(no subject)
05.11.2012
Деловая конъюнктура
ВВП России в текущем году пока растет медленнее чем на 3%; Бюджет: сверхплановый профицит и займы для Резервного фонда; Рост денежной массы практически остановился
От себя добавлю, что о жесткости или мягкости денежно-кредитной политики никак нельзя судить по динамике денежной массы (во всяком случае - по краткосрочным сдвигам в ее динамике). Эти сдвиги происходят скорее от изменения склонности к сбережению, уменьшающей приток вкладов в банки. При этом и потребительская активность, и спрос на кредит может даже вырасти. Что, собственно, мы и наблюдаем в последний год в экономике России. Приток депозитов в значительной мере замещен централизованным рефинансированием, что является "нормой" для нынешнего, "переходного" к более низкой инфляции состояния. В итоге расширение кредита замедляется лишь очень умеренно.
Обратим внимание, что и ФРС, и Банк России в своих релизах категорически избегают ссылок на "денежную массу", говоря только об инфляции и отклонении выпуска от "потенциала" (никому, правда, доподлинно не известного, в частности, из-за структурных изменений, произошедших в ходе предыдущего "бум-баста"), т.е. о положении текущей "точки" на кривой Филлипса. С точки зрения этого компромисса (и с оглядкой на переходный процесс к более низкому тренду инфляции) текущая политика Банка России никак не выглядит избыточно жесткой, несмотря на замедление роста депозитов в банках ("денежной массы").