Spydell: Куда уходит профицит?
07:41 - 12/Июл/22 г.
shepgot
За первое полугодие 2022 в России образовался рекордный профицит счета текущих операций в 138.5 млрд (это уже выше рекордного 2021), который был сформирован из положительного сальдо торгового баланса в 158 млрд и дефицита первичных и вторичных доходов на 20 млрд.
ЦБ РФ опубликовал данные, согласно которым падение импорта за 2 кв 2022 составило всего 22.4% г/г (72.3 млрд против 93.2 млрд) по сравнению с ростом на 12% г/г за 1 кв 2022 (88.7 млрд против 79.1 млрд). Таким образом, за первое полугодие импорт составил 161.1 млрд по сравнению с 172.3 млрд за аналогичный период год назад (минус 6.5% г/г).
Ранее предполагалось, (как по зеркальной статистике основных торговых партнеров, так и по появлениям чиновников) что падение импорта за 2 квартал 2022 могло составить от 35 до 50% относительно аналогичного периода прошлого года.
Из этого следует, что никаких явных проблем с импортом нет, о котором нам заявляли бизнес и чиновники. Учитывая масштаб логистических, торговых и финансовых ограничений, кажется странным падение импорта всего на 22% за период, который полностью охвачен санкциями. Но есть то, что есть. Нельзя опровергнуть данные ЦБ РФ, потому что, как минимум, необходимо иметь сопоставимые с ЦБ источники данных.
С экспортом ситуация также лучше, чем ожидалось. Рост в 1 кв 2022 на 59% г/г до 166.4 млрд, что стало рекордным экспортом в истории и рост почти на 20% /г во 2 кв 2022 - 153.1 млрд. За первое полугодие экспорт составил 319.5 млрд против 232.9 млрд год назад (+37.2% г/г).
Все это привело к образованию рекордного профицита торгового баланса в 80.7 млрд долл (77.7 млрд в 1 кв 2022), за первое полугодие профицит торгового баланса 158.4 млрд, что в 2.64 раза выше прошлого года.
Счет текущих операций составил 70.1 млрд во 2 кв и 68.4 млрд в 1 кв 2022, за первое полугодие 138.4 млрд, что уже ВЫШЕ рекордного 2021, когда за весь год профицит зафиксировали на 122 млрд.
Интересно понять: по какому направлению был распределен рекордный профицит счета текущих операций за первую половину 2022?
Необходимо помнить тождество - весь профицит счета текущих операций в обязательном порядке перекрывается сопоставимым оттоком капитала. Если пришло 140 млрд, значит и уйдет 140 млрд, иначе не бывает. Другой вопрос - как и в какие активы?
Но если есть валютный контроль, куда уходит капитал? ЦБ частично ответил на этот вопрос.
Сокращение обязательств за первое полугодие составило 62.5 млрд долл (25.7 млрд в 1 кв 2022 и 36.8 млрд во 2 кв 2022). Насколько это много? Рекордное сокращение обязательств в истории России было с 4 кв 2014 по 1 кв 2015 (минус 73.8 млрд).
Одновременно с этим увеличилось чистое приобретение финансовых активов на 68.4 млрд долл (38.9 млрд в 1 кв и 29.5 млрд во 2 кв 2022), что почти в 1.6 раза интенсивнее 2021.
По какому направлению резиденты увеличивали свои иностранные активы? Детализированных данных за 2 кв нет, но по итогам первого квартала было рекордное сжатие иностранных активов в прямых и портфельных инвестициях, соответственно рекордный рост прочих инвестиций.
В прочие инвестиции в основные каналы утечки капитала ЦБ включил «Cсуды и займы, наличная валюта и депозиты», где отток за 1 кв составил 46 млрд, а прочие сектора (бизнес и население) приняла на себя 39.3 млрд. «Прочая задолженность» за исключением денежных активов выросла (отток) на 10.1 млрд, где бизнес и население перехватили 22.1 млрд.
Итого за 1 квартал распределили в прочие инвестиции свыше 56 млрд, где бизнес и население - 61.4 млрд, т.е. основной отток капитала формировали бизнес и население (в основном, конечно же, бизнес), предыдущий максимум был в 4 в 2008 на уровне 32.2 млрд оттока.
61 млрд - это космическая сумма, т.к с января 2015 по декабрь 2021 накопленные потоки по прочим инвестициям для бизнеса и населения были равны почти нулю (300 млн долл). Вероятно, ринулись в юани (денежные активы), что подтверждают торговые обороты.
Куда уходит профицит?
Почти половина от профицита была распределен в погашение внешних обязательств на 62.5 млрд и приобретение финансовых активов на 68.4 млрд, где как было указано выше, почти все операции прошли по прочим инвестициям, бенефициаром которых были компании и население. Вероятно, значительная часть была распределена в юани.
Что здесь может показаться подозрительным?
Во-первых, существенно более высокий импорт, который не согласуется с зеркальной торговой статистикой основных стран - торговых партнёров (по данным за апрель-май). Импорт по недружественным странам проваливался в 2-3 раза, что немного компенсировалось азиатским направлением, но не так, чтобы вывести импорт в минус 22% г/г по итогам второго квартала.
Данные любопытные, я склонен им доверять. Все это может означать очень мощные насосы скрытого импорта (параллельный импорт, через третьи страны или контрабанда - не суть важно). Импорт идет, проблемы по импорту преувеличены согласно данным ЦБ, однако, импорт в 72 млрд почти вдвое ниже потенциального импорта, который мог быть, учитывая объем экспорта и денежной массы в валютном измерении (ранее показывал высокую корреляцию).
Во-вторых, валютный контроль, вероятно, не такой уж и контроль. ЦБ фиксирует оттоки по инвестиционным выплатам в 22.6 млрд за первое полугодие 2022 (21.5 млрд в 1 квартале и 21 млрд во втором квартале 2022). Это лишь на 25% ниже 2021, когда границы были открыты и на 44% г/г ниже во втором квартале.
Инвестиционные выплаты - это проценты, дивиденды, репатриированная прибыль, которые по закону должны быть заблокированы, но нет. Утечки в 21 млрд в период, который полностью охвачен валютным контролем? Это слишком жирно.
Дело в том, что инвестиционные выплаты по географическому профилю инвесторов практически не охватывает нейтральные страны - это почти на 98% недружественные страны и офшоры, в которых сосредоточены российские деньги. Единственным логичным объяснением является точечный/управляемый вывод денег в российский офшорный капитал.
Оценка ключевых агрегатов платежного баланса Российской Федерации | Банк России
Авторство:
Копия чужих материалов
Использованные источники:
Spydell
Spydell_finance
За первое полугодие 2022 в России образовался рекордный профицит счета текущих операций в 138.5 млрд (это уже выше рекордного 2021), который был сформирован из положительного сальдо торгового баланса в 158 млрд и дефицита первичных и вторичных доходов на 20 млрд. ...
via
shepgot
За первое полугодие 2022 в России образовался рекордный профицит счета текущих операций в 138.5 млрд (это уже выше рекордного 2021), который был сформирован из положительного сальдо торгового баланса в 158 млрд и дефицита первичных и вторичных доходов на 20 млрд.
ЦБ РФ опубликовал данные, согласно которым падение импорта за 2 кв 2022 составило всего 22.4% г/г (72.3 млрд против 93.2 млрд) по сравнению с ростом на 12% г/г за 1 кв 2022 (88.7 млрд против 79.1 млрд). Таким образом, за первое полугодие импорт составил 161.1 млрд по сравнению с 172.3 млрд за аналогичный период год назад (минус 6.5% г/г).
Ранее предполагалось, (как по зеркальной статистике основных торговых партнеров, так и по появлениям чиновников) что падение импорта за 2 квартал 2022 могло составить от 35 до 50% относительно аналогичного периода прошлого года.
Из этого следует, что никаких явных проблем с импортом нет, о котором нам заявляли бизнес и чиновники. Учитывая масштаб логистических, торговых и финансовых ограничений, кажется странным падение импорта всего на 22% за период, который полностью охвачен санкциями. Но есть то, что есть. Нельзя опровергнуть данные ЦБ РФ, потому что, как минимум, необходимо иметь сопоставимые с ЦБ источники данных.
С экспортом ситуация также лучше, чем ожидалось. Рост в 1 кв 2022 на 59% г/г до 166.4 млрд, что стало рекордным экспортом в истории и рост почти на 20% /г во 2 кв 2022 - 153.1 млрд. За первое полугодие экспорт составил 319.5 млрд против 232.9 млрд год назад (+37.2% г/г).
Все это привело к образованию рекордного профицита торгового баланса в 80.7 млрд долл (77.7 млрд в 1 кв 2022), за первое полугодие профицит торгового баланса 158.4 млрд, что в 2.64 раза выше прошлого года.
Счет текущих операций составил 70.1 млрд во 2 кв и 68.4 млрд в 1 кв 2022, за первое полугодие 138.4 млрд, что уже ВЫШЕ рекордного 2021, когда за весь год профицит зафиксировали на 122 млрд.
Интересно понять: по какому направлению был распределен рекордный профицит счета текущих операций за первую половину 2022?
Необходимо помнить тождество - весь профицит счета текущих операций в обязательном порядке перекрывается сопоставимым оттоком капитала. Если пришло 140 млрд, значит и уйдет 140 млрд, иначе не бывает. Другой вопрос - как и в какие активы?
Но если есть валютный контроль, куда уходит капитал? ЦБ частично ответил на этот вопрос.
Сокращение обязательств за первое полугодие составило 62.5 млрд долл (25.7 млрд в 1 кв 2022 и 36.8 млрд во 2 кв 2022). Насколько это много? Рекордное сокращение обязательств в истории России было с 4 кв 2014 по 1 кв 2015 (минус 73.8 млрд).
Одновременно с этим увеличилось чистое приобретение финансовых активов на 68.4 млрд долл (38.9 млрд в 1 кв и 29.5 млрд во 2 кв 2022), что почти в 1.6 раза интенсивнее 2021.
По какому направлению резиденты увеличивали свои иностранные активы? Детализированных данных за 2 кв нет, но по итогам первого квартала было рекордное сжатие иностранных активов в прямых и портфельных инвестициях, соответственно рекордный рост прочих инвестиций.
В прочие инвестиции в основные каналы утечки капитала ЦБ включил «Cсуды и займы, наличная валюта и депозиты», где отток за 1 кв составил 46 млрд, а прочие сектора (бизнес и население) приняла на себя 39.3 млрд. «Прочая задолженность» за исключением денежных активов выросла (отток) на 10.1 млрд, где бизнес и население перехватили 22.1 млрд.
Итого за 1 квартал распределили в прочие инвестиции свыше 56 млрд, где бизнес и население - 61.4 млрд, т.е. основной отток капитала формировали бизнес и население (в основном, конечно же, бизнес), предыдущий максимум был в 4 в 2008 на уровне 32.2 млрд оттока.
61 млрд - это космическая сумма, т.к с января 2015 по декабрь 2021 накопленные потоки по прочим инвестициям для бизнеса и населения были равны почти нулю (300 млн долл). Вероятно, ринулись в юани (денежные активы), что подтверждают торговые обороты.
Куда уходит профицит?
Почти половина от профицита была распределен в погашение внешних обязательств на 62.5 млрд и приобретение финансовых активов на 68.4 млрд, где как было указано выше, почти все операции прошли по прочим инвестициям, бенефициаром которых были компании и население. Вероятно, значительная часть была распределена в юани.
Что здесь может показаться подозрительным?
Во-первых, существенно более высокий импорт, который не согласуется с зеркальной торговой статистикой основных стран - торговых партнёров (по данным за апрель-май). Импорт по недружественным странам проваливался в 2-3 раза, что немного компенсировалось азиатским направлением, но не так, чтобы вывести импорт в минус 22% г/г по итогам второго квартала.
Данные любопытные, я склонен им доверять. Все это может означать очень мощные насосы скрытого импорта (параллельный импорт, через третьи страны или контрабанда - не суть важно). Импорт идет, проблемы по импорту преувеличены согласно данным ЦБ, однако, импорт в 72 млрд почти вдвое ниже потенциального импорта, который мог быть, учитывая объем экспорта и денежной массы в валютном измерении (ранее показывал высокую корреляцию).
Во-вторых, валютный контроль, вероятно, не такой уж и контроль. ЦБ фиксирует оттоки по инвестиционным выплатам в 22.6 млрд за первое полугодие 2022 (21.5 млрд в 1 квартале и 21 млрд во втором квартале 2022). Это лишь на 25% ниже 2021, когда границы были открыты и на 44% г/г ниже во втором квартале.
Инвестиционные выплаты - это проценты, дивиденды, репатриированная прибыль, которые по закону должны быть заблокированы, но нет. Утечки в 21 млрд в период, который полностью охвачен валютным контролем? Это слишком жирно.
Дело в том, что инвестиционные выплаты по географическому профилю инвесторов практически не охватывает нейтральные страны - это почти на 98% недружественные страны и офшоры, в которых сосредоточены российские деньги. Единственным логичным объяснением является точечный/управляемый вывод денег в российский офшорный капитал.
Оценка ключевых агрегатов платежного баланса Российской Федерации | Банк России
Авторство:
Копия чужих материалов
Использованные источники:
Spydell
Spydell_finance
За первое полугодие 2022 в России образовался рекордный профицит счета текущих операций в 138.5 млрд (это уже выше рекордного 2021), который был сформирован из положительного сальдо торгового баланса в 158 млрд и дефицита первичных и вторичных доходов на 20 млрд. ...
via