Макрообзор за неделю. часть 1
Краткий дайджест обзора:
На первый взгляд, преобладает позитив. «Быстрые индикаторы» (те, которые становятся быстро доступными по итогам месяца) - потребление электроэнергии, железнодорожные перевозки, индекс менеджеров по закупкам PMI в промышленности, фондовые индексы (РТС и Мосбиржи), курс рубля - абсолютно все эти показатели демонстрировали позитивную динамику в ноябре. На рекордных уровнях находится и прибыль организаций по итогам 10 месяцев года.
Немного негатива к этой картине добавляет падение объёма выданных жилищных кредитов. Но вот падение композитного (объединяющего промышленность и услуги) индекса PMI - это серьёзный сигнал об ухудшении экономической конъюнктуры.
Мы продолжаем придерживаться пессимистичного взгляда на перспективы экономики, опираясь в первую очередь на данные о том, что ЦБ продолжает зажимать денежно-кредитную сферу: деньги банков (рублёвые резервы) продолжают сокращаться в реальном выражении. Самое же опасное для экономики то, что денежная масса в реальном выражении не растёт уже два месяца подряд.
Далее подробности по темам, подчёркнутым в дайджесте.
Потребление электроэнергии на максимумах
Потребление электроэнергии растёт быстрыми темпами и ставит новые исторические рекорды. Так, в ноябре оно достигло 98,5 млрд. кВт*часов.
Темпы прироста показателя при этом несколько замедлились и составили 5% к аналогичному периоду прошлого года.
Несмотря на это замедление, темпы роста сейчас такие, которые не наблюдались с 2012 по 2021 год.
Железнодорожные перевозки грузов выросли на 3,1%
Перевозки грузов (по данным РЖД) в ноябре выросли на 3,1% к ноябрю прошлого года.
По предварительной оценке, железными дорогами было перевезено более 108 млн. тонн грузов.
Стагнация в объёмах перевозок сменилась не падением (как мы ожидали), а ростом. Пока не ясно дойдут ли перевозки до предыдущего локального пика марта 2019 года, или падение начнётся раньше.
PMI в обрабатывающей промышленности выше 50 пунктов
Индекс PMI в обрабатывающей промышленности России составил в ноябре 51,7 пунктов.
Примечательно, что впервые с 2019 года среднегодовой PMI поднялся выше 50 пунктов, отделяющих рост от падения.
По нашей оценке, это последние затухающие всплески восстановительного роста после кризиса. Ухудшение неизбежно.
К тому же, вклад обрабатывающей промышленности в ВВП невелик, а сектор услуг, намного больший по размеру, демонстрирует негативную динамику (см. далее).
Индекс РТС: +54% за год по итогам ноября
Среднее значение индекса РТС в ноябре составило 1703 пункта.
Это на 54% выше, чем в ноябре 2020 года. Такие темпы не наблюдались с начала 2017 года.
Динамика индекса РТС говорит в пользу улучшения в экономике.
Однако есть опасность, что октябрьский пик (см. жёлтую выноску на первом графике) может стать локальным максимумом на много месяцев.
Индекс Мосбиржи +34% к ноябрю 2020 года
По итогам ноября среднемесячный индекс Мосбиржи составил 3 971 пункта.
Это чуть ниже исторического рекорда (4169), установленного месяцем ранее, и на 34% выше аналогичного периода прошлого года.
Выше мы не учитывали инфляцию, а так же затраты на перебалансировку портфеля и дивиденды.
Как видно, учёт дивидендов и инфляции в корне меняет ситуацию.
С учётом дивидендов реальный индекс Мосбиржи в 2019 году превзошёл максимумы декабря 2007 года, но не в 2 с лишним раза, как номинальный индекс, а скромнее.
Среднегодовые темпы дефлированного индекса Мосбиржи находятся на уровне +30%. Такие темпы не наблюдались с 2011 года.
Рубль в ноябре - четвёртый месяц укрепления подряд
В ноябре курс рубля на 6% выше аналогичного периода прошлого года.
Обратите внимание: с падениями ВВП (серые полосы на графике) совпадают периоды ослабления рубля (= слабый рубль не даёт преимуществ экономике).
По итогам ноября среднемесячный курс составил 73,4 рубля за 1 доллар.
С октября 2020 по ноябрь 2021 среднемесячный курс снизился с 78,3 до 73,4 рубля за доллар. Важны не краткосрочные колебания, а поведения среднегодового курса (тёмно-синяя линия на графике). Он по итогам ноября достиг 73,9 рубля за доллар. Именно среднегодовой курс закладывается в прогнозы правительством.
Прибыль организаций на рекордных уровнях
По данным Росстата прибыль организаций* за 9 месяцев года (19,6 трлн. руб.) в 2,8 раза больше, чем за 9 месяцев 2020 года (7 трлн. руб.).
Но нас, как всегда, интересуют показатели в реальном выражении, после корректировки на инфляцию.
Сентябрь - это третий лучший результат за всю историю. Лучше было только в декабре 2007 и сентябре 2021 годов.
Причём если в 2007 году это был разовый всплеск, статистический "выброс", то сейчас рекордные показатели следуют один за другим. Обратите внимание - среднегодовой уровень показателя превысил 1,7 трлн. в месяц (синяя линия).
Реальная прибыль накопленным итогом за 12 последних месяцев впервые в истории превысила 20 триллионов рублей (в ценах 2016 года).
*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных).
P.S.
Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР
Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм
Телеграм : https://t.me/m2econ
Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ
Подписывайтесь!
Буду благодарен вам за лайки и комментарии