Экономический барометр для президента. часть 1
Прогноз ВВП на текущий год - актуальная тема. Тем более полезно посмотреть в прошлое и понять, что ВВП России зависит не от нефтяных цен, а от политики нашего ЦБ. И что апокалиптические прогнозы очень часто не сбываются.
Именно об этом моя статья 2015 года в "Эксперт-онлайн" https://expert.ru/2015/01/3/ekonomicheskij-barometr-dlya-prezidenta/ (к сожалению в той версии "пропали" картинки, здесь все иллюстрации приведены полностью). Предлагаю её вашему вниманию.
=================================
Сейчас прогнозы экономического развития России на 2015 год ушли в отрицательную зону. Возможно ли, что случится чудо, и в 2015 году экономика России вырастет на 5%?
Вы удивитесь, но в истории России такое уже было. В 1998 году Министерство экономики и, независимо от него, Андрей Белоусов (тогда работник Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, сейчас помощник Президента по экономическим вопросам) прогнозировали падение ВВП России в 1999 году. Прогнозисты попали в неловкое положение - впервые в истории постсоветской России в 1999 году ВВП вырос на 6,4%.
Подобный сценарий возможен и сейчас. Для экономического «чуда» необходимо соблюдать три простых правила.
Прогнозы падения в 1999 году потерпели крах. Такое может повториться в 2015 году
Любой желающий может прочесть любопытный документ под названием «Прогноз социально-экономического развития России в 1999 г.» под авторством Андрея Белоусова. В этом документе приведены прогноз Министерства экономики и прогноз ЦМАКП ИНП РАН (Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования) - таблица 1.
Таблица 1. Прогнозы на 1999 год (в том числе официальный) предполагали падение ВВП на 3-6% (цифры, выделенные жирным шрифтом).
Источник: А. Белоусов, «Прогноз социально-экономического развития России в 1999 г.»
К счастью для России и россиян в жизни оказалось всё наоборот. ВВП вырос на невиданные с советских времен 6,4% (график 1).
График 1. В 1999 году ВВП вырос на 6,4%. Таких высоких темпов до этого не наблюдалось на протяжении более 10 лет.
Источник: Росстат.
Сейчас, в конце 2014 года нет недостатка в прогнозах падения ВВП в 2015 году. Падение прогнозируют и ЦБ, и министерства экономического блока, и американские рейтинговые агентства, и международные и российские инвестиционные банки. Диапазон оценок падения - от минус 2% до минус 5,5% ВВП.
Зададимся вопросом: а возможно ли, чтобы при таком единодушии мнений, на самом деле в 2015 году ВВП вырос бы на 5%? Забегая немного вперед ответим - да, такое возможно! Для роста ВВП в 2015 году, руководству страны достаточно придерживаться простых правил. Об этих правилах и пойдет речь в этой статье.
Три «экономических правила» для президента
Сначала эти правила будут сформулированы в виде своеобразных аксиом, т.е. перечислений того, что делать нельзя, т.к. это (по наблюдениям, по опыту) приводит к плохим последствиям. Глубокие причинно-следственные связи, помогающие избежать таких пагубных последствий при соблюдении этих правил, строго говоря понимать не обязательно. Можно назвать это просто «удачными практиками».
История изобилует примерами таких практик. Например, английские моряки на протяжении более ста лет использовали лимоны для предотвращения цинги во время дальних плаваний, не имея ни малейшего понятия о витамине C. Хотя именно этот витамин, содержащийся в лимонах, спасал их от цинги. (см. «Волшебное свойство Стабфонда»).
Но мы не ограничимся простым перечислением этих аксиом, а дадим теоретическое (научное) обоснование предлагаемых правил. Для успешного управления экономикой президенту достаточно следить всего за тремя показателями и вовремя реагировать на их критические отклонения.
Правило первое, денежное
Правило первое: нельзя допускать снижения реальной денежной массы. Идеальным является темп её роста 20% в год и выше, а её падение просто недопустимо.
Действительно, если мы всмотримся в денежную историю России, то увидим, что все кризисы связаны с замедлением темпов роста денежной массы и её падением (Графики 2 и 3)
График 2. Сокращение реальной денежной массы всегда приводило к кризисам. Самое большое сокращение количества денег в экономике произошло при Гайдаре. Это было главной причиной глубокого кризиса 1990-х годов.
График 3. Падение денежной массы (темпы прироста ниже 0%) однозначно ведут к кризису. Темпы прироста ниже 20% в течение 6-8 месяцев приводят к падению в отраслях по производству инвестиционных товаров (например, тяжелых грузовых автомобилей).
Источники данных для графиков 2 и 3: Денежная масса М2: ЦБ РФ (1992-2014), работы А. Илларионова (1991); индекс потребительских цен: Росстат; расчёты автора. Пояснение: «Реальная» денежная масса, это номинальная денежная масса, скорректированная на уровень потребительской инфляции. Т.е. при номинальном росте денежной массы за период на 10% и росте цен тоже на 10%, роста реальной денежной массы не происходит. АППГ - аналогичный период прошлого года.
Почему денежная масса падает, это второй вопрос. Первостепенную же важность имеет то, что это падение однозначно ведет к кризису во всей экономике и к падению ВВП. К текущему кризису в экономике привело долгое замедление темпов реальной денежной массы, начавшееся еще в 2011 году. И Россия ощутила замедление темпов роста экономики. С июня 2014 года началось уже не замедление, а сокращение реальной денежной массы. Кризис не заставил себя долго ждать.
Что надо сделать президенту, если он знает такую закономерность? Просто приказать экономическому блоку (включая ЦБ) довести темпы роста реальной денежной массы до 20% в год. Экономика отреагирует на это буквально за несколько месяцев и рост ВВП порядка 5% в 2015 году будет обеспечен. В отличие от цен на нефть, денежная масса вполне управляемый российскими властями показатель. И отговорки типа «это разгонит инфляцию» не должны приниматься, ведь речь идет о РЕАЛЬНОЙ денежной массе, т.е. инфляция уже вынесена за скобки.
Любому человеку понятно, что если пенсии не будут проиндексированы на уровень инфляции, то пенсионеры станут жить беднее. Но об экономике государства, которая тоже страдает при сокращении реального количества денег в ней, почему-то никто не заботится. Реальная денежная масса в России сокращается с июня 2014 года.
Правило второе, золотовалютное
Правило второе: нельзя допускать сокращения золотовалютных резервов и, наоборот, надо стремиться к их увеличению. Золотовалютные резервы (далее ЗВР) по официальной терминологии называются международными резервами.
Чтобы понять это правило, рассмотрим такой показатель, как величина прироста ЗВР, скорректированную на изменение госдолга. Корректировка означает, что если ЗВР выросли на 10 млрд. долларов, но при этом внешний государственный долг тоже вырос на 10 млрд. долларов, то такой рост ЗВР мы не учитываем, считаем нулевым (график 4).
График 4. Падение золотовалютных резервов удивительным образом совпадает с кризисами в экономике. В 2014 году Эльвирой Набиуллиной поставлен рекорд сокращения резервов в течение одного календарного года.
Источник: ЦБ РФ, расчеты автора. Госдолг учитывается только внешний.
При желании можно соотнести приведенный на графике 4 показатель к объему ВВП в стране, что точнее отражало бы картину. Но суть от этого не меняется - при накоплении резервов наблюдается рост ВВП, при падении - кризис.
Что надо делать президенту России, если он знает второе правило? Приказать Центробанку и Минфину прекратить трату золотых и валютных резервов и начать их пополнение. И меньше слушать тех, кто говорит, что накопление резервов - это плохо, и призывает все резервы тратить.
Как и в предыдущем случае, этот показатель вполне управляем российскими властями (в отличие от пресловутой цены на нефть).
Правило третье, фондовое
Правило третье: нельзя допускать резкого (и/или долговременного) падения российских фондовых индексов, индексы должны расти.
График 5. Фондовые индексы «разворачиваются» задолго до наступления кризиса, как бы «предсказывая» его.
Источник: Финам, со ссылкой на Московскую биржу.
Удивительным (но только на первый взгляд) образом, индексы разворачиваются вниз задолго до того, как наступает кризис (график 5). Так индекс РТС развернулся вниз сразу после августа 1997 года, за целый год до дефолта 1998 года. И даже перед «непредсказуемым», казалось бы, кризисом 2008 года разворот индекса произошел еще в мае того же года. Разворот к сегодняшнему кризису, если судить по индексу, произошел еще в апреле-июле 2011 года.
Идея поддержать фондовые рынки от падения вовсе не абсурдная и не новая. Более того, она уже опробована на практике. Так общеизвестно, что в самые горячие месяцы конца 2008, начала 2009 годов ВЭБ это делал, причем заработал на этом десятки миллиардов рублей прибыли.
Что делать президенту? Дать команду ЦБ, Минфину и ВЭБу повторить успешный опыт 2008 года. В качестве среднесрочной цели можно было бы обозначить достижение индексом РТС отметки 2000 пунктов в течение трех-четырех лет с дальнейшим выходом на докризисный (2008 года) максимум - 2500 пунктов. Индекс РТС взят лишь в качестве примера. С таким же успехом можно использовать и индексе ММВБ, с соответствующей корректировкой целевых уровней. Для реализации такого плана в России всё есть. И, главное, для этого требуются рубли, а не валюта (хотя индекс РТС рассчитывается исходя из долларовой цены российских акций, все расчеты по фьючерсным контрактам на индекс производятся в рублях). В отличие от цен на нефть, опять все карты в наших руках.
От удачных практик к научному пониманию
Подходы, перечисленные выше, выглядят почти как суеверия, но конечно же не являются таковыми. Ведь в «удивительном» 1999 году все три показателя двигались в правильном направлении. Имеются теоретические и эмпирические объяснения того, как действуют перечисленные три показателя на экономику. Рассмотрим сначала их взаимосвязь между собой, а затем каждый из показателей в отдельности.
Взаимосвязь трех показателей
Реальная денежная масса - это ключевой показатель, который непосредственно влияет на объем совокупного спроса в экономике (а совокупный спрос, упрощенно, это и есть ВВП). Другими словами, денежная масса - главный показатель из трех.
ЗВР (международные резервы) - показатель, тесно связанный с денежной массой. Это своеобразный механизм добавления и изъятия денежной массы из экономики. Если ЦБ эмитирует рубли и скупает на них золото и валюту, то эти рубли поступают в экономику и ускоряют ее рост. Практически аналогично работает и закупка Минфином валюты для пополнения Стабфонда (Резервного фонда, ФНБ). Если же ЦБ проводит валютные интервенции, выкупая рубли с рынка за валюту, то это, наоборот, заметно снижает денежную массу.
Фондовый рынок имеет целый набор связей с денежной массой.
- Во-первых, он является индикатором достаточности рублевой денежной массы в экономике. При росте рублевой денежной массы возрастает спрос на все рублевые товары, в том числе и на российские акции. И фондовые индексы растут.
- Во-вторых, рост фондового рынка сам способствует увеличению денежной массы. Дело в том, что при росте цен акций возрастает так называемая «залоговая база». То есть количество денег, выдаваемых в кредит под залог акций может быть увеличено. Это способствует росту денежной массы.
- В-третьих, фондовый рынок может играть роль инструмента, механизма для добавления рублей в экономику. Действие этого механизма аналогично описанному выше увеличению денег в экономике, которое (увеличение) происходит при покупке золота или валюты на рубли ЦБ или Минфина. Например, если ВЭБ на взятый у ЦБ кредит или на бюджетные деньги приобретает акции, то это увеличивает количество денег в экономике.
Теперь рассмотрим каждый из этих показателей по-отдельности. И начнем с самого важного.