о Японии
Всем привет!
Предлагаю вашему вниманию пожалуй лучший материал про Японию, который мне доводилось когда-либо встречать. Автор - Вадим Писчиков, управляющий директор собственного хедж-фонда. Крайне образованный человек, отлично разбирающийся в мировой экономике и, что самое важное, умеющий применять свои знания для работы на глобальных рынках. Говоря коротким языком - управляющий, умеющий делать "альфу". Очень рекомендую его блог - http://smart-lab.ru/my/Endeavour/, который он под ником Endeavour начал вести практически сразу после нашего знакомства в ноябре 2012 г.
Итак, выложу здесь всю трилогию "о Японии" от Endeavour. Эти посты выложены на смартлабе (комментарии также достаточно интересны), но, возможно не все смартлаб читают (много конечно рыночного и околорыночного мусора там, тем не менее есть 5-10 очень хороших блогов).
о Японии (часть 1) (оригинал здесь)
Сразу некоторый дисклеймер: для тех, кто не любит длинных текстов, т.н. много букафф, читать не имеет смысла, пустая трата времени. Для тех, кто работает или планирует работать на глобальных рынках, это возможно будет полезно - если есть своя позиция на глобальные процессы, то, как говорится, можно сверить часы и обсудить. Для тех, кто только собирается стать глобальным инвестором (спекулянтом), подходы, которые я использую, надеюсь, окажут некоторую помощь.
В апреле месяце BoJ развеял сомнения относительно своего решительного настроя, запустив программу по выкупу активов. Если абеномика сработает, Япония будет иметь рынок акций, который покажет самую лучший перфоманс в течение следующих двух-трех лет, а государственные облигации Японии будут, наоборот, самым худшим fixed income рынком. Для fixed income менеджеров - это будет реализацией самого страшного сна.
Любопытно, что рыночная капитализация японских акций упала до 8% в индексе MSCI. А в конце 1980-х на них приходилось 45% индекса MSCI world. А в глобальном индексе мировых облигаций вес японских бондов сейчас составляет 28%.
За последние годы японская экономика перманентно находилось в состоянии дефляции и череды экономических рецессий. Рынок акций и рынок недвижимости рухнули от максимумов конца 1980-х. Делеверидж - то, что давило тяжелым грузом на экономику все 1990-е, а долгое укрепление йены и жесткие монетарные условия были ключевым фактором дефляции в последние годы. Несмотря на это, правительственные усилия по стимулированию все были половинчатыми.
Одна из сложностей, почему так все произошло - загадочный менталитет или психология японцев. Почему японцы раньше не реагировали на дефляцию агрессивно? Почему сменяемые друг друга правительства стойко переносили рецессии одну за другой? Почему в 1997 резко подняли налоги, когда экономика была в рецессии и дефляции? Почему Банк Японии ничего не делал в ответ на продолжительное укрепление йены, позволяя ей давить на цены и производство даже во времена глобальных пертурбаций?
Как глобальные инвесторы, мы должны понять культуру страны, в фондовый рынок которой хотим инвестировать. Мы должны знать хотя бы в общих чертах ее историю и быть гибкими в оценках ее социокультурных особенностей. С другой стороны мы не должны неадекватно истолковывать ее особенности. Интересно, что, например, американцы в целом гораздо лучше адаптируются в Европе, чем в Азии и в Японии, в частности. В обществе, которое является одним из самых иерархичных в мире.
Я пытался найти найти книги, посвященные истории Японии, однако это оказалось непростым занятием. Одна из самых лучших книг, переведенных на русский язык - «Сёгун» Джеймса Клавелла. Но, что поразительно большинство других книг западных авторов буквально пронизаны японофобией. Еще одной великолепной книгой о Японии является книга The Emperor’s General http://www.amazon.com/Emperors-General-James-Webb/dp/0553578545 Джеймса Уэбба, которая дает очень хорошее понимание японской культуры и менталитета. Это исторический роман, описывающий события Тихоокеанской войны, который имеет, на мой взгляд, отношение к текущим событиям. Книга описывает интриги и противоборство в правящих кругах того времени Японии накануне нескольких месяцев и непосредственно после японской капитуляции во Второй мировой войне. В начале 1944 года японские правящие круги понимали, что война проиграна, но тем не менее не считали, что гордость нации позволяет ей признать поражение до тех пока не будет причинен еще больший ущерб (в отличие от европейцев, когда фашисткая Германия брала целые страны за 3-5 дней). После этого Япония перенесла две сброшенные атомные бомбы на ее территорию. Даже после этого японские военные не хотели капитулировать, полагая, что Америка имеет в арсенале все лишь две атомные бомбы, а японская армия имеет 2 миллиона солдат, которые готовы атаковать и бороться до конца. Хотя и в августе император объявил о капитуляции, часть военных решила провести военный переворот, однако он не имел успеха.
Книга говорит о том, что национальный характер и культура японцев не меняются быстро, в отличие от гораздо более гибких американцев; о том, что японцы не способны к быстрым изменениям в изменяющихся обстоятельствах. Изменения произошли после окончания Второй мировой, но очень медленно и это обошлось стране дорогой ценой.
Двадцать последних лет эквивалентны в экономическом смысле двум атомным бомбам 1940-х, что тогда и сейчас привело к переосмыслению происходящего.
Далее поговорим: что же происходило в японской экономике последние 20 лет, что должно быть сделано, чтобы развернуть этот догосрочный негативный тренд, о рынке акций, перспективах валюты и, конечно, рисках, которые возникают в результате политики монетарных властей.
продолжение во второй части
Предлагаю вашему вниманию пожалуй лучший материал про Японию, который мне доводилось когда-либо встречать. Автор - Вадим Писчиков, управляющий директор собственного хедж-фонда. Крайне образованный человек, отлично разбирающийся в мировой экономике и, что самое важное, умеющий применять свои знания для работы на глобальных рынках. Говоря коротким языком - управляющий, умеющий делать "альфу". Очень рекомендую его блог - http://smart-lab.ru/my/Endeavour/, который он под ником Endeavour начал вести практически сразу после нашего знакомства в ноябре 2012 г.
Итак, выложу здесь всю трилогию "о Японии" от Endeavour. Эти посты выложены на смартлабе (комментарии также достаточно интересны), но, возможно не все смартлаб читают (много конечно рыночного и околорыночного мусора там, тем не менее есть 5-10 очень хороших блогов).
о Японии (часть 1) (оригинал здесь)
Сразу некоторый дисклеймер: для тех, кто не любит длинных текстов, т.н. много букафф, читать не имеет смысла, пустая трата времени. Для тех, кто работает или планирует работать на глобальных рынках, это возможно будет полезно - если есть своя позиция на глобальные процессы, то, как говорится, можно сверить часы и обсудить. Для тех, кто только собирается стать глобальным инвестором (спекулянтом), подходы, которые я использую, надеюсь, окажут некоторую помощь.
В апреле месяце BoJ развеял сомнения относительно своего решительного настроя, запустив программу по выкупу активов. Если абеномика сработает, Япония будет иметь рынок акций, который покажет самую лучший перфоманс в течение следующих двух-трех лет, а государственные облигации Японии будут, наоборот, самым худшим fixed income рынком. Для fixed income менеджеров - это будет реализацией самого страшного сна.
Любопытно, что рыночная капитализация японских акций упала до 8% в индексе MSCI. А в конце 1980-х на них приходилось 45% индекса MSCI world. А в глобальном индексе мировых облигаций вес японских бондов сейчас составляет 28%.
За последние годы японская экономика перманентно находилось в состоянии дефляции и череды экономических рецессий. Рынок акций и рынок недвижимости рухнули от максимумов конца 1980-х. Делеверидж - то, что давило тяжелым грузом на экономику все 1990-е, а долгое укрепление йены и жесткие монетарные условия были ключевым фактором дефляции в последние годы. Несмотря на это, правительственные усилия по стимулированию все были половинчатыми.
Одна из сложностей, почему так все произошло - загадочный менталитет или психология японцев. Почему японцы раньше не реагировали на дефляцию агрессивно? Почему сменяемые друг друга правительства стойко переносили рецессии одну за другой? Почему в 1997 резко подняли налоги, когда экономика была в рецессии и дефляции? Почему Банк Японии ничего не делал в ответ на продолжительное укрепление йены, позволяя ей давить на цены и производство даже во времена глобальных пертурбаций?
Как глобальные инвесторы, мы должны понять культуру страны, в фондовый рынок которой хотим инвестировать. Мы должны знать хотя бы в общих чертах ее историю и быть гибкими в оценках ее социокультурных особенностей. С другой стороны мы не должны неадекватно истолковывать ее особенности. Интересно, что, например, американцы в целом гораздо лучше адаптируются в Европе, чем в Азии и в Японии, в частности. В обществе, которое является одним из самых иерархичных в мире.
Я пытался найти найти книги, посвященные истории Японии, однако это оказалось непростым занятием. Одна из самых лучших книг, переведенных на русский язык - «Сёгун» Джеймса Клавелла. Но, что поразительно большинство других книг западных авторов буквально пронизаны японофобией. Еще одной великолепной книгой о Японии является книга The Emperor’s General http://www.amazon.com/Emperors-General-James-Webb/dp/0553578545 Джеймса Уэбба, которая дает очень хорошее понимание японской культуры и менталитета. Это исторический роман, описывающий события Тихоокеанской войны, который имеет, на мой взгляд, отношение к текущим событиям. Книга описывает интриги и противоборство в правящих кругах того времени Японии накануне нескольких месяцев и непосредственно после японской капитуляции во Второй мировой войне. В начале 1944 года японские правящие круги понимали, что война проиграна, но тем не менее не считали, что гордость нации позволяет ей признать поражение до тех пока не будет причинен еще больший ущерб (в отличие от европейцев, когда фашисткая Германия брала целые страны за 3-5 дней). После этого Япония перенесла две сброшенные атомные бомбы на ее территорию. Даже после этого японские военные не хотели капитулировать, полагая, что Америка имеет в арсенале все лишь две атомные бомбы, а японская армия имеет 2 миллиона солдат, которые готовы атаковать и бороться до конца. Хотя и в августе император объявил о капитуляции, часть военных решила провести военный переворот, однако он не имел успеха.
Книга говорит о том, что национальный характер и культура японцев не меняются быстро, в отличие от гораздо более гибких американцев; о том, что японцы не способны к быстрым изменениям в изменяющихся обстоятельствах. Изменения произошли после окончания Второй мировой, но очень медленно и это обошлось стране дорогой ценой.
Двадцать последних лет эквивалентны в экономическом смысле двум атомным бомбам 1940-х, что тогда и сейчас привело к переосмыслению происходящего.
Далее поговорим: что же происходило в японской экономике последние 20 лет, что должно быть сделано, чтобы развернуть этот догосрочный негативный тренд, о рынке акций, перспективах валюты и, конечно, рисках, которые возникают в результате политики монетарных властей.
продолжение во второй части