Как золотопромышленники могут поднять цены на золото
Kitco.com. By Frank Holmes. Как золотопромышленники могут поднять цены на золото
Перевод мой - Andynet.
Вглядываясь в свои хрустальные шары, фирмы с Уолл-стрит на прошлой неделе пытались по-разному интерпретировать прогнозы цен фьючерсов на золото в следующем году. Morgan Stanley наградил золото титулом "лучший товар 2013 года», а Goldman Sachs сказал о конце долгосрочного растущего тренда металла. После 11-ти лет подряд позитивных результатов рынка золота, нужно опасаться ценовых прогнозов аналитиков, поскольку они последовательно недооценивали динамику движения драгоценного металла.
Посмотрите на ежегодные предсказания аналитиками цен на золото - довольно “выразительная картина”, - рассказал собравшимся на конференции золотопромышленников прошлым летом генеральный директор Gold Fields Ник Холланд. С 2006 до 2011 аналитики, опрашиваемые Bloomberg, предсказывали, что в будущем цены на золото будут ниже. "Аналитики, которые продолжают говорить нам, что цена на золото пойдёт вниз, были неправы семь лет из семи. Это - замечательный послужной список!”, - отметил Холланд.
Стоит помнить о волатильности DNA золота, поскольку ежедневная цена золота, конечно, естественно колеблется. На основании 10-летних наблюдений, по состоянию на 30 сентября 2012 года, за любые 20 дней есть 7-ми процентный шанс на 10-процентное изменение цен на золото. Исторически, колебания были более частым явлением для акций золотодобывающих компаний, перемещающихся на 10 процентов вверх или вниз примерно в 30 процентах случаев за тот же период времени.
Причиной такой волатильности акций золотодобывающих компаний является то, что инвесторы исторически получили 2-к-1 кредитное плечо, владея золотыми акциями вместо товара. Портфельный менеджер Брайан Хикс из US Global напомнил читателям The Gold Report об этом факте во время обстоятельной беседы, которую он и портфельный менеджер Ральф Алдис имели с Брайаном Сильвестром.
Мы полагаем, что эффективное управление может помочь шахтерам получить больше рычагов воздействия на цены металла, что важно для их акционеров. Представьте себе цены на золотые акции, как шкив, с руководителями золотодобывающих компаний, применяющими силу на одном конце веревки. Чем более дисциплинированным и успешным будет управление, тем больше потенциальных возможностей для повышения цен на золотые акции. (См. рисунок вверху).
Мышца, которую золотые шахтеры могут использовать, чтобы увеличить свой “эффект множителя” для акционеров, тройная: рост объемов производства, расширение полигонов и оптимизация капитала, объяснил Холланд. “Вы должны продолжать показывать, что вы можете увеличить прибыль от добычи, и что вы можете увеличить приток денежных средств для акционеров, в частности, за счёт роста цен на золото”, - добавил он.
В последние годы золотодобывающие компании сталкиваются с дилеммой: попытками нарастить объёмы добычи, с одной стороны, и истощением их текущей ресурсной базы, с другой. Как я объяснял на Mineweb в недавнем подкасте, ни один шахтер не хочет показать инвесторам, что его производство находится в состоянии упадка, поэтому существует огромный потенциал для роста добычи золота.
Однако, этот “рост ради роста”, без структурных реформ, привел к перегруженному пересечению портфелей проектов. Посмотрите на диаграмму, на которой National Bank Financial (NBF) показал “беспрецедентную волну” проектов, которые горнорудные компании планируют на следующее десятилетие. Каждая окружность представляет собой либо проект по добыче золота и драгоценных металлов, либо проект по добыче железной руды или цветных металлов. Чем больше окружность, тем больше предполагаемая сметная стоимость проекта.
История строительства с 2006 по 2010 демонстрирует возможности инженерной и строительной индустрии по строительству новых шахт. По отношению к размеру и количеству новых проектов в портфеле, текущий круг специалистов, способных осуществить эти проекты, весьма ограничен.
Аналитики NBF по добыче указывают, что около 30 проектов может быть завершено в двухлетний срок.
Критическая нехватка технически квалифицированных людей повышает стоимость проектов и ресурсов. "Шахты, которые стоили $ 2 млрд всего лишь несколько лет назад, сейчас стоят $ 5 млрд, и бенефициарии этих проектов не были акционерами, но были подрядчиками, сотрудниками, консультантами, правительствами и поставщиками оборудования", - говорит Джордж Топпинг из Stifel Nicolaus, уважаемый аналитик с многолетним опытом работы на рынках капитала.
В своем исследовании "Don't Build It And They Will Come", он проанализировал проекты четырёх крупнейших горнорудных компаний, Barrick, Goldcorp, Kinross и Newmont, которые они имеют в своём портфеле, с точки зрения капитальных вложений, денежных расходов и внутренних норм прибыли, чтобы определить, будут ли эти проекты продолжены или отсрочены.
Из 14 только пять проектов являются стоящими, по его мнению. Вместо того чтобы тратить деньги на эти проекты, "крупнейшие производители могли бы платить более высокие дивиденды, скажем, около 5 процентов в текущих ценах", - отметил Топпинг. Ежемесячные или ежеквартальные дивидендные программы показывают, что у золотодобытчиков ещё есть пульс и они могли бы предпринять дисциплинирующие меры для погашения части своей задолженности.
Сказочная страна денежных затрат
Другим фактором, который причиняет золотым шахтерам боль, является использование устаревшей системы рассчёта денежных затрат, которая не отражает реальной себестоимости добычи. В подкасте на Mineweb Ральф и я обсуждали эти "сказки о денежных затратах", указывая, что только правительства верят, что золотодобытчики получают непредвиденную случайную прибыль от роста цен на золото. Ральф говорит:
"Вы должны благодарить своих маркетологов за затраты в виде налогообложения 50 процентов от вашей прибыли, когда правительства не рискуют никаким капиталом в вашем проекте и не несут на себе любые риски во время его реализации".
Исследование показывает, что "себестоимость+всё включено" гораздо более точно свидетельствует о реальной себестоимости добычи, так как она принимает во внимание операционные расходы, поддержание капитала, капитальные затраты на строительство новых шахт, налоги и накладные расходы, наряду с приемлемой прибылью. Например, исследования CIBC показывают, что жизнеспособная себестоимость добычи унции золота составляет $ 1700.
Эти факторы выдвигают на первый план важность активного управления, поскольку золотые компании, которые успешны в бизнесе, должны ясно сформулировать для общественности, что они будут более эффективными при росте цен на золото.
Кроме того, как Брайан объясняет в The Gold Report, “Рынок драгоценных металлов удивительно неэффективен”, что означает, что активные инвесторы должны быть в состоянии использовать в своих интересах дислокацию на рынке.
Фрэнк Холмс, Генеральный директор и Директор по инвестициям USGlobal Investors
US Global Investors, Inc. является компанией по управлению инвестициями, специализирующейся на золоте, природных ресурсах, работает на развивающихся рынках и имеет глобальную инфраструктуру по всему миру. Компания со штаб-квартирой в Сан-Антонио, штат Техас, управляет 13 паевыми инвестиционными фондами в US Global Investors fund family, а также размещает средства международных клиентов.
Перевод мой - Andynet.
Вглядываясь в свои хрустальные шары, фирмы с Уолл-стрит на прошлой неделе пытались по-разному интерпретировать прогнозы цен фьючерсов на золото в следующем году. Morgan Stanley наградил золото титулом "лучший товар 2013 года», а Goldman Sachs сказал о конце долгосрочного растущего тренда металла. После 11-ти лет подряд позитивных результатов рынка золота, нужно опасаться ценовых прогнозов аналитиков, поскольку они последовательно недооценивали динамику движения драгоценного металла.
Посмотрите на ежегодные предсказания аналитиками цен на золото - довольно “выразительная картина”, - рассказал собравшимся на конференции золотопромышленников прошлым летом генеральный директор Gold Fields Ник Холланд. С 2006 до 2011 аналитики, опрашиваемые Bloomberg, предсказывали, что в будущем цены на золото будут ниже. "Аналитики, которые продолжают говорить нам, что цена на золото пойдёт вниз, были неправы семь лет из семи. Это - замечательный послужной список!”, - отметил Холланд.
Стоит помнить о волатильности DNA золота, поскольку ежедневная цена золота, конечно, естественно колеблется. На основании 10-летних наблюдений, по состоянию на 30 сентября 2012 года, за любые 20 дней есть 7-ми процентный шанс на 10-процентное изменение цен на золото. Исторически, колебания были более частым явлением для акций золотодобывающих компаний, перемещающихся на 10 процентов вверх или вниз примерно в 30 процентах случаев за тот же период времени.
Причиной такой волатильности акций золотодобывающих компаний является то, что инвесторы исторически получили 2-к-1 кредитное плечо, владея золотыми акциями вместо товара. Портфельный менеджер Брайан Хикс из US Global напомнил читателям The Gold Report об этом факте во время обстоятельной беседы, которую он и портфельный менеджер Ральф Алдис имели с Брайаном Сильвестром.
Мы полагаем, что эффективное управление может помочь шахтерам получить больше рычагов воздействия на цены металла, что важно для их акционеров. Представьте себе цены на золотые акции, как шкив, с руководителями золотодобывающих компаний, применяющими силу на одном конце веревки. Чем более дисциплинированным и успешным будет управление, тем больше потенциальных возможностей для повышения цен на золотые акции. (См. рисунок вверху).
Мышца, которую золотые шахтеры могут использовать, чтобы увеличить свой “эффект множителя” для акционеров, тройная: рост объемов производства, расширение полигонов и оптимизация капитала, объяснил Холланд. “Вы должны продолжать показывать, что вы можете увеличить прибыль от добычи, и что вы можете увеличить приток денежных средств для акционеров, в частности, за счёт роста цен на золото”, - добавил он.
В последние годы золотодобывающие компании сталкиваются с дилеммой: попытками нарастить объёмы добычи, с одной стороны, и истощением их текущей ресурсной базы, с другой. Как я объяснял на Mineweb в недавнем подкасте, ни один шахтер не хочет показать инвесторам, что его производство находится в состоянии упадка, поэтому существует огромный потенциал для роста добычи золота.
Однако, этот “рост ради роста”, без структурных реформ, привел к перегруженному пересечению портфелей проектов. Посмотрите на диаграмму, на которой National Bank Financial (NBF) показал “беспрецедентную волну” проектов, которые горнорудные компании планируют на следующее десятилетие. Каждая окружность представляет собой либо проект по добыче золота и драгоценных металлов, либо проект по добыче железной руды или цветных металлов. Чем больше окружность, тем больше предполагаемая сметная стоимость проекта.
История строительства с 2006 по 2010 демонстрирует возможности инженерной и строительной индустрии по строительству новых шахт. По отношению к размеру и количеству новых проектов в портфеле, текущий круг специалистов, способных осуществить эти проекты, весьма ограничен.
Аналитики NBF по добыче указывают, что около 30 проектов может быть завершено в двухлетний срок.
Критическая нехватка технически квалифицированных людей повышает стоимость проектов и ресурсов. "Шахты, которые стоили $ 2 млрд всего лишь несколько лет назад, сейчас стоят $ 5 млрд, и бенефициарии этих проектов не были акционерами, но были подрядчиками, сотрудниками, консультантами, правительствами и поставщиками оборудования", - говорит Джордж Топпинг из Stifel Nicolaus, уважаемый аналитик с многолетним опытом работы на рынках капитала.
В своем исследовании "Don't Build It And They Will Come", он проанализировал проекты четырёх крупнейших горнорудных компаний, Barrick, Goldcorp, Kinross и Newmont, которые они имеют в своём портфеле, с точки зрения капитальных вложений, денежных расходов и внутренних норм прибыли, чтобы определить, будут ли эти проекты продолжены или отсрочены.
Из 14 только пять проектов являются стоящими, по его мнению. Вместо того чтобы тратить деньги на эти проекты, "крупнейшие производители могли бы платить более высокие дивиденды, скажем, около 5 процентов в текущих ценах", - отметил Топпинг. Ежемесячные или ежеквартальные дивидендные программы показывают, что у золотодобытчиков ещё есть пульс и они могли бы предпринять дисциплинирующие меры для погашения части своей задолженности.
Сказочная страна денежных затрат
Другим фактором, который причиняет золотым шахтерам боль, является использование устаревшей системы рассчёта денежных затрат, которая не отражает реальной себестоимости добычи. В подкасте на Mineweb Ральф и я обсуждали эти "сказки о денежных затратах", указывая, что только правительства верят, что золотодобытчики получают непредвиденную случайную прибыль от роста цен на золото. Ральф говорит:
"Вы должны благодарить своих маркетологов за затраты в виде налогообложения 50 процентов от вашей прибыли, когда правительства не рискуют никаким капиталом в вашем проекте и не несут на себе любые риски во время его реализации".
Исследование показывает, что "себестоимость+всё включено" гораздо более точно свидетельствует о реальной себестоимости добычи, так как она принимает во внимание операционные расходы, поддержание капитала, капитальные затраты на строительство новых шахт, налоги и накладные расходы, наряду с приемлемой прибылью. Например, исследования CIBC показывают, что жизнеспособная себестоимость добычи унции золота составляет $ 1700.
Эти факторы выдвигают на первый план важность активного управления, поскольку золотые компании, которые успешны в бизнесе, должны ясно сформулировать для общественности, что они будут более эффективными при росте цен на золото.
Кроме того, как Брайан объясняет в The Gold Report, “Рынок драгоценных металлов удивительно неэффективен”, что означает, что активные инвесторы должны быть в состоянии использовать в своих интересах дислокацию на рынке.
Фрэнк Холмс, Генеральный директор и Директор по инвестициям USGlobal Investors
US Global Investors, Inc. является компанией по управлению инвестициями, специализирующейся на золоте, природных ресурсах, работает на развивающихся рынках и имеет глобальную инфраструктуру по всему миру. Компания со штаб-квартирой в Сан-Антонио, штат Техас, управляет 13 паевыми инвестиционными фондами в US Global Investors fund family, а также размещает средства международных клиентов.