Платина и палладий: обзор рынка и прогнозы от GFMS: ru_precious

mr_andynet in ru_precious_met

Платина и палладий: обзор рынка и прогнозы от GFMS

May 16, 2015 10:54

GFMS Thomson Reuters опубликовала доклад PLATINUM & PALLADIUM SURVEY 2015, в котором анализируются рынки платины и палладия в 2014 году, и даются прогнозы на будущее. После восьми лет профицита на рынке платины, во втором квартале 2014 года стало ясно, что забастовки в Южной Африке приведут к дефициту на рынках как платины, так и палладия. Потери от забастовок, а затем медленного восстановления, составили 1,36 млн унций (42,1 тонн) платины с сопутствующими потерями палладия, которые команда GFMS Thomson Reuters оценила в 0.64 млн унций (20,0 тонн).

Эта самая длинная забастовка в истории Южной Африки стала самым разрушительным для предложения событием в течение многих лет. Однако и в предыдущие семь лет были удары по отрасли: забастовки 2012 года, связанные с безопасностью труда, политические волнения вокруг национализации шахт и ограничения электроснабжения. За этот период произошло резкое увеличение затрат на добычу. Опасения относительно грядущего дефицита постепенно привели к увеличению спроса с целью смягчить риски поставщика.

Стратегии потребителей были направлены на диверсификацию за счёт поставок из других регионов и от средних поставщиков, постепенное приобретение бóльших, чем требовалось, объёмов металлов в течение длительного времени. В предыдущие годы это привело к эффективному накоплению PGM на складах, поэтому в 2014 году основные потребители были в состоянии использовать эти запасы во время длительного этапа ограниченных поставок из первичных источников. Это помогло горнодобывающим компаниям в 2014 году аффинировать из добытых ранее руд почти 0,46 млн унций (14 тонн).

В результате, даже после забастовок, ценам на платину не удалось вырасти значительно, несмотря на растущий спекулятивный спрос на NYMEX, который достиг рекордного пика в начале июля. Ряд факторов, которые включали усталость инвесторов и разочарование в связи с отсутствием сильного ралли после забастовок, а также сильный доллар, который давил на бóльшую часть комплекса сырьевых товаров, привели к спекулятивному снижению цен на платину. Платина торговалась в ногу с золотом, но во второй половине 2014 года давление продаж привело к созданию атипичного соотношения платины с золотом, и теперь она торгуется с дисконтом к жёлтому металлу.

Рынок палладия оставался сильным, несмотря на большие надземные запасы металла, частично из-за эффекта от южноафриканских забастовок. Как следствие, среднегодовая цена на палладий достигла рекордно высоких уровней в прошлом году в номинальном выражении. Надёжный промышленный спрос в сочетании с временными неурядицами на аффинажных предприятиях PGM, привели к скачкам цен на неаффинированный палладий, достигших пика во втором квартале прошлого года, но с тех пор цены на полуфабрикат и слитки сбалансировались.

Два палладиевых биржевых индексных фонда в рандах, которые были запущены в ЮАР в марте прошлого года, пользовались исключительной популярностью - их запасы достигли 1,21 млн унций (37,9 тонн), хотя это частично компенсируется погашениями, происходящими в других ETFs, выраженных в фунтах стерлингов и долларах.

Напряженность в России оставалась высокой на протяжении большей части года, вызывая обеспокоенность тем, что санкции против России могут привести к запрету в той или иной форме поставок палладия от крупнейшего в мире производителя металла. Такие опасения оказались необоснованными, поскольку в конце года генеральный директор Норникеля заявил, что он заинтересован в структурировании сделки по покупке палладия у Банка России, вызывая новые вопросы относительно существования и масштабов любых подобных запасов.

Платина в 2014 году

Проблемы с поставками привели к дефициту на рынке платины в 1.02 млн унций (31,6 тонн) в 2014 году. Добыча резко упала на 21%, по меньшей мере до 15-летнего минимума в 4,70 млн унций (146,1 тонн). Снижение было почти полностью обусловлено забастовками в Южной Африке в течение 22 недель. Мы считаем, что потери за этот период составили 1,36 млн унций (42,1 тонн). В то время как это был катастрофический год для Южной Африки по объёмам производства платины, всё могло бы быть хуже, если бы не 13%-ное обесценивание ранда по отношению к доллару США. Тем не менее, затраты в Южной Африке выросли на 5% в прошлом году.

Поставки лома ювелирных изделий выросли на 5% в 2014 году до 0,52 млн унций (16,1 тонн), несмотря на около $ 100 падение цен на платину. На 7%-ный рост в Китае в сочетании с увеличением на 4% в Японии приходится основная доля вторичного металла. В Японии слабая йена подняла внутренние цены выше, что поощряло фиксацию прибыли, в то время как в Китае на фоне сокращения запасов, поставки и увеличение рециркуляции находятся на подъёме. Североамериканские поставки ювелирного лома снизились на 8%, поскольку потребители ждут более высоких цен. Поставки лома автокатализаторов в 2014 году выросли на 1% до самого высокого уровня в 1,06 млн унций (32,8 тонн). Устойчивый рост был зарегистрирован в Северной Америке - на 16%.

Со стороны спроса, мировое производство транспортных средств выросло на 2% до 90.5 млн единиц в 2014 году, со скромным ростом в большинстве регионов. Ключевым фактором стало повышение настроения на рынках Европы и, соответственно, более высокие объёмы производства транспортных средств. В сочетании с продолжающимся ужесточением законодательства о выбросах во многих странах, особенно на развивающихся рынках, где загрязнение воздуха становится всё более политическим вопросом, особенно в Азии, это приводит к росту потребления металла на единицу продукции. Эти факторы толкнули спрос на платину для автокатализаторов на 4% вверх до 3,00 млн унций (93,4 тонн), самый быстрый темп роста с 2011 года. Тем не менее, общее потребление осталось на 26% ниже максимальных объёмов 2007 года.

Производство ювелирных изделий сократилось впервые за три года, снизившись на 3% до 2,57 млн унций (79,9 тонн). Снижение пришлось в основном на два крупнейших рынка, Китай и Японию, на 5% и 2% соответственно. Оба рынка упали на фоне ослабления отечественной экономики, что ухудшает настроения потребителей и заставляет их контролировать расходы. Аналогичным образом, в Европе спрос также упал на 3% на фоне слабой экономики. Однако спрос на платиновые украшения в Северной Америке вырос на 3%, извлекая выгоду из более здоровой экономики и низких цен.

Несмотря на то, что стекольный сектор стал нетто-поставщиком платины на рынок в связи с закрытием производств в Японии, спрос на платину в других крупных промышленных сегментах сильно вырос в 2014 году. Мы оцениваем, что потребление платины в химической отрасли увеличилось на 36% в прошлом году до рекордно высокого уровня 0,59 млн унций (18,3 тонн). Этот впечатляющий прирост был обусловлен увеличением объёмов производства параксилола, преимущественно в Японии и Китае. Спрос в нефтяном секторе вернулся к росту, увеличившись на 30% в прошлом году.

Палладий в 2014 году

На рынке палладия был отмечен самый большой дефицит за более чем десятилетие в прошлом году, составивший 1,58 млн унций (49,1 тонн). Добыча палладия показала лучший результат, чем добыча платины, но тем не менее упала на 7%, до 6,04 млн унций (187,8 тонн), 12-летнего минимума. Главная причина вновь связана с потерями от забастовок в Южной Африке. Производство в России и Зимбабве выросло на 3%.

Поставки лома автокатализаторов выросли на 8% в 2014 году, установив третий раз подряд годовой рекорд в 1,72 млн унций (55,2 тонн). Рост наблюдался во всех регионах, за исключением Японии. На Европу пришлось более 55% мирового прироста, 0,13 млн унций (4,1 тонн). Северная Америка остаётся главным источником поставок с долей рынка 59%. Однако эта доля объёмов поставок с континента была самой низкой с 1999 года. Поставки лома ювелирных изделий выросли на 8% до 0,25 млн унций (7,7 тонн) в 2014 году, что чуть меньше объёмов 2011 года. Китай по-прежнему доминирует (почти 80% от общего объёма), показав рост на 9%.

Спрос на палладий для автокатализаторов вырос на 5% до 6,61 млн унций (205,4 тонн). Китай занял лидирующие позиции в процентном выражении - доля страны на рынке составила 23%, по сравнению с 11% шесть лет назад. Хорошие темпы роста продаж автомобилей, особенно на развивающихся рынках, сыграли ключевую роль, так как законодательство о нормах выбросов ужесточается во всём мире. В то время как замещение платины на палладий оставалось особенностью сектора автокатализаторов, темпы этого процесса замедляются.

Спрос на палладий в промышленных секторах показал смешанную динамику в 2014 году, при этом спрос снизился на 3% до 2,46 млн унций (76,5 тонн). В электронике, крупнейшем потребителе в этом блоке, спрос упал на 1% до четырёхлетнего минимума, так как продолжается миниатюризация и сдвиг производства в сторону мобильных устройств, а производство традиционных ПК сокращается. Спрос в стоматологии сократился на 10% в 2014 году в связи с продолжающимся снижением японского спроса и продолжающимися потерями от замещения другими материалами в Северной Америке.

Использование в химической промышленности также незначительно снизилось в связи с замедлением роста мощностей производства очищенной терефталевой кислоты (PTA) - ключевого фактора в этом секторе. С другой стороны, спрос на палладий в нефтяном секторе вырос на 23% в прошлом году, опираясь на всплеск добычи нефти в Северной Америке, для переработки которой нужны новые катализаторы.

Ювелирный спрос сокращается шестой год подряд, снизившись на 9% до 0,47 млн унций (14,7 тонн), самого низкого уровня с 2004 года. Сокращение происходит в основном за счёт Китая, где спрос в прошлом году снизился на 16%, хотя это было наименьшее снижение с 2009 года.

Биржевые фонды ETFs

Запасы в платиновых ETFs выросли на 9%, или почти на 218 000 унций (6,8 тонн) в 2014 году, достигнув 2,75 млн унций к концу года. Между тем, запасы палладия в ETFs выросли на потрясающие 41% к концу года до 3,07 млн унций, снова обогнав платиновые ETFs в натуральном выражении. Биржевые индексные фонды платины и палладия достигали рекордно высоких показателей в 2014 году (2,91 млн унций платины и 3,09 млн унций палладия) на фоне озабоченности по поводу поставок из России и Южной Африки и надежды на сильный промышленный спрос в связи с ужесточением европейских стандартов выбросов.

Бурный рост запасов в палладиевых ETFs в прошлом году был связан с запуском в марте двух новых палладиевых ETFs в Южной Африке: NewPalladium фонд от ABSA и AfricaPalladium фонд от Standard Bank. Оба фонда оказались очень популярны среди инвесторов, показав притоки, превышающие 500000 унций и 700000 унций соответственно, до конца года. Запасы в других биржевых индексных фондах палладия снизились на 15%, или приблизительно на 320200 унций (9,9 тонн) в прошлом году.

Как и палладиевые, платиновые ETFs показали хорошие притоки, хотя и на меньшие величины, в первой половине прошлого года, а платина торговалась в диапазоне $ 1350- $ 1500 за унцию. Запасы в платиновых ETFs выросли с 2,50 млн унций в начале года до рекордного уровня 2,91 млн унций в июле, что составляет прирост на 16%. Тем не менее, часть этих запасов была ликвидирована в течение второй половины года в сочетании с резким снижением цен до пятилетнего минимума $ 1178 за унцию.

В 2015 году цена на платину продолжила нисходящий тренд, порой поражая нас тестированием уровней ниже $ 1100 за унцию. В то время как чистые ликвидации запасов в ETFs продолжились, сейчас они пытаются стабилизироваться в районе уровня 2,7 млн унций, а спекулятивные инвесторы, вероятно, ушли с рынка.

Перспективы на 2015 год

Глобальные поставки платины и палладия, скорее всего, вырастут в этом году, так как ожидается дальнейшее восстановление добычи в Южной Африке. Это, вместе с ожидаемым умеренным ростом переработки вторичного сырья, будет стимулировать увеличение объёмов поставок примерно на 13% и 5% в годовом исчислении платины и палладия, соответственно.

Рост спроса, однако, также ожидается для обоих металлов. Несмотря на то, что анти-дизельная риторика в Париже и Лондоне представляет некоторую опасность для настроений в отношении этого вида топлива и, следовательно, хоть и неявно, для платины, продажи автомобилей в целом, как представляется, набирают силу в Европе, а также в Северной Америке. Новые сооружения и технологии, как ожидается, будут стимулировать спрос на платину для стекольной промышленности, но задержки с реализацией проектов, связанные с падением цен на нефть, ударят по спросу в химической и нефтяной отраслях.

Мы предполагаем возможность реализации ФРС намерения поднять процентные ставки в сентябре этого года в ответ на укрепление экономики США. Позиционирование инвесторов перед этим событием наводит на мысли, что рынок уже учёл его вероятность в ценах на металлы и, следовательно, само событие не может быть таким медвежьим, как житейская мудрость может предположить.

Прогноз по платине

Цена на платину, как ожидается, составит в среднем $ 1170 в 2015 году, что будет на 16% ниже, чем в среднем в 2014 году, то есть траектория цены устремится от текущих уровней вверх, к $ 1290. Однако потенциал роста будет ограничен, и мы не удивимся, если платина протестирует $ 1000 в этом году. Медвежий взгляд основан на увеличении поставок, более конкретно - по оценкам 22% -ный рост производства на шахтах Южной Африки и 10% -ный рост поставок лома автокатализаторов могут увеличить общее предложение на 7,05 млн унций (219 тонн) в этом году, что на 13% выше, чем в 2014 году.

С другой стороны, спрос на платину по нашим оценкам вырастет на 6%, достигнув восьмилетнего максимума 7,72 млн унций (240 тонн), поддержанный ростом производства автокатализаторов и в стекольной промышленности, поскольку последняя возвращается на рынок. В сущности, дефицит на рынке составит только 0,67 млн унций (21 тонну), против 1,02 млн унций (32 тонны) в 2014 году. Цены должны быть выше нижнего значения этого года при поддержке сокращающихся наземных запасов, которые по оценкам уменьшатся на 12% в этом году по сравнению с прошлым годом до 5,77 млн унций (179 тонн), самого низкого значения за восемь лет, тем самым обеспечивая покрытие спроса на срок 9 месяцев против 11 месяцев в 2014 году.

Суммарного роста спроса со стороны автомобильной и стекольной промышленности, вероятно, будет достаточно, чтобы поглотить дополнительные 0,32 млн унций (10 тонн) в этом году. Спрос в сегменте автокатализаторов, который обеспечивает 41% от общего спроса, по оценкам, будет расти до высоких уровней в течение семи лет, хотя пока он по-прежнему ниже докризисных уровней, что предполагает, что рост будет только нивелировать потери.

Продажи легковых автомобилей в Европе, одном из крупнейших потребляющих платину регионах, скорее всего, заметно вырастут в этом году в связи с увеличением производства и дальнейшим внедрением ужесточения законодательства о выбросах. Кроме того, более высокие продажи автомобилей в США и законодательные изменения в Китае и Индии должны помочь увеличению объёмов использования. В то время как спрос на ювелирные изделия будет расти умеренными темпами около 4%, розничный инвестиционный спрос, по прогнозам, увеличится на 20%, особенно если цена упадёт ближе к $ 1000.

Движения цен на золото оказывают сейчас ключевое влияние на цены на платину, корреляция составляет от 80% до 95% в течение большей части периода. В этом году, например, корреляция колебалась от 80% до 98%, и мы считаем, что в краткосрочной перспективе золото будет продолжать играть ключевую роль в возможном снижении цен на платину, когда ужесточение монетарной политики вступит в силу, и доллар США начнёт резко укрепляться.

Прогноз по палладию

Перспективы палладия остаются бычьими, так как ужесточение стандартов выбросов и растущий спрос в сегменте автокатализаторов в Европе и Китае удержат рынок в дефиците. Мы не считаем, что Норникель сможет купить на $ 2 млрд палладий у Центрального банка России, но даже если эта сделка состоится, мы не ожидаем, что палладий опустится ниже $ 730 за унцию.

В последние месяцы сильный уровень сопротивления, находящийся в районе $ 805 за унцию, был подкреплён 12-месячной скользящей средней, что будет представлять собой дополнительное препятствие для палладия, пробой которого вверх будет сигнализировать о предстоящем восстановлении. После пробоя $ 805 динамика цен будет направлена вверх в трендовом канале, свидетелями развития которого мы были на протяжении последних трёх лет. Хотя дальнейшее сопротивление находится на уровнях $ 860 и $ 910 за унцию, мы ожидаем увидеть палладий до $ 940 за унцию до конца года.

Предложение

Добыча по странам и регионам