Платежный баланс 2Q14: усиление текущего счета и ослабление склонности к долларизации сбережений…
…вернули платежный баланс к уровню, примерно стабилизирующему валютные резервы, и дали естественную поддержку рублю - после года почти неуклонного снижения (с июня прошлого года).
Профицит сальдо текущего счета в результате сжатия внутреннего спроса и частичного импортозамещения оказалось (с учетом поправки на сезонность) на уровне, уступающем лишь «пикам» начала 2008 и конца 2011-начала 2012гг. Положительный торговый баланс вырос в годовом сравнении на 27.0%, смягчение внутреннего спроса и ослабление валюты продолжили ослаблять импорт товаров (-5.7% за год), в то время как сильные цены на нефть и максимально высокий для этого времени года спрос на газ (выросший в годовом сопоставлении на 16.3%) помогли поддержать экспорт (рост долларовой выручки также 5.7% год к году). Одновременно текущий счет получил поддержку со стороны «невидимых статей». Чистый импорт услуг сократился и стабилизировался после интенсивного роста в предыдущие годы, отражая сжатие выездного туризма, а чистые переводы оплаты труда и инвестиционных доходов снизились оба по 16% в годовом сравнении, по причине сокращения корпоративной прибыли и стабилизации внешнего долга.
Чистый отток частного капитала с поправкой на движение валютных свопов и корсчетов банков в ЦБ сократился довольно сильно до 12.3 млрд. долл., после 62.0 млрд. в 1Q14, однако остался заметно выше, чем во 2-х кв. прошлого (3.9) и позапрошлого (8.3 млрд. долл.) лет. Этим сокращением счет накопления обязан почти исключительно более умеренной долларизации внутренних сбережений («внутренней конвертации» в терминологии Э.С. Набиуллиной), как в наличной (сокращение прироста наличной валюты вне банков с 10.3 в 1Q14 до 1.8 млрд. долл. во 2-ом кв.), так и особенно - в безналичной форме. Валютные активы банков с поправкой на свопы и счета в ЦБ снизились на 7.5 млрд. долл. против огромного увеличения на 35.2 млрд. кварталом ранее, что отражает замедление депозитной базы долларизации (правда, до начала июня средства на валютных текущих и депозитных счетах организаций сокращались незначительно, оставаясь почти на 27 млрд. долл. больше, чем в начале года, в частности - из-за задержек продажи валюты экспортерами и замещение ее рублевыми кредитами).
Прямые и портфельные инвестиции продолжали выводиться из РФ почти также, как и в первые (подвергнувшиеся «военной панике») месяцы года. Сальдо ПИИ, отражающих кругооборот российских денег через офшоры, составило -3.2 млрд. долл., против +8.3 год назад, во 2Q13. Возможно, расширение легальных форм вывода капитала заместило сомнительные операции в результате кампании ЦБ по расчистке банковского сектора. Сомнительные и не идентифицированные операции (ошибки и пропуски) составили всего лишь 2.5 млрд. во 2Q14, по сравнению с 38 млрд. в 2013, и около 11 млрд. в среднем в квартал в 3.5 года до прихода в ЦБ Набиуллиной. В то же время, приток в РФ всех иных форм зарубежного финансирования (портфельных инвестиций и займов) полностью иссяк - -4.5 млрд. долл. за 1H14 против в среднеквартального притока/привлечения в 2 млрд. в 2010-13гг.
Последствия для курса. Сложившийся во 2Q14 профицит текущего счета в 4.0% ВВП, возможно, даже несколько превосходит уровень, требующейся для стабилизации международных резервов (оценочно 2.5-3% ВВП), и стало быть, может создавать некоторое давление к укреплению рубля, или, во всяком случае, сохранения тренда его изменения на уровнях 33-34 с чем-нибудь за долл. Разумеется, в предположении, что пока не будет новой волны эскалации международной напряженности, которая вызовала бы еще один приступ долларизации, и ещё дальше ухудшила условия финансирования экономики РФ через внешние займы/портфельные инвестиции.
