VIX: игры на кривой опционов
Торгуя на фьючерсных спредах начал замечать дополнительные возможности для торговли.
Так всегда бывает - из практической позиции замечаешь нюансы, которые из теоретической позиции просто не заметишь. Условно назовем это “знания за поворотом”, станут видны когда пройдешь поворот.
Временная стоимость(time value) на VIX имеет особую структуру цен в силу специфики индекса волатильности VIX, а именно- индекс VIX может вырасти в несколько раз больше, чем снизиться.
Отсюда и особая структура цен time value на опционах. Если на обычном активе ,грубо говоря, кривая time value имеет логнормальное распределение, то на VIX кривая имеет сильный перекос вправо- в сторону роста . Примерное изображение(рисовалось вручную ) - 1 и 2 кривая
На самом деле в основном все активы на рынке имеют перекос, но на VIX это особенно выражено.
VIX не может упасть как акция до 0 иди даже до 5, не может вырасти как акция до 100
На кривой 2 есть отрезки А и В- малая и большая временная стоимость. Отрезок А соотвествует опционам опционам call глубоко в деньгах- ITM, отрезок B - опционы call на деньгах- ATM
Задача- купить опционы на отрезке А и подождать когда они перейдут на отрезок В.
Для этого надо разложить цену опциона
Цена опциона = внутренняя стоимость+ временная стоимость
Внутренняя стоимость хеджируется продажей фьючерса VIX, который распадается основное время жизни.
Таким образом получаем двойное статистическое преимущество-
1)На опционах- возможность купить опционы дешево/продать дорого с точки зрения временной стоимости при ситуации контанго на фьючерсах и переходе точки А в точку В основное время года(около 90%)
2)На фьючерсе - иметь проданный фьючерс VIX при ситуации контанго на фьючерсах и снижении фьючерсов по кривой term structure фьючеросв основное время года(около 90%)
Предварительно выглядит как Грааль 90% времени )). Именно поэтому есть подозрение на ошибку в рассуждениях.
Тем не менее остаются следующие вопросы-
А) Какой месяц фьючерс/опционы брать?
Поскольку временная структура фьючерсов имеет свойство “извиваться” в пространстве можно брать дальний фьючерс/опционы как самый малоподвижный. Но там будет плохо с опционами глубоко в деньгах с большими спредами.
Другой вариант- брать середину временной структуры, где опционы уже расторгованы.
При этом можно иметь независимый расчет “тэты” по фьючерсам, чтобы оценивать какой фьючерс быстрее распадается - такой и брать.
Б)Какую дельту по комбинации фьючерсы+опционы делать?
Можно делать при открытии нулевую дельту, но тогда вопрос- регулировать ли ее потом и как часто ? Простой ответ- регулировать дельту с размерностью шага- один фьючерс
Все-таки хотелось бы использовать формулу ленивых- “выстрелил и забыл” и дельту позиции потом не трогать. Либо сделать робота дельта-хеджера для этого случая.
Более сложный вариант схемы фьючерсный спред + опционы кол в деньгах.
Недостатки схемы.
Большая маржа инструмента. IB вообще докатился со своим риск-менеджментом- маржа на дальний фьючерс 5500, маржа на дальний фьючерсный спред - 7000 !!! На бирже в 2 и в 3 раза соотвественно меньше
Соотношение фьючерса/опцион 1/10, а не 1/1 как у нормальных активов, поэтому опционов придется покупать много.
Спред опционов глубоко в деньгах на дальних опционах широкий 0.15-0.3, что снижает эффективность схемы.
В связи с предыдущей фразой - надо посмотреть можно ли эту схему использовать на ближних фьючерсах 1-2-3, где спреды на опционах более разумные 0.05-0.15
2 ноября 2013
Так всегда бывает - из практической позиции замечаешь нюансы, которые из теоретической позиции просто не заметишь. Условно назовем это “знания за поворотом”, станут видны когда пройдешь поворот.
Временная стоимость(time value) на VIX имеет особую структуру цен в силу специфики индекса волатильности VIX, а именно- индекс VIX может вырасти в несколько раз больше, чем снизиться.
Отсюда и особая структура цен time value на опционах. Если на обычном активе ,грубо говоря, кривая time value имеет логнормальное распределение, то на VIX кривая имеет сильный перекос вправо- в сторону роста . Примерное изображение(рисовалось вручную ) - 1 и 2 кривая
На самом деле в основном все активы на рынке имеют перекос, но на VIX это особенно выражено.
VIX не может упасть как акция до 0 иди даже до 5, не может вырасти как акция до 100
На кривой 2 есть отрезки А и В- малая и большая временная стоимость. Отрезок А соотвествует опционам опционам call глубоко в деньгах- ITM, отрезок B - опционы call на деньгах- ATM
Задача- купить опционы на отрезке А и подождать когда они перейдут на отрезок В.
Для этого надо разложить цену опциона
Цена опциона = внутренняя стоимость+ временная стоимость
Внутренняя стоимость хеджируется продажей фьючерса VIX, который распадается основное время жизни.
Таким образом получаем двойное статистическое преимущество-
1)На опционах- возможность купить опционы дешево/продать дорого с точки зрения временной стоимости при ситуации контанго на фьючерсах и переходе точки А в точку В основное время года(около 90%)
2)На фьючерсе - иметь проданный фьючерс VIX при ситуации контанго на фьючерсах и снижении фьючерсов по кривой term structure фьючеросв основное время года(около 90%)
Предварительно выглядит как Грааль 90% времени )). Именно поэтому есть подозрение на ошибку в рассуждениях.
Тем не менее остаются следующие вопросы-
А) Какой месяц фьючерс/опционы брать?
Поскольку временная структура фьючерсов имеет свойство “извиваться” в пространстве можно брать дальний фьючерс/опционы как самый малоподвижный. Но там будет плохо с опционами глубоко в деньгах с большими спредами.
Другой вариант- брать середину временной структуры, где опционы уже расторгованы.
При этом можно иметь независимый расчет “тэты” по фьючерсам, чтобы оценивать какой фьючерс быстрее распадается - такой и брать.
Б)Какую дельту по комбинации фьючерсы+опционы делать?
Можно делать при открытии нулевую дельту, но тогда вопрос- регулировать ли ее потом и как часто ? Простой ответ- регулировать дельту с размерностью шага- один фьючерс
Все-таки хотелось бы использовать формулу ленивых- “выстрелил и забыл” и дельту позиции потом не трогать. Либо сделать робота дельта-хеджера для этого случая.
Более сложный вариант схемы фьючерсный спред + опционы кол в деньгах.
Недостатки схемы.
Большая маржа инструмента. IB вообще докатился со своим риск-менеджментом- маржа на дальний фьючерс 5500, маржа на дальний фьючерсный спред - 7000 !!! На бирже в 2 и в 3 раза соотвественно меньше
Соотношение фьючерса/опцион 1/10, а не 1/1 как у нормальных активов, поэтому опционов придется покупать много.
Спред опционов глубоко в деньгах на дальних опционах широкий 0.15-0.3, что снижает эффективность схемы.
В связи с предыдущей фразой - надо посмотреть можно ли эту схему использовать на ближних фьючерсах 1-2-3, где спреды на опционах более разумные 0.05-0.15
2 ноября 2013