1. По курсу рубля. На правом графике (исходя из уменьшения интервенций, а с текущим счетом ничего пока не произошло) видим довольно приличное усиление оттока капитала в августе, и вероятно не меньшие объемы в сентябре. Что это? Ну явно не вывод капитала "группой Лужкова", как могли бы предположить наши "ЖЖ-Маугли" :))Просто в мировой экономике забрезжила перспектива спада, а это - верное сокращение цены нефти. Не то что бы нефть по 50-60 была к концу года очень вероятна, но она не исключена. Плюс "военная премия" в связи с Ливией в основном уже ушла.
2. По ставкам. Они растут с февраля, с тех пор, как ЦБ и Минфин вошли в режим "кол.ужесточения" (накопл. Рез.фонда). Плюс ЦБ постоянно подпирает их снизу повышением ставок по депозитам банков. Ну и наконец, рост доллара тоже толкает в вверх рублевые ставки, поскольку иначе возникает возможность арбитража. В 2008 году ставки пошли вверх еще в июле, еще до до дого как в августе начался ощутимый отток капитала. Так что будут расти. Просто ЦБ, снизив ставки по рефинансовым операциям, пытается ограничить пределы этого роста.
UIP, а если на пальцах, то при растущем долларе арбитражер (спекулянт) захочет взять кредит в рублях и купить валюту, при падающем - продать валюту и положить деньги на рублевый депозит. В перовом случае рост спроса на рублевый кредит поднимет ставки по рублю, во втором - предложение рублевых депозитов собьет ставки.
Рост курса валюты фиксируется пост-фактум, в отличие от депозитов, которые имеют срок. Ни один спекулянт в здравом уме не будет брать кредиты в надежде на изменение курса, для этого есть форвардная схема, которая никак не влияет на процентные ставки. Ставки могут изменяться только предложением и спросом на деньги.
А что такое валютный форвард? Это спот + диффернциал ставок с поправкой на риск, и ничего больше. А то, что делают курсовые ожидания с рублевыми ставками, хорошо можно было наблюдать зимой 2008/09 года. За 100% зашкаливало по тем же NDF.
"Ставки могут изменяться только предложением и спросом на деньги." Именно, но откуда спрос на деньги берется? Покупая валюту (хотя бы то же форвард), вы отдаете рубли (по крайней мере, в размере маржинальных требований), покупая у ЦБ - сокращаете денежную базу, возникает дефицит рублей, толкающий ставки ввысь.
Валютный форвард в данном случае - это беспоставочный контракт, который не влияет на денежную массу, равно как и ставки.
Маржинальные требования по рублю, насколько я знаю, у европейских брокеров в диапазоне 5-10%. По форексу и вообще 2%. Как только позиция закрывается, 100% маржинальных требований возвращается спекулянту, т.е. предыдущий роста спроса обнуляется вернувшимся предложением денег. Но и маржинальные требования вряд ли сильно повлияют на сжатие денежной массы, ведь у банков есть много клиентов и происходит внутренний клиринг (общая сумма потерь-прибылей неизменна).
Я думаю, что закономерность по рублю в нынешней ситуации прямо обратна. Спекулянт знает, что волатильность высока, а за всплесками цены следует череда коррекций. Поэтому для спекулянта падение курса рубля при положительной разнице ставок означает возможность покупки склонного к подорожанию актива за меньшую цену. Рубль дешевеет - покупки растут - растут депозиты- ставки падают. Это наблюдалось в 2010 году.
2. По ставкам. Они растут с февраля, с тех пор, как ЦБ и Минфин вошли в режим "кол.ужесточения" (накопл. Рез.фонда). Плюс ЦБ постоянно подпирает их снизу повышением ставок по депозитам банков. Ну и наконец, рост доллара тоже толкает в вверх рублевые ставки, поскольку иначе возникает возможность арбитража. В 2008 году ставки пошли вверх еще в июле, еще до до дого как в августе начался ощутимый отток капитала. Так что будут расти. Просто ЦБ, снизив ставки по рефинансовым операциям, пытается ограничить пределы этого роста.
Reply
Reply
Reply
Reply
"Ставки могут изменяться только предложением и спросом на деньги." Именно, но откуда спрос на деньги берется? Покупая валюту (хотя бы то же форвард), вы отдаете рубли (по крайней мере, в размере маржинальных требований), покупая у ЦБ - сокращаете денежную базу, возникает дефицит рублей, толкающий ставки ввысь.
Reply
Маржинальные требования по рублю, насколько я знаю, у европейских брокеров в диапазоне 5-10%. По форексу и вообще 2%. Как только позиция закрывается, 100% маржинальных требований возвращается спекулянту, т.е. предыдущий роста спроса обнуляется вернувшимся предложением денег. Но и маржинальные требования вряд ли сильно повлияют на сжатие денежной массы, ведь у банков есть много клиентов и происходит внутренний клиринг (общая сумма потерь-прибылей неизменна).
Reply
Reply
Leave a comment