Как «Роснано» использовала 405 млрд рублей госпомощи и влезла в долги
25 ноября 2021, 02:33
Александр Соколов
Дмитрий Гринкевич
Екатерина Литова
Галина Казакулова
ЧАСТЬ 2
( НАЧАЛО)
Нанопроекты корпорации вместо прибыли приносят убытки - по 20 крупнейшим они достигли 6 млрд рублей в 2020 году, подсчитали «Ведомости»
Среди топ-20 крупнейших по финансированию проектов «Роснано» три закончились банкротством или ликвидированы, а еще девять убыточны / Евгений Разумный / Ведомости
Какова отдача
Совокупная выручка когда-либо профинансированных «Роснано» или бывших в составе ее портфеля компаний составила в 2019 г. 445 млрд руб., следует из отчетности корпорации. В 2015 г. уровень был 341 млрд руб., т. е. рост за этот период составил 31%, тогда как отрасль в целом выросла на 58%, в 2 раза быстрее.
Зато спад выручки в 2020 г. у компаний «Роснано» был заметнее - она снизилась на 33%, до 297 млрд руб., то есть ниже уровня четырехлетней давности. Это в 2 раза меньше, чем предусматривала стратегия развития до 2020 г.
По итогам первой половины 2021 г. выручка компаний «Роснано» составила 161 млрд руб., а за весь год будет около 320-325 млрд руб., говорит знакомый с положением дел в корпорации источник «Ведомостей». Прирост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составляет 7,2%. По словам собеседника, наноиндустрия в этом году восстанавливалась существенно быстрее: за первое полугодие объем продаж достиг 1,13 трлн руб., что на 32% больше периода прошлого года.
В итоге компании «Роснано» в последние годы играли все менее заметную роль. Если в 2019 г. их доля в наноиндустрии была 22%, в 2020 г. - 17%, то сейчас - 14%, следует из отчетности компании.
Вторая особенность: две трети продукции наноиндустрии - это не сами нанотовары, а те, в производстве которых хоть как-то используются нанотехнологии. Только 8% - это первичная нанотехнологическая продукция, следует из справочника наноиндустрии.
В-третьих, 48% продукции наноидустрии относится к нефтяной отрасли, еще 20% - химия и 19% - металлургия. Доля высокотехнологичных сфер, например машиностроения и других, меньше 10%, следует из данных Росстата.
Под портфельными компаниями «Роснано» часто имеются в виду те, в чьем капитале или поддержке которых когда-либо поучаствовал институт развития. В 2014 г. «Роснано» приобрела 5,5% Трубной металлургической компании (ТМК) и вложилась в совместный проект по изготовлению труб с использованием нанотехнологий. В 2020 г. выручка ТМК по РСБУ составила 199 млрд руб. В 2022 г. компания планировала довести долю высокотехнологичной продукции до 50%.
Среди других непрофильных портфельных активов «Роснано» Челябинский трубопрокатный завод (ЧТПЗ), АО «Газпром-нефть-ОНПЗ». Без их учета вся выручка портфельных компаний «Роснано» была в 2019 г. не 445 млрд, а максимум 110 млрд руб., оценили «Ведомости» по данным отчетности компаний, просуммировав выручку остальных портфельных компаний.
Выручка 45 российских компаний с участием «Роснано» на данный момент (без учета иностранных и тех, по кому нет данных отчетности) составляет всего 19 млрд руб., следует из данных компаний за допандемийный год, представленных в СПАРК. В «Роснано» вклад конкретных компаний в выручку не раскрывают. Затруднился рассказать о нем и один из составителей справочника наноиндустрии заведующий отделом исследований результативности научно-технической деятельности ВШЭ Константин Фурсов, отметив, что этой частью подготовки сборника занимались в корпорации.
О недостаточных успехах говорит и низкая востребованность продукции компаний за рубежом. Например, экспортная выручка «Роснано» - всего 17%, тогда как по отрасли в целом - 23%, следует из данных отчета «Роснано».
«У нас очень много денег. Их просто вот совсем много… Значит у нас есть вторая премия», - заявил Анатолий Чубайс на скандальной корпоративной вечеринке «Роснано» в 2015 г. под одобрительные выкрики и аплодисменты участников, следует из видеозаписи Lifenews. /Сергей Портер / Ведомости
Прежний руководитель «Роснано» Анатолий Чубайс (покинул компанию в 2020 г.) неоднократно подчеркивал, что у инвесторов должно быть право на риск: часть венчурных инвестиций выстреливает, а часть проваливается - и это нормально. «Есть очень хорошие проекты, есть провальные, которые уже под списание, есть 15-20 слабеньких, которые на грани. Солнечная и ветроэнергетика у них действительно выстрелила», - отмечает бывший член совета директоров «Роснано» в беседе с «Ведомостями».
Среди топ-20 крупнейших по финансированию проектов «Роснано» три закончились банкротством или ликвидированы, а еще девять убыточны. Без учета ТМК и ЧТПЗ их общий убыток составил почти 6 млрд руб. в 2020 г.
Ставка не сыграла
В целом ставка на нанотехнологии не оправдалась ни в России, ни в США, ни в других странах, говорит директор Института менеджмента инноваций Высшей школы бизнеса ВШЭ Дан Медовников. Этот рынок был раздут, как пузырь, а потом лопнул. «Государство же было последовательным: раз получили деньги на нанотехнологии, то ими и занимайтесь», - отмечает эксперт.
Независимая экспертиза инновационных проектов помогла бы достоверно оценить риски, но она в России неразвита, считает директор Центра исследований структурной политики ВШЭ и бывший заместитель гендиректора Российского научного фонда Юрий Симачев.
В результате у «Роснано» оказался сложный портфель. При этом последние 10 лет корпорации приходилось финансировать свои инвестиции за счет долгового финансирования. «Это безумие на венчурном рынке», - подчеркивает бывший член совета директоров «Роснано». Минфин отказывал в докапитализации, а проценты, особенно после 2014 г., были такие, что на обслуживание долгов шло больше, чем отдача от инвестиций. «Банки хорошо заработали на «Роснано», - говорит бывший топ-менеджер корпорации. Близкий к прежнему руководству корпорации собеседник назвал сумму в 100 млрд руб.
«Роснано» создавался как институт для развития целых индустрий со сроком окупаемости в десятилетия, говорит собеседник «Ведомостей», знакомый с ситуацией в корпорации. Но у кредитов и облигационных займов цикл гораздо короче.
Кейс «Роснано» в целом аналогичен тем проблемам, которые возникли в свое время у Российской венчурной компании: структура вкладывала очень серьезные по меркам венчурного рынка деньги в довольно узкий пул проектов, отметил в разговоре с «Ведомостями» один из крупных венчурных инвесторов. Профессиональные игроки распределяют свои вложения по огромной массе стартапов - у «Роснано» должно было быть не 100 проектов, а 10 000, считает он.
Наконец, в 2020 г. эти неблагоприятные факторы усугубили пандемия и спровоцированный ею спад в экономике, добавляет Симачев.
Кризис ликвидности
Краткосрочная задолженность по кредитам и займам, которую должны выплатить в течение года, к концу сентября 2021 г. выросла у «Роснано» в 3 раза - с 5,1 млрд до 16,1 млрд руб. Получаемой прибыли явно недостаточно для покрытия таких долгов: прежний год был рекордно убыточным. Тем не менее раньше банки рассчитывали, что государство все равно покроет долги.
«Банки вкладывались в такие ценные бумаги, потому что существовало такое понятие, как квазигосударственная облигация, ценная бумага, компания, т. е. считалось, что, если что, всегда придет государство и спасет такую компанию. Но этот пример показал, что, увы, это не так. Считалось, что такая компания обладает более высоким уровнем надежности, чем какая-то частная», - говорит руководитель блока инвестпродуктов «Открытие брокер» Антон Шабанов. Самым безопасным инструментом считаются депозиты и облигации федерального займа, вслед за ними идут региональные и квазисуверенные обязательства - именно к последним относятся бумаги «Роснано», согласен директор по инвестициям УК «Локо-инвест» Дмитрий Полевой. Фактор господдержки формирует, возможно, избыточный уровень доверия к устойчивости компаний.
Без дополнительного финансирования со стороны государства или иных источников «в обозримом будущем <…> обязательства корпорации, включая затраты на их обслуживание, могут не быть обеспечены активами», говорилось в отчете за полугодие в августе 2021 г. Если такого финансирования не будет, возникает неопределенность, «которая может вызвать значительные сомнения в способности группы продолжать свою деятельность непрерывно», вторили аудиторы.
19 ноября торги на Московской бирже по облигациям «Роснано» приостановили. «Накопленный непропорциональный долг и текущая финансовая модель общества требуют корректировок», - говорилось в сообщении «Роснано».
На Московской бирже торгуется девять выпусков облигаций «Роснано» общим объемом 71,5 млрд руб. Когда биржа в понедельник возобновила торги бондами, котировки облигаций корпорации снизились (в зависимости от выпуска, по двум выпускам биржа данные не публикует) на 6-22%. Самый жесткий удар испытали на себе бонды, которые «Роснано» должна погасить уже 1 декабря. В моменте бумаги торговались по 86% от номинала. На торгах 24 ноября, когда Минфин заявил, что дефолта по облигациям с госгарантиями не будет, котировки наверстали потери.
Что будет дальше
«Линия на полное ублажение кредиторов неправильна, потому что в противном случае логика, что, в случае чего, государство выручит свою компанию, будет [включаться] каждый раз», - уверен Симачев. Лучшим вариантом было бы компромиссное решение путем реструктуризации долга или отсрочек.
Рынок реагирует избыточно, но поддержка точно будет, потому как даже краткосрочно убытки государства от повышения стоимости заимствования аналогичными госкомпаниями в случае жесткой реструктуризации «Роснано» многократно превысят объем требуемого финансирования для нормализации работы «Роснано», говорит собеседник «Ведомостей», знакомый с ситуацией в «Роснано».
Кейс «Роснано» важен для рынка в целом. Хотя пока с компанией ничего не произошло, рынок уже пересматривает кредитный риск и адекватность оценки не только всех квазикорпоративных заемщиков, но и чисто корпоративных бумаг: чтобы снизить риски портфеля, инвесторы продают бумаги с убытком, говорит Полевой.
В «Роснано», Минфине, ВЭБе и правительстве на момент подписания номера в печать не ответили на запрос «Ведомостей». Представитель Чубайса от комментариев воздержался.
via
P.S.
Путин о Чубайсе. Пресс-конференция 25.04.2013
12 000 просмотров • 5 дней назад