Рынок золота от GFMS в 2015 - 2016 году. Обзор, прогнозы, перспективы
К сожалению, рынки драгоценных металлов в последнее время не пользуются особой популярностью у большинства инвесторов. Куда интереснее вкладываться в акции и прочие инструменты фондового рынка, или играть на курсах FX. Тем не менее, знающие и понимающие ситуацию инвесторы хотя бы часть своего инвестиционного портфеля отдают инструментам в драгметаллах. Увы, вера инвесторов в эти инструменты была подорвана по ряду причин, о которых я неоднократно говорил ранее. Тем не менее, я считаю, что всё ещё впереди. Итак, фирма GFMS Thomson Reuters опубликовала доклад «GFMS GOLD SURVEY 2015 Q4 UPDATE & OUTLOOK». Я, конечно, не собираюсь переводить его полностью, но на самые интересные моменты хочу обратить ваше внимание. Начнём с преамбулы:
Глобальный обзор и перспективы
• Общий объём поставок золота снизился на 7% в последнем квартале 2015 года в связи с предполагаемым на 4% падением глобального производства шахтёров, крупнейшего ежеквартального снижения с 2008 года, а также перехода к чистому де-хеджированию, по сравнению с годом ранее.
• Физический спрос на золото вырос на 2% в годовом исчислении в четвёртом квартале 2015 года, так как сильные чистые покупки в официальном секторе и умеренный рост розничных инвестиций были частично компенсированы потерями в ювелирном и промышленном секторах. Спрос в ювелирном секторе показал падение на 2% в годовом исчислении, в основном на фоне разочарования в спросе в Китае, хотя это было частично нейтрализовано дальнейшим ростом спроса в Индии.
• Цены на золото постепенно должны восстанавливаться в 2016 году, в частности, во второй половине, движимые улучшением фундаментальных факторов, так как мы ожидаем увидеть отскок в связи с неудовлетворённым спросом в Азии и дальнейшим сокращением мирового производства шахтёров.
Последний квартал 2015 года был шестым из последних семи, в которых рынок золота был профицитным, поэтому неудивительно, что медвежий рынок продолжал преобладать. Тем не менее, всё чаще появлялись причины для сдержанного оптимизма в будущем. Мировые поставки шахтёров, по оценкам, упали на 4% в годовом исчислении в 4-м квартале 2015 года, что составляет самое большое квартальное снижение с 2008 года, и мы ожидаем, что эта тенденция сохранится и в 2016 году, из-за снижения производства на шахтах наиболее крупных компаний, и отсутствием начала разработок на новых месторождениях.
В настоящее время мы прогнозируем, что мировое производство шахтёров сократится в 2016 году, что станет первым ежегодным снижением добычи с 2008 года и крупнейшим в процентном выражении с 2004 года наращиванием хеджирования. Однако, хотя производители и начали хеджирование в четвёртом квартале, и в настоящее время его объём оценивается в 9 тонн, и хотя мы ожидаем некоторого возвращения к нетто-хеджированию в 2016-м, оно будет оставаться сравнительно невелико в балансе спроса/предложения в сравнении с другими драйверами рынка, такими, например, как физический спрос.
Говоря о последнем, физический спрос вырос на скромные 2% в 4-м квартале, во главе с розничными покупками золотых слитков и монет, выросшими на 5%, по оценкам, на 299 тонн, в первую очередь благодаря сильному отскоку в китайском и индийском спросе.
Снижение ценовой конъюнктуры, наряду с ростом проблем в связи с замедлением экономики и ослаблением валюты, привели к росту спроса в Китае на 24% год-к-году, что стало наибольшим спросом в 4-м квартале после 2013 года. Точно так же, цены и связанный с праздниками спрос привёл к росту на 18% год-к-году розничных инвестиций в Индии. Без учёта этих двух стран, общемировой объём спроса показывает, что розничные покупки в остальной части мира снизились на 2% год-к-году, что отчасти отражает слабые настроения инвесторов по отношению к сырьевому сектору.
Тем не менее, сразу становится понятно, что цены на золото находятся на пути к выздоровлению, и мы, вероятно, увидим отскок при росте интереса инвесторов на ключевых азиатских рынках, особенно, если опасения по поводу развивающихся рынков снизятся, а ослабление валют сохранится. Ещё одной причиной сокращения профицита физического золота на рынке в 4-м квартале стала деятельность Центральных банков, которые показали сильный рост покупок в последнем квартале 2015 года, увеличив нетто-покупки на 23%, по оценкам, на 132 тонны, с преобладанием объявленных покупок Китаем и Россией. Этот сектор будет оставаться важным источником спроса в 2016 году, хотя и на более низком абсолютном уровне год-к-году, обеспечивая дополнительную поддержку ценам на золото.
Тем не менее, другие основные компоненты физического спроса на золото показали году-к-году снижение в 4-м квартале 2015 года. Промышленный спрос, например, показал на 4% год-к-году снижение в четвёртом квартале, так как все основные сектора по-прежнему страдают от замены золота другими компонентами, и мы, вероятно, увидим продолжение этой тенденции в этом году, плюс замедление и медленное восстановление экономики.
Между тем, в крупнейшем секторе спроса, в ювелирных изделиях, мы увидели скромное падение в 4-м квартале на 2% в прошлом году, по оценкам, до 564 тонн, хотя это был всё ещё лучший квартал в натуральном выражении за 2015 год. Снижение спроса в основном стало результатом сохраняющейся слабости в Китае, где спрос упал на 4%, по оценкам, до 144 тонн, самого низкого показателя за четвёртый квартал с 2010 года, в связи с разочаровывающими продажами в течение периода трудовых отпусков в октябре. Хотя, стоит отметить, что спрос снова вырос в конце года, так как розничные инвесторы вновь стали покупать ювелирные изделия в преддверии китайского Нового Года.
Ювелирный спрос в Индии продолжил восстанавливаться, показав рост на 3% в четвёртом квартале, чему способствовало восстановление связанного с праздниками и свадьбами спроса и низкая цена золота в рупиях. В то время как темпы роста оставались несколько ограничены, Индия сохранила своё лидирующее положение в мировом потреблении золота второй год подряд. Мы ожидаем, что глобальный ювелирный спрос вырастет в 2016 году, что обусловлено отложенным спросом в Азии, в частности, если мы увидим явные признаки роста цен.
В целом, сокращение предложения и постепенное восстановление физического спроса даёт нам основание для осторожного оптимизма в отношении цен на золото в ближайшее время.
В то время как золото, вероятно, останется под давлением в течение некоторого времени, его перспективы в 2016 году выглядят лучше, в частности, во второй половине года. Во-первых, замедление роста в Китае и негативный прогноз по китайскому юаню должны поддержать золото в среднесрочной перспективе, и как только появятся чёткие признаки восстановления цен, или, по крайней мере, их стабилизации, мы должны увидеть возвращение инвесторов на рынок.
Кроме того, рынок, возможно, уже учёл в ценах вероятность четырёх повышений американских ставок в этом году. Однако, учитывая слабый экономический рост и очень адаптивную денежно-кредитную политику за пределами Соединенных Штатов, мы, вероятно, увидим только два небольших повышения. Это ещё более повысит настроения участников рынка. Мы ожидаем, что в результате постепенного восстановления цен на золото в 2016 году, они превысят $ 1200 за унцию к концу года, и в среднем за год составят $ 1164 за унцию.
В общем, вот такие соображения у GFMS Thomson Reuters. Понимаю, что подписка есть не у всех, поэтому полностью доклад с множеством графиков, диаграмм, разбивкам по странам, секторам и т.п. выложил здесь:
https://yadi.sk/i/YdG-cibjnnrb2
А заодно и «Investment Commentary: 2015 review and 2016 outlook» от WGC:
https://yadi.sk/i/TPNQ4I6bnnsEb
