Два года после кризиса

[vmilovidov]

19 сентября 2008 года после двухдневного закрытия на российских биржах начались торги. День показал рост. Это был «глоток воздуха» перед глубоким погружением российских фондовых индексов в пучину кризиса. Были еще остановки торгов, весь октябрь торги шли с перебоями. Лишь после минимумов начала 2009 года рынок начал расти

Comments

[ext_247764]

1) "Торги останавливались на росте несколько раз". Это факт, не спорю, но очень важен такой нюанс. 19 сентября торги на росте приостанавливались несколько раз вовсе не по приказу ФСФР, взявшемуся из небытия, а по причине срабатывания заранее существовавших правил - либо Правил РТС по расширению ГО на инструментах, либо правил ФСФР об остановке торгов при достижении определенных лимитов. Заранее существующие правила не губительны для хороших риск-менеджеров, так как профессионалы закладывают эти правила в свои системы. А вот интуитивно-паническое решение сверху заложить невозможно! Кстати, 17 сентября решение о резкой остановке торгов было реализовано всего лишь за 20 минут до закрытия рынков. Что мешало дождаться закрытия по расписанию? Тогды бы вся ситуация была менее губительной. Ведь известно, что многие стратегии трейдеров предусматривают сокращение позиций перед закрытием (запланированным!) торгов в силу дополнительного риска гэпов на последующем открытии.

2) Резко падение ликвидности на фьючерсах в 2 раза, в опционах - до 5 раз, является моей общеинтуитивной (но это не значит, что неточной!) оценкой нескольких месяцев после сентября 2008 г. Для представления конкретных цифр необходимо исследование, которое может занять несколько дней. Из одной лишь "любви к искусству" выполнять такое исследование не готов. Более того - считаю, что это прямая обязанность служащих ФСФР (по крайней мере низшего и среднего звена), а не моя. Но со своей стороны могу помочь разработкой краткой методики и инструментария такого исследования.

3) Опять же, это моя личная оценка, основанная на знакомом мне окружении трейдеров. Не спорю, что она возможно субъективна, но я ведь имею право на выражении даже субъективной оценки!

4) Всегда готовы изложить взгляды и методы мышления своей категории участников :)

[vmilovidov]

По 1) - Считаю Ваше высказывание комплиментом, раз Вы видите в этих остановках рациональный смысл ("либо то, либо это", "по причине срабатывания заранее существовавших правил"). Не буду Вас разубеждать, пусть это так и останется в истории. А 19 сентября 2008 я помню по минутам. Так уж сложилось.

[ext_247764]

Не совсем так. Комплиментом можно считать существование четких правил, и если говорить в более общем смысле, существовании в целом атмосферы четкого следования правилам со стороны всех, в том числе самой ФСФР.

Что касается самих правил, Правила РТС по установлению лимитов и расширению ГО абсолютно рациональны - они основаны на математических исследований и являются неотъемлемой частью самой природы деривативов. А вот степень рациональности правил ФСФР о приостановке торгов на спотовых рынках готов оспаривать. Я считаю, что так называемый circuit breaker должен стоять достаточно далеко - на уровнях ±10% от закрытия предыдущего дня. Ближе - это излишне, будет лишь мешать нормальному здоровому функционированию рынков, а предложения некоторых посетителей Вашего блога об уровне ±2%, пусть даже в некризисное время - это вообще бред!

В качестве аналогии приведу такой расчет - планки ФОРТС стоят каждую клиринговую сессию на тех уровнях, где нерадивый трейдер, против которого пошел рынок, потеряет ровно половину своей маржи. Еще половина остается в качестве запаса для того, чтобы брокер успел закрыть позиции сам, не теряя своих денег. На спотовом рынке минимальная разрешенная маржа (1:3 для квалифицированных инвесторов) составляет 25%. Это означает, что планкам ФОРТС на спотовом рынке соответствует уровень падения (или роста) 12,5%. Четкая инфраструктура ФОРТС пережила жесточайший кризис и функционирует нормально - а значит, даже при расположении circuit breaker'ов на спотовых рынках на уровнях аж ±12,5% от закрытия предыдущего дня рынки не будут подвержены какому-то системному риску, который может им повредить.

[vmilovidov]

Я приветствую, когда высказывают свое мнение, но в данном случае лучше говорить не "в общем смысле", а конкретно. 2 марта 2009 года вступили в силу новые правила приостановки торгов на биржах, а мне кажется Вы с ними незнакомы, поэтому даю ссылку на информацию в интернете: http://www.banki.ru/news/lenta/?id=859765 Почитайте, убежден, увидите многое из того, о чем Вы говорите.

[ext_247764]

Я согласен, что с весны 2009 г. приостановки торгов исчезли. По какой причине - уже выпало из памяти. Очень рад, что по причине принятия именно таких правил. Но наша с Вами дискуссия, тем не менее, считаю, очень важна на случай повторения кризисов в будущем и возможных изменений вышеупомянутых правил опять в сторону ужесточения.

Но с другой стороны - считаю возможным ужесточение правил до приведенных мной цифр уже сейчас. Это, во-первых, чтобы у Вас не складывалось впечатление, что я законченный либерал :). А во-вторых, я вижу некоторую рассогласованность рисков: на ФОРТС и РТС Стандарт невозможность совершения сделок за пределами установленных лимитов запрограммирована в самом ядре торговой системы, а на ММВБ и планка стоит дальше (для приостановки на час 15% вместо вышеприведенных мной 12,5%), и приостановка будет происходить не моментально, потому что "машина" четко сработает, а когда среагируют служащие ФСФР (риск человеческого фактора). С моей точки зрения, если рассуждать о системных рисках, спотовый рынок ММВБ несет сейчас бОльший риск, чем РТС.

[vmilovidov]

Спасибо за предложение, изучим.