О перспективах курса
Глядя на неутешительную картину происходящего на валютном рынке, нельзя не задаться вопросом: где же дно равновесное для текущей ситуации значение курса рубля, скажем для 2009 г. или для первого полугодия 2009 г.?
Я пока (чисто интуитивно) сомневаюсь, что в ближайшее время возможно серьезное укрепление рубля. Есть мнения (например, здесь), что все еще может поменяться, а доллар, пусть недолго, но будет стоить меньше 30 руб. В любом случае, хотелось получить какие-то обоснования тому или иному мнению. Далее будут довольно сырые наброски к одному из возможных подходов к ответу на данный вопрос.
Мне кажется, что одним из способов оценки, достиг ли валютный рынок рублевого дна или нет, было бы построение возможного платежного баланса на 2009 г. (или на его первую половину), и выяснения условий, при которых снижение валютных резервов может прекратиться. Чем объясняется допустимость такого подхода?
Динамика обменного курса определятся, в том числе, соотношением спроса и предложения на рынке иностранной валюты.
Источников предложения валюты по большому счету три: экспортные поступления, приток иностранных займов, возврат иностранных активов. Есть еще прочие текущие операции, но они менее значимы в абсолютном объеме и в какой-то степени уже предопределены (процентные платежи).
Соответственно, источников спроса также три, абсолютно симметрично: покупка импорта, погашения займов, вывод активов.
При этом из трех источников предложения, два можно считать экзогенными (экспорт и новые займы), а погашения старых займов уже заданы графиком платежей.
Остается собственно ответить на два вопроса.
1. Вполне очевидное - определить эластичность импорта по курсу.
2. Оценить момент, когда резиденты (все или отдельные секторы) наберут валютных активов по максимуму и дальнейшее наращивание станет невозможным ввиду отсутствия свободных средств.
На оба вопроса, кстати, также оказывает влияние динамика доходов. То есть, чем быстрее будут снижаться доходы, тем сильнее будет падать импорт и тем раньше резиденты перейдут от скупки валюты к ее продаже, для обеспечения потребления.
Естественно, при моделировании всего этого безобразия придется принять какие-то гипотезы об эгзогенных параметрах.
To be continued...
Я пока (чисто интуитивно) сомневаюсь, что в ближайшее время возможно серьезное укрепление рубля. Есть мнения (например, здесь), что все еще может поменяться, а доллар, пусть недолго, но будет стоить меньше 30 руб. В любом случае, хотелось получить какие-то обоснования тому или иному мнению. Далее будут довольно сырые наброски к одному из возможных подходов к ответу на данный вопрос.
Мне кажется, что одним из способов оценки, достиг ли валютный рынок рублевого дна или нет, было бы построение возможного платежного баланса на 2009 г. (или на его первую половину), и выяснения условий, при которых снижение валютных резервов может прекратиться. Чем объясняется допустимость такого подхода?
Динамика обменного курса определятся, в том числе, соотношением спроса и предложения на рынке иностранной валюты.
Источников предложения валюты по большому счету три: экспортные поступления, приток иностранных займов, возврат иностранных активов. Есть еще прочие текущие операции, но они менее значимы в абсолютном объеме и в какой-то степени уже предопределены (процентные платежи).
Соответственно, источников спроса также три, абсолютно симметрично: покупка импорта, погашения займов, вывод активов.
При этом из трех источников предложения, два можно считать экзогенными (экспорт и новые займы), а погашения старых займов уже заданы графиком платежей.
Остается собственно ответить на два вопроса.
1. Вполне очевидное - определить эластичность импорта по курсу.
2. Оценить момент, когда резиденты (все или отдельные секторы) наберут валютных активов по максимуму и дальнейшее наращивание станет невозможным ввиду отсутствия свободных средств.
На оба вопроса, кстати, также оказывает влияние динамика доходов. То есть, чем быстрее будут снижаться доходы, тем сильнее будет падать импорт и тем раньше резиденты перейдут от скупки валюты к ее продаже, для обеспечения потребления.
Естественно, при моделировании всего этого безобразия придется принять какие-то гипотезы об эгзогенных параметрах.
To be continued...