-45% к концу текущего года.
Степень роста долга к ВВП в зависимости от девальвации гривны, прогноз
Степень девальвации гривны, %
Госдолг, %
Внешний долг, %
0
39
24
10
41
26
20
43
28
30
45
30
40
47
32
Источник: Goldman Sachs
О том, что значит это соотношение для страны с развивающейся экономикой, экономисты уже писали. Исследование Кармена Рейнхарта и Кеннета Рогоффа говорит, что такой скачок госдолга к ВВП чреват суверенным дефолтом. Изучив все дефолты стран со средним уровнем доходов за 1970-2008 годы, ученые обнаружили, что больше половины кризисов неплатежей по госдолгу пришлось на те страны, где это соотношение не достигало и 60%. Вторым опасным «барьером» они считают показатель внешнего долга на уровне 30-35% к ВВП. Точь-в-точь как в Украине.
«Ситуация с уровнем долга своя в каждом государстве, - говорится в отчете. - Но эти цифры дают понять, что есть много исторических примеров, когда страны со слабо развитыми институциями объявляли дефолт при соотношениях, которые могут казаться довольно низкими для более развитых стран. Наш анализ показывает, что Украина может войти в зону «долговой нетерпимости» уже в текущем году», - заключают в Goldman Sachs.
Franklin Templeton купил более трети внешнего долга Украины - СМИ
20.02.2014 14:18
Американский инвестиционный фонд Franklin Templeton в четвертом квартале докупил украинские валютные гособлигации на сумму $252 млн. по номинальной стоимости - до $3,8 млрд.
С учетом вложений европейских партнеров Franklin Templeton, общая сумма вложений фонда в украинские долговые обязательства составляет $6,4 млрд., уточняет Bloomberg. По данным агентства, это более трети от общего количества внешних долговых бумаг Украины.
Таким образом, Franklin Templeton вместе с партнерскими структурами можно назвать крупнейшим кредитором Украины.
Агентство отмечает, что украинские гособлигации вчера подверглись стремительной распродаже на фоне резкого обострения политического кризиса.
Доходность по облигациям правительства на $1 млрд. со сроком погашения в июне 2014 года выросла на 19 п.п. - до 42% и рост продолжается.
Напомним, в декабре Franklin Templeton купил украинские государственные еврооблигации на сумму свыше $1,4 млрд.
Напомним также, в конце декабря 2013 года Россия купила еврооблигации Украины на сумму $3 млрд. (из анонсированных 17 декабря $15 млрд.). !7 февраля министр финансов Росии заявил, что на этой неделе Россия осуществит вторую покупку еврооблигаций на сумму $2 млрд. Эти госбонды были размещены на Ирландской фондовой бирже. Однако вчера, 19 февраля, биржа сообщила, что бумаги фактически не выпущены, поэтому их листинг отменен. Вчера же вечером пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков заявил, что Россия откладывает перечисление второго транша до нормализации политической ситуации в Украине.
Минфин на прошлой неделе сообщил, что в текущем году Украина намерена занять около $19 млрд.