Обзор ЕЦБ: Вероятность продолжения повышения ставок в июле очень высока
Очередной обзор банка Nordea. Советую их внимательно читать, если вы интересуетесь движениями на валютных рынках, а также событиями в мировой экономике. Они часто помогут вам принять правильные решения и в вашей повседневной жизни, планировании и приумножении ваших финансов/ Перевод мой, оригиналы можно найти на сайте Nordea Bank
На неделе у нас евро вырвалось вперед. Причина этого - разнонаправленность политики ФРС и ЕЦБ. ФРС остановился в поднятии ставок, а ЕЦБ продолжает. Это обычная ситуация в начале и конце цикла повышения ставок - ЕЦБ всегда отстает от ФРС примерно на полгода.
ЕЦБ повысил ставки на 25 б.п., он недоволен перспективами инфляции и, скорее всего, снова повысит ставки в июле. Хотя мы считаем, что июльское повышение ставок может стать последним в этом цикле, риски явно склоняются в сторону дальнейшего ужесточения после лета.
ЕЦБ повысил ставки на 25 б.п., как и ожидалось, в то время как Лагард заявила, что ЕЦБ еще многое предстоит сделать и, скорее всего, он снова повысит ставки в июле.
Согласно прогнозам сотрудников, базовая инфляция составит 2,3% еще в 2025 году, и Лагард подтвердила, что ЕЦБ недоволен перспективами инфляции.
Мы считаем, что июльское повышение ставок может оказаться последним в этом цикле, но риски явно склоняются в сторону продолжения цикла повышения ставок после лета.
Первоначальная реакция рынка была ястребиной, ставки росли, но вскоре ставки начали падать и продолжили снижаться, так как Лагард не дала сигнала о более чем одном повышении ставок в июле.
ЕЦБ повысил ставку по депозитам на 25 б.п. до 3,5%, повысил прогнозы базовой инфляции и дал понять, что в запасе есть еще не все. Однако тон заявления был несколько мягче, чем раньше.
В заявлении утверждалось, что некоторые показатели базовой инфляции демонстрируют предварительные признаки смягчения, в то время как предыдущие повышения ставок активно передаются на условия финансирования и постепенно оказывают влияние на всю экономику. Стоимость заимствований резко возросла, а рост кредитования замедляется. Ужесточение условий финансирования является одной из основных причин дальнейшего снижения инфляции к целевому уровню, поскольку, как ожидается, оно будет все больше снижать спрос.
На пресс-конференции Лагард подтвердила, что ЕЦБ не удовлетворен прогнозом инфляции, ему еще есть над чем работать, и он с большой вероятностью снова повысит ставки в июле. Решение не было единогласным, но было поддержано очень широким консенсусом.
Мы считаем, что ЕЦБ повысит ставки еще раз, еще на 25 б.п. в июле, но риски склоняются к тому, что ЕЦБ продолжит цикл повышения ставок и после лета. Если ЕЦБ уже сейчас готов дать сигнал об очередном повышении ставок в июле, он может легко повысить ставки еще раз в сентябре, если только обновленные прогнозы не покажут явное улучшение перспектив инфляции.
Финансовые рынки первоначально отреагировали "ястребиной" реакцией, предположительно, в ответ на повышение прогнозов базовой инфляции, но позже ставки упали ниже уровней, предшествовавших заявлению, поскольку детали заявления были более мягкими, а Лагард не звучала особенно "ястребино". Рынки оценивают вероятность дальнейшего повышения ставок примерно в 40 б.п., а пик форвардной кривой придется на октябрьское заседание ЕЦБ. Рынки остаются в режиме зависимости от данных, и особенно признаки того, что базовая инфляция окажется устойчивой, могут еще больше усилить ожидания повышения ставки ЕЦБ.
ЕЦБ подтвердил, что реинвестирование в рамках программы покупки активов будет прекращено с июля 2023 года, в то время как в отношении операций с ликвидностью не было объявлено ничего нового.
Ожидания по ставке остаются ниже прежних максимумов
Прогнозы по базовой инфляции повышены
Зигзагообразный пересмотр прогнозов сотрудников ЕЦБ продолжился, так как, в частности, показатели базовой инфляции были значительно пересмотрены в сторону повышения, на 0,5 % пункта как для 2023, так и для 2024 года. Мы ожидали такого направления пересмотра отчасти из-за того, что в июньском раунде прогнозирования национальные центральные банки играют большую роль, чем в марте, и в последнее время они выступают за более высокие прогнозы инфляции, чем сотрудники ЕЦБ. Тем не менее, масштаб пересмотра базовой инфляции оказался больше, чем мы ожидали. Лагард объяснила, что основной причиной пересмотра прогноза в сторону повышения является постоянно напряженный рынок труда, который вызывает высокий рост заработной платы и быстрый рост удельных затрат на рабочую силу.
Таким образом, сотрудники ЕЦБ ожидают, что инфляция останется явно выше целевого уровня ЕЦБ в 2024 году, а затем снизится почти до целевого уровня в 2025 году. Однако очевидно, что вокруг прогнозов сотрудников ЕЦБ существует большая неопределенность, и Лагард также прямо заявила об этом. Таким образом, роль прогнозов в принятии решений по денежно-кредитной политике в будущем, скорее всего, будет ограничена, а среди членов Совета управляющих, вероятно, будут существовать различные мнения о перспективах роста и инфляции.
В прогнозе роста практически не произошло изменений. Перспективы по-прежнему разделены: данные показывают, что сектора, чувствительные к ужесточению денежно-кредитной политики, такие как строительство и обрабатывающая промышленность, уже слабы, в то время как сектор услуг продолжает оставаться устойчивым, сохраняя напряженность на рынке труда.
Значительный пересмотр в сторону повышения прогнозов ЕЦБ по базовой инфляции
Краткосрочный экономический прогноз различается в разных секторах
