Причины всех паник, крахов и депрессий можно выразить всего 1 словом: кредит
Банда невежественных трейдеров, спреды, неограниченный кредит и бычьи рынки... Кажется это навсегда.
В своем посту на паблике недельной давности я предупреждал о надвигающемся риске. И, как я подозреваю, мы все еще находимся в самом разгаре снижения. Как долго продлится это падение - никто не знает. Но рано или поздно мы станем свидетелями настоящего медвежьего рынка, и недавнее заседание ФРС, возможно, дало нам подсказку.
Ниже представлен недельный график S&P 500 E-mini futures (ES), показывающий беспрецедентный 121,17% взрывной рост цены с марта 2020 года (мы поместили на график несколько обычных уровней коррекции Фибоначчи)
Обычно, после сильного роста, рынки консолидируются или корректируют свои достижения. Этот рынок не будет отличаться от других. Дело в том, что на этом рынке играет так много людей, которые никогда не торговали и не инвестировали в период медвежьего рынка. Эти трейдеры-новички смело заявляют, что они не боятся; они будут покупать эти провалы, загребая все эти якобы "выгодные сделки". Именно к этой толпе как нельзя лучше подходит старая пословица, приписываемая великому Хамфри Б. Нилу: Не путайте победу разума в трейдинге с бычьим рынком
...так как медведжий рынок всегда будет следовать за ним. Я просто не знаю когда, но, как я уже говорили, возможно, г-н Пауэлл и его "банда невежественных братьев" в Федеральном комитете по открытым рынкам (FOMC) просто дали нам подсказку. Посмотрите на этих мамкиных инвесторов в российский РТС рынок. Весь прошлый год они купались в лучах собственного успеха, набирая акции на все свои капиталы. Они закрывали депозиты, продавали недвижимость и все деньги несли на новую парадигму - русский фондовый рынок. Мания достигла апогея, когда в конце года брокеры и крыпные банки начали обзванивать своих клиентов, предлагая им беспроигрышные продукты - инвестирование в акции российских компаний. Они казались себе очень умными людьми. Всего лишь месяц нового 2022 года полностью стер все их достижения. РТС сейчас находится ниже открытия 2021 года.
Главным выводом из комментариев председателя ФРС Пауэлла в прошлую среду днем стало то, что ФРС будет довольно агрессивно осушать чашу для пунша, которой они поят рынок, потому что они очень обеспокоены инфляцией. Они настолько обеспокоены, что вот вот начнут снижать баланс ФРС. А это именно то, что я и предсказывал ранее. Пункт доверия №1.
Что поразило во время пресс-конференции, так это постоянные восклицания г-на Пауэлла: "Рынок труда очень силен". Мы бы с этим не согласились. Он может быть сильным среди элитной техно-квалифицированной толпы, которая тусуется вокруг "Банды братьев-бездельников" - но это не реальный мир, мальчики и девочки.
Рынок труда не является сильным, как утверждал Пауэлл, из-за сильной, здоровой экономики. Он узкий, потому что огромная часть рабочей силы уволилась навсегда в полном отвращении, оставив нас неспособными к производству. Многие из них уволились навсегда (даже Пауэлл признает это), потому что их компании были разрушены нашими различными блокировками COVID за последние два года. Они были настолько близки к выходу на пенсию, что переобучение или переезд не имели для них смысла. Рынок труда стал еще более тесным из-за неконституционных вакцинальных мандатов Байдена, а затем Омикрон отправил многих на временный больничный. Все это означает, что рынок не является сильным и здоровым из-за растущей, динамичной экономики, как утверждал Пауэлл, а является узким из-за разрушения экономики!
Предприятия, закрывшиеся из-за кризиса COVID, выделяются на ландшафте как руины. Они представляют собой не только постоянную потерю рабочих мест, в результате чего все больше людей забирают у государства средства через социальное обеспечение, чем отдают ему. Они также являются постоянными потерями производительности, разбросанными по всей стране. Эти конкретные предприятия никогда не вернутся, а в нынешней чумной обстановке новые производственные или сервисные предприятия будут развиваться медленно. (Я имею в виду, кто действительно хочет открыть ресторан или гостиницу в такое время, когда многие заведения все еще вынуждены работать при неполной загрузке или отказывать клиентам, не прошедшим вакцинацию, из-за местных требований по вакцинации?) Наверное никто. Это касается и России как одного и развивающихся рынков.
Пункт доверия №2.
Г-н Пауэлл был весьма откровенен в отношении проблем с цепочками поставок. И, похоже, он был весьма противоречив в вопросе о росте инфляции, вызванной проблемами с поставками, и о том, как повышение процентных ставок может помочь этой проблеме рассеяться. Конечно, единственный способ, которым повышение процентных ставок помогает смягчить проблему предложения, - это снижение спроса, или экономического роста; и дальнейшее давление на рынок труда, который, по нашему мнению, не является "очень сильным".
Пункт доверия №3.
Учитывая агрессивные ожидания повышения ставок в следующем году, г-н Пауэлл постарался не объяснять, как фондовый рынок, напитанный чистой ликвидностью, выдержит два оттока ликвидности, один накладывающийся на другой; т.е. рост стоимости капитала (ставки) и качественное ужесточение (выгрузка казначейских облигаций). Означает ли это, что ФРС действительно сосредоточится на своем так называемом "мандате ценовой стабильности", а не на чем-то другом, и рискует получить очень негативную обратную связь в виде обвала акций в и без того хрупкой мировой экономике? Вполне возможно.
Почему бы не начать сокращать баланс ФРС сейчас и посмотреть, как отреагируют процентные ставки, прежде чем приступать к агрессивному повышению процентных ставок и одновременному QT? Это кажется разумным. Это даст некоторую отсрочку, чтобы рынок смог естественным образом устранить эти сбои в цепочке поставок, что, вероятно, приведет к снижению инфляционных ожиданий.
Пункт доверия №4.
Реакция на пресс-конференцию ФРС в прошлую среду была встречена быстрым снижением спрэда между 10-летними базовыми ставками США и 2-летними базовыми ставками США, называемого "спрэдом два десятка". (См. врезку "Праймер кривой доходности" ниже).
Когда спред снижается, специалисты по облигациям говорят, что это означает "сглаживание кривой". Это не является признаком уверенности потребителей. Это говорит о том, что рынок облигаций - лучший арбитр прогнозов будущего экономического роста и инфляции - ожидает снижения темпов роста и инфляции в будущем.
Как я уже говорил ранее, господин Потребитель упирается рогом. И, как я уже говорил выше, рынок труда выглядит гораздо слабее, чем предполагает ФРС. Все это говорит о том, что рост экономики может преподнести сюрприз в сторону снижения (последний рост ВВП хоть и был сильным, но оказался "перегружен" большим объемом запасов). Все это говорит о том, что спред 2-10, скорее всего, будет снижаться. И вы можете заметить, что когда спред 2-10 снижается, приближается к нулю или "инвертируется" (10-летние ставки опускаются ниже 2-летних ставок), на фондовом рынке происходят плохие вещи. Очень плохие. В последние три раза, когда спред 2-10 приближался к нулю, мы получили крах Nasdaq, кредитный кризис и пандемию.
Итак, если вам все еще нравятся акции, я рекомендую следующее: Внимательно следите за техническими индикаторами, посты о которых я постоянно обновляю.
Следите за траекторией спреда 2-10 облигаций. Не путайте мозги и бычий рынок.
Базовый учебник по чтению кривой доходности: Инвесторы анализируют форму кривой доходности и изменения ее формы, чтобы получить представление о том, чего ожидать от экономики в ближайшем будущем. Кривая доходности становится круче, когда рынок предвидит определенные тенденции. К ним относятся усиление роста, повышение инфляции и повышение процентных ставок Федеральной резервной системой. "Крутизна" означает, что доходность по долгосрочным облигациям растет больше, чем доходность по краткосрочным облигациям. В нормальной экономике так и должно быть - чем дольше срок погашения облигации, тем выше ее доходность. И наоборот - короче срок погашения - ниже доходность. Если это не так - инвесторы боятся отдавать деньги на долгий срок - ибо перспективы получить их назад туманны.
С другой стороны, когда инвесторы ожидают более слабого или медленного роста, более низкого уровня инфляции и более низких процентных ставок ФРС, кривая доходности часто уплощается. В этом случае доходность по долгосрочным облигациям падает больше, чем доходность по краткосрочным выпускам.
Одним из наиболее распространенных способов измерения этих изменений является сравнение доходности 2-летних и 10-летних облигаций США. На графике выше и был показан этот спред с течением времени.
Если вам понравился пост, и вы хотите отблагодарить блог , просто зарегистрируйтесь по ссылке Это бесплатно.
Напоминаю, что подписка на февраль в платный раздел блога открыта в посту Продлится до 31 января . У кого была подписка на месяц и три месяца, могут ее продлить