РАЗНОСТЬ vs ОТНОШЕНИЕ

[y_dav]

"Что лучше торговать, разность или отношение?" с завидной регулярностью интересуются приверженцы рыночно-нейтральной торговли. Попробуем разобраться в плюсах и минусах каждой из этих двух разновидностей парного и баскет трейдинга, а также дать им сравнительную характеристику.

Торговля ОТНОШЕНИЕМ

Предполагает торговлю спредом, построенным как

Comments

[juri_33]

Уважаемый, Давид!
При торговле отношением фьючерсов A/B их беты уже никак не учитываются. А Вы их учитываете отдельно для каждой корзины при наличии в оной нескольких инструментов?
Поясните пожалуйста - торгуя отношением на разных его уровнях Вам приходится поддерживать сумму корзины А = сумме корзины B, а эта сумма всегда const? Например, продали спред (шорт на 100тыс X*А <> лонг на 100тыс Y*B). А+11%, B+10% => отношение А/B увеличилось и продаем еще один спред с тем же количеством контрактов X и Y, но уже на сумму, отличную от 100тыс в каждой корзине? Нигде не нашел Вашего примера торговли отношением - буду признателен за ссылку.

Разностью, как я понял, Вы сами не любите торговать. Гипотетически разность А-В с учетом их бет может принимать значения от -В до +А. Здесь возникают страхи, связанные с незахеджированной рыночно-направленной позицией, которая может НА ПОРЯДКИ измениться синхронно за рынком - убытки от пересчета справедливого уровня (псевдостопа) многократно превысят накопленную прибыль.

Допустим торгуем отношение X*A/Y*B. Посмотрели диапазон за последние 4 года: 1,2-1,5 и растянули выделенную на эту пару часть депозита исходя из крайних его значений, а значит при росте соотношении до 1,5 откроем расчетное максимальное количество позиций SellX*A / BuyY*B по числу уровней. Теперь предположим, что 2014 г будет а-ля 2008 г, в котором это же соотношение превышало 2,5 - что, собственно, не является пределом! (гипотетически соотношение может принимать значения от нуля до +бесконечности, например из-за банкротства компании, чей фьючерс является одной из ног арбитражной пары).
Как и в случае с разностью - убытки от пересчета справедливого уровня многократно превысят накопленную прибыль.

Расчитывать на диверсификацию конечно же можно, но увеличив число пар не получится избавиться от риска разрыва спредов ОДНОВРЕМЕННО по нескольким парам, ибо невозможно подобрать полностью независимые инструменты. А это значит, что если кардинально не решить вопрос максимального риска по ОДНОЙ отдельно взятой паре, то спать спокойно будет нельзя. Как Вы решаете эту задачу в парном трейдинге? Был ли у Вас опыт дикого разрыва спреда из-за банкротства акции и как правильнее упредить такой исход по одной паре?

[y_dav]

Добрый день, Юрий.

1) Все верно, при торговле отношением бета между корзинами не учитывается, однако для структурирования самих корзин она может использоваться, что мы в некоторых случаях и делаем.

2) При изменении уровня отношения на котором открывается позиция меняется только количество контрактов инструментов рабочей корзины (корзина находящаяся в знаменателе), а объем базовой корзины (корзина находящаяся в числителе) всегда остается прежней, хотя можно делать ровно наоборот, но в любом случае структура одной из корзин всегда будет константной. Величина, на которую изменяется количество инструментов рабочей корзины при смещении спреда на один уровень котирования я называю Шагом объема, который рассчитывается как произведения шага котирования на количество инструмента в составе корзины, деленное на значение справедливого спреда. Все эти вещи раньше подробно разбирались на семинаре, но в скором времени я планирую полностью опубликовать его материалы в ЖЖ.

3) Насчет "разность А-В с учетом их бет может принимать значения от -В до +А" все абсолютно верно, поэтому на одном из первых мест стоит система управления рисками.

4) Приведенный Вами пример, как я понимаю про SR/SP, не является корректным по той причине, что его почти невозможно торговать с использованием фундаментального подхода, поскольку нельзя сравнивать между собой два принципиально разных по своей сути финансовых инструмента. Фундаментально торговать спред обычка/преф, это почти тоже самое, что торговать облигацию против акции. Подобные экзотические спреды разумеется можно торговать, но на мой взгляд только с использованием статистического подхода. Насчет убытков все верно, добавить ничего не могу, поэтому опять же встают вопросы риск менеджмента.

5) По последнему пункту вынужден с Вами не согласиться. Я все таки считаю, что торгуя спредами, построенными из большого числа акций компаний, в том числе разной географической локации, вероятность одновременного расхождения спредов очень низка, хотя полной гарантии конечно же дать невозможно. Ведь даже в страховом бизнесе есть вероятность одновременной реализации всех страховых случае, несмотря на то, что вероятность такого события составляет миллионные доли процента если не меньше, тем не менее, страховой бизнес живет и процветает... Насчет личного опыта разрыва спреда при банкротстве компании, то его у меня пока не было, тем не менее, я постоянно слежу за информацией относительно всех компаний, чьи акции используются для торговли и если вдруг появится подозрение на возможное банкротство, я сразу прекращу торговать все спреды, построенные с использованием этой компании и закрою по ним все позиции. Одним из способов снижения риска банкротства является использование для торговли акции только надежных компаний с прозрачной отчетностью и хорошим корпоративным управлением (хотя, как Вы понимаете, и тут все довольно относительно).