Когда говорят пушки, финансы поют (романсы, разумеется)
Переход на прошлой неделе 1-й Украинской войны в новую фазу - с почти уже не скрываемым вовлечением российских военнослужащих и военной техники (до этого боеприпасы ополченцев и средства их доставки до голов противника, по-видимому, поднимались на-гора непосредственно из шахт Донбасса) и с более-менее просматриваемой (зарубежными аналитиками) тактической целью - получение контроля над газотранспортными и энергетическими коммуникациями, ведущими из Украины в Крым, и выстраивание сухопутной «дороги жизни» вдоль берега Азовского моря, без чего Украина при желании может превратить полуостров зимой в подобие блокадного Ленинграда (конечно, с большой поправкой на разницу в климате и размерах) - предсказуемо печально отразился на обменных курсах валют обеих вовлечённых в конфликт стран.
1. Напуганный грядущим новым пакетом санкций, рубль еще с пятницы вошел в довольно крутое пике и закрепился на отметках около 37.5 к доллару. Правда, учитывая, что серьезные финансовые ограничения со стороны ЕС привели бы к «эффекту томагавка», особенно критично ударив по экономике «новых» членов и бывших коллег России по соцлагерю, традиционно завязанных на российские сырье и рынок сбыта, консенсусное решение вряд ли будет включать в себя слишком чувствительные для нашей банковской системы меры.
Посему очередная волна «валютной паники» пока оказалась невысокой и короткой - уже в среду скольжение вниз рубля остановилось. А по падению к бивалютной корзине оно и вовсе не дотянуло до «времен очаковских и покоренья Крыма» в марте, поскольку евро с тех пор существенно подешевел(о) к доллару (с 1.39 к 1.31) из-за выявившейся по итогам последних месяцев угрозы новой волны дефляции в странах данного валютного союза. Правда, корзина вошла-таки в зону продаж валюты Банком России, но поскольку с 18 августа регулятор обнулил размеры интервенций во всех внутренних коридорах своего плавающего операционного интервала, заодно расширив его до 4.5 руб. в ту и другую строну от центра, до уровня, при котором ЦБ начнет поддержку рубля, остается довольно далеко (см. график выше, расчет сделан при сегодняшнем курсе доллар-евро).
2. Курс гривны также попал под сильное давление в августе на фоне геополитического обострения с пиком 14.3-14.7 к доллару, зарегистрированным 26 августа, проигнорировав улучшение текущего счета платежного баланса страны в последние месяцы. Это заставило Национальный Банк (НБУ) использовать новые административные меры.
В частности, норма обязательной продажи притока валюты была повышена до 100% с 50% по состоянию на 21 августа (с обязанностью для банков продавать валюту, даже в ожидании заказов на импорт от тех же владельцев валюты). Кроме того, лимиты открытых валютных позиций банков снижены до 1% с 5%, покупки валюты закупки должны теперь осуществляться в режиме T + 2 (расчет на 3-ий день после сделки), досрочное погашение валютных кредитов запрещается, снятие валютных средств с карт также запрещено по состоянию на 2 Сентябрь. Кроме того, предыдущие ограничения для населения на валютные депозиты, переводы валюты за границу и покупку наличной валюты были продлены на 3 месяца.
Действия НБУ, наряду с одобрением МВФ в прошлую пятницу второго транша в 1.4 млрд. долл. в рамках достигнутого в апреле соглашения Stand-By (Фонд также утвердил запрос украинских властей совместить 3-ю и 4-ю выплаты в один транш в 2.8 млрд. долл. в декабре 2014г.), успокоили местный валютных рынок. Тем не менее, внешняя позиция, включая неразрешенный газовый вопрос, остается достаточно хрупкой.
Предварительные данные платежного баланса от НБУ указывают на продолжающееся снижение дефицита текущего счета - до 330 млн. долл. в июле и 2.3 млрд. за 7mo14 по сравнению с дефицитами 1.7 млрд. и 7.1 млрд. долл. в соответствующие периоды 2013г. Правда, Украина учитывает в балансе импорт газа во 2Q14 из России по 268.5 долл. за тыс. м3 (в то время как Россия настаивает на 485). Тем не менее, уже произошедшая к началу 2-го полугодии реальная эффективная (т.е. к корзине валют торг. партнёров) девальвация гривны (на 24% в годовом сопоставлении и практически столько-же с начала года) достаточна для приостановки оттока резервов) и последнее падение гривны в августе было уже результатом геополитических факторов (паники), а не фундаментальных (платежного дисбаланса).
В первом полугодии Нафтогаз Украины закупил 14.2 млрд. м3 газа, что почти столько же, как в прошлом году (15.8, разница с нормальной годовой потребностью в импорте газа в 36-38 млрд. м3 восполнялась реверсными поставками из Европы) на сумму 5.6 млрд. долл. по версии Газпрома (украинская версия получается уменьшением на спорную ценовую дельту в 216.5 долл. на поставку 2Q14 примерно в 8 млрд. м3). Тем не менее, Украине предстоит наращивать свои запасы перед зимой для как бесперебойного внутреннего снабжения, так и транзита в ЕС. Дальнейшие поставки из России остаются предметом комплекса прерванных переговоров о спорном долге 5.2 млрд. долл. (версия Газпрома, оспариваемую сумму см. выше) и новый цене на газ для будущих поставок.
Ну и до кучи, в заключение небольшая справка о текущих макроэкономических параметрах Украины, раз уж о них зашла речь в обсуждении предыдущей записи, а заходить на сайт Укрстата не у всех есть время и навыки. И в самом деле, чтобы установить, является ли, к примеру, сборная России по футболу лучшей в мире, полезно иногда посматривать на счет, а не делать выводы лишь на основании фанатских речёвок и комментаторских восторгов.
3. Объем промышленного производства в июле снизился на 12,1% в годовом сопоставлении (5,8% с начала года), в сравнении с июнем (падение 5,0% с начала года в годовом сопоставлении) спад углубился. Выпуск сжимается в обоих основных секторах - горнодобывающем и обрабатывающем (на 12,5% в годовом сопоставлении и 12,7%, соответственно). ВВП 2Q14 сжался на 4.7% в сопоставлении с 2Q13 (в первом квартале было снижение ВВП на 1.1%), физобъем строительства снизился на 12.4%, транспортных услуг - на 0.4% (против 2Q13) все данные тут и ниже - без учета бывш. АР Крым и г. Севастополь. Для сравнения можно отметить, что наблюдаемый спад в экономике Украины пока примерно вдвое меньше по интенсивности, чем был, например, в РФ в 1-3 кварталах 2009г. (-9.2%, -11.2% и -8.6% к соответствующим квартал пред. года соответственно).
Драйвером спада остаются события на востоке Украины, в том числе нарушение производства и экспорта на флагманских предприятиях тяжелой промышленности и серьезное ухудшение в потребительской активности и доходах (в том числе - пенсий). Наиболее значительное ухудшение, естественно, произошло за 3 месяца в охваченных войной Луганской и Донецкой областях (еще 3 месяца назад, до провозглашения «народных республик», практически не затронутых спадом) здесь падение пром. производства в июле упало примерно на 2/3 и треть соотв. в сравнении с «год назад» (причем по Луганской области прямые статистические наблюдения отсутствуют, и данные Укрстата оценочны), что через систему хозяйственных связей привело к спад производства в других основных промышленных регионах Украины - Днепропетровской и Харьковской областях, а также и в Киеве.
3. Сопоставимое ухудшение был зарегистрировано в потребительском спросе - розничная торговля сбросила 10,0% в годовом сопоставлении в июле (1,0% с начала года), усилив падение против июня (9.3%). С начала года розница Донецкой и Луганской областей сжалась на 12,2% и 19,6%, это также самые высокие показатели в стране.
В июле в среднем по стране зарплата упала до 3,537 грн. с 3,601 грн. в июне. Долларовый эквивалент упал до 300 долл., против додевальвационного пика 396 долл. в январе. Реальная заработная плата снизилась на 8.8% год к году по сравнению с 5,3% в годовом сопоставлении в июне.
4. Инфляция продолжает ускоряться (с индексом ИПЦ, выросшим до 12,6% в годовом сопоставлении против 12,0% в июне), несмотря на приглушенную экономическую активность, под воздействием роста тарифов на коммунальные услуги в июле (по соглашение с МВФ), что привело к 4,0% росту цен в месячном сопоставлении в «коммунальных и расходы на жилье». Инфляция наверняка будет оставаться на этом тренде и до конца года, в частности, подталкиваемая недавним ослабление гривны, и по итогам года составит около 15%. Это заметно выше, чем ожидаемая инфляция в России по итогам 2014г. (8-9% в отсутствие дополнительных торговых ограничений). Последний раз у нас сравнимый уровень инфляции наблюдался в 2007-2008гг (11.9 и 13.3% соотв., причем с мая по сентябрь 2008 прирост потребительских цен в годовом сопоставлении превышал 15%).
* (на графике BOP) Включая трансферты капитала
* (на графике пром. пр-ва) Без учета терртории бывш. АР Крым и г.Севастополя.
** (там же) Данные по ЛО могут быть уточнены (примечание Укрстата).
Использованы данные Укрстата и НБУ, а также оценки VTB Capital.