Уоррен Баффетт. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Книга в кратком изложении за 10 минут
Оригинал взят у https://perfume007.livejournal.com/198479.html
Прежде чем принять решение о покупке,Уоррен Эдвард Баффетт ищет ответы на вопросы, подразделяющиеся на 4 группы бизнес, качество руководства, финансы, стоимость компании.
Баффет использует подход - “концентрированные инвестиции” в небольшое число компаний.
Баффет ищет компании с высокой рентабельностью и пытается купить их акции по цене ниже их действительной стоимости.
Ученик Грэхема и Фишера
Теория Грэхема призывает инвестора не допускать убытков. Избежать убытков помогают 2 метода выбора объектов для инвестиций:
во-первых, приобретать акции, когда цена компании не превышает двух третей стоимости собственного капитала,
во-вторых - сосредоточить усилия на компаниях с низким коэффициентом “цена акции чистая прибыль на акцию” (P/E).
Кроме того, активы компании должны превышать ее обязательства.
Максимальную выгоду от инвестиций приносят компании с высоким потенциалом, которыми руководят квалифицированные менеджеры. Чтобы выбрать такие компании, Фишер разработал систему оценки эффективности управления бизнесом. Хороший менеджер стремится к устойчивому получению прибыли в долгосрочном периоде (10-20 лет), даже если для этого приходится жертвовать ее частью в краткосрочной перспективе.
12 вопросов Уоррена Баффета
I. Что нужно знать о бизнесе интересующей вас компании
Выбирая объекты для инвестиций, Баффет изучает внутреннее устройство бизнеса, интересуясь в первую очередь 3 темами
Насколько прост и понятен бизнес компании.
Если инвестор не в состоянии разобраться в основных аспектах бизнеса (движение денежных средств, трудовые отношения, особенности ценообразования, принципы формирования выручки и затрат, распределения капитала), то он не сможет правильно оценивать события, происходящие в компании, а значит, и принимать осмысленные решения. Баффет рекомендует ограничиваться вложениями в компании, входящие в “круг компетентности” инвестора. Границы этого круга могут не определяться одной отраслью. Сам Баффет инвестировал в страховые компании, фермерское хозяйство, текстильные, алюминиевые, цементные производства, розничные сети, рекламные агентства, горнодобывающие компании, каналы кабельного ТВ.
Показывает ли компания стабильные результаты.
Баффет старается избегать инвестиций в предприятия, меняющие направление деятельности после того, как предыдущая стратегия привела к провалу. Многих инвесторов, наоборот, привлекают компании, которые находятся в процессе реорганизации. Баффет предпочитает объекты, способные генерировать значительные прибыли без необходимости серьезных реформ.
Каковы долгосрочные перспективы компании.
Инвестору следует искать компании с устойчивым конкурентным преимуществом. Такие компании удовлетворяют 3 критериям:
их товар пользуется большим спросом;
заменить его нечем;
в ценообразовании не участвует государство.
Совокупность факторов, защищающих компанию от конкурентов, Баффет называет рвом. Чем “ров” шире, чем труднее его преодолеть, тем больше у компании шансов стать объектом внимания Баффета.
II. Что нужно знать о руководстве интересующей вас компании
Оценивая качество управления компанией, Баффет стремится выяснить следующее
Всегда ли руководство компании действует рационально
Вопрос о распределении прибыли возникает, когда темпы роста бизнеса замедляются и он начинает генерировать больше денег, чем нужно. Руководство может выбрать три варианта действий:
1) игнорировать проблемы и реинвестировать прибыль;
2) “купить рост” за счет приобретения других компаний;
3) вернуть средства акционерам. Если средства, реинвестированные в компанию, не могут обеспечить доходность выше стоимости капитала, то, по мнению Баффета, рациональным можно считать лишь последний из них.
Искренни ли руководители с инвесторами
Лучшие менеджеры всегда откровенны с акционерами, дают им исчерпывающую финансовую информацию, готовы признавать ошибки. Анализируя финансовую отчетность, специалисты стремятся ответить на 3 вопроса:
какова стоимость компании,
сможет ли она выполнять свои обязательства,
хорошо ли работает руководство.
Отчеты, которые предоставляет акционерам сам Баффет, содержат дополнительные данные, которых не требуют стандарты финансовой отчетности. Но Баффет считает их полезными для оценки экономической эффективности Berkshire. Такой же честности он ждет и от CEO компаний, интересующих его как инвестора.
Способно ли руководство противостоять тенденции бездумного копирования действий других участников рынка
Даже честные, квалифицированные и опытные менеджеры часто действуют нерационально. Виной тому явление, которое Баффет называет институциональным императивом. Эта невидимая, но мощная сила побуждает руководителей подражать действиям других участников рынка независимо от того, насколько они разумны. Ее истоки следует искать в природе человека нам гораздо проще идти по пути, проложенному кем-то другим. Именно “институциональным императивом” можно объяснить распространенные особенности поведения руководителей:
1) сопротивление любым изменениям;
2) использование максимального количества денежных средств на корпоративные проекты и приобретения;
3) готовность команды топ-менеджеров обосновать любую сделку, настойчиво предлагаемую CEO;
4) бездумное копирование практики других компаний в таких вопросах, как расширение бизнеса или вознаграждение руководства.
“Внимательный анализ намерений и действий менеджеров” оправдывает себя. Баффет советует для начала ознакомиться с несколькими годовыми отчетами компании, обращая внимание на заявленные руководством стратегические планы и сопоставляя их с фактами. Не менее полезно сравнить годовые отчеты компании и ее конкурентов. Баффет рекомендует инвесторам использовать любые возможные способы для развития интуиции. В случае если в отчетности компании есть подтасовки или ложь, обнаружить их рядовому инвестору практически невозможно. Вместе с тем не помешает принимать во внимание следующие сигналы опасности:
плохая организация бухгалтерского учета;
невразумительные примечания к финансовым отчетам;
гарантии получения прибыли.
Руководитель, претендующий на то, что знает будущее, не заслуживает доверия инвестора.
III. Что нужно знать о финансах компании
Баффет ищет ответы на следующие вопросы:
Какова доходность акционерного капитала
Для оценки эффективности работы компании многие анализируют, как за год изменился коэффициент EPS - чистая прибыль на 1 акцию. Баффет считает такой подход ошибочным.
Гораздо больше полезной информации содержится в ROE, или доходности акционерного капитала. В этот показатель Баффет вносит свои корректировки ценные бумаги компании учитывает по цене покупки; игнорирует изменения рыночной стоимости основного капитала. Баффет оценивает способность компании получать операционную прибыль за счет использования имеющегося капитала.
Какова “прибыль собственников”
По мнению Баффета, движение денежных потоков нельзя считать идеальным способом определения стоимости компании. В этом показателе не учитываются капитальные затраты - средства, которые могут понадобиться на модернизацию.
Вместо него Баффет использует то, что он называет прибылью собственников. Рассчитывают “прибыль собственников” так к чистой прибыли прибавляют износ и амортизацию и вычитают из нее будущие капитальные затраты, оцененные приблизительно.
Каков коэффициент рентабельности бизнеса
Хорошо управляемая компания должна всегда оставаться рентабельной. Для этого ее руководство должно проявлять жесткость по отношению к ненужным расходам. Именно так управляет Berkshire Hathaway сам Баффет. Численность персонала, работающего в штаб-квартире, сведена к минимуму. В компании нет юридического отдела, отделов PR или стратегического планирования.
Если во многих компаниях накладные расходы достигают 10% операционной прибыли (после налогообложения), то в Berkshire Hathaway они не превышают 1%.
Дает ли каждый $ нераспределенной прибыли такой же прирост рыночной стоимости компании
Как идентифицировать компании, способные на протяжении долгого времени успешно инвестировать капитал Баффет использует очень простой тест каждый $ нераспределенной прибыли должен превратиться по крайней мере в $ прироста цены акций.
При успешном инвестировании рыночная стоимость рано или поздно возрастет. В противном случае курс акций неизбежно снизится.
IV. Что нужно знать о стоимости компании
Разобравшись, интересна ли ему компания в качестве объекта инвестиций, Баффет переходит к анализу соотношения цены и действительной стоимости акций.
“Какова стоимость компании”
Если бизнес компании прост и понятен и она доказала, что может приносить стабильную прибыль на протяжении длительного времени, то расчет будущих потоков денежных средств не составит большого труда. Значит, не так уж и сложно вычислить действительную стоимость компании.
Достаточно дисконтировать поток чистых денежных поступлений (“прибыль собственника”) за все время жизни компании с учетом соответствующей % ставки.
Если же составить прогноз денежных потоков не представляется возможным, то Баффет вычеркивает компанию из списка потенциальных объектов для инвестиций.
“Возможна ли покупка компании по цене значительно ниже ее действительной стоимости”
Баффет ищет компании с высокой рентабельностью и пытается купить их акции по цене ниже, чем их справедливая цена.
Такие возможности могут возникать, когда в целом хорошо работающая компания попадает в необычные обстоятельства, заставляющие инвесторов продавать или понижать оценку стоимости ее ценных бумаг.
“Концентрированные инвестиции”
Большинство управляющих инвестиционными портфелями используют либо активную, либо индексную стратегии, принципиально отличающиеся друг от друга. Если в первом случае постоянно совершаются сделки купли-продажи большого числа ценных бумаг, то во втором - формируется широко диверсифицированный портфель, которым владеют на протяжении длительного периода.
Баффет сумел найти третий подход. Его идея заключается в том, чтобы выбрать относительно небольшое число компаний (от 10 до 20), способных показывать высокую доходность, сконцентрировать свой капитал в них и не продавать их даже в периоды неблагоприятного поведения рынка. Этот подход получил название концентрированных инвестиций. Концентрация большей части капитала в таких акциях способна дать лучшие результаты, чем любой фондовый индекс.
Психология инвестиций
Всем без исключения инвесторам необходимо помнить о роли, которую играют эмоции. С одной стороны, нужно контролировать собственные эмоции, а с другой - не упустить момент, когда опрометчивые решения других инвесторов создадут предпосылки для проведения выгодных сделок.
По-настоящему успешных инвесторов отличают несколько черт:
Хладнокровие. Курсы акций неизбежно будут повышаться и падать под влиянием самых разных, как рациональных, так и иррациональных факторов. Тому, кто не может спокойно выдержать падение акций на 50%, не место на фондовом рынке.
Терпение. Главное преимущество инвестора - умение говорить нет, “не поддаваться заразительному энтузиазму толпы”, а терпеливо ждать благоприятного шанса.
Рациональность мышления. Лучшим инвесторам не свойственны ни чрезмерный пессимизм, ни чрезмерный оптимизм. Излишний оптимизм заставляет отказываться от серьезного анализа и поиска по-настоящему достойных объектов для инвестиций. Излишний пессимизм подталкивает к продаже ценных бумаг в не подходящее для этого время.
Прежде чем принять решение о покупке,Уоррен Эдвард Баффетт ищет ответы на вопросы, подразделяющиеся на 4 группы бизнес, качество руководства, финансы, стоимость компании.
Баффет использует подход - “концентрированные инвестиции” в небольшое число компаний.
Баффет ищет компании с высокой рентабельностью и пытается купить их акции по цене ниже их действительной стоимости.
Ученик Грэхема и Фишера
Теория Грэхема призывает инвестора не допускать убытков. Избежать убытков помогают 2 метода выбора объектов для инвестиций:
во-первых, приобретать акции, когда цена компании не превышает двух третей стоимости собственного капитала,
во-вторых - сосредоточить усилия на компаниях с низким коэффициентом “цена акции чистая прибыль на акцию” (P/E).
Кроме того, активы компании должны превышать ее обязательства.
Максимальную выгоду от инвестиций приносят компании с высоким потенциалом, которыми руководят квалифицированные менеджеры. Чтобы выбрать такие компании, Фишер разработал систему оценки эффективности управления бизнесом. Хороший менеджер стремится к устойчивому получению прибыли в долгосрочном периоде (10-20 лет), даже если для этого приходится жертвовать ее частью в краткосрочной перспективе.
12 вопросов Уоррена Баффета
I. Что нужно знать о бизнесе интересующей вас компании
Выбирая объекты для инвестиций, Баффет изучает внутреннее устройство бизнеса, интересуясь в первую очередь 3 темами
Насколько прост и понятен бизнес компании.
Если инвестор не в состоянии разобраться в основных аспектах бизнеса (движение денежных средств, трудовые отношения, особенности ценообразования, принципы формирования выручки и затрат, распределения капитала), то он не сможет правильно оценивать события, происходящие в компании, а значит, и принимать осмысленные решения. Баффет рекомендует ограничиваться вложениями в компании, входящие в “круг компетентности” инвестора. Границы этого круга могут не определяться одной отраслью. Сам Баффет инвестировал в страховые компании, фермерское хозяйство, текстильные, алюминиевые, цементные производства, розничные сети, рекламные агентства, горнодобывающие компании, каналы кабельного ТВ.
Показывает ли компания стабильные результаты.
Баффет старается избегать инвестиций в предприятия, меняющие направление деятельности после того, как предыдущая стратегия привела к провалу. Многих инвесторов, наоборот, привлекают компании, которые находятся в процессе реорганизации. Баффет предпочитает объекты, способные генерировать значительные прибыли без необходимости серьезных реформ.
Каковы долгосрочные перспективы компании.
Инвестору следует искать компании с устойчивым конкурентным преимуществом. Такие компании удовлетворяют 3 критериям:
их товар пользуется большим спросом;
заменить его нечем;
в ценообразовании не участвует государство.
Совокупность факторов, защищающих компанию от конкурентов, Баффет называет рвом. Чем “ров” шире, чем труднее его преодолеть, тем больше у компании шансов стать объектом внимания Баффета.
II. Что нужно знать о руководстве интересующей вас компании
Оценивая качество управления компанией, Баффет стремится выяснить следующее
Всегда ли руководство компании действует рационально
Вопрос о распределении прибыли возникает, когда темпы роста бизнеса замедляются и он начинает генерировать больше денег, чем нужно. Руководство может выбрать три варианта действий:
1) игнорировать проблемы и реинвестировать прибыль;
2) “купить рост” за счет приобретения других компаний;
3) вернуть средства акционерам. Если средства, реинвестированные в компанию, не могут обеспечить доходность выше стоимости капитала, то, по мнению Баффета, рациональным можно считать лишь последний из них.
Искренни ли руководители с инвесторами
Лучшие менеджеры всегда откровенны с акционерами, дают им исчерпывающую финансовую информацию, готовы признавать ошибки. Анализируя финансовую отчетность, специалисты стремятся ответить на 3 вопроса:
какова стоимость компании,
сможет ли она выполнять свои обязательства,
хорошо ли работает руководство.
Отчеты, которые предоставляет акционерам сам Баффет, содержат дополнительные данные, которых не требуют стандарты финансовой отчетности. Но Баффет считает их полезными для оценки экономической эффективности Berkshire. Такой же честности он ждет и от CEO компаний, интересующих его как инвестора.
Способно ли руководство противостоять тенденции бездумного копирования действий других участников рынка
Даже честные, квалифицированные и опытные менеджеры часто действуют нерационально. Виной тому явление, которое Баффет называет институциональным императивом. Эта невидимая, но мощная сила побуждает руководителей подражать действиям других участников рынка независимо от того, насколько они разумны. Ее истоки следует искать в природе человека нам гораздо проще идти по пути, проложенному кем-то другим. Именно “институциональным императивом” можно объяснить распространенные особенности поведения руководителей:
1) сопротивление любым изменениям;
2) использование максимального количества денежных средств на корпоративные проекты и приобретения;
3) готовность команды топ-менеджеров обосновать любую сделку, настойчиво предлагаемую CEO;
4) бездумное копирование практики других компаний в таких вопросах, как расширение бизнеса или вознаграждение руководства.
“Внимательный анализ намерений и действий менеджеров” оправдывает себя. Баффет советует для начала ознакомиться с несколькими годовыми отчетами компании, обращая внимание на заявленные руководством стратегические планы и сопоставляя их с фактами. Не менее полезно сравнить годовые отчеты компании и ее конкурентов. Баффет рекомендует инвесторам использовать любые возможные способы для развития интуиции. В случае если в отчетности компании есть подтасовки или ложь, обнаружить их рядовому инвестору практически невозможно. Вместе с тем не помешает принимать во внимание следующие сигналы опасности:
плохая организация бухгалтерского учета;
невразумительные примечания к финансовым отчетам;
гарантии получения прибыли.
Руководитель, претендующий на то, что знает будущее, не заслуживает доверия инвестора.
III. Что нужно знать о финансах компании
Баффет ищет ответы на следующие вопросы:
Какова доходность акционерного капитала
Для оценки эффективности работы компании многие анализируют, как за год изменился коэффициент EPS - чистая прибыль на 1 акцию. Баффет считает такой подход ошибочным.
Гораздо больше полезной информации содержится в ROE, или доходности акционерного капитала. В этот показатель Баффет вносит свои корректировки ценные бумаги компании учитывает по цене покупки; игнорирует изменения рыночной стоимости основного капитала. Баффет оценивает способность компании получать операционную прибыль за счет использования имеющегося капитала.
Какова “прибыль собственников”
По мнению Баффета, движение денежных потоков нельзя считать идеальным способом определения стоимости компании. В этом показателе не учитываются капитальные затраты - средства, которые могут понадобиться на модернизацию.
Вместо него Баффет использует то, что он называет прибылью собственников. Рассчитывают “прибыль собственников” так к чистой прибыли прибавляют износ и амортизацию и вычитают из нее будущие капитальные затраты, оцененные приблизительно.
Каков коэффициент рентабельности бизнеса
Хорошо управляемая компания должна всегда оставаться рентабельной. Для этого ее руководство должно проявлять жесткость по отношению к ненужным расходам. Именно так управляет Berkshire Hathaway сам Баффет. Численность персонала, работающего в штаб-квартире, сведена к минимуму. В компании нет юридического отдела, отделов PR или стратегического планирования.
Если во многих компаниях накладные расходы достигают 10% операционной прибыли (после налогообложения), то в Berkshire Hathaway они не превышают 1%.
Дает ли каждый $ нераспределенной прибыли такой же прирост рыночной стоимости компании
Как идентифицировать компании, способные на протяжении долгого времени успешно инвестировать капитал Баффет использует очень простой тест каждый $ нераспределенной прибыли должен превратиться по крайней мере в $ прироста цены акций.
При успешном инвестировании рыночная стоимость рано или поздно возрастет. В противном случае курс акций неизбежно снизится.
IV. Что нужно знать о стоимости компании
Разобравшись, интересна ли ему компания в качестве объекта инвестиций, Баффет переходит к анализу соотношения цены и действительной стоимости акций.
“Какова стоимость компании”
Если бизнес компании прост и понятен и она доказала, что может приносить стабильную прибыль на протяжении длительного времени, то расчет будущих потоков денежных средств не составит большого труда. Значит, не так уж и сложно вычислить действительную стоимость компании.
Достаточно дисконтировать поток чистых денежных поступлений (“прибыль собственника”) за все время жизни компании с учетом соответствующей % ставки.
Если же составить прогноз денежных потоков не представляется возможным, то Баффет вычеркивает компанию из списка потенциальных объектов для инвестиций.
“Возможна ли покупка компании по цене значительно ниже ее действительной стоимости”
Баффет ищет компании с высокой рентабельностью и пытается купить их акции по цене ниже, чем их справедливая цена.
Такие возможности могут возникать, когда в целом хорошо работающая компания попадает в необычные обстоятельства, заставляющие инвесторов продавать или понижать оценку стоимости ее ценных бумаг.
“Концентрированные инвестиции”
Большинство управляющих инвестиционными портфелями используют либо активную, либо индексную стратегии, принципиально отличающиеся друг от друга. Если в первом случае постоянно совершаются сделки купли-продажи большого числа ценных бумаг, то во втором - формируется широко диверсифицированный портфель, которым владеют на протяжении длительного периода.
Баффет сумел найти третий подход. Его идея заключается в том, чтобы выбрать относительно небольшое число компаний (от 10 до 20), способных показывать высокую доходность, сконцентрировать свой капитал в них и не продавать их даже в периоды неблагоприятного поведения рынка. Этот подход получил название концентрированных инвестиций. Концентрация большей части капитала в таких акциях способна дать лучшие результаты, чем любой фондовый индекс.
Психология инвестиций
Всем без исключения инвесторам необходимо помнить о роли, которую играют эмоции. С одной стороны, нужно контролировать собственные эмоции, а с другой - не упустить момент, когда опрометчивые решения других инвесторов создадут предпосылки для проведения выгодных сделок.
По-настоящему успешных инвесторов отличают несколько черт:
Хладнокровие. Курсы акций неизбежно будут повышаться и падать под влиянием самых разных, как рациональных, так и иррациональных факторов. Тому, кто не может спокойно выдержать падение акций на 50%, не место на фондовом рынке.
Терпение. Главное преимущество инвестора - умение говорить нет, “не поддаваться заразительному энтузиазму толпы”, а терпеливо ждать благоприятного шанса.
Рациональность мышления. Лучшим инвесторам не свойственны ни чрезмерный пессимизм, ни чрезмерный оптимизм. Излишний оптимизм заставляет отказываться от серьезного анализа и поиска по-настоящему достойных объектов для инвестиций. Излишний пессимизм подталкивает к продаже ценных бумаг в не подходящее для этого время.