пузырь ИИ
Хазин и Левченко обсуждают свежие события в экономике Запада и РФ:
https://www.youtube.com/watch?v=5mm8A-oPgZ4
56:56
Почему максимум к июню штаты должны сделать роковой выбор. Михаил Хазин, Владимир Левченко
Экономика, 289к просмотров, 16 февр. 2024 - 631 тыс. подписчиков
[Spoiler (click to open)]
00:00 Строит ли сейчас Россия советскую экономику
03:35 Почему информация о расследовании в отношении ЦБ это серьёзно
10:24 Как целенаправлено раздували кредитный пузырь в России
12:37 Насколько оправдана логика покупки дорожающих товаров # сбережения
16:22 Как процентная ставка создаёт зомби-экономику
20:33 Как положительное сальдо торгового баланса соотносится с девальвацией рубля
23:46 Кто ратует за низкую процентную ставку
25:55 Куда девать деньги которые люди копили на ипотеку # ипотека
29:00 Главный тормозащий фактор развития нашей экономики
33:05 Почему максимум к июню штаты должны сделать роковой выбор
40:50 Почему экономика США возлагает такие надежды на искусственный интеллект
46:42 Как лопнет пузырь финансовых активов # рынки
49:05 Почему всё что произойдёт это не чёрный лебедь
51:40 Что JP Morgan будет скупать после обвала рынков
Другая выкладка видео, тоже неавторизованная - с вырезанием пауз, 14 минут навырезали: [Spoiler (click to open)]
https://www.youtube.com/watch?v=DHnuVvb1wmM
42:36
СЕРЬЕЗНЫЕ злоупотребления в ЦБ?
ЭКОНОМИКС, 37к просмотров, Дата премьеры: 15 февр. 2024 - 30,4 тыс. подписчиков
Мой пересказ, возможно, с искажениями.
1) Павел Рябов Spydell (есть в ЖЖ, но сейчас пишет в ТГ) подсчитал, что денег вкаченных в 2020 в США хватит до апреля-июня - т.к. сейчас высокой % ставкой вытаскивают деньги из экономики.
Тут логику не совсем понял, т.к. Левченко озвучивал какую-то альтернативную модель, по которой выводы могли бы быть другими. Мне в этом месте было важно, на что сослался Хазин - т.к. ранее эту мысль от него я слышал без ссылок на источники. Когда же есть ссылка - можно самому поискать и вычитать первоисточник. Возможно и Хазин извратил что-то при пересказе.
2) что в США надувают пузырь ИИ, куда сливают лишние финансы с рынка, и надеются, что с помощью этого пузыря смогут поднять свою экономику и оторваться от других стран. Хазин сказал, что это совсем пузырь, Левченко - что реальные активы тоже создаются - дата-центры, другой вопрос: будут ли эти активы использоваться. В частности потому, что дата-центры потребляют много электричества, но инфраструктура под них не строится - электростанции, потому как хозяева дата-центров не могут подписать договор и гарантировать закупку определённых объёмов энергии на 10 лет вперёд - они не в курсе, что будет через год: для себя денег они набрали через акции. А энергетики деньги набирают через облигации, и там совсем другой подход к рискам и надёжности - есть контракт с гарантией закупки энергии - строят под него генерирующие мощности, нет договора - нет денег на стройку, которая уже через год может стать никому не нужным хламом, если лопнет пузырь ИИ и разорится этот дата-центр.
3) Пузырь надумают, чтоб потом его лопнуть и удалить из экономики ещё лишние деньги, а сильно подешевевшие активы скупить за бесценок. Хазиным в этом контексте упоминался ДжейПи Могран.
4) В РФ гражданская экономика не растёт из-за отсутствия инвестиций из-за большой ключевой ставки, а растёт военная - т.к. её финансирует государство. И ставку, по Хазину, подняла Набиуллина "по приказу МВФ, чтоб остановить рост экономики РФ". И именно поднятием ставки ЦБ устроил инфляцию, т.к. при целевом финансировании недофинансированной экономики инфляция не раскручивается, а раскручивается на перекачке денег из своей экономики в импорт, цена на который который зависит от курса.
5) Строительная мафия раздула пузырь на недвижимости, где напокупали инвестиционной недвиги, стоящей пустой - и этот рынок может лопнуть.
Б. Поискал, что написано у Спайдела.
0) Покидал что-то из его февральских телег. Как это понимать - я не знаю, [Spoiler (click to open)]потому что не разбираюсь в экономической терминологии и моделях. Потому и не стал добавлять ещё цитат, хотя по теме моего поста у Спайдела что-то ещё есть. Но подозреваю, что ничего особо страшного не будет. Максимум, что Спайдел пишет:
===
https://t.me/spydell_finance/4958
Spydell_finance, [10.02.2024 9:18]
Как справедливо измерить масштаб пузырения американского рынка в макроэкономическом контексте?
…
С точки зрения покупательной способности доходов текущая оценка рынка завышена на 40% относительно среднего уровня 2017-2019 и на 25% относительно пузыря 2000 и доковидного пика 2019 - это минимум 10 трлн долларов.
===
Т.е. рухнуть пузырь в США может на 40%. А чтоб не рухнул - в 3 кв.2024 опять начнут раздувать "количественным смягчением" (QE), разгоняя инфляцию перед выборами - чтоб стукнула она уже после выборов. Это то, что примерно и говорил Хазин (как я понимаю, после прочтения Спайделла, на которого и сослался на встрече с Левченко).
1) Пузырь в США: [Spoiler (click to open)]
===
https://t.me/spydell_finance/4954
Spydell_finance, [08.02.2024 6:39]
5000 пунктов по S&P 500 - уже скоро о величайшем пузыре в истории человечества будут снимать фильмы, писать книги и защищать научные степени так, как когда-то эксплуатировали пузыри 1929, 1987 и 2000 годов.
[Spoiler (click to open)]
Происходят крайне редкие исторические события, поэтому во всех подробностях необходимо понимать, что происходит.
Капитализация рынка оценивается в 51 трлн долл. Точные значения сложно привести, т.к. существует спорные моменты относительно юрисдикции котируемых компаний, т.к. многие американские компании могут быть зарегистрированы в других странах, в том числе в офшорах.
▪️С 27 октября 2023 прирост капитализации в абсолютном значении по закрытию дня составил 9 трлн, что стало самым значительным приращением за всю историю рынка за 103 календарных дня (по 7 февраля 2024 включительно).
• Прошлый рекорд был 8.8 трлн на 30 июня 2020 за сопоставимый период сравнения (постковидное восстановление с минимумов марта 2020);
• В эпоху пузыря доткомов за 103 дня наиболее интенсивный прирост капитализации был всего 2.8 трлн;
• В посткризисное восстановление 2009-2010 на пике оформили всего лишь 2.4 трлн.
▪️Если оценивать в относительном сравнении от внутридневного максимума 7 февраля 2024 к минимуму 27 октября 2023, прирост капитализации составил 21.8%, много ли это? Это рекордный прирост.
• С 1950 года более сильный прирост был однажды в 1963 году - 23.5% с учетом сезонности, т.е. 27 октября предыдущего года к 7 февраля отчетного года.
• В 21 веке ничего подобного не было, а наилучший результат был в 2021 - 14.9% на фоне монетарного бешенства, фискального экстремизма, внедрения вакцинации с декабря 2020 и открытия глобальной экономики после локдаунов с начала 2021.
• Без учета текущего года средний результат с 1950 по 2023 составляет 6.5% для сопоставимого периода, за последние 30 лет - 6%, за 20 лет - 5.4%, за 10 лет - 5.5%.
▪️Прирост капитализации на 21.8% за 69 торговых дней и за 103 календарных дня - очень редкое событие.
Происходило ли подобное ранее, если оценивать по скользящему сравнению? Да, конечно, но есть нюансы. За последние 30 лет было 9 эпизодов, когда скорость роста рынка была выше, чем сейчас за 103 дня:
• Восстановление рынка на 42% к июню 2020
• Апрель 2019 - 23.3%
• Июнь 2009 - 40%
• Июнь 2003 - 28.2%
• Декабрь 2001 - 22.9%
• Январь 1999 - 36%
• Апрель 1998 - 24.9%
• Июль 1997 - 27.4%.
Но нюанс состоит в том, что обычно подобная скорость восстановления рынка происходила после серьезного обвала, предшествующего росту рынка. Например, все без исключения эпизоды в 21 веке (до 2023) были при обвале более, чем на 15% до начала раллирования на рынке, это же было в январе 1999.
Единственные исключения - это рост рынка в апреле 1998 и июле 1997, которые происходили без «поднятия с низов» на высокой базе. В 2023 рекордное ралли началось после коррекции на 11% от локальных максимумов, т.е. на высокой базе.
Были ли еще эпизоды за 100 лет, когда рост рынка был более, чем на 22% за 103 календарных дня без подъема с низов? Были - октябрь 1987 и 1929 год, в обоих случаях далее произошла катастрофа.
Таким образом, мы имеем следующее:
• Самый значительный прирост капитализации рынка за всю историю в долларовом выражении.
• Второй по силе прирост с 1963 года в относительном сравнении с учетом сезонности, однако в 1962 был серьезный обвал почти на 30%, которого не было в 2023, поэтому с коррекцией на этот факт, скорость роста в 2024 является рекордной в относительном сравнении.
• Сильнейший прирост по скользящему сравнению без предшествующей коррекции - аналоги 1997-1998, 1987 и 1929.
Есть еще нюанс. Рост рынка в 1929, 1987 и 1997-1998 был волатильный и рванный с учетом коррекций на траектории роста, сейчас же идет 14 из 15 недель роста при практически нулевой внутридневной волатильности.
Все представленные данные исключительно на собственных расчетах. Будет еще много аналитики по текущему пузырю -- событие очень редкое, поэтому анализ будет подробным.
С технической точки зрения, по совокупности факторов сейчас самое мощное ралли за всю историю существования американского рынка.
===
https://t.me/spydell_finance/4958
Spydell_finance, [10.02.2024 9:18]
Как справедливо измерить масштаб пузырения американского рынка в макроэкономическом контексте?
Один из способов - сравнение с динамикой доходов и сбережений главного покупателя акций, кем выступают американские домохозяйства прямо (через собственный брокерский счет) или косвенно (через фонды, управляющие компании и инвестиционные банки).
[Spoiler (click to open)]
Рынок вырос рекордно, но и доходы населения растут.
Сейчас капитализация рынка устойчиво превышает $51 трлн, а располагаемые доходы домохозяйств составляют 20.6 трлн после выплаты налогов и сборов, т.е. 2.5 года работы для «полного поглощения рынка». Много ли это мало? Вне исторической привязки коэффициент 2.5 просто набор цифр, поэтому важно смотреть историю.
• В период высокой инфляции с 1971 по 1983 данный коэффициент был равен в среднем 0.76. Перед крахом рынков в октябре 1987 вырос всего до единицы.
• В период с 1994 по 1997, когда рынок сохранял еще относительную вменяемость - 1.1, где в 1997 - 1.5
• В период активного пузырения 1999-2000 (пузырь доткомов) коэффициент вырос в среднем до 2
• С 2004 по июнь 2008 в среднем 1.33, где в 2007 (момент наилучшего рыночного положения) - 1.5
• В посткризисного восстановление 2010-2012, когда рынки относительно стабилизировались - 1.1
• В период с 2013 по 2016 - 1.50.
• С 2017 по 2019 - 1.77, где в 2019 - 1.8 и на пике локального пузыря почти 2 (декабрь 2019).
• Перед началом ужесточения в конце 2021 коэффициент достиг 2.6, а в среднем в 2021 - 2.3, когда ставки были нулевые и более 12 трлн долларов куячили от ведущих Центральных банков мира.
• В 2022, когда пузырь монетарного и фискального бешенства сдулся на волне инфляционного шока и долговой паники коэффициент снизился до 2 (уровень пузыря доткомов и докризисный максимум в декабре 2019).
• В 2023 в среднем около 2.1 на фоне быстрого роста доходов.
С точки зрения покупательной способности доходов текущая оценка рынка завышена на 40% относительно среднего уровня 2017-2019 и на 25% относительно пузыря 2000 и доковидного пика 2019 - это минимум 10 трлн долларов.
[Spoiler (click to open)]https://t.me/spydell_finance/4958
===
https://t.me/spydell_finance/4959
Spydell_finance, [11.02.2024 8:57]
Может ли рынок продолжительный период времени существовать в отрыве от фундамента? Нет.
[Spoiler (click to open)]
Но что такое «фундамент»? С 2017 по 2019 среднегодовой чистый приток в акции и во взаимные фонды со стороны американских домохозяйств был около $350-400 млрд на основе собственных расчетов по данным ФРС. В период с 2010 по 2016 около $250 млрд.
С апреля 2020 по декабрь 2021 (период активного пузырения на вертолетных деньгах) среднегодовой темп вырос до $1.4-1.5 трлн (как минимум в 3.5 раза выше нормы) - вот примерно столько денег требуется для генерации пузыря подобного масштаба.
С момента ужесточения (март 2022) по 3кв23 включительно (более свежих данных нет) чистый приток был около нуля с накопленным итогом (сильный отток в 2022 и умеренный приток в 2023).
Текущий уровень рынка соответствует необходимости абсорбировать минимум $3 трлн в год (реально ближе к 4 трлн) просто, чтобы держать пузырь без расширения. Источники ликвидности: дивы, байбек, потоки от домохозяйств и покупки от нерезидентов или ликвидность в рамках QE.
В 2021 по грубым расчетам в рынок влили около 2.9 трлн, чтобы расширить его до 4800 пунктов, от бизнеса пришло примерно 1.5 трлн, остальное перехватили американские домохозяйства (1.6 трлн) и нерезиденты - около 400 млрд, а прочие структуры выступали продавцами на 600 млрд (в основном пенсионные и страховые фонды).
Основным ресурсом выступают сбережения домохозяйств, генерируемые из баланса текущих доходов и расходов. Так вот, сейчас все сбережения населения к капитализации рынка рухнули до 1.5%!
С 1971 по 1983 в среднем было 16%, с 1996 по 1999 - 4%, на пике пузыря доткомов - 2%, в 2007-2008 около 2.2%, в 2017-2019 - 3.7%, с апреля 2020 по декабрь 2021 (ковидное бабло лили) - 7.3%, а в 2023 - 2.1%.
Чистая приведенная способность к аккумуляции ликвидности в рынке акций на минимуме в истории! Это означает, что либо QE в объеме до 3 трлн в год, либо рынок слетает на треть под собственным весом без ресурса для перехвата (нерезиденты и все прочие структуры интегрально являются продавцами).
[Spoiler (click to open)]https://t.me/spydell_finance/4959
===
2) Итоги по РФ: [Spoiler (click to open)]
===
https://t.me/spydell_finance/4955
Spydell_finance, [08.02.2024 19:29]
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в России вырос на 5.5% г/г и превзошел докризисный декабрь 2021 на 2.7%.
Росстат пересмотрел (https://rosstat.gov.ru/compendium/document/50801) данные и по обновленной информации рост на 1 п.п выше, чем был (5.5 vs 4.6% г/г).
[Spoiler (click to open)]
По итогам года индекс выпуска вырос на 5%, а к 2021 рост на 4.5%. По сумме за 12 месяцев индекс выпуска в декабре 2023 на 3.3% превзошел докризисный максимум, установленный к марту 2022. Формально, кризис завершен, хотя нужно учитывать основной драйвер в виде ВПК, тогда как частная экономика еще в минусе.
По итогам года ВВП вырос на 3.6%, а уровень двухлетней давности был превзойден на 2.3% согласно последней информации от Росстата.
Ключевые макроэкономические итоги России в 2023:
• Сельское хозяйство снизилось на 0.3% г/г после очень успешного 2022, а за два года прирост на 11%.
• По промышленности подробный обзор был ранее (https://t.me/spydell_finance/4932?single).
• Объем строительных работ вырос на 7.9% г/г и +16% к 2021.
• Грузооборот транспорта снизился на 0.6% г/г и минус 2.9% к 2021.
• Грузооборот без учета трубопроводного транспорта вырос на 1.9% г/г и +2.1% к 2021.
• Оборот розничной торговли вырос на 6.4% г/г, но минус 0.5% к 2021.
• Платные услуги населению выросли на 4.4% г/г и +9.6% к 2021, где наибольший прирост за год демонстрируют курьерские услуги - 37.2% г/г, электронные услуги (в основном подписки на электронные сервисы) - 18.1% г/г, услуги в области культуры - 15.6%, транспортные услуги 10.5% г/г, туристические услуги - 9% г/г.
• Оборот общественного питания вырос на 12.3% г/г и существенные +20.8% за два года.
Несмотря на рост ключевой ставки с августа 2023, снижения экономической активности не происходит (снижение годовых темпов обусловлено возрастающей базой расчета конца 2022, когда рост экономики уже начался).
Отчет по ВВП России более подробно будет завтра утром.
[Spoiler (click to open)]https://t.me/spydell_finance/4955
===
https://t.me/spydell_finance/4956
Spydell_finance, [09.02.2024 6:39]
ВВП России вырос на 3.6% за год и на 2.3% за два года, но за счет чего?
[Spoiler (click to open)]
По данным (https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/18_07-02-2024.html) Росстата можно произвести декомпозицию структуры прироста ВВП для оценки доминирующих и отстающих секторов.
Валовая добавленная стоимость (ВДС) выросла на 3.8% за год и на 3.4% за два года. Более показательное сравнение за два года, чтобы исключить разные фазы восстановления секторов экономики.
Чем важна декомпозиция структуры прироста? Этот расчет учитывает вес и значимость секторов российской экономики. Например, деятельность гостиниц и предприятий общественного питания выросла на 15.6% за два года - существенно, но вклад в прирост ВДС составляет лишь 0.13 п.п в структуре прироста на 3.4% ВДС всей экономики.
Подробная детализация структуры прироста ВДС в секторальной разбивке представлена в таблице (по собственным расчетам на основе данных Росстата).
За два года не восстановились и в минусе (2023 относительно 2021):
• Торговля оптовая и розничная; ремонт автотранспортных средств - 0.85 п.п
• Деятельность в области здравоохранения и социальных услуг - 0.26 п.п
• Добыча полезных ископаемых - 0.19 п.п
• Водоснабжение; водоотведение, организация сбора и утилизации отходов - 0.04 п.п
• Предоставление прочих видов услуг - 0.03 п.п.
Вышеуказанные сектора в совокупности отняли 1.36 п.п от ВДС (внесли негативный вклад в экономику за два года), а общий вес в экономике составляет 28.8%, т.е. почти 30% экономики еще не восстановилось.
Флагманами прироста и основной вклад в экономику внесли:
• Государственное управление и обеспечение военной безопасности (не учитывается гособоронзаказ) - 0.91 п.п
• Строительство (учитывает госзаказы) - 0.7 п.п
• Обрабатывающие производства (учитывается ВПК) - 0.68 п.п
• Деятельность финансовая и страховая (за счет рекордного прироста кредитования и финансовых услуг) - 0.6 п.п
• Сельское, лесное хозяйство, информация и связь вместе с деятельностью профессиональной, научной и технической - 0.31 п.п.
Совокупный положительный вклад 3.8 п.п, а общий вес в экономике 45%.
[Spoiler (click to open)]https://t.me/spydell_finance/4956
===
https://www.youtube.com/watch?v=5mm8A-oPgZ4
56:56
Почему максимум к июню штаты должны сделать роковой выбор. Михаил Хазин, Владимир Левченко
Экономика, 289к просмотров, 16 февр. 2024 - 631 тыс. подписчиков
[Spoiler (click to open)]
00:00 Строит ли сейчас Россия советскую экономику
03:35 Почему информация о расследовании в отношении ЦБ это серьёзно
10:24 Как целенаправлено раздували кредитный пузырь в России
12:37 Насколько оправдана логика покупки дорожающих товаров # сбережения
16:22 Как процентная ставка создаёт зомби-экономику
20:33 Как положительное сальдо торгового баланса соотносится с девальвацией рубля
23:46 Кто ратует за низкую процентную ставку
25:55 Куда девать деньги которые люди копили на ипотеку # ипотека
29:00 Главный тормозащий фактор развития нашей экономики
33:05 Почему максимум к июню штаты должны сделать роковой выбор
40:50 Почему экономика США возлагает такие надежды на искусственный интеллект
46:42 Как лопнет пузырь финансовых активов # рынки
49:05 Почему всё что произойдёт это не чёрный лебедь
51:40 Что JP Morgan будет скупать после обвала рынков
Другая выкладка видео, тоже неавторизованная - с вырезанием пауз, 14 минут навырезали: [Spoiler (click to open)]
https://www.youtube.com/watch?v=DHnuVvb1wmM
42:36
СЕРЬЕЗНЫЕ злоупотребления в ЦБ?
ЭКОНОМИКС, 37к просмотров, Дата премьеры: 15 февр. 2024 - 30,4 тыс. подписчиков
Мой пересказ, возможно, с искажениями.
1) Павел Рябов Spydell (есть в ЖЖ, но сейчас пишет в ТГ) подсчитал, что денег вкаченных в 2020 в США хватит до апреля-июня - т.к. сейчас высокой % ставкой вытаскивают деньги из экономики.
Тут логику не совсем понял, т.к. Левченко озвучивал какую-то альтернативную модель, по которой выводы могли бы быть другими. Мне в этом месте было важно, на что сослался Хазин - т.к. ранее эту мысль от него я слышал без ссылок на источники. Когда же есть ссылка - можно самому поискать и вычитать первоисточник. Возможно и Хазин извратил что-то при пересказе.
2) что в США надувают пузырь ИИ, куда сливают лишние финансы с рынка, и надеются, что с помощью этого пузыря смогут поднять свою экономику и оторваться от других стран. Хазин сказал, что это совсем пузырь, Левченко - что реальные активы тоже создаются - дата-центры, другой вопрос: будут ли эти активы использоваться. В частности потому, что дата-центры потребляют много электричества, но инфраструктура под них не строится - электростанции, потому как хозяева дата-центров не могут подписать договор и гарантировать закупку определённых объёмов энергии на 10 лет вперёд - они не в курсе, что будет через год: для себя денег они набрали через акции. А энергетики деньги набирают через облигации, и там совсем другой подход к рискам и надёжности - есть контракт с гарантией закупки энергии - строят под него генерирующие мощности, нет договора - нет денег на стройку, которая уже через год может стать никому не нужным хламом, если лопнет пузырь ИИ и разорится этот дата-центр.
3) Пузырь надумают, чтоб потом его лопнуть и удалить из экономики ещё лишние деньги, а сильно подешевевшие активы скупить за бесценок. Хазиным в этом контексте упоминался ДжейПи Могран.
4) В РФ гражданская экономика не растёт из-за отсутствия инвестиций из-за большой ключевой ставки, а растёт военная - т.к. её финансирует государство. И ставку, по Хазину, подняла Набиуллина "по приказу МВФ, чтоб остановить рост экономики РФ". И именно поднятием ставки ЦБ устроил инфляцию, т.к. при целевом финансировании недофинансированной экономики инфляция не раскручивается, а раскручивается на перекачке денег из своей экономики в импорт, цена на который который зависит от курса.
5) Строительная мафия раздула пузырь на недвижимости, где напокупали инвестиционной недвиги, стоящей пустой - и этот рынок может лопнуть.
Б. Поискал, что написано у Спайдела.
0) Покидал что-то из его февральских телег. Как это понимать - я не знаю, [Spoiler (click to open)]потому что не разбираюсь в экономической терминологии и моделях. Потому и не стал добавлять ещё цитат, хотя по теме моего поста у Спайдела что-то ещё есть. Но подозреваю, что ничего особо страшного не будет. Максимум, что Спайдел пишет:
===
https://t.me/spydell_finance/4958
Spydell_finance, [10.02.2024 9:18]
Как справедливо измерить масштаб пузырения американского рынка в макроэкономическом контексте?
…
С точки зрения покупательной способности доходов текущая оценка рынка завышена на 40% относительно среднего уровня 2017-2019 и на 25% относительно пузыря 2000 и доковидного пика 2019 - это минимум 10 трлн долларов.
===
Т.е. рухнуть пузырь в США может на 40%. А чтоб не рухнул - в 3 кв.2024 опять начнут раздувать "количественным смягчением" (QE), разгоняя инфляцию перед выборами - чтоб стукнула она уже после выборов. Это то, что примерно и говорил Хазин (как я понимаю, после прочтения Спайделла, на которого и сослался на встрече с Левченко).
1) Пузырь в США: [Spoiler (click to open)]
===
https://t.me/spydell_finance/4954
Spydell_finance, [08.02.2024 6:39]
5000 пунктов по S&P 500 - уже скоро о величайшем пузыре в истории человечества будут снимать фильмы, писать книги и защищать научные степени так, как когда-то эксплуатировали пузыри 1929, 1987 и 2000 годов.
[Spoiler (click to open)]
Происходят крайне редкие исторические события, поэтому во всех подробностях необходимо понимать, что происходит.
Капитализация рынка оценивается в 51 трлн долл. Точные значения сложно привести, т.к. существует спорные моменты относительно юрисдикции котируемых компаний, т.к. многие американские компании могут быть зарегистрированы в других странах, в том числе в офшорах.
▪️С 27 октября 2023 прирост капитализации в абсолютном значении по закрытию дня составил 9 трлн, что стало самым значительным приращением за всю историю рынка за 103 календарных дня (по 7 февраля 2024 включительно).
• Прошлый рекорд был 8.8 трлн на 30 июня 2020 за сопоставимый период сравнения (постковидное восстановление с минимумов марта 2020);
• В эпоху пузыря доткомов за 103 дня наиболее интенсивный прирост капитализации был всего 2.8 трлн;
• В посткризисное восстановление 2009-2010 на пике оформили всего лишь 2.4 трлн.
▪️Если оценивать в относительном сравнении от внутридневного максимума 7 февраля 2024 к минимуму 27 октября 2023, прирост капитализации составил 21.8%, много ли это? Это рекордный прирост.
• С 1950 года более сильный прирост был однажды в 1963 году - 23.5% с учетом сезонности, т.е. 27 октября предыдущего года к 7 февраля отчетного года.
• В 21 веке ничего подобного не было, а наилучший результат был в 2021 - 14.9% на фоне монетарного бешенства, фискального экстремизма, внедрения вакцинации с декабря 2020 и открытия глобальной экономики после локдаунов с начала 2021.
• Без учета текущего года средний результат с 1950 по 2023 составляет 6.5% для сопоставимого периода, за последние 30 лет - 6%, за 20 лет - 5.4%, за 10 лет - 5.5%.
▪️Прирост капитализации на 21.8% за 69 торговых дней и за 103 календарных дня - очень редкое событие.
Происходило ли подобное ранее, если оценивать по скользящему сравнению? Да, конечно, но есть нюансы. За последние 30 лет было 9 эпизодов, когда скорость роста рынка была выше, чем сейчас за 103 дня:
• Восстановление рынка на 42% к июню 2020
• Апрель 2019 - 23.3%
• Июнь 2009 - 40%
• Июнь 2003 - 28.2%
• Декабрь 2001 - 22.9%
• Январь 1999 - 36%
• Апрель 1998 - 24.9%
• Июль 1997 - 27.4%.
Но нюанс состоит в том, что обычно подобная скорость восстановления рынка происходила после серьезного обвала, предшествующего росту рынка. Например, все без исключения эпизоды в 21 веке (до 2023) были при обвале более, чем на 15% до начала раллирования на рынке, это же было в январе 1999.
Единственные исключения - это рост рынка в апреле 1998 и июле 1997, которые происходили без «поднятия с низов» на высокой базе. В 2023 рекордное ралли началось после коррекции на 11% от локальных максимумов, т.е. на высокой базе.
Были ли еще эпизоды за 100 лет, когда рост рынка был более, чем на 22% за 103 календарных дня без подъема с низов? Были - октябрь 1987 и 1929 год, в обоих случаях далее произошла катастрофа.
Таким образом, мы имеем следующее:
• Самый значительный прирост капитализации рынка за всю историю в долларовом выражении.
• Второй по силе прирост с 1963 года в относительном сравнении с учетом сезонности, однако в 1962 был серьезный обвал почти на 30%, которого не было в 2023, поэтому с коррекцией на этот факт, скорость роста в 2024 является рекордной в относительном сравнении.
• Сильнейший прирост по скользящему сравнению без предшествующей коррекции - аналоги 1997-1998, 1987 и 1929.
Есть еще нюанс. Рост рынка в 1929, 1987 и 1997-1998 был волатильный и рванный с учетом коррекций на траектории роста, сейчас же идет 14 из 15 недель роста при практически нулевой внутридневной волатильности.
Все представленные данные исключительно на собственных расчетах. Будет еще много аналитики по текущему пузырю -- событие очень редкое, поэтому анализ будет подробным.
С технической точки зрения, по совокупности факторов сейчас самое мощное ралли за всю историю существования американского рынка.
===
https://t.me/spydell_finance/4958
Spydell_finance, [10.02.2024 9:18]
Как справедливо измерить масштаб пузырения американского рынка в макроэкономическом контексте?
Один из способов - сравнение с динамикой доходов и сбережений главного покупателя акций, кем выступают американские домохозяйства прямо (через собственный брокерский счет) или косвенно (через фонды, управляющие компании и инвестиционные банки).
[Spoiler (click to open)]
Рынок вырос рекордно, но и доходы населения растут.
Сейчас капитализация рынка устойчиво превышает $51 трлн, а располагаемые доходы домохозяйств составляют 20.6 трлн после выплаты налогов и сборов, т.е. 2.5 года работы для «полного поглощения рынка». Много ли это мало? Вне исторической привязки коэффициент 2.5 просто набор цифр, поэтому важно смотреть историю.
• В период высокой инфляции с 1971 по 1983 данный коэффициент был равен в среднем 0.76. Перед крахом рынков в октябре 1987 вырос всего до единицы.
• В период с 1994 по 1997, когда рынок сохранял еще относительную вменяемость - 1.1, где в 1997 - 1.5
• В период активного пузырения 1999-2000 (пузырь доткомов) коэффициент вырос в среднем до 2
• С 2004 по июнь 2008 в среднем 1.33, где в 2007 (момент наилучшего рыночного положения) - 1.5
• В посткризисного восстановление 2010-2012, когда рынки относительно стабилизировались - 1.1
• В период с 2013 по 2016 - 1.50.
• С 2017 по 2019 - 1.77, где в 2019 - 1.8 и на пике локального пузыря почти 2 (декабрь 2019).
• Перед началом ужесточения в конце 2021 коэффициент достиг 2.6, а в среднем в 2021 - 2.3, когда ставки были нулевые и более 12 трлн долларов куячили от ведущих Центральных банков мира.
• В 2022, когда пузырь монетарного и фискального бешенства сдулся на волне инфляционного шока и долговой паники коэффициент снизился до 2 (уровень пузыря доткомов и докризисный максимум в декабре 2019).
• В 2023 в среднем около 2.1 на фоне быстрого роста доходов.
С точки зрения покупательной способности доходов текущая оценка рынка завышена на 40% относительно среднего уровня 2017-2019 и на 25% относительно пузыря 2000 и доковидного пика 2019 - это минимум 10 трлн долларов.
[Spoiler (click to open)]https://t.me/spydell_finance/4958
===
https://t.me/spydell_finance/4959
Spydell_finance, [11.02.2024 8:57]
Может ли рынок продолжительный период времени существовать в отрыве от фундамента? Нет.
[Spoiler (click to open)]
Но что такое «фундамент»? С 2017 по 2019 среднегодовой чистый приток в акции и во взаимные фонды со стороны американских домохозяйств был около $350-400 млрд на основе собственных расчетов по данным ФРС. В период с 2010 по 2016 около $250 млрд.
С апреля 2020 по декабрь 2021 (период активного пузырения на вертолетных деньгах) среднегодовой темп вырос до $1.4-1.5 трлн (как минимум в 3.5 раза выше нормы) - вот примерно столько денег требуется для генерации пузыря подобного масштаба.
С момента ужесточения (март 2022) по 3кв23 включительно (более свежих данных нет) чистый приток был около нуля с накопленным итогом (сильный отток в 2022 и умеренный приток в 2023).
Текущий уровень рынка соответствует необходимости абсорбировать минимум $3 трлн в год (реально ближе к 4 трлн) просто, чтобы держать пузырь без расширения. Источники ликвидности: дивы, байбек, потоки от домохозяйств и покупки от нерезидентов или ликвидность в рамках QE.
В 2021 по грубым расчетам в рынок влили около 2.9 трлн, чтобы расширить его до 4800 пунктов, от бизнеса пришло примерно 1.5 трлн, остальное перехватили американские домохозяйства (1.6 трлн) и нерезиденты - около 400 млрд, а прочие структуры выступали продавцами на 600 млрд (в основном пенсионные и страховые фонды).
Основным ресурсом выступают сбережения домохозяйств, генерируемые из баланса текущих доходов и расходов. Так вот, сейчас все сбережения населения к капитализации рынка рухнули до 1.5%!
С 1971 по 1983 в среднем было 16%, с 1996 по 1999 - 4%, на пике пузыря доткомов - 2%, в 2007-2008 около 2.2%, в 2017-2019 - 3.7%, с апреля 2020 по декабрь 2021 (ковидное бабло лили) - 7.3%, а в 2023 - 2.1%.
Чистая приведенная способность к аккумуляции ликвидности в рынке акций на минимуме в истории! Это означает, что либо QE в объеме до 3 трлн в год, либо рынок слетает на треть под собственным весом без ресурса для перехвата (нерезиденты и все прочие структуры интегрально являются продавцами).
[Spoiler (click to open)]https://t.me/spydell_finance/4959
===
2) Итоги по РФ: [Spoiler (click to open)]
===
https://t.me/spydell_finance/4955
Spydell_finance, [08.02.2024 19:29]
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в России вырос на 5.5% г/г и превзошел докризисный декабрь 2021 на 2.7%.
Росстат пересмотрел (https://rosstat.gov.ru/compendium/document/50801) данные и по обновленной информации рост на 1 п.п выше, чем был (5.5 vs 4.6% г/г).
[Spoiler (click to open)]
По итогам года индекс выпуска вырос на 5%, а к 2021 рост на 4.5%. По сумме за 12 месяцев индекс выпуска в декабре 2023 на 3.3% превзошел докризисный максимум, установленный к марту 2022. Формально, кризис завершен, хотя нужно учитывать основной драйвер в виде ВПК, тогда как частная экономика еще в минусе.
По итогам года ВВП вырос на 3.6%, а уровень двухлетней давности был превзойден на 2.3% согласно последней информации от Росстата.
Ключевые макроэкономические итоги России в 2023:
• Сельское хозяйство снизилось на 0.3% г/г после очень успешного 2022, а за два года прирост на 11%.
• По промышленности подробный обзор был ранее (https://t.me/spydell_finance/4932?single).
• Объем строительных работ вырос на 7.9% г/г и +16% к 2021.
• Грузооборот транспорта снизился на 0.6% г/г и минус 2.9% к 2021.
• Грузооборот без учета трубопроводного транспорта вырос на 1.9% г/г и +2.1% к 2021.
• Оборот розничной торговли вырос на 6.4% г/г, но минус 0.5% к 2021.
• Платные услуги населению выросли на 4.4% г/г и +9.6% к 2021, где наибольший прирост за год демонстрируют курьерские услуги - 37.2% г/г, электронные услуги (в основном подписки на электронные сервисы) - 18.1% г/г, услуги в области культуры - 15.6%, транспортные услуги 10.5% г/г, туристические услуги - 9% г/г.
• Оборот общественного питания вырос на 12.3% г/г и существенные +20.8% за два года.
Несмотря на рост ключевой ставки с августа 2023, снижения экономической активности не происходит (снижение годовых темпов обусловлено возрастающей базой расчета конца 2022, когда рост экономики уже начался).
Отчет по ВВП России более подробно будет завтра утром.
[Spoiler (click to open)]https://t.me/spydell_finance/4955
===
https://t.me/spydell_finance/4956
Spydell_finance, [09.02.2024 6:39]
ВВП России вырос на 3.6% за год и на 2.3% за два года, но за счет чего?
[Spoiler (click to open)]
По данным (https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/18_07-02-2024.html) Росстата можно произвести декомпозицию структуры прироста ВВП для оценки доминирующих и отстающих секторов.
Валовая добавленная стоимость (ВДС) выросла на 3.8% за год и на 3.4% за два года. Более показательное сравнение за два года, чтобы исключить разные фазы восстановления секторов экономики.
Чем важна декомпозиция структуры прироста? Этот расчет учитывает вес и значимость секторов российской экономики. Например, деятельность гостиниц и предприятий общественного питания выросла на 15.6% за два года - существенно, но вклад в прирост ВДС составляет лишь 0.13 п.п в структуре прироста на 3.4% ВДС всей экономики.
Подробная детализация структуры прироста ВДС в секторальной разбивке представлена в таблице (по собственным расчетам на основе данных Росстата).
За два года не восстановились и в минусе (2023 относительно 2021):
• Торговля оптовая и розничная; ремонт автотранспортных средств - 0.85 п.п
• Деятельность в области здравоохранения и социальных услуг - 0.26 п.п
• Добыча полезных ископаемых - 0.19 п.п
• Водоснабжение; водоотведение, организация сбора и утилизации отходов - 0.04 п.п
• Предоставление прочих видов услуг - 0.03 п.п.
Вышеуказанные сектора в совокупности отняли 1.36 п.п от ВДС (внесли негативный вклад в экономику за два года), а общий вес в экономике составляет 28.8%, т.е. почти 30% экономики еще не восстановилось.
Флагманами прироста и основной вклад в экономику внесли:
• Государственное управление и обеспечение военной безопасности (не учитывается гособоронзаказ) - 0.91 п.п
• Строительство (учитывает госзаказы) - 0.7 п.п
• Обрабатывающие производства (учитывается ВПК) - 0.68 п.п
• Деятельность финансовая и страховая (за счет рекордного прироста кредитования и финансовых услуг) - 0.6 п.п
• Сельское, лесное хозяйство, информация и связь вместе с деятельностью профессиональной, научной и технической - 0.31 п.п.
Совокупный положительный вклад 3.8 п.п, а общий вес в экономике 45%.
[Spoiler (click to open)]https://t.me/spydell_finance/4956
===