Золото: объёмы, себестоимость добычи и рентабельность средних добывающих компаний и юниоров за Q1’24
В материале « Золото: цены, объёмы, себестоимость добычи и рентабельность крупных добывающих компаний за Q1’24» приводятся затраты майнеров на добычу одной унции золота и другие аспекты результатов деятельности крупных золотодобывающих компаний из портфеля VanEck Gold Miners (GDX) за 1-й квартал 2024 года. Adam Hamilton, руководитель компании по исследованию финансовых рынков Zeal LLC, опубликовал очередной обзор результатов деятельности средних добывающих компаний и юниоров из портфеля крупнейшего фонда #ETF акций средних майнеров VanEck Junior Gold Miners (GDXJ) по отчётам в SEC и у прочих регуляторов за 1-й квартал 2024 года: «Gold Mid-Tiers’ Q1’24 Fundamentals». Предыдущие его обзоры смотрите по тегам GDX и GDXJ. Полный обзор читайте по ссылке, я же приведу лишь тезисно финансовые результаты 25 основных компаний-компонентов GDXJ.
Золотодобытчики среднего и младшего уровня, находящиеся в зоне наилучшего потенциала роста в этом секторе, недавно завершили свой последний сезон отчётности. Эти фундаментально превосходящие прочих небольшие производители золота показали большие результаты деятельности в прошлом квартале, сообщив о впечатляющих доходах. Мощное сочетание рекордных цен на #золото, более низких затрат на добычу полезных ископаемых и более высокого уровня добычи обеспечило им одни из самых высоких прибылей за всю историю. Тем не менее, компании среднего звена по-прежнему остаются недооценёнными.
Ведущим эталоном золотых акций среднего уровня является ETF GDXJ VanEck Junior Gold Miners. С чистыми активами в $ 5,5 млрд на середину прошлой недели он остаётся вторым по величине ETF для акций золотодобывающих компаний после своего старшего брата ETF GDX, в котором доминируют гораздо более крупные золотодобывающие компании, хотя активы этих ETF во многом пересекаются. GDXJ, по-прежнему названный ошибочно "Junior", представляет собой ETF на золотые акции компаний среднего уровня с небольшим весом, отдаваемым юниорам.
Уровни золотых запасов определяются годовыми объёмами добычи горнодобывающих компаний в унциях золота. У небольших юниоров объёмы производства не превышают 300 тыс. унций, у компаний среднего уровня - от 300 до 1000 тыс. унций, у крупных компаний - более 1000 тыс. унций, а огромные супер-майнеры работают в огромных масштабах, превышающих 2000 тыс. унций. В пересчёте на квартал эти пороговые значения составляют менее 75 тыс., от 75 тыс. до 250 тыс., 250 тыс.+ и 500 тыс.+ унций соответственно. Сегодня только одна компания из 25 крупнейших холдингов GDXJ является настоящим юниором.
Фундаментально превосходящие доходы компаний среднего звена во время значительного роста цен на золото намного опережают доходы крупных компаний, а иногда даже удваиваются относительно их. Чем дольше растёт золото и акции золотодобывающих компаний, чем больше на них надеются спекулянты и инвесторы, чем больше капитала они вкладывают в погоню за этой прибылью, тем быстрее ускоряются цены на акции компаний среднего звена, опережая цены акций крупных горнодобывающих компаний.
Общие результаты деятельности золотодобытчиков среднего звена за первый квартал 2024 года снова оказались впечатляющими. Эти акции золотодобывающих компаний среднего уровня обладают хорошим потенциалом для роста, поскольку они сократили затраты на добычу полезных ископаемых и одновременно увеличили объёмы производства. Эти сильные операции в сочетании с рекордно высокими ценами на золото вызвали ещё один огромный скачок прибыли на унцию, причем четвёртый квартал подряд! Первый квартал 2024 оказался одним из лучших за всю историю компаний среднего звена, что впечатляюще оптимистично.
В приведённой ниже таблице суммированы операционные и финансовые показатели 25 крупнейших компаний из портфеля GDXJ за первый квартал 2024 года. Не все акции этих золотодобывающих компаний котируются в США, и им предшествуют изменения их рейтингов в GDXJ за последний год. Перетасовка их весов в ETF отражает изменение рыночной капитализации, которое с первого квартала 2023 года выявляет как лидеров, так и отстающих.
Первый столбец - изменение рейтинга относительно первого квартала 2023 года.
Второй столбец - тикер компании (если не торгуется в США, то это тикер листинга на первичной иностранной бирже).
Третий столбец - доля акций компании в портфеле GDXJ.
Четвёртый столбец - объёмы добычи золота в первом квартале 2024 года (тыс. унций).
Cash C. - операционные затраты на добычу 1 тройской унции золота (Total cash costs, TCC).
AISC - общие затраты на добычу 1 тройской унции золота (All-in sustaining costs).
Sales - доход от реализации (Revenue).
Earn. - прибыль по GAAP.
OCFs - денежный поток от операций (Operating Cash Flow).
Cash - денежные средства на балансе.
YoY - изменения год/году, т.е. относительно первого квартала 2024 года.
Пустые поля означают, что компания не представила эти данные за Q1'24 на данный момент.
Удельные затраты на добычу золота обычно обратно пропорциональны уровням производства золота. Это связано с тем, что общие эксплуатационные затраты золотых рудников в основном фиксируются на этапе предстроительного планирования, когда определяются проектные мощности заводов по переработке золотосодержащих руд. Их паспортные мощности не меняются от квартала к кварталу, поэтому для продолжения работы требуются одинаковые уровни инфраструктуры, оборудования и сотрудников.
TCC являются классической мерой затрат на добычу золота, включая все денежные затраты, необходимые для добычи каждой унции золота. Но они вводят в заблуждение как истинная мера затрат, поскольку не включают в себя большой капитал, необходимый для разведки месторождений золота и строительства рудников. Таким образом, денежные затраты лучше всего рассматривать как проверочный уровень текущей выживаемости крупнейших золотодобытчиков. Они показывают минимальные цены на золото, необходимые для поддержания работы рудников.
AISC намного превышают денежные затраты и были введены Всемирным советом по золоту (WGC) в июне 2013 года. Они добавляют к денежным затратам всё остальное, что необходимо для поддержания и пополнения операций по добыче золота при текущих темпах добычи. AISC дают гораздо лучшее понимание того, сколько на самом деле стоит содержание и поддержание золотых приисков в рабочем состоянии, и раскрывают истинную операционную прибыльность крупнейших золотодобытчиков. Я писал об этом в статье « WGC принял новые методики расчёта расходов золотодобывающих компаний».
Золотодобытчики среднего и младшего уровня, находящиеся в зоне наилучшего потенциала роста в этом секторе, недавно завершили свой последний сезон отчётности. Эти фундаментально превосходящие прочих небольшие производители золота показали большие результаты деятельности в прошлом квартале, сообщив о впечатляющих доходах. Мощное сочетание рекордных цен на #золото, более низких затрат на добычу полезных ископаемых и более высокого уровня добычи обеспечило им одни из самых высоких прибылей за всю историю. Тем не менее, компании среднего звена по-прежнему остаются недооценёнными.
Ведущим эталоном золотых акций среднего уровня является ETF GDXJ VanEck Junior Gold Miners. С чистыми активами в $ 5,5 млрд на середину прошлой недели он остаётся вторым по величине ETF для акций золотодобывающих компаний после своего старшего брата ETF GDX, в котором доминируют гораздо более крупные золотодобывающие компании, хотя активы этих ETF во многом пересекаются. GDXJ, по-прежнему названный ошибочно "Junior", представляет собой ETF на золотые акции компаний среднего уровня с небольшим весом, отдаваемым юниорам.
Уровни золотых запасов определяются годовыми объёмами добычи горнодобывающих компаний в унциях золота. У небольших юниоров объёмы производства не превышают 300 тыс. унций, у компаний среднего уровня - от 300 до 1000 тыс. унций, у крупных компаний - более 1000 тыс. унций, а огромные супер-майнеры работают в огромных масштабах, превышающих 2000 тыс. унций. В пересчёте на квартал эти пороговые значения составляют менее 75 тыс., от 75 тыс. до 250 тыс., 250 тыс.+ и 500 тыс.+ унций соответственно. Сегодня только одна компания из 25 крупнейших холдингов GDXJ является настоящим юниором.
Фундаментально превосходящие доходы компаний среднего звена во время значительного роста цен на золото намного опережают доходы крупных компаний, а иногда даже удваиваются относительно их. Чем дольше растёт золото и акции золотодобывающих компаний, чем больше на них надеются спекулянты и инвесторы, чем больше капитала они вкладывают в погоню за этой прибылью, тем быстрее ускоряются цены на акции компаний среднего звена, опережая цены акций крупных горнодобывающих компаний.
Общие результаты деятельности золотодобытчиков среднего звена за первый квартал 2024 года снова оказались впечатляющими. Эти акции золотодобывающих компаний среднего уровня обладают хорошим потенциалом для роста, поскольку они сократили затраты на добычу полезных ископаемых и одновременно увеличили объёмы производства. Эти сильные операции в сочетании с рекордно высокими ценами на золото вызвали ещё один огромный скачок прибыли на унцию, причем четвёртый квартал подряд! Первый квартал 2024 оказался одним из лучших за всю историю компаний среднего звена, что впечатляюще оптимистично.
В приведённой ниже таблице суммированы операционные и финансовые показатели 25 крупнейших компаний из портфеля GDXJ за первый квартал 2024 года. Не все акции этих золотодобывающих компаний котируются в США, и им предшествуют изменения их рейтингов в GDXJ за последний год. Перетасовка их весов в ETF отражает изменение рыночной капитализации, которое с первого квартала 2023 года выявляет как лидеров, так и отстающих.
Первый столбец - изменение рейтинга относительно первого квартала 2023 года.
Второй столбец - тикер компании (если не торгуется в США, то это тикер листинга на первичной иностранной бирже).
Третий столбец - доля акций компании в портфеле GDXJ.
Четвёртый столбец - объёмы добычи золота в первом квартале 2024 года (тыс. унций).
Cash C. - операционные затраты на добычу 1 тройской унции золота (Total cash costs, TCC).
AISC - общие затраты на добычу 1 тройской унции золота (All-in sustaining costs).
Sales - доход от реализации (Revenue).
Earn. - прибыль по GAAP.
OCFs - денежный поток от операций (Operating Cash Flow).
Cash - денежные средства на балансе.
YoY - изменения год/году, т.е. относительно первого квартала 2024 года.
Пустые поля означают, что компания не представила эти данные за Q1'24 на данный момент.
Удельные затраты на добычу золота обычно обратно пропорциональны уровням производства золота. Это связано с тем, что общие эксплуатационные затраты золотых рудников в основном фиксируются на этапе предстроительного планирования, когда определяются проектные мощности заводов по переработке золотосодержащих руд. Их паспортные мощности не меняются от квартала к кварталу, поэтому для продолжения работы требуются одинаковые уровни инфраструктуры, оборудования и сотрудников.
TCC являются классической мерой затрат на добычу золота, включая все денежные затраты, необходимые для добычи каждой унции золота. Но они вводят в заблуждение как истинная мера затрат, поскольку не включают в себя большой капитал, необходимый для разведки месторождений золота и строительства рудников. Таким образом, денежные затраты лучше всего рассматривать как проверочный уровень текущей выживаемости крупнейших золотодобытчиков. Они показывают минимальные цены на золото, необходимые для поддержания работы рудников.
AISC намного превышают денежные затраты и были введены Всемирным советом по золоту (WGC) в июне 2013 года. Они добавляют к денежным затратам всё остальное, что необходимо для поддержания и пополнения операций по добыче золота при текущих темпах добычи. AISC дают гораздо лучшее понимание того, сколько на самом деле стоит содержание и поддержание золотых приисков в рабочем состоянии, и раскрывают истинную операционную прибыльность крупнейших золотодобытчиков. Я писал об этом в статье « WGC принял новые методики расчёта расходов золотодобывающих компаний».