Золото: цены, прогнозы и добывающие компании. Оценки добычи, себестоимости и финансовых результатов
Цены на #золото снижаются уже третью неделю после достижения своих максимумов 6 августа. Спотовые цены на золото на этой неделе закрылись на уровне $ 1940,48 за унцию, что на $ 4,64 или на 0,24% ниже прошлого закрытия. Примерно так же фьючерсы на COMEX - закрылись на $ 1947,4 относительно $ 1952,4 за унцию на прошлой неделе. Однако акции золотодобывающих компаний, согласно индексу NYSE Arca Gold Miners, завершили неделю ростом на 1,50%. Почему? Попробуем разобраться ниже.
Сначала поговорим о ценах на золото. Неопределённости в монетарной и фискальной политике властей и ЦБ во многих странах, страхи и надежды толпы, и игры крупных игроков приводят к очень сильной волатильности на рынках драгоценных металлов. Давно такого не было.
Можно, конечно, резкое падение цены золота с максимумов объяснять различными факторами, начиная от роста доходности 10-леток трежерис до 0,67, статистикой США, и заканчивая российским изобретением вакцины от ковид. Типа на этих новостях золото потом дважды пыталось отыграть вновь выше $ 2000, но не получилось. Все эти объяснения, честно говоря - туфта. Сейчас доходность трежерей опустилась до 0,64 - и где золото? Да, золото отрицательно коррелирует с индексом доллара (и трежерями), но тогда надобно спросить "умных" аналитиков, от чего же таки зависит этот индекс? Или всё-таки дело не в нём, а графики - лишь констатация уже свершившегося факта? Вечная проблема - что первично, что вторично.
Мне понравилось вчерашнее сообщение "Вестника золотопромышленника":
МОСКВА, 21 авг - РИА Новости/Прайм. Количество хедж-фондов, предупреждающих инвесторов не гнаться за рынком золота, продолжает расти, поскольку драгоценный металл изо всех сил пытается найти поддержку после того, как уровень в 2000 долларов за унцию оказался более сильным, чем ожидалось, отмечают эксперты рынка.
"Самыми безопасными вложениями являются акции и драгоценные металлы, такие как золото. Однако я бы не советовал покупать золото или драгоценные металлы в это время, пока не произойдет ценовая коррекция", - сообщил Марк Мобиус, основатель Mobius Capital Partners, британскому Financial News.
Хотя настроения на рынке золота были довольно сильными, многие аналитики говорят, что рынок ожидает фаза консолидации. В начале месяца фьючерсы на золото достигли исторического максимума в 2076 долларов за унцию, что означает рост более чем на 36% с начала года. Некоторые аналитики говорят, что цены на золото могут упасть до 1800 долларов за унцию и все еще сохранятся в восходящем тренде.
Инвестор-миллиардер Марк Мобиус является последним управляющим фонда, выразившим обеспокоенность по поводу динамики цен на золото. Ранее Bank of America опубликовал результаты своего августовского опроса управляющих фондами. Согласно результатам, рынок золота является вторым по посещаемости активом на финансовых рынках после акций технологического сектора. В отчете отмечено, что 31% участников опроса заявили, что цены на золото завышены. Это самый высокий показатель с 2011 года.
Сейчас мнения различных аналитиков о дальнейшей судьбе золота порой диаметрально противоположны. Даже в среде крупных аналитических институтов - полный раздрай. Что уж говорить о рядовых инвесторах и спекулях? Об этом я писал ещё в статье " Золото и серебро. Рынки, цены и прогнозы, как бычьи, так и взвешенные" Думаете что-то изменилось? Нет! Все, кому выгодно сейчас "топить" за золото, продолжают это делать. Середняки (во мнениях, а не в расположении на рынке), типа компании Heraeus Deutschland GmbH & Co., пытаются спрогнозировать воздействие фундаментальных факторов. Скажем, тема заглавной статьи очередного обзора рынков ДМ Heraeus Precious Appraisal Edition 29 | 17.08.2020: Seasonality cannot save gold's consumer demand this year (Сезонность не спасёт потребительский спрос на золото в этом году):
Спрос на золотые украшения в Азии обычно увеличивается во второй половине года, когда национальные праздники и фестивали поддерживают покупки. В Китае Национальный день - Золотая неделя - проходит в первую неделю октября. В Индии Дхантерас и Дивали, приходящиеся на первую неделю ноября, считаются благоприятным временем для покупки золота. За индийскими фестивалями следует свадебный сезон, когда также растет спрос на золотые украшения. Несмотря на слабые экономические перспективы Индии, которые усугубляются воздействием Covid-19, 65% потребителей выражают положительное отношение покупателей к Дивали в этом году, при этом ювелирные изделия считаются высокоприоритетным товаром (источник: TRA Research).
Хороший сезон дождей в Индии также повысит спрос на золото в четвёртом квартале. Около двух третей спроса на золото в Индии приходится на сельские районы, где доход в значительной степени зависит от успешного сезона дождей. Если урожайность будет высокой, тогда доходы сельского населения увеличатся, и расходы на золото также увеличатся. Сезон муссонов в Индии начался с положительного момента, закончившись на 18% выше долгосрочного среднего показателя в конце июня. Ожидается, что в этом году количество осадков в стране будет соответствовать среднему долгосрочному уровню, что повышает ожидания увеличения сельскохозяйственного производства.
Однако высокие цены и напряжённая экономика являются серьёзным препятствием для спроса на золото в Индии в этом году. Внутренние цены выросли на 42% с начала года, что, даже с хорошим сезоном дождей, может увести некоторых потребителей с рынка. Средняя цена на золото в Индии (рупий/10 г) в этом году уже на 28% выше, чем в 2019 году. Спрос на золотые украшения в Индии упал на 74% в годовом исчислении во втором квартале, что привело к снижению спроса в первой половине года до 152,2 тонн (-52% г/г).
Ожидается, что дискреционное потребление золота будет значительно ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом восстановление в 3-м и 4-ом кварталах будет недостаточным для компенсации потерь, понесённых в первой половине года. Если спрос на ювелирные изделия во второй половине года будет таким же высоким, как в 2019 году (250,6 тонн), годовой спрос в Индии всё равно снизится на 32% (в лучшем случае). В действительности, учитывая высокую внутреннюю цену золота и слабые экономические перспективы страны, он, вероятно, будет ещё ниже.
Ну и есть некоторое количество скептиков, считающих, что растущий тренд в золоте должен развернуться, и цены вернутся к своим средним значениям в последние годы, если не ниже. Я пока в какой-то степени придерживаюсь их взглядов в своём базовом сценарии на долгосрок. Хотя и не исключаю всех других вариантов. То есть пока считаю, что золото в итоге повторит это:
Если посмотрим на график 2011 года, то увидим, что на спотовом рынке тогда были две вершины. Первая 23 августа на уровне $ 1910, после которой последовала сильная коррекция на $ 200 до $ 1710 25 августа (похожая на нынешнюю), а затем вновь постепенный рост уже до максимума $ 1920 6 сентября. Затем последовала коррекция и некоторая борьба между быками и медведями на постепенно снижающемся тренде вплоть до начала обвала 22 сентября с $ 1810 до $ 1550 26 сентября.
26 сентября тогда была истинная "бычья ловушка", после которой вновь начался рост опять до уровня $ 1800, который в итоге стал капитальным уровнем сопротивления, три раза впоследствии тестируемым, и верхней границей диапазона $ 1550 - $ 1800 вплоть до 12 апреля 2013-го, когда золото пробило нижнюю границу на уровне $ 1550 и устремилось на юг. После этого весь диапазон сместился вниз на ~ $ 350 на долгие шесть лет. Уровень $ 1550 был вновь протестирован лишь в августе 2019 года, а преодолён только в январе 2020-го.
Я не утверждаю, что сейчас всё будет именно так, поскольку неопределённостей до конца этого года хватает, и золото вполне может ещё неплохо подрасти, даже серьёзно обновив максимумы. Тем не менее, пока считаю, что общая канва событий без привязки к временным рамкам будет похожа на подобный сценарий, но только в случае неприлёта новых "чёрных лебедей". Потому и предупреждаю о вероятности высокой волатильности и непредсказуемых сильных скачков цен на золото (и серебро) в этот период.
Однако вернёмся к теме золотодобывающих компаний. Закончился срок предоставления отчётов в SEC за второй квартал. Большинство крупных, средних и юниоров золотодобывающих компаний сообщили, что к концу второго квартала темпы работ на закрытых из-за пандемии рудниках восстановились почти на полную мощность. Также большинство этих компаний считают, что они могут восполнить упущенные объёмы выпуска продукции в оставшуюся часть 2020 года, чтобы достичь нижних пределов своих годовых планов.
Тем не менее, откуда такой рост в ту пору, когда большая часть рудников ещё была закрыта, скажем, в апреле - мае? Например, Franco-Nevada Corporation (FNV) сообщила о чистой прибыли во втором квартале в размере $ 91,8 млн, что на 43% больше, чем за тот же квартал годом ранее. У Wheaton Precious Metals Corp. (WPM) также был выдающийся квартал. Чистая прибыль компании составила $ 105,8 млн, общая выручка составила более $ 503 млн, что на 21% больше, чем за тот же период 2019 года. При том, что добыча золота у FNV упала во втором квартале на 1,2% г/г, а у WPM - на 12% г/г? Ответ прост - сильный рост цены на золото - и инвесторы стали вкладываться в акции.
Даже "вечный нелюбитель золота" «Оракул из Омахи» Баффет не выдержал и таки вложился в акции Barrick Gold Corp. (GOLD). Berkshire Hathaway Уоррена Баффета во втором квартале приобрела почти 21 млн акций золотодобывающей компании Barrick Gold за $ 562 млн. Все СМИ об этом тут же раструбили, типа - вот, даже он вложился в золото. Сравним цифры? По итогам второго квартала общая стоимость портфеля Баффета выросла на $ 34,5 млрд. При этом он потратил рекордные $ 5,1 млрд на выкуп акций Berkshire во втором квартале, что более чем вдвое превысило сумму, на которую он совершал выкупы когда-либо раньше. Такое решение Баффет принял на фоне продажи акций других компаний на сумму почти $ 13 млрд, включая акции авиакомпаний и некоторых финансовых компаний.
За квартал «Оракул из Омахи» продал больше, чем за десятилетие. Финансовый сектор показал слабую динамику на рынке. Его убыточные сделки во многом были компенсированы ростом акций Apple, которые занимают более 40% в структуре его портфеля. В общем, он частично вышел в кэш, частично пошёл на байбэк, а небольшая покупка акциий Barrick - это вовсе не о цене золота. Просто на этих уровнях цен, да и вообще цен на жёлтый металл, значительно превышающих себестоимость его добычи, есть неплохой вариант роста цен на акции добывающих компаний. И даже при возможном снижении цен на базовый актив - золото, это, возможно, довольно неплохое вложение сейчас.
Adam Hamilton, руководитель компании по исследованию финансовых рынков Zeal LLC, опубликовал результаты деятельности во втором квартале 2020 года крупнейших и средних золотодобывающих компаний, чьи акции входят в состав самых крупных биржевых фондов золотодобытчиков VanEck Vectors Gold Miners ETF (NYSEARCA: GDX) и VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF (NYSEARCA: GDXJ). В приведённых ниже таблицах представлены результаты деятельности во втором квартале 2020 топ-25 ведущих мировых золотодобывающих компаний, входящих в портфель GDX и GDXJ.
Первый столбец - изменение рейтинга относительно первого квартала.
Второй столбец - тикер компании (если не торгуется в США, то это тикер листинга на первичной иностранной бирже).
Третий столбец - доля акций компании в портфеле GDX или GDXJ.
Четвёртый столбец - объёмы добычи золота во втором квартале 2020 года (тыс. унций).
Cash C. - операционные затраты на добычу 1 тройской унции золота (Total cash costs, TCC).
AISC - общие затраты на добычу 1 тройской унции золота (All-in sustaining costs).
Sales - доход от реализации (Revenue).
Earn. - прибыль по GAAP.
OCFs - денежный поток от операций (Operating Cash Flow).
Cash - денежные средства на балансе.
YoY - изменения год/году, т.е. относительно второго квартала 2019 года.
Пустые поля означают, что компания не представила эти данные за Q2'20 на данный момент.
О том, что «Оракул из Омахи» Баффет сделал в третьем квартале, мы узнаем из его отчёта в SEC только через 40 дней после окончания 3-го квартала, т.е. в первой декаде ноября. А пока - думайте сами. :-)))
P.S. Bloomberg сообщает, что Колумбия продала 67% своих золотых резервов на сумму $ 475 млн в июне, всего за несколько недель до того, как жёлтый металл достиг рекордно высокого уровня в $ 2075 за унцию. Несмотря на то, что страна упустила рекордный скачок цен на золото всего несколько недель спустя, это был умный шаг со стороны южноамериканской страны. Согласно Bloomberg, продажа была основана на «оптимизационных мероприятиях», в ходе которых центральный банк «отслеживает процентные ставки и волатильность активов для определения своего портфеля международных резервов». Золото в настоящее время составляет около 0,4 процента международных резервов Колумбии по сравнению с гораздо более высокими процентами в других странах Южной Америки, сообщает Bloomberg.
P.P.S. Рекомендую обзор Big US Stocks’ Q2’20 Fundamentals
