Новости на букву Х [50] - стадия отрицания
Третий 2020 год начался достижением вершины пузыря акций, хотя до принятия этого ещё далеко -- это пятая стадия. В первые дни года у S&P500 были перспективы ещё подрасти на сотню до 4900, может даже до 5000, чтобы от круглого числа красиво обвалиться, но не получилось, хотя источник ликвидности уже уже публично сворачивает деятельность, как и было заявлено. А не получилось по неочевидной причине, которая очевидна для любого сколько-нибудь трезвого человека: "что 'держит рынок' -- это не беспроцентная ликвидность, как минимум не в техническом аспекте; это особо извращённая форма спекулятивной психологии, исключающая возможность потерь, независимо от достигнутой степени крайности капитализаций". (неважно кто автор, он беспощадно прав)
Буквально сейчас, даже преимущественно трезвые человеки оказались в состоянии отрицания, и сами себя убеждают в следующих фантазиях (список неполный):
1. центральный банк не повысит ставки, это всё пустые разговоры в попытке манипулировать рынком;
2. центральный банк осознал что следует что-то делать, но он не сделает ничего что обвалит рынки и начнёт рецессию;
3. центральный банк пытается сдуть пузырь, но при этом не обвалить рынки и не начать рецессию.
Эти иллюзии можно было бы отстаивать недоказуемыми заявлениями, если бы не один маленький пустячок. Председатель центрального банка, который Джером Пауэлл, отличается от обычного председателя центрального банка, и уже показал это за годы работы на коротком поводке Трампа. При Трампе он выполнял поставленную ему задачу -- поднимать рынки, а Трамп его регулярно публично ругал за слишком медленное поднятие рынков. После Трампа Пауэлл сохранил должность, хотя он республиканец и работал на Трампа, а новый режим пришёл на ненависти и отрицании всего что Трамп делал. Единственным способом и причиной сохранить Пауэлла была его доказанная полезность и исполнительность. В отличие от предшественников, он говорит на человеческом языке, и пытается делать что говорит, даже если это ошибка, или если этого мало, или если не получается как хотелось. После признания ошибочности слов о "временной" инфляции, и открытой установке Пауэллу сбить инфляцию, предположительно любой ценой, он начал исполнять приказ: сокращение инъекций ликвидности уже идёт, и уже было ускорено; следующий этап -- повышение ставки не позднее мартовского заседания, а может и раньше, и не обязательно на минимальную величину (0.25); и потом ликвидация активов с баланса центрального банка. Это всё на фоне уже достигшего почти двух терабаксов обратного репо (откачки лишней ликвидности из системы). Каждый этап зажимает ликвидность, на росте которой существует пузырь. Пузырь не может расти без роста ликвидности, нестабилен при остановке инъекций ликвидности, и неминуемо лопается при её сокращении. Кроме слов и действий Пауэлла, сейчас практически единодушное согласие прочих значимых бюрократов центрального банка на предмет быстрого сокращения ликвидности -- у них та же задача: срочно решить проблему инфляции (выборы скоро). В такой ситуации, уже на одних фактах, есть достаточно основание считать слова Пауэлла планом действий, а не манипуляцией. Но чтобы так считать, нужно мысленно принять факт что двенадцать лет (целое поколение) бесплатной ликвидности и произведённого из неё богатства закончились. С 2009 по 2020 не было рецессии, а 2020 считается "инцидентом", исчерпанным после внезапных дополнительных ~пяти терабаксов. В нормальной капиталистической экономике рецессия случается каждые 7~8 лет, коррекция рынка на 5% не запоминается вообще, а <20% считается просто коррекцией. Сейчас абсолютно нетрезвые человеки испытывают паническую атаку при виде красной палки на недельном графике -- вот такое сейчас состояние людей, привыкших что они не могут потерять, а любые ошибки быстро скомпенсируются вечным ростом. А вечный рост ликвидности официально и фактически закончился. Кроме того, ликвидность эта преимущественно уходит в капитализацию нескольких неправильных компаний с известными названиями, достигшую терабаксов. Никого не смущает телефонная компания стоимостью ~три терабакса, что превышает суммарную стоимость целых отраслей мировой экономики, и ВВП целых государств, причём весьма немелких. Вот с таких космических высот разверзлась бездна, и наверно этих человеков можно понять чисто по-человечески. Но любой сколько-нибудь воспитанный человек умеет ещё и считать, а некоторые даже рисовать, потому и понимает что последствия уже заявленных действий в уже заявленном расписании создают исторически уникальную асимметрию риска. Но почему же после двенадцати лет заботливого откармливания решили зарезать? Вопрос риторический, но ненужный ответ на него можно дополнить: потому что инфляция угрожает власти нынешнего режима, и стабильности самого государства, на которое у этого режима планы. Поэтому с визгом и слезами, и немалым количеством инсайдерской торговли, медленно и печально зарежут, что уже и происходит. Однако осознание этого (переход во вторую фазу: гнев) и обвинение центрального банка в эпическом обвале не случится до провала сквозь двухсотдневную среднюю, ниже которой ничего хорошего не бывает. Именно там ожидаются первые большие красные палки, дневные limit-down-ы, margin-call-ы и прочее известное всем человекам, заставшим подобные события в прошлом (2008, 2000). Модельным событием для этого раза считаю 1987, отличавшийся от других быстротой: -34% за три недели, причём из них -23% за один день ("чёрный понедельник" 19 октября 1987). На других рынках в тот день падёж был намного больше. Сегодня есть ограничения на скорость падежа, но принципиальной разницы они не дадут, если почти все захотят или будут принуждены всё продать одновременно. А они будут принуждены, потому что масштаб кредитных покупок (всех типов) на рынке акций уже исчисляется терабаксами. Все эти люди получат margin call с автоматической ликвидацией позиций системой -- именно это даст одновременную принудительную продажу всего, и так день за днём, пока ничего этого не останется. И вот тут последняя иллюзия: центральный банк не допустит падежа рынка более -20%, потому что. Однако у Пауэлла и его коллег простой и ясный приказ сбить инфляцию, а виноватыми в последствиях назовут кого и что угодно, начиная от заразы и китайских локдаунов, и заканчивая лично Путиным и (возможно) какой-нибудь войной. В этом месте полезно упомянуть ещё одну цитату: "когда ничего другого не остаётся, они устраивают войну". Прежде это было трудно представить, а в третьем 2020 году уже нет.
Итак, что же получается в практическом результате:
- работники центрального банка выполняют поставленную задачу, и не их забота думать об отдалённых последствиях её решения;
- нынешний дрейф вниз от вершины двенадцатилетнего роста на неограниченной ликвидности;
- конечное (или промежуточное) состояние значимо сокращённой инфляции, в том числе из-за сокращения спроса на товары, и сокращения экономической активности;
- переходный процесс, который по техническим причинам может быть только максимально быстрым, когда падёж доведёт ширнармассы до паники (институты уже вышли или быстро выходят).
Когда всё будет вот так эпически падать, когда создастся кризис ликвидности, гарантированно расти (если эту ядерную ракету можно считать ростом) будет только волатильность. Наверно будет расти бакс (относительно других валют), йена (странно, но вот так она) и может быть амовские государственные облигации (от страха и по шаблону). Но волатильность в таком состоянии рынка -- это будет из категории "один раз в жизни, и то не у каждого". Вот это наверно и будет VIX 120.
Буквально сейчас, даже преимущественно трезвые человеки оказались в состоянии отрицания, и сами себя убеждают в следующих фантазиях (список неполный):
1. центральный банк не повысит ставки, это всё пустые разговоры в попытке манипулировать рынком;
2. центральный банк осознал что следует что-то делать, но он не сделает ничего что обвалит рынки и начнёт рецессию;
3. центральный банк пытается сдуть пузырь, но при этом не обвалить рынки и не начать рецессию.
Эти иллюзии можно было бы отстаивать недоказуемыми заявлениями, если бы не один маленький пустячок. Председатель центрального банка, который Джером Пауэлл, отличается от обычного председателя центрального банка, и уже показал это за годы работы на коротком поводке Трампа. При Трампе он выполнял поставленную ему задачу -- поднимать рынки, а Трамп его регулярно публично ругал за слишком медленное поднятие рынков. После Трампа Пауэлл сохранил должность, хотя он республиканец и работал на Трампа, а новый режим пришёл на ненависти и отрицании всего что Трамп делал. Единственным способом и причиной сохранить Пауэлла была его доказанная полезность и исполнительность. В отличие от предшественников, он говорит на человеческом языке, и пытается делать что говорит, даже если это ошибка, или если этого мало, или если не получается как хотелось. После признания ошибочности слов о "временной" инфляции, и открытой установке Пауэллу сбить инфляцию, предположительно любой ценой, он начал исполнять приказ: сокращение инъекций ликвидности уже идёт, и уже было ускорено; следующий этап -- повышение ставки не позднее мартовского заседания, а может и раньше, и не обязательно на минимальную величину (0.25); и потом ликвидация активов с баланса центрального банка. Это всё на фоне уже достигшего почти двух терабаксов обратного репо (откачки лишней ликвидности из системы). Каждый этап зажимает ликвидность, на росте которой существует пузырь. Пузырь не может расти без роста ликвидности, нестабилен при остановке инъекций ликвидности, и неминуемо лопается при её сокращении. Кроме слов и действий Пауэлла, сейчас практически единодушное согласие прочих значимых бюрократов центрального банка на предмет быстрого сокращения ликвидности -- у них та же задача: срочно решить проблему инфляции (выборы скоро). В такой ситуации, уже на одних фактах, есть достаточно основание считать слова Пауэлла планом действий, а не манипуляцией. Но чтобы так считать, нужно мысленно принять факт что двенадцать лет (целое поколение) бесплатной ликвидности и произведённого из неё богатства закончились. С 2009 по 2020 не было рецессии, а 2020 считается "инцидентом", исчерпанным после внезапных дополнительных ~пяти терабаксов. В нормальной капиталистической экономике рецессия случается каждые 7~8 лет, коррекция рынка на 5% не запоминается вообще, а <20% считается просто коррекцией. Сейчас абсолютно нетрезвые человеки испытывают паническую атаку при виде красной палки на недельном графике -- вот такое сейчас состояние людей, привыкших что они не могут потерять, а любые ошибки быстро скомпенсируются вечным ростом. А вечный рост ликвидности официально и фактически закончился. Кроме того, ликвидность эта преимущественно уходит в капитализацию нескольких неправильных компаний с известными названиями, достигшую терабаксов. Никого не смущает телефонная компания стоимостью ~три терабакса, что превышает суммарную стоимость целых отраслей мировой экономики, и ВВП целых государств, причём весьма немелких. Вот с таких космических высот разверзлась бездна, и наверно этих человеков можно понять чисто по-человечески. Но любой сколько-нибудь воспитанный человек умеет ещё и считать, а некоторые даже рисовать, потому и понимает что последствия уже заявленных действий в уже заявленном расписании создают исторически уникальную асимметрию риска. Но почему же после двенадцати лет заботливого откармливания решили зарезать? Вопрос риторический, но ненужный ответ на него можно дополнить: потому что инфляция угрожает власти нынешнего режима, и стабильности самого государства, на которое у этого режима планы. Поэтому с визгом и слезами, и немалым количеством инсайдерской торговли, медленно и печально зарежут, что уже и происходит. Однако осознание этого (переход во вторую фазу: гнев) и обвинение центрального банка в эпическом обвале не случится до провала сквозь двухсотдневную среднюю, ниже которой ничего хорошего не бывает. Именно там ожидаются первые большие красные палки, дневные limit-down-ы, margin-call-ы и прочее известное всем человекам, заставшим подобные события в прошлом (2008, 2000). Модельным событием для этого раза считаю 1987, отличавшийся от других быстротой: -34% за три недели, причём из них -23% за один день ("чёрный понедельник" 19 октября 1987). На других рынках в тот день падёж был намного больше. Сегодня есть ограничения на скорость падежа, но принципиальной разницы они не дадут, если почти все захотят или будут принуждены всё продать одновременно. А они будут принуждены, потому что масштаб кредитных покупок (всех типов) на рынке акций уже исчисляется терабаксами. Все эти люди получат margin call с автоматической ликвидацией позиций системой -- именно это даст одновременную принудительную продажу всего, и так день за днём, пока ничего этого не останется. И вот тут последняя иллюзия: центральный банк не допустит падежа рынка более -20%, потому что. Однако у Пауэлла и его коллег простой и ясный приказ сбить инфляцию, а виноватыми в последствиях назовут кого и что угодно, начиная от заразы и китайских локдаунов, и заканчивая лично Путиным и (возможно) какой-нибудь войной. В этом месте полезно упомянуть ещё одну цитату: "когда ничего другого не остаётся, они устраивают войну". Прежде это было трудно представить, а в третьем 2020 году уже нет.
Итак, что же получается в практическом результате:
- работники центрального банка выполняют поставленную задачу, и не их забота думать об отдалённых последствиях её решения;
- нынешний дрейф вниз от вершины двенадцатилетнего роста на неограниченной ликвидности;
- конечное (или промежуточное) состояние значимо сокращённой инфляции, в том числе из-за сокращения спроса на товары, и сокращения экономической активности;
- переходный процесс, который по техническим причинам может быть только максимально быстрым, когда падёж доведёт ширнармассы до паники (институты уже вышли или быстро выходят).
Когда всё будет вот так эпически падать, когда создастся кризис ликвидности, гарантированно расти (если эту ядерную ракету можно считать ростом) будет только волатильность. Наверно будет расти бакс (относительно других валют), йена (странно, но вот так она) и может быть амовские государственные облигации (от страха и по шаблону). Но волатильность в таком состоянии рынка -- это будет из категории "один раз в жизни, и то не у каждого". Вот это наверно и будет VIX 120.
