Август, РФ. Четкие сигналы встающей на длительный прикол экономики

[zhu_s]

В пакете данных Росстата за август - ухудшение по всем основным показателям:

• Безработица: снизилась до 4.8% (с 4.9% в июле), однако с учетом сезонных колебаний уровень безработицы, по-видимому, развернулся вверх (до 5.2%);
• Розничные продажи: 1.4% год к году (против +1.2% (пересмотрен с 1.1%) в июле и +2.7% во 2-ом квартале);
• Реальная заработная плата: + 1.4% год к году (против + 1.4% (пересмотрен в сторону понижения с 1.8%) и + 1.5%);
• Инвестиции в основной капитал: -2.7% год к году (против -2.0% и +0.5% в июне и июле);
• Строительство: -3.4% год к году (против -4.6% месяц назад и +1.4% в июне).
• Новые дома: + 10.7% год к году (против + 38.5% месяц назад и +36% в июне).
• Сельское хозяйство: + 4.6% год к году (против + 8.5% месяц назад).

К началу осени экономика России растеряла последние драйверы поддержания роста со стороны спроса. Потребление ожидает в лучшем случае стагнация, небольшой всплеск в показателе роста розничных продаж в годовом сопоставлении, + 0.2 проц. пункта до 1.4%, скорее всего связан с распродажей торговых запасов попавших под санкции продуктов. Значительно замедление темпов роста заработной платы в последних секторах, где она еще росла (госуправление и образование) и потребительского кредитования, плюс, возможно, поползший вверх уровень безработицы, а также более высокие процентные ставки и неопределенность курса рубля создают стимулы скорее для сбережений, чем для расходов.


На показателях продаж в летние месяцы сказался также повышенный потребительский спрос весны в ожидании скачка цен, что стало, в частности, одной из причин снижения продаж автомобилей (на 22% в годовом сопоставлении в среднем в течение лета). И хотя в дальнейшем сокращение авторынка, возможно, будет не столь радикальным, в частности, благодаря программе утилизации автохлама, он некоторое время еще будет оказывать негативное влияние на общие показатели потребительских расходов.

На ухудшении показателей инвестиций и строительства отразился подходящий к концу бум в жилищном строительстве. Хотя сезонно поправленные показатели вводов жилья остаются на исторически максимальных уровнях, эффект галопирующего спроса на квартиры в начале 2014г. может быть на исходе.

Политическая неопределенность и введенные против России санкции, ужесточившие условий заимствования (как на внешних, так и на местном рынке) не оставляют никаких шансов для роста частных инвестиций в российскую экономику, во всяком случае, за пределами жилищного строительства. Инвестиционный спрос, очевидно, получит поддержку со сторону государственного сектора, включая начало строительства «Силы Сибири», а также масштабную программу перевооружения, и обещанного стимулирования инвестиций через субсидированные ставки и бюджетные кредиты. Это может сгладить слабость частных инвестиций и оказать положительное краткосрочное влияние на рост, но не в долгосрочной перспективе.

Приток депозитов населения до начала сентября оставался положительным, но не высоким, и лишь компенсировал "набеги на банки" в первые 3 месяца года. Кредитование населения - на закономерном затухающем тренде, что хорошо сочетается со спадом на авторынке, и быстро растущими неплатежами по потребительским ссудам. Упавшее до 0 расширение кредитования предприятий последовало за всплеском начала года, когда экспортеры предпочитали не продавать валюту, замещая ее спросом на рублевые кредиты, и только повышение ставок ЦБ позволило остановить этот арбитраж. Возможно, в сентябре наблюдалась аналогичная ситуация, когда ЦБ, напротив, не поднял ставку наперекор ожиданиям, разом создав дефицит предложения валюты.

С использованием материалов VTB Capital.