Золото, серебро, палладий, платина. Итоги 28-й недели. Рынки, цены, прогнозы
Цены на #золото завершили неделю ростом, но они остаются ниже своих исторических максимумов почти на 1%. Фьючерсы на золото закрыли неделю на уровне $ 2416,30, увеличившись на $ 18,60 за унцию или на 0,78%. На споте золото закрыло неделю на уровне $ 2409,59. Золотые акции, измеряемые индексом NYSE Arca Gold Miners, завершили неделю ростом на 5,73%. Золото подскочило выше $ 2400 за унцию, приблизившись к рекордной цене, установленной в мае, после того как неожиданное падение потребительских цен в США укрепило надежды на то, что ФРС вскоре начнёт снижать процентные ставки.
Золото подскочило на 1,8% после того, как данные Бюро статистики труда США показали ежемесячное снижение потребительских цен на 0,1%, что стало первым отрицательным показателем за более чем четыре года. Хотя пятничный индекс цен производителей (PPI) немного отнял импульс у золота, драгоценный металл смог удержать критическую поддержку на уровне $ 2400 за унцию. Для некоторых аналитиков это весомый признак того, что фаза консолидации золота подходит к концу.
Цены на золото в пятницу испытали значительную волатильность, вызванную противоречивыми отчётами об инфляции. Стоимость драгоценного металла колебалась, поскольку участники рынка анализировали данные по PPI и сравнивали их с отчётом по CPI, вышедшим в четверг. Отчёт PPI показал неожиданный рост оптовой инфляции до 2,7% в годовом исчислении, превзойдя ожидания экономистов относительно небольшого роста с мая в 2,2%. Этот сюрприз привёл к чрезвычайной волатильности цен на золото в пятницу: фьючерсный контракт на август открылся на уровне $ 2421, а затем резко упал до $ 2396,10. Однако рынок быстро восстановился, и цены на золото выросли к концу дня.
Контрастные отчёты об инфляции подчёркивают проблемы, с которыми сталкиваются политики и инвесторы. В то время как данные CPI указывают на прогресс в сдерживании инфляции, цифры PPI указывают на сохраняющееся инфляционное давление на оптовом уровне. Это несоответствие вновь разожгло дебаты о будущих решениях ФРС по ставкам. Данные, опубликованные в четверг, показали, что потребительские цены в США неожиданно снизились, а их годовой рост оказался самым слабым за год, что ещё на один шаг приблизило ФРС к понижению процентных ставок. В США индекс цен упал до 3,0% в июне, что ниже майских 3,3% и ниже ожидаемых 3,1%. Индекс потребительских настроений США упал на 3,2%, зафиксировав в предварительном чтении за июль значение 66,00. Этот показатель ниже июньского значения 68,2 и ожидаемого значения 68,5.
Рынки теперь практически полностью уверены в понижении ставки ФРС на четверть пункта в сентябре, тогда как месяц назад вероятность такого шага оценивалась чуть более чем в 50%. Оцениваемая вероятность сентябрьского снижения ставки выросла до 93% по сравнению с 70% до выхода данных, согласно данным CME FedWatch. Как заявила в четверг президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дэйли, она ожидает, что дальнейшее ослабление ценового давления и рынка труда оправдает снижение процентных ставок. Президент ФРБ Чикаго Остан Гулсби сказал, что экономика США, похоже, снова движется в сторону 2%-й инфляции. Эти заявления намекали на потенциальный поворот от ограничительной денежно-кредитной политики к более мягкой позиции.
Базовый индекс Уолл-стрит S&P 500 в пятницу продемонстрировал двухнедельную серию побед. Он добился роста в течение 10 из 12 недель, начиная с конца апреля. S&P 500 вырос более чем на 18% с начала года. Высказывания председателя ФРС Джерома Пауэлла на Капитолийском холме, намекающие на снижение процентных ставок, а также июньский отчёт по индексу потребительских цен, который оказался более мягким, чем ожидалось, стали основными драйверами роста на прошедшей неделе. За неделю индекс S&P 500 прибавил 0,87%, индекс Nasdaq Composite прибавил 0,25%,а индекс Dow Jones вырос на 1,59%. Индекс малой капитализации Russell 2000 вырос на 6,00%. Hang Seng Composite вырос на 5,85%, тайваньский TAIEX вырос на 1,53%, а KOSPI упал на 0,18%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США US10Y упала на 9 б.п. до 4,19%. Индекс доллара DXY снизился до 104,084.
На прошедшей неделе основные страны сообщили о снижении темпов инфляции, что потенциально открывает путь для центральных банков к рассмотрению дальнейшего снижения ставок. Европейский центральный банк (ЕЦБ), как ожидается, сохранит свои текущие ставки на следующей неделе, но есть предположения, что он может снизить ставки дважды в этом году. В июне Германия, крупнейшая страна Европы, сообщила о снижении инфляции, при этом индекс потребительских цен (CPI) снизился до 2,5% с 2,8% в мае. Китай сообщил о более сильном, чем ожидалось, экспорте, который вырос на 8,6%, превысив прогноз экономистов Bloomberg в 8,0%. Напротив, импорт сократился на 2,3%, вопреки ожиданиям роста на 2,5%. Это развитие привело к улучшению торгового баланса Китая. Китай опубликует ВВП за 2-й квартал в понедельник.
Хотя сейчас все взгляды прикованы к ФРС, на следующей неделе экономисты переключат своё внимание на ЕЦБ, который объявит о своём решении по процентной ставке в четверг. Рынки ожидают, что ЕЦБ сохранит ставки без изменений после снижения в июне. На неделе будет выходить большая экономическая статистика, даже для тех, кто не инвестирует в банковский сектор, который недавно прошёл последний раунд стресс-тестов ФРС. Резервы на покрытие кредитных потерь могут дать представление о том, насколько хорошо банки ожидают, что экономика выдержит, и прольют свет на жизнеспособность коммерческой недвижимости.
Потребительские расходы, последние отчёты о розничных продажах и промышленном производстве и просрочки по кредитным картам также будут в центре внимания, и не забывайте о комментариях крупнейших руководителей Уолл-стрит по поводу макроэкономической ситуации. В понедельник выйдет обзор Empire State Manufacturing Survey, а Пауэлл выступит в Экономическом клубе Вашингтона (округ Колумбия). Во вторник - розничные продажи в США. В среду - данные по начальному строительству жилья в США и разрешениях на строительство. В четверг ЕЦБ объявит решение по денежно-кредитной политике, выйдут данные по еженедельным заявкам на пособие по безработице в США и обзор ФРС Филадельфии.
В то время как голубиная позиция ЕЦБ ослабляет евро по отношению к доллару США, создавая потенциальный встречный ветер для золота, аналитики отмечают более крупную тенденцию на рынке. Падение мировых процентных ставок благоприятствует золоту, поскольку издержки упущенных возможностей снижаются. Золото демонстрирует новый бычий импульс после относительно голубиных комментариев председателя ФРС Джерома Пауэлла в сочетании с более слабой, чем ожидалось, инфляцией в индексе потребительских цен. Базовый индекс потребительских цен, который исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, вырос на 3,0% за последние 12 месяцев. Годовая инфляция росла самыми медленными темпами с апреля 2021 года.
Всемирный совет по золоту (WGC) опубликовал последние данные о глобальных запасах физического золота в биржевых фондах (#ETF). Согласно этим данным, мировые золотые ETF зафиксировали приток средств второй месяц подряд. Тем не менее, первая половина 2024 года стала для ETF худшим периодом с 2013 года: чистый прирост составил 17,5 тонн (8,2 тонны в мае) на сумму $ 1,4 млрд ($ 0,5 млрд в мае). Запасы выросли до 3105,5 тонн. Фонды, зарегистрированные в Европе, вновь продемонстрировали наибольший приток средств в июне. Был зафиксирован приток 17,9 тонн на сумму около $ 1,4 млрд. Таким образом, в Европе в первом полугодии был зафиксирован общий отток средств в размере $ 4,9 млрд. WGC отметил, что инвестиционный спрос в Европе вырос в прошлом месяце, что совпало с понижением ставки ЕЦБ.
WGC в первую очередь винит в сильном июне монетарную политику в США. Однако считается, что этому также способствовали важные выборы в Великобритании и Франции. Азиатские фонды завершили четвёртый месяц года с приростом в 7,2 тонны на сумму $ 0,6 млрд, что вновь было обусловлено Китаем и слабой иеной в Японии. Это 16-й месяц подряд притока средств в азиатские золотые ETF. Фонды других регионов сообщили о притоке в 0,7 тонны на сумму $ 37 млн. На этот раз их возглавили Австралия и Южная Африка. В целом, в первом полугодии они зафиксировали небольшой отток средств, в основном из Турции.
А вот из фондов США продолжился отток средств инвесторов в размере 8,2 тонны на сумму $ 0,6 млрд. Тем не менее, как розничные, так и профессиональные инвесторы находились в режиме ликвидации в отношении SPDR Gold Shares, крупнейшего золотого ETF, с 2020 года. Эта тенденция, по-видимому, закончилась в первой половине марта 2024 года, когда в обращении находилось 282,9 млн акций фонда. С тех пор количество акций в обращении выросло до 292,2 млн, и создавались новые акции, поскольку новые деньги наконец-то начали возвращаться в золото. Центральные банки были самыми заметными покупателями золота в последние годы, особенно в последние три года.
CPM Group опубликовала очередной обзор рынков драгоценных металлов «Precious Metals Outlook - July 2024». Ниже прогнозы из этого обзора.
Прогноз цен на золото
Цены на золото движутся в основном в боковом направлении с небольшим уклоном в сторону понижения, начиная с четвёртой недели мая. Цены на золото имеют сильную поддержку на уровне $ 2300, причём в течение июня цены несколько раз отскакивали от этого уровня, но не опускались ниже него. Экономические показатели неоднозначны, что приводит к резкому изменению настроений инвесторов и, следовательно, цен на золото, которое наблюдалось в течение последнего месяца. В целом, похоже, что индикаторы поддерживают цены на золото в недавнем диапазоне или выше. Хотя экономические условия не являются откровенно слабыми, очевидно, что за последние несколько лет произошла потеря экономического импульса. Этого следовало ожидать, учитывая более ограничительную денежно-кредитную политику и сокращение бюджетной поддержки после пандемии.
Ожидается, что монетарная политика останется ограничительной до тех пор, пока ФРС не обретёт большую уверенность в том, что инфляция находится на устойчивой понижательной траектории, или пока экономические условия не проявят более устойчивые признаки ухудшения. Хотя ФРС не заинтересована в организации рецессии, в настоящее время она больше сосредоточена на сдерживании инфляции, которую может быть труднее сдержать, чем на возрождении слабеющей экономики, если она пойдёт по спирали вниз.
Чем дольше денежно-кредитная политика остаётся ограничительной, тем выше вероятность того, что что-то в экономике или финансовой системе сломается, что поддерживает золото. Помимо денежно-кредитной политики, которая, по мнению CPM Group, является более важным фактором, политический риск как в Соединенных Штатах, так и в других странах может что-то сломать в мировой экономике или финансовой системе. Как упоминалось в начале отчёта, глобальный переход к более протекционистским правительствам представляет собой риск как для инфляции, так и для экономического роста.
Учитывая эти риски в политической сфере, цены на золото вряд ли увидят какое-либо существенное снижение в обозримом будущем. Время от времени будут периоды, когда цены на золото снижаются в ответ на некоторые хорошие экономические новости, но, похоже, мало что из новостей, как политических, так и экономических, может привести к резкому падению цен на золото в ближайшее время.
С другой стороны, цены на золото, как упоминалось выше, имеют сильную поддержку около уровня $ 2304 как в течение следующих нескольких месяцев, так и в долгосрочной перспективе. Если цены на золото смогут прорваться и закрепиться ниже этого уровня, это может привести к падению цен на золото до $ 2285. Существует небольшая вероятность того, что цены на золото снизятся до $ 2165. Такая слабость, скорее всего, будет вызвана сезонными или техническими факторами, а не фундаментальными факторами. Кажется, существует очень ограниченный риск того, что экономические или политические риски снизятся в достаточной степени в течение следующих нескольких месяцев, чтобы оправдать такое снижение. Учитывая сезонные или технические причины таких возможных спадов, снижение, скорее всего, будет кратковременным, и если оно все-таки произойдёт, его следует использовать как возможность для покупки.
Прогноз цен на серебро
Цены на #серебро снижались в течение июня после достижения многолетних максимумов в мае. Быстрое снижение цен на серебро по отношению к золоту привело к тому, что в июне среднемесячное соотношение цен на золото и серебро (GSR) снова выросло. В июне коэффициент вырос до 79,4 после падения до 75,1 в мае, самого низкого уровня с октября 2021 года. Ожидается, что цены на серебро вырастут в среднесрочной перспективе, и ожидается, что их рост будет более резким, чем на золото, особенно из-за недавнего отставания металла по сравнению с золотом. Цены на золото преодолели несколько рекордных максимумов в первой половине 2024 года, в то время как цены на серебро изо всех сил пытались удержать рост выше $ 30 за унцию и торгуются значительно ниже своих рекордно высоких уровней, достигнутых в апреле 2011 года.
Одной из самых больших проблем, с которыми сталкиваются цены на серебро, является его продажа бывшими инвесторами, которые покупали в ожидании, что цены на серебро значительно превысят рекордные уровни, достигнутые в 2011 году. Хотя рост цен на серебро за последние пять лет был впечатляющим и чрезвычайно прибыльным. Что касается инвесторов в серебро, то другие инвесторы, у которых были чрезмерно завышенные ожидания по цене серебра, выходили из своих позиций либо в безубыточности, либо с убытком, вместо того, чтобы продолжать держать свои деньги в серебре до следующего раза, когда цены на серебро достигнут рекордного уровня. Такие продажи могут продолжаться в течение некоторого времени, поскольку многие инвесторы покупали акции на уровне выше $ 30. Как только эти инвесторы закончат продажи, это позволит ценам на серебро вырасти ещё сильнее. Май 2024 года стал первым случаем, когда цены на серебро поднялись выше $ 30 с февраля 2021 года.
Ожидается, что цены на серебро будут двигаться в боковом направлении, оказывая сильную поддержку ценам около $ 28,30. Сезонное снижение цен может подтолкнуть серебро к этой поддержке. Учитывая неоднозначный характер экономических данных, публикуемых в настоящее время, любые особенно позитивные экономические данные могут также уменьшить желание инвесторов увеличивать запасы активов-убежищ, таких как серебро.
Если цены преодолеют уровень поддержки в $ 28,30, может наступить короткий период, когда цены на серебро упадут до $ 26,22. Учитывая возможность в целом более высокого политического и экономического риска в течение последних четырёх месяцев этого года, любое снижение цен до этих уровней, вероятно, будет рассматриваться некоторыми инвесторами как возможность покупки, сокращая период, в течение которого цены на серебро будут оставаться на более низких уровнях. Цены на серебро, скорее всего, будут двигаться в боковом диапазоне между $ 28,30 и $ 33, с небольшой вероятностью, что цены прорвутся выше уровня $ 33.
Прогноз цен на платину
По сути, #платина завершила июнь на той же цене, с которой начала месяц. 3 июня цены на платину установились на уровне $ 1022; 28 июня цены установились на уровне $ 1014. В первой половине месяца цены на платину снизились, упав до $ 945,70 13 июня. Цены на платину выросли на 1% в течение первых шести месяцев 2024 года по сравнению с концом 2023 года. Во многом такие низкие показатели можно объяснить снижением цен в течение первых двух месяцев этого года. С начала марта цены на платину медленно росли.
Поддержка платины обусловлена, прежде всего, ожиданием того, что общий объём поставок, включающий как добычу, так и лом, снизится в этом году. Хотя ожидаемое снижение общего предложения платины поддерживает цены, общий спрос на продукцию, согласно прогнозам, также снизится в течение 2024 года, хотя и более медленными темпами, чем прогнозируемое снижение общего объёма предложения. Ожидается, что прогнозируемое снижение спроса на металлообработку на 2024 год станет препятствием для цен на платину. Хотя цены на платину могут вырасти до конца года, рост вряд ли будет особенно сильным. Также существует риск более сильного замедления экономического роста во второй половине этого года, что может негативно повлиять на деловые настроения, вызвав сокращение продаж коммерческих автомобилей и большее снижение спроса на производство, чем ожидается в настоящее время.
Прогнозируется, что в течение следующих нескольких месяцев цены на платину будут двигаться в боковом направлении. Ожидается, что цены будут колебаться между $ 950 и $ 1065 за унцию. Если цены прорвут поддержку, возможно снижение до $ 905 или даже $ 880. С другой стороны, если сопротивление будет преодолено, цены могут вырасти до $ 1100 за унцию.
Прогноз цен на палладий
Цены на #палладий выросли в течение июня, отскочив от минимумов диапазона, в котором цены на палладий находились большую часть этого года. С начала 2024 года цены на палладий в основном колеблются между $ 875 и $ 1115. Цены на палладий приблизились к верхним границам этого диапазона в первую неделю июля. Ожидается, что в течение следующих нескольких месяцев цены продолжат двигаться в боковом направлении в диапазоне $ 875 и $ 1115. Чтобы цены устойчиво поднялись вверх по этому диапазону, потребуется улучшить фундаментальные показатели спроса на продукцию.
Производственному спросу на палладий препятствует слишком много факторов: продолжающееся увеличение доли рынка аккумуляторных электромобилей (BEV), особенно в Китае, продолжающееся замещение палладия платиной и замедление спроса на легковые автомобили на нескольких крупных автомобильных рынках, что препятствует резкому росту спроса на палладий и росту цен на палладий выше этого диапазона. Тем не менее, ожидается, что снижение общего объёма поставок палладия, вызванное, главным образом, сокращением поставок на рудниках, окажет поддержку ценам на палладий.
По данным Morgan Stanley, может возникнуть снижение спроса на серебро, вызванное высокой ценой на металл. Спрос на серебряные ювелирные изделия уже упал на 13% в 2023 году, в основном за счёт Индии. Спрос на солнечную энергию может замедлиться ещё сильнее из-за ограничений сети, избыточных мощностей и низкой маржи. Кроме того, высокие цены могут стимулировать бережливость, поскольку серебро составляет 11% от текущих затрат на солнечные модули. Цены на серебро также могут снизиться, если в ответ на экономическую слабость будут реализованы снижения ставок, что окажет давление на промышленный спрос.
Согласно данным шанхайского агентства SMM, производство серебра в Китае в июне составило 1437,614 тонн причём на рудниках было добыто 956,614 тонн. По сравнению с маем производство серебра снизилось на 121,719 тонн на 7,8% относительно показателя мая, но выросло на 4,7% в годовом выражении. По итогам июня 10 компаний увеличили производство металла, а некоторые из них возобновили работу после техобслуживания в мае. Вместе с тем у 16 компаний отмечено снижение объёмов выработки, в основном из-за того, что ряд производителей начали в середине июня ремонтно-профилактические работы. В июле эксперты ожидают дальнейшего снижения показателя выработки.
С начала июня отмечена активизация спотовых операций у переработчиков серебряного лома. Ряд компаний по итогам полугодия и из-за слабых показателей денежного потока были вынуждены продавать спотовое серебро для того, чтобы аккумулировать денежные средства, что вызвало переизбыток серебра на рынке и оказало давление на его цену.
Худшим драгметаллом за прошедшую неделю стал палладий, упавший на 6,60%, по сути, отказавшись от прироста предыдущей недели. Платина и палладий оказались в центре внимания на Шанхайской платиновой неделе, которая была организована совместно WPIC, Комитетом по платине Китайской ассоциации золота и Комитетом по промышленности драгоценных металлов Китайской ассоциации по переработке материалов, и завершилась 11 июля. Участники отметили не совсем ясную картину на рынках #PGM. Замедление роста производства электромобилей на аккумуляторах (BEV), ограниченные поставки вторичной переработки и дефицит поставок «всё это позитивные факторы», но общий профиль спроса на металлы «кажется, смягчается к 2024 году», - заявили аналитики RMB Morgan Stanley в своём докладе.
Спрос на платиновые ювелирные изделия слабеет. Спрос на платиновые ювелирные изделия в Китае сейчас составляет менее половины от уровня 2013 года и снизился ещё больше в прошлом году на фоне конкуренции со стороны золота, согласно данным BMO. Общий промышленный спрос немного снизился по сравнению с рекордным показателем 2023 года, но остался на 17% выше среднего показателя до COVID. Инвестиционный спрос в этом году также демонстрирует положительную динамику роста, чему способствуют покупки монет и слитков в Китае.
Фьючерсная биржа Гуанчжоу (GFEX) станет первой биржей, которая разрешит поставку по своим контрактам платины и палладия в форме, используемой основными потребителями, включая автопроизводителей и другие промышленные секторы, и контракты также могут поддержать инвестиционный спрос на платину в Китае. Инвесторы смогут принимать поставку платины как в слитках, так и в виде «губки» - чистого металла в виде порошка. Согласно заявлению WPIC, фьючерсы GFEX позволят производителям платиновых ювелирных изделий и инвестиционных продуктов хеджировать ценовой риск. Это может снизить премии и уменьшить дисконт на выкуп платины, сделав платину более привлекательной инвестицией.
Адриан Хаммонд, аналитик Standard Bank Group Equities, ранее заявлял, что разворот на рынке маловероятен до следующего года. Он по-прежнему скептически относится к улучшению ситуации с PGM прямо сейчас. «Мы по-прежнему недооцениваем сектор до тех пор, пока не увидим реальные зелёные флаги или опережающие индикаторы», - сказал он. Хотя спрос на электромобили падает, также предполагается, что продажи автомобилей с двигателями внутреннего сгорания (ДВС) в этом году будут ниже, чем ожидалось ранее.
«Полностью отказаться от ДВС будет невероятно дорого для всего мира», - считает Яссер Муфти, исполнительный вице-президент Saudi Aramco. «Если вы посмотрите на доступность и многие другие факторы, я думаю, что они будут существовать ещё очень и очень долго». Компания Saudi Aramco ранее заявляла, что считает, что даже в 2050 году более половины всех автомобилей по-прежнему будут работать на том или ином виде сгораемого топлива. По словам Муфти, ДВС ещё могут получить «значительные улучшения», которые сделают их конкурентоспособными по сравнению с EV не только по стоимости, но и по экологичности, особенно с учётом выбросов и воздействия на окружающую среду при производстве автомобилей.
В 2021 году отказ от ДВС казался неизбежным после того, как автопроизводители, включая Ford, General Motors и Mercedes-Benz, а также правительства, включая Великобританию, обязались прекратить продажи новых бензиновых и дизельных двигателей в период с 2035 по 2040 год. Но в условиях замедления роста продаж электромобилей и усиления торгового протекционизма будущее ДВС выглядит не столь мрачным. «Мы считаем, что в 2035, 2040 и даже после 2040 года мы всё ещё увидим значительное количество автомобилей с ДВС», - сказал Матиас Джаннини, исполнительный директор Horse. «Более половины, а то и до 60% населения всё ещё будут иметь какой-либо двигатель, будь то чистый ДВС, полный гибрид (HEV) или подключаемый гибрид (PHEV)».
Филипп Ушуа, автомобильный аналитик Jefferies, считает, что для Geely и Renault имело бы смысл попытаться достичь эффекта от масштаба за счёт объединения своих производств. «Переход на электромобили (BEV) происходит медленнее, чем некоторые думали, к тому же есть гибриды, которые, как некоторые думали, исчезнут, так что взлётная полоса оказалась несколько длиннее», - сказал Хушуа. На фоне бурного роста продаж гибридов Toyota недавно разработала новое поколение двигателей меньшего объёма с более высокой топливной эффективностью, которые потенциально могут быть проданы и другим автопроизводителям. Компания Stellantis также инвестирует значительные средства в долгосрочное будущее автомобилей с ДВС, работающих на синтетическом электронном топливе.
P.S. Интересно, как скажется покушение на Трампа на рынках драгоценных металлов в понедельник? Биткойн на этих новостях в воскресенье уже было подскочил до $ 60335, но затем снизился до $ 59775. Пока ещё торгуется...
Золото подскочило на 1,8% после того, как данные Бюро статистики труда США показали ежемесячное снижение потребительских цен на 0,1%, что стало первым отрицательным показателем за более чем четыре года. Хотя пятничный индекс цен производителей (PPI) немного отнял импульс у золота, драгоценный металл смог удержать критическую поддержку на уровне $ 2400 за унцию. Для некоторых аналитиков это весомый признак того, что фаза консолидации золота подходит к концу.
Цены на золото в пятницу испытали значительную волатильность, вызванную противоречивыми отчётами об инфляции. Стоимость драгоценного металла колебалась, поскольку участники рынка анализировали данные по PPI и сравнивали их с отчётом по CPI, вышедшим в четверг. Отчёт PPI показал неожиданный рост оптовой инфляции до 2,7% в годовом исчислении, превзойдя ожидания экономистов относительно небольшого роста с мая в 2,2%. Этот сюрприз привёл к чрезвычайной волатильности цен на золото в пятницу: фьючерсный контракт на август открылся на уровне $ 2421, а затем резко упал до $ 2396,10. Однако рынок быстро восстановился, и цены на золото выросли к концу дня.
Контрастные отчёты об инфляции подчёркивают проблемы, с которыми сталкиваются политики и инвесторы. В то время как данные CPI указывают на прогресс в сдерживании инфляции, цифры PPI указывают на сохраняющееся инфляционное давление на оптовом уровне. Это несоответствие вновь разожгло дебаты о будущих решениях ФРС по ставкам. Данные, опубликованные в четверг, показали, что потребительские цены в США неожиданно снизились, а их годовой рост оказался самым слабым за год, что ещё на один шаг приблизило ФРС к понижению процентных ставок. В США индекс цен упал до 3,0% в июне, что ниже майских 3,3% и ниже ожидаемых 3,1%. Индекс потребительских настроений США упал на 3,2%, зафиксировав в предварительном чтении за июль значение 66,00. Этот показатель ниже июньского значения 68,2 и ожидаемого значения 68,5.
Рынки теперь практически полностью уверены в понижении ставки ФРС на четверть пункта в сентябре, тогда как месяц назад вероятность такого шага оценивалась чуть более чем в 50%. Оцениваемая вероятность сентябрьского снижения ставки выросла до 93% по сравнению с 70% до выхода данных, согласно данным CME FedWatch. Как заявила в четверг президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дэйли, она ожидает, что дальнейшее ослабление ценового давления и рынка труда оправдает снижение процентных ставок. Президент ФРБ Чикаго Остан Гулсби сказал, что экономика США, похоже, снова движется в сторону 2%-й инфляции. Эти заявления намекали на потенциальный поворот от ограничительной денежно-кредитной политики к более мягкой позиции.
Базовый индекс Уолл-стрит S&P 500 в пятницу продемонстрировал двухнедельную серию побед. Он добился роста в течение 10 из 12 недель, начиная с конца апреля. S&P 500 вырос более чем на 18% с начала года. Высказывания председателя ФРС Джерома Пауэлла на Капитолийском холме, намекающие на снижение процентных ставок, а также июньский отчёт по индексу потребительских цен, который оказался более мягким, чем ожидалось, стали основными драйверами роста на прошедшей неделе. За неделю индекс S&P 500 прибавил 0,87%, индекс Nasdaq Composite прибавил 0,25%,а индекс Dow Jones вырос на 1,59%. Индекс малой капитализации Russell 2000 вырос на 6,00%. Hang Seng Composite вырос на 5,85%, тайваньский TAIEX вырос на 1,53%, а KOSPI упал на 0,18%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США US10Y упала на 9 б.п. до 4,19%. Индекс доллара DXY снизился до 104,084.
На прошедшей неделе основные страны сообщили о снижении темпов инфляции, что потенциально открывает путь для центральных банков к рассмотрению дальнейшего снижения ставок. Европейский центральный банк (ЕЦБ), как ожидается, сохранит свои текущие ставки на следующей неделе, но есть предположения, что он может снизить ставки дважды в этом году. В июне Германия, крупнейшая страна Европы, сообщила о снижении инфляции, при этом индекс потребительских цен (CPI) снизился до 2,5% с 2,8% в мае. Китай сообщил о более сильном, чем ожидалось, экспорте, который вырос на 8,6%, превысив прогноз экономистов Bloomberg в 8,0%. Напротив, импорт сократился на 2,3%, вопреки ожиданиям роста на 2,5%. Это развитие привело к улучшению торгового баланса Китая. Китай опубликует ВВП за 2-й квартал в понедельник.
Хотя сейчас все взгляды прикованы к ФРС, на следующей неделе экономисты переключат своё внимание на ЕЦБ, который объявит о своём решении по процентной ставке в четверг. Рынки ожидают, что ЕЦБ сохранит ставки без изменений после снижения в июне. На неделе будет выходить большая экономическая статистика, даже для тех, кто не инвестирует в банковский сектор, который недавно прошёл последний раунд стресс-тестов ФРС. Резервы на покрытие кредитных потерь могут дать представление о том, насколько хорошо банки ожидают, что экономика выдержит, и прольют свет на жизнеспособность коммерческой недвижимости.
Потребительские расходы, последние отчёты о розничных продажах и промышленном производстве и просрочки по кредитным картам также будут в центре внимания, и не забывайте о комментариях крупнейших руководителей Уолл-стрит по поводу макроэкономической ситуации. В понедельник выйдет обзор Empire State Manufacturing Survey, а Пауэлл выступит в Экономическом клубе Вашингтона (округ Колумбия). Во вторник - розничные продажи в США. В среду - данные по начальному строительству жилья в США и разрешениях на строительство. В четверг ЕЦБ объявит решение по денежно-кредитной политике, выйдут данные по еженедельным заявкам на пособие по безработице в США и обзор ФРС Филадельфии.
В то время как голубиная позиция ЕЦБ ослабляет евро по отношению к доллару США, создавая потенциальный встречный ветер для золота, аналитики отмечают более крупную тенденцию на рынке. Падение мировых процентных ставок благоприятствует золоту, поскольку издержки упущенных возможностей снижаются. Золото демонстрирует новый бычий импульс после относительно голубиных комментариев председателя ФРС Джерома Пауэлла в сочетании с более слабой, чем ожидалось, инфляцией в индексе потребительских цен. Базовый индекс потребительских цен, который исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, вырос на 3,0% за последние 12 месяцев. Годовая инфляция росла самыми медленными темпами с апреля 2021 года.
Всемирный совет по золоту (WGC) опубликовал последние данные о глобальных запасах физического золота в биржевых фондах (#ETF). Согласно этим данным, мировые золотые ETF зафиксировали приток средств второй месяц подряд. Тем не менее, первая половина 2024 года стала для ETF худшим периодом с 2013 года: чистый прирост составил 17,5 тонн (8,2 тонны в мае) на сумму $ 1,4 млрд ($ 0,5 млрд в мае). Запасы выросли до 3105,5 тонн. Фонды, зарегистрированные в Европе, вновь продемонстрировали наибольший приток средств в июне. Был зафиксирован приток 17,9 тонн на сумму около $ 1,4 млрд. Таким образом, в Европе в первом полугодии был зафиксирован общий отток средств в размере $ 4,9 млрд. WGC отметил, что инвестиционный спрос в Европе вырос в прошлом месяце, что совпало с понижением ставки ЕЦБ.
WGC в первую очередь винит в сильном июне монетарную политику в США. Однако считается, что этому также способствовали важные выборы в Великобритании и Франции. Азиатские фонды завершили четвёртый месяц года с приростом в 7,2 тонны на сумму $ 0,6 млрд, что вновь было обусловлено Китаем и слабой иеной в Японии. Это 16-й месяц подряд притока средств в азиатские золотые ETF. Фонды других регионов сообщили о притоке в 0,7 тонны на сумму $ 37 млн. На этот раз их возглавили Австралия и Южная Африка. В целом, в первом полугодии они зафиксировали небольшой отток средств, в основном из Турции.
А вот из фондов США продолжился отток средств инвесторов в размере 8,2 тонны на сумму $ 0,6 млрд. Тем не менее, как розничные, так и профессиональные инвесторы находились в режиме ликвидации в отношении SPDR Gold Shares, крупнейшего золотого ETF, с 2020 года. Эта тенденция, по-видимому, закончилась в первой половине марта 2024 года, когда в обращении находилось 282,9 млн акций фонда. С тех пор количество акций в обращении выросло до 292,2 млн, и создавались новые акции, поскольку новые деньги наконец-то начали возвращаться в золото. Центральные банки были самыми заметными покупателями золота в последние годы, особенно в последние три года.
CPM Group опубликовала очередной обзор рынков драгоценных металлов «Precious Metals Outlook - July 2024». Ниже прогнозы из этого обзора.
Прогноз цен на золото
Цены на золото движутся в основном в боковом направлении с небольшим уклоном в сторону понижения, начиная с четвёртой недели мая. Цены на золото имеют сильную поддержку на уровне $ 2300, причём в течение июня цены несколько раз отскакивали от этого уровня, но не опускались ниже него. Экономические показатели неоднозначны, что приводит к резкому изменению настроений инвесторов и, следовательно, цен на золото, которое наблюдалось в течение последнего месяца. В целом, похоже, что индикаторы поддерживают цены на золото в недавнем диапазоне или выше. Хотя экономические условия не являются откровенно слабыми, очевидно, что за последние несколько лет произошла потеря экономического импульса. Этого следовало ожидать, учитывая более ограничительную денежно-кредитную политику и сокращение бюджетной поддержки после пандемии.
Ожидается, что монетарная политика останется ограничительной до тех пор, пока ФРС не обретёт большую уверенность в том, что инфляция находится на устойчивой понижательной траектории, или пока экономические условия не проявят более устойчивые признаки ухудшения. Хотя ФРС не заинтересована в организации рецессии, в настоящее время она больше сосредоточена на сдерживании инфляции, которую может быть труднее сдержать, чем на возрождении слабеющей экономики, если она пойдёт по спирали вниз.
Чем дольше денежно-кредитная политика остаётся ограничительной, тем выше вероятность того, что что-то в экономике или финансовой системе сломается, что поддерживает золото. Помимо денежно-кредитной политики, которая, по мнению CPM Group, является более важным фактором, политический риск как в Соединенных Штатах, так и в других странах может что-то сломать в мировой экономике или финансовой системе. Как упоминалось в начале отчёта, глобальный переход к более протекционистским правительствам представляет собой риск как для инфляции, так и для экономического роста.
Учитывая эти риски в политической сфере, цены на золото вряд ли увидят какое-либо существенное снижение в обозримом будущем. Время от времени будут периоды, когда цены на золото снижаются в ответ на некоторые хорошие экономические новости, но, похоже, мало что из новостей, как политических, так и экономических, может привести к резкому падению цен на золото в ближайшее время.
С другой стороны, цены на золото, как упоминалось выше, имеют сильную поддержку около уровня $ 2304 как в течение следующих нескольких месяцев, так и в долгосрочной перспективе. Если цены на золото смогут прорваться и закрепиться ниже этого уровня, это может привести к падению цен на золото до $ 2285. Существует небольшая вероятность того, что цены на золото снизятся до $ 2165. Такая слабость, скорее всего, будет вызвана сезонными или техническими факторами, а не фундаментальными факторами. Кажется, существует очень ограниченный риск того, что экономические или политические риски снизятся в достаточной степени в течение следующих нескольких месяцев, чтобы оправдать такое снижение. Учитывая сезонные или технические причины таких возможных спадов, снижение, скорее всего, будет кратковременным, и если оно все-таки произойдёт, его следует использовать как возможность для покупки.
Прогноз цен на серебро
Цены на #серебро снижались в течение июня после достижения многолетних максимумов в мае. Быстрое снижение цен на серебро по отношению к золоту привело к тому, что в июне среднемесячное соотношение цен на золото и серебро (GSR) снова выросло. В июне коэффициент вырос до 79,4 после падения до 75,1 в мае, самого низкого уровня с октября 2021 года. Ожидается, что цены на серебро вырастут в среднесрочной перспективе, и ожидается, что их рост будет более резким, чем на золото, особенно из-за недавнего отставания металла по сравнению с золотом. Цены на золото преодолели несколько рекордных максимумов в первой половине 2024 года, в то время как цены на серебро изо всех сил пытались удержать рост выше $ 30 за унцию и торгуются значительно ниже своих рекордно высоких уровней, достигнутых в апреле 2011 года.
Одной из самых больших проблем, с которыми сталкиваются цены на серебро, является его продажа бывшими инвесторами, которые покупали в ожидании, что цены на серебро значительно превысят рекордные уровни, достигнутые в 2011 году. Хотя рост цен на серебро за последние пять лет был впечатляющим и чрезвычайно прибыльным. Что касается инвесторов в серебро, то другие инвесторы, у которых были чрезмерно завышенные ожидания по цене серебра, выходили из своих позиций либо в безубыточности, либо с убытком, вместо того, чтобы продолжать держать свои деньги в серебре до следующего раза, когда цены на серебро достигнут рекордного уровня. Такие продажи могут продолжаться в течение некоторого времени, поскольку многие инвесторы покупали акции на уровне выше $ 30. Как только эти инвесторы закончат продажи, это позволит ценам на серебро вырасти ещё сильнее. Май 2024 года стал первым случаем, когда цены на серебро поднялись выше $ 30 с февраля 2021 года.
Ожидается, что цены на серебро будут двигаться в боковом направлении, оказывая сильную поддержку ценам около $ 28,30. Сезонное снижение цен может подтолкнуть серебро к этой поддержке. Учитывая неоднозначный характер экономических данных, публикуемых в настоящее время, любые особенно позитивные экономические данные могут также уменьшить желание инвесторов увеличивать запасы активов-убежищ, таких как серебро.
Если цены преодолеют уровень поддержки в $ 28,30, может наступить короткий период, когда цены на серебро упадут до $ 26,22. Учитывая возможность в целом более высокого политического и экономического риска в течение последних четырёх месяцев этого года, любое снижение цен до этих уровней, вероятно, будет рассматриваться некоторыми инвесторами как возможность покупки, сокращая период, в течение которого цены на серебро будут оставаться на более низких уровнях. Цены на серебро, скорее всего, будут двигаться в боковом диапазоне между $ 28,30 и $ 33, с небольшой вероятностью, что цены прорвутся выше уровня $ 33.
Прогноз цен на платину
По сути, #платина завершила июнь на той же цене, с которой начала месяц. 3 июня цены на платину установились на уровне $ 1022; 28 июня цены установились на уровне $ 1014. В первой половине месяца цены на платину снизились, упав до $ 945,70 13 июня. Цены на платину выросли на 1% в течение первых шести месяцев 2024 года по сравнению с концом 2023 года. Во многом такие низкие показатели можно объяснить снижением цен в течение первых двух месяцев этого года. С начала марта цены на платину медленно росли.
Поддержка платины обусловлена, прежде всего, ожиданием того, что общий объём поставок, включающий как добычу, так и лом, снизится в этом году. Хотя ожидаемое снижение общего предложения платины поддерживает цены, общий спрос на продукцию, согласно прогнозам, также снизится в течение 2024 года, хотя и более медленными темпами, чем прогнозируемое снижение общего объёма предложения. Ожидается, что прогнозируемое снижение спроса на металлообработку на 2024 год станет препятствием для цен на платину. Хотя цены на платину могут вырасти до конца года, рост вряд ли будет особенно сильным. Также существует риск более сильного замедления экономического роста во второй половине этого года, что может негативно повлиять на деловые настроения, вызвав сокращение продаж коммерческих автомобилей и большее снижение спроса на производство, чем ожидается в настоящее время.
Прогнозируется, что в течение следующих нескольких месяцев цены на платину будут двигаться в боковом направлении. Ожидается, что цены будут колебаться между $ 950 и $ 1065 за унцию. Если цены прорвут поддержку, возможно снижение до $ 905 или даже $ 880. С другой стороны, если сопротивление будет преодолено, цены могут вырасти до $ 1100 за унцию.
Прогноз цен на палладий
Цены на #палладий выросли в течение июня, отскочив от минимумов диапазона, в котором цены на палладий находились большую часть этого года. С начала 2024 года цены на палладий в основном колеблются между $ 875 и $ 1115. Цены на палладий приблизились к верхним границам этого диапазона в первую неделю июля. Ожидается, что в течение следующих нескольких месяцев цены продолжат двигаться в боковом направлении в диапазоне $ 875 и $ 1115. Чтобы цены устойчиво поднялись вверх по этому диапазону, потребуется улучшить фундаментальные показатели спроса на продукцию.
Производственному спросу на палладий препятствует слишком много факторов: продолжающееся увеличение доли рынка аккумуляторных электромобилей (BEV), особенно в Китае, продолжающееся замещение палладия платиной и замедление спроса на легковые автомобили на нескольких крупных автомобильных рынках, что препятствует резкому росту спроса на палладий и росту цен на палладий выше этого диапазона. Тем не менее, ожидается, что снижение общего объёма поставок палладия, вызванное, главным образом, сокращением поставок на рудниках, окажет поддержку ценам на палладий.
По данным Morgan Stanley, может возникнуть снижение спроса на серебро, вызванное высокой ценой на металл. Спрос на серебряные ювелирные изделия уже упал на 13% в 2023 году, в основном за счёт Индии. Спрос на солнечную энергию может замедлиться ещё сильнее из-за ограничений сети, избыточных мощностей и низкой маржи. Кроме того, высокие цены могут стимулировать бережливость, поскольку серебро составляет 11% от текущих затрат на солнечные модули. Цены на серебро также могут снизиться, если в ответ на экономическую слабость будут реализованы снижения ставок, что окажет давление на промышленный спрос.
Согласно данным шанхайского агентства SMM, производство серебра в Китае в июне составило 1437,614 тонн причём на рудниках было добыто 956,614 тонн. По сравнению с маем производство серебра снизилось на 121,719 тонн на 7,8% относительно показателя мая, но выросло на 4,7% в годовом выражении. По итогам июня 10 компаний увеличили производство металла, а некоторые из них возобновили работу после техобслуживания в мае. Вместе с тем у 16 компаний отмечено снижение объёмов выработки, в основном из-за того, что ряд производителей начали в середине июня ремонтно-профилактические работы. В июле эксперты ожидают дальнейшего снижения показателя выработки.
С начала июня отмечена активизация спотовых операций у переработчиков серебряного лома. Ряд компаний по итогам полугодия и из-за слабых показателей денежного потока были вынуждены продавать спотовое серебро для того, чтобы аккумулировать денежные средства, что вызвало переизбыток серебра на рынке и оказало давление на его цену.
Худшим драгметаллом за прошедшую неделю стал палладий, упавший на 6,60%, по сути, отказавшись от прироста предыдущей недели. Платина и палладий оказались в центре внимания на Шанхайской платиновой неделе, которая была организована совместно WPIC, Комитетом по платине Китайской ассоциации золота и Комитетом по промышленности драгоценных металлов Китайской ассоциации по переработке материалов, и завершилась 11 июля. Участники отметили не совсем ясную картину на рынках #PGM. Замедление роста производства электромобилей на аккумуляторах (BEV), ограниченные поставки вторичной переработки и дефицит поставок «всё это позитивные факторы», но общий профиль спроса на металлы «кажется, смягчается к 2024 году», - заявили аналитики RMB Morgan Stanley в своём докладе.
Спрос на платиновые ювелирные изделия слабеет. Спрос на платиновые ювелирные изделия в Китае сейчас составляет менее половины от уровня 2013 года и снизился ещё больше в прошлом году на фоне конкуренции со стороны золота, согласно данным BMO. Общий промышленный спрос немного снизился по сравнению с рекордным показателем 2023 года, но остался на 17% выше среднего показателя до COVID. Инвестиционный спрос в этом году также демонстрирует положительную динамику роста, чему способствуют покупки монет и слитков в Китае.
Фьючерсная биржа Гуанчжоу (GFEX) станет первой биржей, которая разрешит поставку по своим контрактам платины и палладия в форме, используемой основными потребителями, включая автопроизводителей и другие промышленные секторы, и контракты также могут поддержать инвестиционный спрос на платину в Китае. Инвесторы смогут принимать поставку платины как в слитках, так и в виде «губки» - чистого металла в виде порошка. Согласно заявлению WPIC, фьючерсы GFEX позволят производителям платиновых ювелирных изделий и инвестиционных продуктов хеджировать ценовой риск. Это может снизить премии и уменьшить дисконт на выкуп платины, сделав платину более привлекательной инвестицией.
Адриан Хаммонд, аналитик Standard Bank Group Equities, ранее заявлял, что разворот на рынке маловероятен до следующего года. Он по-прежнему скептически относится к улучшению ситуации с PGM прямо сейчас. «Мы по-прежнему недооцениваем сектор до тех пор, пока не увидим реальные зелёные флаги или опережающие индикаторы», - сказал он. Хотя спрос на электромобили падает, также предполагается, что продажи автомобилей с двигателями внутреннего сгорания (ДВС) в этом году будут ниже, чем ожидалось ранее.
«Полностью отказаться от ДВС будет невероятно дорого для всего мира», - считает Яссер Муфти, исполнительный вице-президент Saudi Aramco. «Если вы посмотрите на доступность и многие другие факторы, я думаю, что они будут существовать ещё очень и очень долго». Компания Saudi Aramco ранее заявляла, что считает, что даже в 2050 году более половины всех автомобилей по-прежнему будут работать на том или ином виде сгораемого топлива. По словам Муфти, ДВС ещё могут получить «значительные улучшения», которые сделают их конкурентоспособными по сравнению с EV не только по стоимости, но и по экологичности, особенно с учётом выбросов и воздействия на окружающую среду при производстве автомобилей.
В 2021 году отказ от ДВС казался неизбежным после того, как автопроизводители, включая Ford, General Motors и Mercedes-Benz, а также правительства, включая Великобританию, обязались прекратить продажи новых бензиновых и дизельных двигателей в период с 2035 по 2040 год. Но в условиях замедления роста продаж электромобилей и усиления торгового протекционизма будущее ДВС выглядит не столь мрачным. «Мы считаем, что в 2035, 2040 и даже после 2040 года мы всё ещё увидим значительное количество автомобилей с ДВС», - сказал Матиас Джаннини, исполнительный директор Horse. «Более половины, а то и до 60% населения всё ещё будут иметь какой-либо двигатель, будь то чистый ДВС, полный гибрид (HEV) или подключаемый гибрид (PHEV)».
Филипп Ушуа, автомобильный аналитик Jefferies, считает, что для Geely и Renault имело бы смысл попытаться достичь эффекта от масштаба за счёт объединения своих производств. «Переход на электромобили (BEV) происходит медленнее, чем некоторые думали, к тому же есть гибриды, которые, как некоторые думали, исчезнут, так что взлётная полоса оказалась несколько длиннее», - сказал Хушуа. На фоне бурного роста продаж гибридов Toyota недавно разработала новое поколение двигателей меньшего объёма с более высокой топливной эффективностью, которые потенциально могут быть проданы и другим автопроизводителям. Компания Stellantis также инвестирует значительные средства в долгосрочное будущее автомобилей с ДВС, работающих на синтетическом электронном топливе.
P.S. Интересно, как скажется покушение на Трампа на рынках драгоценных металлов в понедельник? Биткойн на этих новостях в воскресенье уже было подскочил до $ 60335, но затем снизился до $ 59775. Пока ещё торгуется...