Об отличиях между прошедшим (2008-2009гг.) и грядущим российским (2014-2015гг.) кризисом.
Введение.
Несмотря на принципиальное отличие в причинах,породивших прошедший мировой и грядущий российский кризис,оба кризиса уже имеют и еще будут иметь,несомненно,большое сходство между собою в рамках российской экономики.
1)В прошедшем кризисе 2008-2009гг. и в грядущем российском 2014-2015гг. большую роль сыграло (и еще сыграет) резкое падение цен на мировом нефтяном рынке.
2)В обоих кризисах российский финансовый сектор (да и другие сектора экономики РФ) фактически лишились возможности получать кредиты в западных банках (в первом случае из-за финансового кризиса,во-втором из-за примененных к РФ санкций).
3)Общей характерной чертой обоих кризисов стало массовое бегство капитала из России.
4)Существенное ослабление национальной валюты также роднит оба кризиса.
И все же несмотря на целый ряд "совпадений" в обоих кризисах,нам нельзя ни в коем случае упускать и имеющиеся отличия между ними,если уж мы задались не слишком скромной целью - заглянуть в будущее экономики России,в ее 2015г.
Первым и пожалуй,самым важным отличием грядущего российского кризиса от недавнего мирового является именно их масштабы и причины их возникновения.Если недавний кризис РФ пережила в рамках общемирового,то грядущий ей предстоит выстрадать в гордом одиночестве (если брать в расчет только крупные национальные экономики,например, ТОП-10),поскольку у мировой экономики (пока) есть все объективные предпосылки для не быстрого,но стабильного роста в 2-3% в 2015г.
С причинами,подталкивающими экономику РФ к обрыву кризиса дело обстоит еще интереснее и запутаннее.Ибо здесь суммарно действуют два фактора.Первый - это санкции запада,перекрывшие доступ российскому бизнесу к дешевым кредитам и второй - это резкое ухудшение конъюнктуры на нефтяном рынке,приведшее к двукратному падению цен на сырую нефть.
И здесь нам важно уяснить еще одно существенное отличие между данными кризисами. Если в первом кризисе все экономические неурядицы РФ были порождены падением мировой экономики и ее финансовыми проблемами,то текущие и грядущие экономические неурядицы России возникают и набирают силу на фоне растущей мировой экономики!И забегая несколько вперёд,замечу,что этот фактор (растущая мировая экономика) может сыграть решающую роль уже в 2015г. в стабилизации нефтяных цен на более комфортном для РФ уровне 70-80$ за баррель.
Теперь,после прочтения этого введения,я думаю,что многим из моих читателей тоже захочется заглянуть в экономику России 2015г.,через призму событий недавнего кризиса 2008-2009гг.,с тем чтобы хотя бы приблизительно понять масштаб грядущих перемен.
Но поскольку прошёл уже довольно приличный срок (6 лет) с начала первого кризиса,то, мне кажется, для начала необходимо выявить макроэкономические изменения,которые претерпела экономика России.
Поэтому начнем с краткого сравнения основных макроэкономических показателей.
*******************************
Сравнения исходных позиций российской экономики 2008г. и 2014г.
1)Накануне вступления в кризисный год объем резервов в 2008г. был больше примерно на 10%,чем в 2014г.
(Данные по резервам указаны за 1-е число каждого месяца.Фактически на конец 2008г.было 438 млрд.$,на конец 2014г.389 млрд.$)
На первый взгляд,объемы валютных резервов за рассматриваемые нами годы не слишком сильно отличаются друг от друга.И в самом деле в начале 2014г.резервы были на 5% больше показателей 2008г,в конце года стали меньше всего на 10%.Почему же тогда получилась такая большая разница в ослаблении рубля? В 2008г. он ослаб только на 20%,а в 2014г. - на все 60% ( по отношению к доллару).
N1
N2
*******************************************************************************************************************************
Почему рубль упал гораздо сильнее в 2014г.,чем в 2008г.?
Чтобы получить ответ на этот вопрос нам,для начала, потребуется более внимательно рассмотреть некотрые нюансы в использовании валютных резервов РФ за 2008 и 2014 годы.
(1)В 2008г. валютные резервы РФ бурно растут вплоть до августа и начинают сокращаться только с сентября,когда падение нефтяных цен приобрело серьезный и необратимый характер и был запущен механизм бегства капитала из страны.
В 2014г. происходило ... только планомерное снижение валютных резервов на протяжении всего года!К сентябрю сокращение резервов составило почти 10% от их первоначального объема (за год примерно 20%).И после этого нам предлагается поверить в лозунг "Крым ни при чем".
(2)Таким образом,ЦБ России к сентябрю 2008г. и 2014г. подошёл совершенно в разной степени готовности.Отсюда и совершенно различные возможности ЦБ в поддержании курса национальной валюты после обвала нефтяных цен.Если в 2008г. в сентябре ЦБ располагал почти 600-ми млрд.$,то в 2014г. - только 465 млрд.Как говорится,почувствуйте разницу.
(3)Ради стабилизации курса рубля на уровне 29 ЦБ в 2008г. был вынужден сократить резервы на 160 млрд.$ (включая и девальвацию евро по отношению к доллару).В 2014г. ЦБ был вынужден довольствоваться гораздо мЕньшей суммой (по факту в 65 млрд.$ ,включая девальвацию евро и золота) для решения подобной же задачи по стабилизации курса рубля и при значительно более высокой внешней задолженности РФ (гр.N6) в 2014г. по сравнению с 2008г. (как тут не вспомнить о 50 млрд.$,улетевших по направлению к Крыму до сентября 2014г.).
N6
N6a
N6b
Собственно эти обстоятельства (более скромные объемы валютных резервов,более высокий уровень внешнего долга) и предопределили,на мой взгляд, повышенную волатильность и более сильное ослабление рубля в 2014г. по сравнению с 2008г.(гр.NN8,9).Кроме того,не будем забывать,что ослабление рубля в период первого кризиса продолжилось и в 2009г. и достигло 36 руб. за доллар, то есть рубль в конечном счете в моменте ослаб в 1,5 раза по сравнению со своим курсом середины 2008г.Следовательно,в ситуации 2014г.,когда возможности ЦБ по проведению интервенции были много ниже чем в 2008г.,а давление на рубль ( скупка доллара со стороны бизнеса и населения) было ни как не меньше чем в 2008г.,более серьезное ослабление рубля до 60-70% уже не выглядит каким-то финансовым казусом или недоразумением.Как говорится,по одежке - протягивай ножки.
На мой взгляд,в истории девальвации рубля 2014г.стоит затронуть отдельно и срок девальвации.Он оказался гораздо более коротким чем в 2008-2009гг.,что несомненно положительно повлияло на более бережное и рациональное использование валютных резервов. И это необходимо поставить в заслугу новому руководству ЦБ,у которого хватило решимости в условиях колоссального общественного давления перейти окончательно на рельсы более грамотной курсовой политики,cуть которой заключается в минимальном вмешательстве ЦБ в процесс курсообразования национальной валюты.Правда,к сожалению, передовая методика не уберегла это же руководство от временной и полной потери контроля над рублем 15 и 16 декабря.Но это уже другая история.Впрочем и здесь при желании можно разглядеть негативное влияние Крымской эпопеи ,стоившей несчастному ЦБ ни много ни мало 50 млрд.$ ,которых ему так не хватило в самый разгар обрушения нефтяных цен.
В заключение мне хотелось бы напомнить,что объективные предпосылки для достаточно чувствительного ослабления рубля формировались в экономике РФ уже в течение 2-х последних лет из-за ухудшения состояния счета текущих операций.
Этот негативный процесс был вызван в основном двумя факторами.Первый - это более высокие темпы роста (чем темпы роста экспорта) выплат процентов по внешним долгам и второй фактор - это опять же более высокие темпы роста импорта в торговле услугами по сравнению с ростом общего экспорта.Таким образом,рано или поздно тренд на ослабление рубля пробил бы себе дорогу,разумеется,не в таком объеме и не так резко как сейчас,для того чтобы сократить объемы импорта (и услуг и товаров) и тем самым улучшить показатели счета текущих операций,поскольку какого-либо серьезного потенциала (нефтяной фактор - полностью исчерпан) для наращивания экспорта у России нет и не будет в обозримом будущем.
**************************************************************************************************************************************
2)В кризисный год резервы продолжали падать в течение 5 месяцев,затем стали расти и восстановились до уровня конца 2008г.
N3
Опыт пережитого кризиса 2008-2009гг. дает нам определенный эмпирический материал,с помощью которого мы сможем выстроить некую модель возможного развития событий в 'экономике России в 2015г. и в частности в ее финансовом секторе.Опыт 2009г. показал,что:
1) Возможно дальнейшее ослабление национальной валюты в том случае,если ее курс был искусственно завышен (что имело место в конце 2008 и начале 2009гг.).
2)Валютные резервы могут в течение нескольких кварталов снижаться,но по итогам года они вполне могут превысить свой начальный уровень .
3)Положительная динамика валютных резервов возможна даже в условиях существенного снижения объемов экспорта.Последнее обстоятельство,как мы с вами дальше увидим,даст нам ключ к пониманию значения обменного курса в формировании валютных резервов любой страны и которые в свою очередь выполняют роль амортизатора для того же обменного курса.
************************************************************************************************************************************************************************
3)В спокойные годы резервы не испытывали серьезных колебаний.
N4
N5
************************************************************************************************************************************************************************
4)Имеем существенное различие (со знаком минус) в размере внешнего долга в предкризисные годы (2008г. и 2014г.)
N6
****************************************************************************************************************************************************
5)Имеем существенное различие (со знаком плюс) в размере ВВП в предкризисные годы.
N7
******************************************************************************************************************************************************
6)В 2014г. имеем значительно более сильную и быструю девальвацию рубля по отношению к $ (~60%),чем в 2008г.(~20%).
Существенное снижение курса национальной валюты,как мне кажется,наиболее сложный вопрос для оценки его последствий.Вернусь к нему чуть позже...
N8
N9
***************************************************************************************************************************************************
7)Спад нефтяных цен в 2014г. гораздо слабее,чем в 2008г. Констатируем безусловно увесистый плюс.
N10
***********************************************************************************************************************************************************************************************************
8)В 2014г. имеем инфляцию чуть меньше ,чем в 2008г.Небольшой,но плюс.
N11
ттт