Дойче Банк: не нужно бояться вертолета денег
Центральные банки по всему миру столкнулись с большими проблемами. Для борьбы с ними применяются общепринятые методы стимулирования экономического роста и инфляции - сверхнизкие процентные ставки.
В Европе, например, инфляция болтается у нуля, лишь с несколькими странами сумевшими получить какой-либо значимый рост цен. Это привело к призывам к более нестандартным решениям в денежно-кредитной политике, в том числе к возможному применению так называемого "вертолета денег".
Этот термин был впервые употреблен американским экономистом Милтоном Фридманом в 60-х, и основной принцип заключается в том, что центральные банки создают деньги и дают их непосредственно людям тратить на все, что они захотят.
Вот цитата из книги Фридмана «Оптимальное количество денег»
«Предположим теперь, что в один прекрасный день вертолет пролетает над обществом, создает и бросает дополнительные 1 000 $ с неба, которые, конечно, быстро собираются членами общества.»
Были серьезные вопросы касательно возможных инфляционных последствий денег с вертолета и их законности, и из-за этого, как Бен Мошински из Business Insider указал ранее в этом месяце, в последние годы, вертолет денег "оставался больше мысленным экспериментом, чем политикой, которую применят в жизни".
Но по мнению аналитиков Дойче банка не нужно бояться неизвестного, когда дело доходит до вертолета денег, потому что это уже было.
В записке Джордж Саравелос, Даниил Брехон и Робин Уинклер утверждает, что "деньги с вертолета" широко использовался в прошлом, и в результате применение их на практике будет "менее необычным, чем вы думаете". Вот что отмечает Дойче:
«Отправной точкой любой дискуссии касательно институциональных ограничений эмиссионного финансирования должно быть то, что в отличие от отрицательных ставок, это широко использовалось в прошлом.
Финансирование за счет эмиссии использовалось в развитых странах мира. Во время двух мировых войн правительства заставляли их центральные банки финансировать свои военные расходы.»
В записке отмечается дальше, что эмиссионное финансирование (monetary financing) - это экономический термин для денег с вертолета - было использовано обширно во время Великой Депрессии в конце 1920-х годов и было чрезвычайно эффективным. Это особенно справедливо в отношении Японии, говорит Дойче Банк
Вот что Дойче еще отмечает:
«Мало цитируемой являются оздоровительная сила эмиссионного финансирования во время эпохи Великой депрессии в Японии и Канаде. Министра финансов Такахаши Корекийо (Takahashi Korekiyo) часто называют ”Кейнсом Японии” за его денежно-кредитные и фискальные новации в 1930-х годах. Хотя он наиболее известен за уход от золотого стандарта и девальвацию иены, его политика эмиссионного финансирования также помогла Японии избежать Великой Депрессии с минимальным экономическим ущербом по сравнению с западными коллегами.»
Одной из ключевых проблем, цитируемых противниками вертолета денег, является то, что он может привести к значительной инфляции.
Этот страх особенно имеет место в Германии, которая пострадала из-за её гиперинфляции в 1920-х годах и является, как правило, более осторожна, когда дело доходит до программ по печати денег и покупке облигаций.
Тем не менее, аналитики Дойче утверждают, со ссылкой на экономиста Джоша Райан-Коллинза, что не только эмиссионное финансирование широко использовалось в прошлом, его эффекты были в основном положительными также. Вот ключевая цитата от аналитиков, использующая пример Канады от Райан-Коллинза:
«Эмпирическая работа Райан-Коллинза наводит на мысль, что эмиссионное финансирование, кроме того что смягчила наихудшие последствия Великой Депрессии в конце 30-х годов, не имела негативных инфляционных последствий в послевоенный период. Он утверждает, что эмиссионное финансирование было стандартной частью инструментариев ЦБ вплоть до монетаристкой революции в 1970-х и что “в период 1935-70 канадская экономика быстро восстановилась от Великой Депрессии и Второй Мировой Войны, сделала быстрый переход от войны к миру, а затем наслаждалась 25-летним периодом относительно стабильных и высоких темпов роста и ускоренной индустриализацией.»
Вот картинки из работы Райан-Коллинза:
Рис 1. Эмиссионное финансирование и инфляция в Канаде, 1958-2012
Примечание: Доля эмиссионного финансирования - доля общего государственного долга, удерживаемая Центральным Банком и правительством
Рис 2. Доля государственного долга, удерживаемая ЦБ в Канаде, 1958-2012
Дойче Банк пришел к выводу, что, вертолет денег, "крайняя форма денежно-кредитной политики имеет удачные исторические прецеденты, здравую законодательную гибкость и может оказаться значительно более мощным инструментом, чем традиционные денежно-кредитная или налогово-бюджетная политики".
Источник