О формировании рабочей группы по развитию алгоритмической торговли на Московской Бирже.
К вопросу 2 повестки дня
совместного заседания Биржевых советов
ОАО Московская Биржа и ЗАО «ФБ ММВБ»
26 февраля 2014 года
Предложения о формировании рабочей группы по развитию алгоритмической торговли на Московской Бирже.
Цель создания РГ: Разработка политики Биржи по развитию и регулированию алгоритмической торговли, обсуждение специфических ограничений и стимулов для высокочастотной торговли.
Необходимость создания группы диктуется требованием ответить на следующие вопросы:
- Какова стратегия позиционирования биржи относительно возможностей высокочастотной торговли на площадке?
- Следует ли ограничивать клиентов в необходимости следования правилам торгов в части торгового стиля по примеру западных площадок (EBS, Thomson Reuters), которые диктуются традициями делового оборота и борьбой с манипуляцией рынком (например, ACI Model Code [i])?
- Какие подходы (правила торгов) необходимо использовать при создании новой единой торгово-клиринговой платформы?
- Какие требования предъявляются к ее быстродействию и производительности (а, значит, и затратам)?
- Какова должна быть политика предоставления рыночных данных для различных участников (включая зоны колокации)?
В качестве возможных конкретных настроек правил торгов могут выступать:
· Latency Flow - специальное ограничение быстродействия с помощью рандомизации торговых очередей в ходе дискретного аукциона (пример: EBS);
· Tick Size - размер минимально возможного изменения цены в торговой платформе;
· Minimum Quote Life - минимальное время жизни заявки в системе;
· Ограничение количества транзакций в секунду;
· Тарификация заявок (пример - действующий ДКС для ГТА);
· Различная тарификация сделок по активной/пассивной заявке;
· Размер лота (минимальная комиссия за сделку на ВР);
· Политика платформы в отношении крупных заявок (ограничение в размере, айсберг и т.д.).
· Уточнение правил торгов, оценка качества потока заявок;
Для ответа на эти и другие вопросы необходимо понимание того, какова стратегия развития биржи с точки зрения клиентской базы (розница, корпоративные клиенты, финансовые институты: банки, компании, хеджфонды, и т.д.), что требует понимания рынка конкретных финансовых инструментов и стратегического видения. Для выработки согласованного (не обязательно одинакового) подхода на срочном, валютном, фондовом рынке, необходимо участие специалистов всего продуктового ряда биржи.
Проект решения:
Создать РГ с участием руководителей (полномочных представителей) Биржи и руководителей (представителей) пользовательских комитетов (блоки срочного, фондового и валютного рынков, блока ИТ), а так же ведущих HFT-участников.
Решение Биржевого Совета:
..
Кроме того, Биржевой совет принял решение создать рабочую группу по развитию алгоритмической торговли на Московской Бирже. В состав рабочей группы предполагается включить представителей Московской Биржи, брокерских компаний и ведущих специалистов в области алгоритмической торговли. Группу возглавит заместитель председателя Биржевого совета Московской Биржи, начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук. Первые результаты рабочей группы планируется представить на Биржевом совете в апреле.
[i] 37.2. Detection of Market Manipulation
Firms should strive to maintain timely and accurate trade and account information by reconciling their own electronic trading logs with records provided by their brokers, clearing firms, or other business partners as soon as practicable. The segregation of the responsibilities of front and back office roles is again essential, such that an individual cannot conceal unauthorised trading activity.
The staff working within trade surveillance must be adequately trained in detecting the patterns of trading that suggests any unfair practices, both at the design and monitoring stage, and conduct appropriate analysis to investigate the circumstances and intention
surrounding such trading; such that they can determine whether the trading activity in question risks infringing upon applicable market manipulation laws and/or the rules of trading venues.
Automation is a tool that can be used by firms in addition to manual monitoring procedures. Firms may benefit from using certain statistics or metrics to flag behavior warranting further review such as message counts, repetitive orders, and unusually small or large orders. Thresholds for automated alerts should be determined by staff with sufficient experience and adequate knowledge.
Any behavior, pre- or post-trade, not compliant with the rules or firm’s policies should be directed to the relevant staff responsible for such compliance and management should be informed. An investigation should then ensue to determine whether the trading activity was a legitimate strategy or could be considered as market manipulation.
Reports that are generated by alert systems should be available for review by responsible staff and management on the following trading day (at the latest) or according to the schedule set out in their internal review procedures. Procedures should be in place such that the relevant authorities are promptly informed in the event of any trading activity being determined as market manipulation. Unless algorithms are specifically designed to prevent market abuse, firms should implement automated alert systems to flag behavior likely to trigger suspicion of market manipulation. These systems should be in place for all transmitted orders, including those being modified. Any alert system will necessarily be over-inclusive, flagging some number of entirely valid
orders or trades.
68.18. Trading and Broking Ethics Through the Use of Technology
Management should ensure that the complete e-trading process, from pricing to risk impact through to settlement, conforms to recognised standards and market conventions. Any deliberate attempts at gaming and abuse using the flashing of orders without the
intent to deal are strongly discouraged and maybe illegal in some jurisdictions. It is recommended that ECN have mechanisms that control price flashing, whether it is through Message to Trade ratios and/or price flashing. All bid-offers presented to electronic platforms should remain in the matching system for at least the minimum period of time defined within their respective Minimum Quote Life (MQL) rules. The practice on the part of dealers inputting bids and offers well out of range of the current market spread or seeking profitable off-market deals by exploiting ‘big figure’ decimal error in the confusion of sudden volatility is abuses of the system and not good practice.
Trades which occur at off-market rates should, by agreement between the two counterparts and as soon as practically possible, either be cancelled or have their rate modified to be at an appropriate market rate. Algorithms require appropriate supervision performed by staff with commensurate levels of experience. The sudden withdrawal of a specific credit limit or limits in a tactical manipulation to mislead the market is unethical and strongly discouraged.
UPD Из протокола заседания:
Вопросы, поставленные на голосование:
1. Принять предложение о создании Рабочей группы по развитию HFT с участием руководителей (полномочных представителей) Группы «Московская Биржа» и руководителей (представителей) пользовательских комитетов (блоки срочного, фондового и валютного рынков, блока ИТ), а так же ведущих HFT-участников.
2. Рекомендовать органам управления Группы «Московская Биржа» делегировать в Рабочую группу по развитию HFT руководителей рыночных направлений ( бизнес-дивизионов).
3. Членам Биржевого совета/Совета Биржи ОАО Московская Биржа направить в адрес Группы «Московская Биржа» свои предложения по созданию Рабочей группы по развитию HFT.
4. Поручить Романчуку С.А. разработать план работы Рабочей группы по развитию HFT и доложить о ходе работы Рабочей группы на заседании Биржевого совета/ Совета Биржи в апреле 2014.
Итоги голосования: «за» - 15;
«против» - нет;
«воздержался» - нет.
Решение принято единогласно членами Биржевого совета, принявшими участие в заседании.
совместного заседания Биржевых советов
ОАО Московская Биржа и ЗАО «ФБ ММВБ»
26 февраля 2014 года
Предложения о формировании рабочей группы по развитию алгоритмической торговли на Московской Бирже.
Цель создания РГ: Разработка политики Биржи по развитию и регулированию алгоритмической торговли, обсуждение специфических ограничений и стимулов для высокочастотной торговли.
Необходимость создания группы диктуется требованием ответить на следующие вопросы:
- Какова стратегия позиционирования биржи относительно возможностей высокочастотной торговли на площадке?
- Следует ли ограничивать клиентов в необходимости следования правилам торгов в части торгового стиля по примеру западных площадок (EBS, Thomson Reuters), которые диктуются традициями делового оборота и борьбой с манипуляцией рынком (например, ACI Model Code [i])?
- Какие подходы (правила торгов) необходимо использовать при создании новой единой торгово-клиринговой платформы?
- Какие требования предъявляются к ее быстродействию и производительности (а, значит, и затратам)?
- Какова должна быть политика предоставления рыночных данных для различных участников (включая зоны колокации)?
В качестве возможных конкретных настроек правил торгов могут выступать:
· Latency Flow - специальное ограничение быстродействия с помощью рандомизации торговых очередей в ходе дискретного аукциона (пример: EBS);
· Tick Size - размер минимально возможного изменения цены в торговой платформе;
· Minimum Quote Life - минимальное время жизни заявки в системе;
· Ограничение количества транзакций в секунду;
· Тарификация заявок (пример - действующий ДКС для ГТА);
· Различная тарификация сделок по активной/пассивной заявке;
· Размер лота (минимальная комиссия за сделку на ВР);
· Политика платформы в отношении крупных заявок (ограничение в размере, айсберг и т.д.).
· Уточнение правил торгов, оценка качества потока заявок;
Для ответа на эти и другие вопросы необходимо понимание того, какова стратегия развития биржи с точки зрения клиентской базы (розница, корпоративные клиенты, финансовые институты: банки, компании, хеджфонды, и т.д.), что требует понимания рынка конкретных финансовых инструментов и стратегического видения. Для выработки согласованного (не обязательно одинакового) подхода на срочном, валютном, фондовом рынке, необходимо участие специалистов всего продуктового ряда биржи.
Проект решения:
Создать РГ с участием руководителей (полномочных представителей) Биржи и руководителей (представителей) пользовательских комитетов (блоки срочного, фондового и валютного рынков, блока ИТ), а так же ведущих HFT-участников.
Решение Биржевого Совета:
..
Кроме того, Биржевой совет принял решение создать рабочую группу по развитию алгоритмической торговли на Московской Бирже. В состав рабочей группы предполагается включить представителей Московской Биржи, брокерских компаний и ведущих специалистов в области алгоритмической торговли. Группу возглавит заместитель председателя Биржевого совета Московской Биржи, начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук. Первые результаты рабочей группы планируется представить на Биржевом совете в апреле.
[i] 37.2. Detection of Market Manipulation
Firms should strive to maintain timely and accurate trade and account information by reconciling their own electronic trading logs with records provided by their brokers, clearing firms, or other business partners as soon as practicable. The segregation of the responsibilities of front and back office roles is again essential, such that an individual cannot conceal unauthorised trading activity.
The staff working within trade surveillance must be adequately trained in detecting the patterns of trading that suggests any unfair practices, both at the design and monitoring stage, and conduct appropriate analysis to investigate the circumstances and intention
surrounding such trading; such that they can determine whether the trading activity in question risks infringing upon applicable market manipulation laws and/or the rules of trading venues.
Automation is a tool that can be used by firms in addition to manual monitoring procedures. Firms may benefit from using certain statistics or metrics to flag behavior warranting further review such as message counts, repetitive orders, and unusually small or large orders. Thresholds for automated alerts should be determined by staff with sufficient experience and adequate knowledge.
Any behavior, pre- or post-trade, not compliant with the rules or firm’s policies should be directed to the relevant staff responsible for such compliance and management should be informed. An investigation should then ensue to determine whether the trading activity was a legitimate strategy or could be considered as market manipulation.
Reports that are generated by alert systems should be available for review by responsible staff and management on the following trading day (at the latest) or according to the schedule set out in their internal review procedures. Procedures should be in place such that the relevant authorities are promptly informed in the event of any trading activity being determined as market manipulation. Unless algorithms are specifically designed to prevent market abuse, firms should implement automated alert systems to flag behavior likely to trigger suspicion of market manipulation. These systems should be in place for all transmitted orders, including those being modified. Any alert system will necessarily be over-inclusive, flagging some number of entirely valid
orders or trades.
68.18. Trading and Broking Ethics Through the Use of Technology
Management should ensure that the complete e-trading process, from pricing to risk impact through to settlement, conforms to recognised standards and market conventions. Any deliberate attempts at gaming and abuse using the flashing of orders without the
intent to deal are strongly discouraged and maybe illegal in some jurisdictions. It is recommended that ECN have mechanisms that control price flashing, whether it is through Message to Trade ratios and/or price flashing. All bid-offers presented to electronic platforms should remain in the matching system for at least the minimum period of time defined within their respective Minimum Quote Life (MQL) rules. The practice on the part of dealers inputting bids and offers well out of range of the current market spread or seeking profitable off-market deals by exploiting ‘big figure’ decimal error in the confusion of sudden volatility is abuses of the system and not good practice.
Trades which occur at off-market rates should, by agreement between the two counterparts and as soon as practically possible, either be cancelled or have their rate modified to be at an appropriate market rate. Algorithms require appropriate supervision performed by staff with commensurate levels of experience. The sudden withdrawal of a specific credit limit or limits in a tactical manipulation to mislead the market is unethical and strongly discouraged.
UPD Из протокола заседания:
Вопросы, поставленные на голосование:
1. Принять предложение о создании Рабочей группы по развитию HFT с участием руководителей (полномочных представителей) Группы «Московская Биржа» и руководителей (представителей) пользовательских комитетов (блоки срочного, фондового и валютного рынков, блока ИТ), а так же ведущих HFT-участников.
2. Рекомендовать органам управления Группы «Московская Биржа» делегировать в Рабочую группу по развитию HFT руководителей рыночных направлений ( бизнес-дивизионов).
3. Членам Биржевого совета/Совета Биржи ОАО Московская Биржа направить в адрес Группы «Московская Биржа» свои предложения по созданию Рабочей группы по развитию HFT.
4. Поручить Романчуку С.А. разработать план работы Рабочей группы по развитию HFT и доложить о ходе работы Рабочей группы на заседании Биржевого совета/ Совета Биржи в апреле 2014.
Итоги голосования: «за» - 15;
«против» - нет;
«воздержался» - нет.
Решение принято единогласно членами Биржевого совета, принявшими участие в заседании.