Доллар по 35 в июне? Не исключено!
В последний день мая торги по доллару на ММВБ закрылись на курсе 33.48, а максимальная цена сделки была даже 33.69. Цифры, от которых мы уже успели отвыкнуть, последний раз доллар перелетал за 33, и то всего лишь на день, почти 3 года назад - в июле 2009. Но с точки зрения тенденции всего последнего месяца чего-то необычного на валютном рынке не происходит. Цена бивалютной корзины росла весь май, отражая снизившиеся доходы от продажи нефти и продуктов, и - главное - набеги на банки в Греции, и как говорят, также и в Испании.
Хотя поведение греков понятно - вряд ли кому-то хочется обнаружить свой вклад вместо евро в драхмах с непонятной дальнейшей судьбой (похожую банковскую панику у нас в 1998 запустили ожидания вкладчиками отмены привязки к доллару для рубля), очевидно, это должно было привести к утрате доверия между банками еврозоны, и как следствие - усилению оттока капитала туда из России. Все это мы уже наблюдали в ходе предыдущей волны «кризиса доверия» банков еврозоны в августе-сентябре, и нынешняя динамика бивалютной корзины вполне напоминает тогдашнюю (см. график внизу). С тем лишь исключением, что евро значительно подешевело к доллару (кросс-курс по официальным курсам доллара и евро на 1 июня 2012 к рублю составляет всего лишь 1.23 долл. за евро). И, стало быть, при той же цене бивалютной корзины доллар стОит заметно дороже, чем в сентябре прошлого года.
ЦБ начал интервенции по сдерживанию темпов девальвации рубля лишь 28 мая, и к 30 (более поздней цифры пока нет) довел продажи валюты из резервов до 70 млн. долл. за день. Такая относительная пассивность регулятора объяснятся тем, что с 25 января и по 25 мая курс корзины находился ниже центра плавающего операционного интервала курсовой политики ЦБ, и регулятор, напротив, проводил интервенции по сдерживанию укрепления рубля. Давление на рубль в сторону укрепления в этот период объяснялось почти рекордно высокой ценой нефти в сочетании с относительно умеренным оттоком капитала. В мае оба эти фактора перестали действовать.
Курс доллара 35 получается в случае, если бивалютная корзина выйдет на верхнюю границу 6-рублевого операционного интервала (38.15) при курсе евро к доллару 1.2. Такое не кажется нереальным в ближайшие недели или даже дни. Тем не менее, практика показывает (см. опять-таки предыдущий эпизод на графике), что регулятор сильно сопротивляется «пробою» границ операционного интервала (хотя и исходя из принципа поддержания в тенденции рыночно складывающихся обменных курсов, постепенно смещает эти границы). Так что перелет курса доллара за 35 в ближайшие недели маловероятен.
Ну, и наконец, второй график показывает влияние нынешней волны оттока капитала на банковскую ликвидность и процентные ставки. Естественно, они растут, ставка МБК овернайт вплотную приблизилась к ставке предоставления ликвидности Банком России через сделки репо (операции на открытом рынке), а спрос на ликвидность, предоставляемую ЦБ, возрос (кривая «сальдо предоставления/абсорбирования…» при отрицательном значении показывает задолженность банков перед ЦБ, которая должна быть погашена в течение текущего операционного дня). Следствием этого может стать удорожание кредита для конечных заемщиков.
Хотя поведение греков понятно - вряд ли кому-то хочется обнаружить свой вклад вместо евро в драхмах с непонятной дальнейшей судьбой (похожую банковскую панику у нас в 1998 запустили ожидания вкладчиками отмены привязки к доллару для рубля), очевидно, это должно было привести к утрате доверия между банками еврозоны, и как следствие - усилению оттока капитала туда из России. Все это мы уже наблюдали в ходе предыдущей волны «кризиса доверия» банков еврозоны в августе-сентябре, и нынешняя динамика бивалютной корзины вполне напоминает тогдашнюю (см. график внизу). С тем лишь исключением, что евро значительно подешевело к доллару (кросс-курс по официальным курсам доллара и евро на 1 июня 2012 к рублю составляет всего лишь 1.23 долл. за евро). И, стало быть, при той же цене бивалютной корзины доллар стОит заметно дороже, чем в сентябре прошлого года.
ЦБ начал интервенции по сдерживанию темпов девальвации рубля лишь 28 мая, и к 30 (более поздней цифры пока нет) довел продажи валюты из резервов до 70 млн. долл. за день. Такая относительная пассивность регулятора объяснятся тем, что с 25 января и по 25 мая курс корзины находился ниже центра плавающего операционного интервала курсовой политики ЦБ, и регулятор, напротив, проводил интервенции по сдерживанию укрепления рубля. Давление на рубль в сторону укрепления в этот период объяснялось почти рекордно высокой ценой нефти в сочетании с относительно умеренным оттоком капитала. В мае оба эти фактора перестали действовать.
Курс доллара 35 получается в случае, если бивалютная корзина выйдет на верхнюю границу 6-рублевого операционного интервала (38.15) при курсе евро к доллару 1.2. Такое не кажется нереальным в ближайшие недели или даже дни. Тем не менее, практика показывает (см. опять-таки предыдущий эпизод на графике), что регулятор сильно сопротивляется «пробою» границ операционного интервала (хотя и исходя из принципа поддержания в тенденции рыночно складывающихся обменных курсов, постепенно смещает эти границы). Так что перелет курса доллара за 35 в ближайшие недели маловероятен.
Ну, и наконец, второй график показывает влияние нынешней волны оттока капитала на банковскую ликвидность и процентные ставки. Естественно, они растут, ставка МБК овернайт вплотную приблизилась к ставке предоставления ликвидности Банком России через сделки репо (операции на открытом рынке), а спрос на ликвидность, предоставляемую ЦБ, возрос (кривая «сальдо предоставления/абсорбирования…» при отрицательном значении показывает задолженность банков перед ЦБ, которая должна быть погашена в течение текущего операционного дня). Следствием этого может стать удорожание кредита для конечных заемщиков.