Золото, серебро, палладий и платина. Цены, рынки и новые прогнозы
На этой неделе будет много интересных событий: в США продолжат публиковаться отчёты по доходам от технологических компаний, отчёт о занятости и главное - решение по ставкам на заседании ФРС 30-31 января. Решение заседания FOMC в среду не будет включать в себя точечный график, но последний из них, опубликованный в декабре, указал на три снижения ставок (или на 0,75 п.п.) в 2024 году. Что интересно, Китай, вторая по величине экономика мира, снова оказался в центре внимания, а рынок недвижимости оказался в центре его проблем. Об этом говорят чуть ли не на каждом информационном ресурсе. На строительство приходится четверть ВВП Китая, но колебания в сфере недвижимости подрывают доверие, и многие опасаются побочных эффектов для других отраслей экономики страны. Ситуация так и не восстановилась окончательно после многих лет строгого контроля с нулевым Covid, и новый кризис может усугубить дефляционную спираль.
Как я писал в предыдущем материале « Золото и другие драгоценные металлы. Итоги недели. Рынки, цены и прогнозы»: «По словам Гамильтона [из BMO Capital Markets], доля китайских домохозяйств, владеющих более высоким уровнем наличных денег, сильно коррелирует с ценой на #золото в юанях, которая достигла нового максимума в 2023 году, когда индекс китайских акций CSI 300 упал до пятилетнего минимума. Учитывая такую динамику, основной риск снижения цен на золото в этом году может быть связан с рисковой средой в Китае, например, с ралли на фондовом рынке». Однако и риск дефляционной спирали также может повлиять на спрос на золото в стране.
Это важно, поскольку ювелирный рынок Китая стал ключевым драйвером спроса на золото в стране в 2023 году. Потребление золотых ювелирных изделий выросло на 8% в годовом исчислении в течение 2023 года, до 706 тонн (источник: China Gold Association). Потребительский рынок Китая восстановился после года сбоев в продажах в 2022 году. В некоторой степени ожидалось восстановление продаж ювелирных изделий, и к концу прошлого года ювелирные изделия из драгоценных металлов стали самой быстрорастущей категорией розничной торговли, несмотря на сдерживающий эффект для высокого роста продаж - цены золота в юанях. Ювелирные украшения продолжают набирать популярность в Китае также за счёт платины, благодаря её большей культурной и инвестиционной ценности. В этом году ювелирный спрос на китайском рынке, по-видимому, по-прежнему высок: объёмы торгов на Шанхайской бирже золота (SGE) в январе превысили средний уровень.
Последняя новость: суд Гонконга постановил ликвидировать компанию China Evergrande, застройщика с самой большой задолженностью в мире, после того, как тамошний судья постановил, что «пришло время сказать, что хватит». Имея общую сумму обязательств более $ 300 млрд, Evergrande впервые объявила дефолт в 2021 году, но судебные слушания и переговоры о реструктуризации затянулись, поскольку многие делали ставку на то, что китайское правительство в конечном итоге предложит какую-то помощь. Торги акциями Evergrande были приостановлены на ночь после того, как акции упали более чем на 20%, а ликвидация, вероятно, вызовет ещё одну шоковую волну на китайских рынках и побудит власти принять меры по сдерживанию углубляющегося кризиса.
Некоторые шаги по оказанию помощи, возможно, уже были предприняты, поскольку китайские регулирующие органы ввели ограничения на короткие продажи акций, чтобы укрепить фондовый рынок страны. Биржи Шэньчжэня и Шанхая заявили в воскресенье, что инвесторы, покупающие акции, не смогут предоставлять их взаймы для коротких продаж за пределами периода блокировки. Ещё один момент в саге Evergrande, который придётся обсудить, - это уровень погашения долгов держателей оффшорных облигаций. Ожидается, что этот процесс будет тернистым и определит, как Китай будет обращаться с иностранными кредиторами.
«Похоже, что Китай идёт по тому же пути, что и Япония в конце 1980-х годов», - пишет аналитик SA Ploutos Investing. «Япония потратила около трёх десятилетий на то, чтобы исправить балансы своих домохозяйств и корпораций. Мы считаем, что проблема Китая даже более серьёзна, чем проблема Японии, потому что во время лопнувшего японского пузыря население Японии всё ещё росло. Напротив, население Китая уже находится в кризисе. iShares MSCI China ETF (MCHI) снизился почти на 60% с начала 2021 года из-за ослабления темпов экономического роста Китая [и] он столкнулся с серьёзными долгосрочными структурными проблемами».
Потенциал роста золота может быть отложен, поскольку ставки на снижение процентных ставок продолжают снижаться. Трейдеры больше не ожидают, что первое снижение базовых процентных ставок в США произойдёт в марте, и видят лишь 2,5%-ную вероятность снижения ставок, которое начнётся на заседании ФРС на этой неделе. Всего несколько недель назад рынки видели 90%-ную вероятность сокращений, начиная с марта, но сейчас эта вероятность ниже 50%. Отсрочка снижения ставок позволяет предположить, что экономика США сильнее, чем предполагалось в начале года.
Однако необходимо соблюдать осторожность. Участки кривой доходности США сейчас близки к неинверсии (обычно это сигнал о рецессии в течение нескольких месяцев), а индикатор рецессии по «правилу Сама» (Sahm Rule), основанного на уровне безработицы, сейчас находится на уровне, соответствующем началу рецессии, начиная с середины 1970-х годов. Когда ФРС решит снизить процентные ставки, доллар, скорее всего, ослабнет, что обычно положительно сказывается на цене золота. Золото консолидируется выше $ 2000 за унцию, что в случае снижения процентных ставок может сформировать прочную основу, от которой цена может подняться выше.
В настоящий момент мы видим консолидацию на рынке золота, так как ожидается, что процентные ставки будут снижаться не так скоро, как хотелось бы рынку", - говорит Дэвид Мегер, директор по торговле металлами High Ridge Futures. "Однако основополагающая мысль, что ставки будут снижены в 2024 году, продолжает оказывать поддержку рынку золота", - добавляет он. Цены в США выросли умеренно в декабре, годовой рост инфляции остался ниже 3% третий квартал подряд, что может позволить ФРС начать понижать ставки в этом году. Другие данные, опубликованные в четверг прошлой недели, показали, что экономика США росла в 4-м квартале быстрее, чем ожидалось.
Как я писал в предыдущем материале « Золото и другие драгоценные металлы. Итоги недели. Рынки, цены и прогнозы»: «По словам Гамильтона [из BMO Capital Markets], доля китайских домохозяйств, владеющих более высоким уровнем наличных денег, сильно коррелирует с ценой на #золото в юанях, которая достигла нового максимума в 2023 году, когда индекс китайских акций CSI 300 упал до пятилетнего минимума. Учитывая такую динамику, основной риск снижения цен на золото в этом году может быть связан с рисковой средой в Китае, например, с ралли на фондовом рынке». Однако и риск дефляционной спирали также может повлиять на спрос на золото в стране.
Это важно, поскольку ювелирный рынок Китая стал ключевым драйвером спроса на золото в стране в 2023 году. Потребление золотых ювелирных изделий выросло на 8% в годовом исчислении в течение 2023 года, до 706 тонн (источник: China Gold Association). Потребительский рынок Китая восстановился после года сбоев в продажах в 2022 году. В некоторой степени ожидалось восстановление продаж ювелирных изделий, и к концу прошлого года ювелирные изделия из драгоценных металлов стали самой быстрорастущей категорией розничной торговли, несмотря на сдерживающий эффект для высокого роста продаж - цены золота в юанях. Ювелирные украшения продолжают набирать популярность в Китае также за счёт платины, благодаря её большей культурной и инвестиционной ценности. В этом году ювелирный спрос на китайском рынке, по-видимому, по-прежнему высок: объёмы торгов на Шанхайской бирже золота (SGE) в январе превысили средний уровень.
Последняя новость: суд Гонконга постановил ликвидировать компанию China Evergrande, застройщика с самой большой задолженностью в мире, после того, как тамошний судья постановил, что «пришло время сказать, что хватит». Имея общую сумму обязательств более $ 300 млрд, Evergrande впервые объявила дефолт в 2021 году, но судебные слушания и переговоры о реструктуризации затянулись, поскольку многие делали ставку на то, что китайское правительство в конечном итоге предложит какую-то помощь. Торги акциями Evergrande были приостановлены на ночь после того, как акции упали более чем на 20%, а ликвидация, вероятно, вызовет ещё одну шоковую волну на китайских рынках и побудит власти принять меры по сдерживанию углубляющегося кризиса.
Некоторые шаги по оказанию помощи, возможно, уже были предприняты, поскольку китайские регулирующие органы ввели ограничения на короткие продажи акций, чтобы укрепить фондовый рынок страны. Биржи Шэньчжэня и Шанхая заявили в воскресенье, что инвесторы, покупающие акции, не смогут предоставлять их взаймы для коротких продаж за пределами периода блокировки. Ещё один момент в саге Evergrande, который придётся обсудить, - это уровень погашения долгов держателей оффшорных облигаций. Ожидается, что этот процесс будет тернистым и определит, как Китай будет обращаться с иностранными кредиторами.
«Похоже, что Китай идёт по тому же пути, что и Япония в конце 1980-х годов», - пишет аналитик SA Ploutos Investing. «Япония потратила около трёх десятилетий на то, чтобы исправить балансы своих домохозяйств и корпораций. Мы считаем, что проблема Китая даже более серьёзна, чем проблема Японии, потому что во время лопнувшего японского пузыря население Японии всё ещё росло. Напротив, население Китая уже находится в кризисе. iShares MSCI China ETF (MCHI) снизился почти на 60% с начала 2021 года из-за ослабления темпов экономического роста Китая [и] он столкнулся с серьёзными долгосрочными структурными проблемами».
Потенциал роста золота может быть отложен, поскольку ставки на снижение процентных ставок продолжают снижаться. Трейдеры больше не ожидают, что первое снижение базовых процентных ставок в США произойдёт в марте, и видят лишь 2,5%-ную вероятность снижения ставок, которое начнётся на заседании ФРС на этой неделе. Всего несколько недель назад рынки видели 90%-ную вероятность сокращений, начиная с марта, но сейчас эта вероятность ниже 50%. Отсрочка снижения ставок позволяет предположить, что экономика США сильнее, чем предполагалось в начале года.
Однако необходимо соблюдать осторожность. Участки кривой доходности США сейчас близки к неинверсии (обычно это сигнал о рецессии в течение нескольких месяцев), а индикатор рецессии по «правилу Сама» (Sahm Rule), основанного на уровне безработицы, сейчас находится на уровне, соответствующем началу рецессии, начиная с середины 1970-х годов. Когда ФРС решит снизить процентные ставки, доллар, скорее всего, ослабнет, что обычно положительно сказывается на цене золота. Золото консолидируется выше $ 2000 за унцию, что в случае снижения процентных ставок может сформировать прочную основу, от которой цена может подняться выше.
В настоящий момент мы видим консолидацию на рынке золота, так как ожидается, что процентные ставки будут снижаться не так скоро, как хотелось бы рынку", - говорит Дэвид Мегер, директор по торговле металлами High Ridge Futures. "Однако основополагающая мысль, что ставки будут снижены в 2024 году, продолжает оказывать поддержку рынку золота", - добавляет он. Цены в США выросли умеренно в декабре, годовой рост инфляции остался ниже 3% третий квартал подряд, что может позволить ФРС начать понижать ставки в этом году. Другие данные, опубликованные в четверг прошлой недели, показали, что экономика США росла в 4-м квартале быстрее, чем ожидалось.